1. Расчет исходных показателей по годам. 2. Расчет аналитических коэффициентов. 3. Анализ коэффициентов.

Этап 1. Расчет исходных показателей по годам

Таблица 2

-

Расчет исходных показателей по годам

N	Показатели (в тыс. $)	Годы
		1	2	3	4	5
1	Объём реализации	6800	7400	8200	8000	5000
2	Текущие расходы	3400	3502	3607	3715	3827
3	Износ	2000	2000	2000	2000	2000
4	Налогооблагаемая прибыль (n1-n2-n3)	1400	1898	2593	2285	173
5	Налог на прибыль (n4 ·30%)	420	569	778	686	52
6	Чистая прибыль (n4-n5)	980	1329	1815	1599	121
7	Чистые денежные поступления (n3 +n6)	2980	3329	3815	3599	2121

Этап 2. Расчет аналитических коэффициентов:

а) расчет чистого приведенного эффекта при i = 19% по формуле (2): NPV = 2980  ·0.84 + 3329 · 0.708 + 3815 · 0.593 + 3599 ·0.499 + + 2121 · 0.419 - 10000 = -198 тыс. $;

б) расчет индекса рентабельности данного проекта по формуле (4):

в) расчет нормы рентабельности (NPV = 15% и NPV = 20% аппроксимируем):

IRR = 18.1%;

г) расчет срока окупаемости проекта:

РР = 3 года, так как (2980 + 3329 + 3845) > 10000,

т. е. кумулятивная сумма чистых денежных поступлений за период в 3 года превышает объем капитальных вложений; д) расчет коэффициента эффективности проекта по формуле (8):

Этап 3. Анализ коэффициентов Согласно критериям NPV, PI и IRR проект нужно отвергнуть, согласно двум другим критериям РР и ARR - принять. В зависимости от того, какой критерий эффективности выбран за основу на данном предприятии, могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы. В данном случае, можно ориентироваться на какой-то один или несколько критериев, наиболее важных по мнению руководства предприятия, либо принять во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.

СРАВНЕНИЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Рассмотренные выше показатели эффективности объединяет общая черта - все они строятся на основе дисконтирования потока поступлений. Показатели NPV, PI, IRR, CC имеют очевидные взаимосвязи:

• если NPV > 0, то одновременно IRR > CC u PI > 1;

• если NPV < 0, то одновременно IRR < CC u PI < 1;

• если NPV = 0, то одновременно IRR = CC u PI = 1.

Однако сущность, предпосылки и конкретные особенности методики расчета их различаются. Поэтому применение этих показателей к одним и тем же объектам дает разные результаты по предпочтительности объектов инвестиций. Некоторые аргументы в пользу того или иного критерия приводились выше. Необходимо подчеркнуть, что методы, основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки зрения, являются более обоснованными, поскольку учитывают временную компоненту денежных потоков. Из всех рассмотренных критериев наиболее приемлемыми для принятия решения инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR и PI. Несмотря на взаимосвязь между этими показателями, проблема выбора критерия все же остается.

Это касается ситуаций при анализе альтернативных проектов, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации проектов; при анализе проектов различной продолжительности; при необходимости составления инвестиционного портфеля из нескольких проектов, максимизирующих возможный прирост капитала, и в других случаях.

Для принятия окончательного решения необходимы дополнительные формальные и неформальные критерии. Исследования, проведенные крупнейшими специалистами в области финансового анализа, показали, что при принятии решений можно руководствоваться следующим:

• рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, так как этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия;

• возможно также сделать расчет IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов при сравнении вариантов инвестиций. При этом, если IRR > CC, то приростные затраты оправданы и целесообразно принять вариант с большими капитальными вложениями.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, а также другие факторы, поддающиеся только содержательному, а не формальному учету.

АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ И РИСКА

Рекомендации [1] предполагают учет инфляции при оценке инвестиционных проектов. Инфляция - это повышение общего уровня цен в экономике в целом или на данный вид ресурса (продукции, услуг, труда). Наиболее корректной является методика, учитывающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки (общая инфляция, инфляция на заработную плату, изменение цен на ресурсы по группам, изменение стоимости основных фондов и др.). Это трудоемкий расчет с использованием различных индексов, где пересчитываются новые денежные потоки и сравниваются по критерию NPV. Упрощенная методика учета инфляции - это корректировка коэффициента дисконтирования на индекс инфляции по формуле [6]:

1 + p = (1 + i)(1 + j).

Так как (i * j) - малая величина, то ею можно пренебречь в практических расчетах. Формула примет вид:

p = i + j,

(9)

где

i - обычный коэффициент дисконтирования; j - индекс инфляции; р - применяемый в условиях инфляции номинальный коэффициент дисконтирования.

Пример [6]. Рассмотреть экономическую целесообразность реализации проекта, если:

величина инвестиций - 5 млн. $,

период реализации проекта - 3 года,

доходы по годам (тысячи долларов) - 2 000, 2 000, 2 500;

текущий коэффициент дисконтирования - 9.5%;

среднегодовой индекс инфляции - 5%.

Показатель NPV = 399 тыс. $ по данному проекту без учета инфляции, т. е. проект следует принять. Поправка на индекс инфляции приводит к противоположному выводу:

р = 15%, так как  1.095 * 1.05 = 1.15 и NPV = -105 тыс. $, IRR = 13.8%.

Важным моментом при определении процентной ставки, применяемой при дисконтировании, является учет риска, поскольку риск в инвестиционном процессе, независимо от его конкретных форм, представляет собой возможное уменьшение реальной отдачи от капитала по сравнению с ожидаемой.

Это уменьшение проявляется во времени, поэтому в качестве общей рекомендации по учету возможных потерь от сокращения отдачи, как и от инфляционного обесценивания денег и других рисков, предполагается вводить поправку к уровню процентной ставки, которая характеризует доходность по безрисковым вложениям (например, в краткосрочные государственные бумаги), т. е. добавлять некоторую рисковую премию, учитывающую как специфический риск, связанный с неопределенностью получения дохода от конкретной инвестиции, так и рыночный риск, связанный с конъюнктурой. Проблема риска является одной из основных при оценке инвестиционных проектов. Включение рисковой надбавки в величину процентной ставки является распространенным, но не единственным средством ее решения.

Применение количественных методов ограниченно последующим причинам:

1. Сложность объекта изучения, нелинейность маркетинговых процессов, наличие пороговых эффектов, временными лагами (например, реакция потребителей на рекламу часто не осуществляется немедленно).

2. Эффектом взаимодействия маркетинговых переменных, которые в большей своей части взаимозависимы (например, цена, ассортимент, качество, Vвыпуска).

3. Сложности измерения маркетинговых проблем. Трудно измерить реакцию потребителей на определенные стимулы (например, рекламу), поэтому часто применяют не прямые методы оценки.

4. Неустойчивость маркетинговых взаимосвязей обусловленных изменениями вкусов. Привычек. Оценок, и относительной несовместимостью персонала. Которая занимается маркетингом и применение количественных методов в его оценки. Первые приоритет отдают неформальным методам, вторые математическому моделированию.

Вышеупомянутое во многом обусловлено тем, что маркетинг имеет дело с человеческим поведением, а не с техническим явлением.

Для того чтобы определить эффективность маркетинга или кого то конкретного маркетингового мероприятия необходимо, чтобы цель была сформулирована количественно. Такие термины как – максимизировать, минимизировать, проникнуть, увеличить - представляют ценность только тогда, когда им соответствует некая количественная мера.

Можно выделить несколько групп количественных методов при проведении маркетинговых исследований:

1. Многомерный метод (факторный и кластерный анализ).

2. Регрессивный и корреляционный метод используются для установления взаимосвязи между группами переменных, описывающих маркетинговую деятельность.

3. Имитационный применяется. Когда переменные влияющие на маркетинговую ситуацию (описывающие конкуренцию) не поддаются аналитическому решению.

4. Метод статистической теории принятия решений. Используется для стохастического описания реакций потребителей на рыночные изменения ситуации.

5. Детерминированные методы исследования операций (линейное и не линейное программирование). Эти методы применяются тогда, когда имеются много взаимосвязанных переменных и когда найти оптимальное решение (например, вариант доставки продукта потребителю, обеспечивающий максимальную прибыль по одному из возможных каналов распределения).

6. Гибридные методы. Объединяющие детерминированные и вероятностные характеристики, применяются прежде всего для исследования проблем распределения.

7. Модели сетевого планирования.

Теоретически, под эффектом маркетингового мероприятия можно понимать ее цель, выраженную количественно, но в программе маркетинговых целей комплекс различных мероприятий имеет различные цели, по этому целесообразно выбрать один главный показатель и через него посчитать эффективность каждого мероприятия.

Эм = ∆Пм/Зм

Экономический эффект от маркетинговой деятельности может быть выражен показателями:

• Увеличением V продаж ( в стоимостном и натуральном выражении).

• Увеличение прибыли от продажи продукции

• Увеличение доли рынка конкретного предприятия.и.тд.