- •Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов предисловие
- •Общие положения
- •1. Назначение рекомендаций
- •2.2. Основные принципы оценки эффективности
- •2.3. Общая схема оценки эффективности
- •2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
- •112.5. Денежные потоки ип
- •2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемость ип
- •2.7. Дисконтирование денежных потоков
- •2.8. Показатели эффективности ип
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •3. Входная информация и предварительные расчеты
- •3.1. Общие положения
- •3.2. Сведения о проекте и его участниках
- •3.3. Экономическое окружение проекта
- •3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях
- •3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •3.6. Денежный поток от операционной деятельности
- •3.6.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы
- •3.6.2. Затраты на производство и сбыт продукции
- •3.7. Денежный поток от финансовой деятельности
- •Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом
- •4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта
- •4.1. Общие положения
- •4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- •5.1. Общие положения
- •5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности
- •5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности
- •5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Оценка эффективности участия в проекте
- •6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
- •6.1. Общие положения
- •6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте
- •6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта
- •7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •7.1. Общие положения
- •7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
- •7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
- •8. Оценка бюджетной эффективности ип
- •8.1. Общие положения
- •8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
- •Учет инфляции, неопределенности и риска
- •9. Учет инфляции при оценке эффективности ип
- •9.1. Общие положения
- •9.2. Показатели, описывающие инфляцию
- •9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование
- •9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Показатели эффективности в валюте
- •9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала
- •9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции
- •10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности
- •10.1. Общие положения
- •10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом
- •10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников
- •10.4. Расчет границ безубыточности
- •10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров
- •10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности
- •10.6.1. Вероятностная неопределенность
- •10.6.2. Интервальная неопределенность
- •Проведение расчетов эффективности и использование их результатов
- •11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности
- •11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги
- •11.2. Норма дисконта и поправка на риск
- •Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов
- •11.3. Система цен
- •11.4. Основные показатели эффективности
- •11.5. Финансовые показатели
- •11.6. Альтернативная стоимость имущества
- •11.7. Проектная схема финансирования
- •12. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов
- •12.1. Общие положения
- •12.2. Соотношения между различными проектами
- •12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов
- •Приложение 1. Основные понятия и определения п1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ип)
- •П1.2. Экономическое окружение
- •П.1.3. Метод введения поправки на риск
- •П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов
- •П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены
- •Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности
- •Исходные данные о капитальных вложениях
- •Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам
- •Нормы (в днях) для расчета потребности в оборотном капитале*
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности
- •Объемы производства и реализации продукции
- •Текущие затраты на производство и сбыт продукции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности
- •Исходная информация об источниках финансирования
- •П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта
- •Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта
- •Расчет показателей эффективности*
- •Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта
- •Показатели эффективности участия предприятия в проекте
- •Показатели эффективности проекта для акционеров
- •П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта
- •П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности
- •Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности
- •Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов
- •П4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд
- •П4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности
- •П4.2.2. Приростной метод
- •П4.2.3. Расчет по предприятию в целом
- •П4.3. Особенности учета лизинговых операций п4.3.1. Основные понятия
- •П4.3.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон
- •П4.3.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих лизинг производимой продукции
- •П4.3.4. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)
- •П4.3.5. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга
- •П4.3.6. Особенности учета затрат лизингодателя
- •П4.3.7. Особенности учета затрат лизингополучателя
- •П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции
- •П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов
- •П4.5.1. Основные понятия
- •П4.5.2. Закрытый финансовый проект и показатели его эффективности
- •П4.5.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации
- •П4.5.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции
- •П4.5.5. Портфель инвестора и хеджирование риска
- •П4.5.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)
- •П4.5.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги Определение доходности инвестиций в гко и мко
- •Определение доходности инвестиций в офз и огсз
- •Оценка доходности инвестиций в акции
- •Формирование инвестиционного портфеля
- •Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия
- •Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени
- •П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения Использование коэффициентов распределения
- •Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения
- •Учет изменений нормы дисконта во времени
- •П6.3. Учет лагов доходов и расходов
- •Расчет себестоимости реализованной продукции
- •Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения
- •П7.2. Исходные данные
- •Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале
- •П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале
- •Оборотные активы по статьям
- •Оборотные пассивы по статьям
- •П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность
- •П7.4.2. Коммерческая эффективность проекта
- •П7.4.3. Эффективность акционерного капитала
- •Приложение 8. Расчет затрат и налогов п8.1. Виды налогов и особенности их расчета
- •П8.2. Особенности учета затрат и налогов
- •Примеры вычисления номинальной процентной ставки
- •Определение реальной процентной ставки в рублевом выражении по валютному займу
- •П9.3. Расчет эффекта замены
- •Расчет эффекта замены по проекту производства школьной мебели
- •П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества
- •П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта
- •Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта п10.1. Предварительные замечания
- •П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта Общие данные
- •Макроэкономическое окружение
- •Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности (кроме амортизационных отчислений)
- •Исходные данные для построения денежного потока от финансовой деятельности
- •Номинальная годовая процентная ставка по рублевому займу при расчете в прогнозных ценах
- •Виды эффективности
- •Дисконтирование
- •П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта
- •Показатели общественной эффективности проекта (Текущие цены)
- •Показатели общественной эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)
- •П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
- •Показатели коммерческой эффективности проекта (Текущие цены)
- •Показатели коммерческой эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)
- •П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала
- •Эффективность участия в проекте при взятии рублевого займа
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, рублевый заем)
- •Эффективность участия в проекте при взятии валютного займа
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, валютный заем)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, "правильный" рост валютного курса)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, сдерживание роста валютного курса)
- •П10.7. Оценка бюджетной эффективности
- •Чдд бюджета (млн. Руб.)
Денежные потоки (в условных единицах)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Номер
|
Показатель
|
Номер шага расчета ( )
|
|||||||
строки
|
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
|
Операционая деятельность
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1
|
Налогооблагаемая прибыль без льгот (табл.П9.6, стр.14)
|
0
|
0,00
|
0,00
|
53,25
|
53,91
|
49,57
|
50,23
|
61,78
|
2
|
Налогооблагаемая прибыль со льготами (см.формулу П9.1)
|
0
|
0,00
|
0,00
|
26,63
|
26,96
|
24,79
|
50,23
|
61,78
|
3
|
Налог на прибыль (-0,35 х стр.2)
|
0
|
0,00
|
0,00
|
-9,32
|
-9,43
|
-8,67
|
-17,58
|
-21,62
|
4
|
Сальдо (стр.3 + табл.П9.6 (стр.1 + стр.2 + стр.12 + стр.13))
|
0
|
27,73
|
27,99
|
76,93
|
77,48
|
73,90
|
65,65
|
62,16
|
5
|
То же с учетом распределения (стр.4 х табл.9.6, стр.20)
|
0
|
29,09
|
29,37
|
80,72
|
81,29
|
77,53
|
68,88
|
65,22
|
|
Финансовая деятельность
|
|
|
|
|
|
|
|
|
6
|
Акционерный капитал
|
44,00
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Займы
|
|
|
|
|
|
|
|
|
7
|
взятие займа
|
176,00
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
8
|
возврат основного долга
|
0
|
-2,98
|
-3,61
|
-53,01
|
-60,18
|
-64,12
|
-14,11
|
0
|
|
Величина долга
|
|
|
|
|
|
|
|
|
9
|
на начало шага
|
176,00
|
198,00
|
195,02
|
191,41
|
138,40
|
78,22
|
14,11
|
0
|
10
|
на конец шага (стр.9 + стр.8 + стр.12)
|
198,00
|
195,02
|
191,41
|
138,40
|
78,22
|
14,11
|
0
|
0
|
|
Проценты
|
|
|
|
|
|
|
|
|
11
|
начисленные (12,5% х стр.9)
|
22,00
|
24,75
|
24,38
|
23,93
|
17,30
|
9,78
|
1,76
|
0
|
12
|
капитализированые
|
22,00
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
13
|
выплаченные (стр.11 - стр.12)
|
0,00
|
-24,75
|
-24,38
|
-23,93
|
-17,30
|
-9,78
|
-1,76
|
0
|
|
Накопленное суммарное сальдо
|
|
|
|
|
|
|
|
|
14
|
на начало шага
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
49,78
|
15
|
на конец шага (стр.14 + стр.4 + стр.8 + стр.13)
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
49,78
|
111,94
|
16
|
Финансовые притоки (без акционерного капитала) (стр.7)
|
176,00
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
17
|
То же с учетом распределений (стр.16 х табл.П9.6, стр.21)
|
193,60
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
18
|
Финансовые оттоки (стр.8 + стр.13)
|
0
|
-27,73
|
-27,99
|
-76,93
|
-77,48
|
-73,90
|
-15,87
|
0
|
|
Поток для оценки эффективности участия в проекте
|
|
|
|
|
|
|
|
|
19
|
без учета распределений (стр.4 + стр.16 + стр.18 + табл.П9.6 (стр.16 + стр.17))
|
-44,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
49,78
|
62,16
|
20
|
с учетом распределений (стр.5 + стр.17 + стр.18 + табл.П9.6 (стр.16 + стр.17) х табл.П9.7, стр.21)
|
-48,40
|
1,36
|
1,38
|
3,79
|
3,81
|
3,64
|
53,01
|
65,22
|
|
Дисконтированный поток
|
|
|
|
|
|
|
|
|
21
|
без учета распределений (стр.19 х табл.П9.7, стр.19)
|
-44,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
28,10
|
31,90
|
22
|
с учетом распределений (стр.20 х табл.П9.7, стр.19)
|
-48,40
|
1,24
|
1,14
|
2,84
|
2,60
|
2,26
|
29,92
|
33,47
|
|
ЧДД
|
|
|||||||
23
|
без учета распределений
|
16,00
|
|||||||
24
|
с учетом распределений
|
25,07
|
|||||||
|
ВНД
|
|
|||||||
25
|
без учета распределений
|
15,35%
|
|||||||
26
|
с учетом распределений
|
19,99%
|
|||||||
Таким образом, расчет показывает, что при принятой схеме финансирования полный возврат долга возможен на шаге с номером 6 и участие в проекте собственного (акционерного) капитала эффективно как при учете коэффициентов распределения, так и без него. Следует еще раз подчеркнуть, что чем меньше произведение нормы дисконта на величину шага расчета, тем меньшую роль играет распределение
затрат и результатов внутри шага.