4. Оао «Белорусская валютно-фондовая биржа»

Беларусь начала формирование национального фондового рынка в 1992 году, когда был принят закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах». Закон определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи.

На сегодняшний день центральным звеном белорусского фондового рынка является открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа». Она была образовано в 1998 году во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 года №366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг».

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» - единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном.

Основные задачи, которые решает Белорусская валютно-фондовая биржа на рынке ценных бумаг, в части организации и обеспечения торговли, являются следующие:

• проведение торгов государственными ценными бумагами различных видов, краткосрочными облигациями Национального банка Республики Беларусь;

• проведение аукционов по государственным ценным бумагам;

• проведение торгов и аукционов по негосударственным ценным бумагам;

• учет и контроль полномочий участников, трейдеров, клиентов и депонентов;

• ведение договорной работы с участниками торгов;

• регистрация финансовых операций, подлежащих особому контролю;

• ведение и распространение отчетности по торгам и аукционам;

• информационная и консультационная поддержка участников биржевого рынка.

От имени участников торгов сделки с ценными бумагами на бирже осуществляют физические лица (трейдеры), полномочия которых на участие в торгах и на совершение сделок подтверждаются соответствующей доверенностью.

Рассмотрим основные показатели деятельности фондовой биржи в Республике Беларусь. По данным таблицы 4.1 можно определить средний темп прироста объема биржевых торгов. Каждый год в среднем данный показатель увеличивался на 265,2%. А в целом за 2003 - 2012 годы объем биржевых торгов увеличился на 1233,5%. Т.е. с каждым годом роль рынка ценных бумаг значительно увеличивается.

Таблица 4.1 – Анализ динамики объема биржевых торгов за 2003 – 2012 года

Год	Объем биржевых торгов, млрд. руб.	Базисный темп роста, %	Цепной темп роста, %	Базисный темп прироста, %	Цепной темп прироста, %
2003	1832,8	-	-	-	-
2004	4181,1	228,1	228,1	128,1	128,1
2005	5563,5	303,6	133,1	203,6	33,1
2006	8130,9	443,6	146,1	343,6	46,1
2007	9356,8	510,5	115,1	410,5	15,1
2008	7023,8	383,2	75,1	283,2	-24,9
2009	10015,6	546,5	142,6	446,5	42,6
2010	19455,6	1061,5	194,3	961,5	94,3
2011	42206,4	2302,8	216,9	2202,8	116,9
2012	24440,1	1333,5	57,9	1233,5	-42,1

За годы функционирования ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» наблюдается диспропорция в объеме торгов с государственными и корпоративными ценными бумагами. По данным таблицы 4.2 видно, что большую часть структуры фондового рынка занимает рынок государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка, причем доля корпоративных ценных бумаг весьма незначительна.

Таблица 4.2 – динамика объема биржевых торгов государственными и корпоративными ценными бумагами

Год	Объем биржевых торгов, млрд. руб.	Объем биржевых торгов с государственными ценными бумагами, млрд. руб.	Объем биржевых торгов с корпоративными ценными бумагами, млрд. руб.
2001	1832,8	1811,3	0,09
2002	4181,1	3638,1	0,81
2003	5563,5	5097,1	11,96
2004	8130,9	8119,1	0,18
2005	9356,8	9336,1	20,67
2006	7023,8	7020,1	3,7
2007	10015,6	9740,8	274,8
2008	19455,6	18197,4	1258,2
2009	42206,4	38479,2	3717,3
2010	24440,1	17599,0	4857,1

Однако, с каждым годом объем сделок с акциями и негосударственными облигациями постоянно увеличивается ( рисунок 4.3). Все большая часть частных предприятий стремится разместить свои ценные бумаги на бирже.

Рисунок 4.3 - Удельный вес государственных и корпоративных ценных бумаг в объеме биржевых торгов за 2003 – 2012 годы

Положительная динамика объемов биржевых торгов акциями свидетельствует о либерализации условий их купли-продажи. Однако преодоление диспропорций между различными сегментами биржевого рынка потребует принятия радикальных мер по увеличению доли акций, находящихся в свободном обращении, вовлечению широких слоев населения в операции на рынке ценных бумаг, привлечению на внутренний рынок ценных бумаг иностранных портфельных инвесторов.

На рисунке 4.4 видно, что в 2010 году значительно сократился объем биржевых торгов государственными ценными бумагами, а корпоративными - возрос. Сокращение торгов государственными облигациями свидетельствует о сокращении потребности в финансировании государственного бюджета. Рост торгов корпоративными ценными бумагами является следствием того, что многие коммерческие предприятия для осуществления инвестиций принимают решения по продаже акций на фондовом рынке.

Рисунок 4.4 – Удельный вес государственных и корпоративных ценных бумаг в объеме биржевых торгов за 2003 – 2012 годы

Как известно из экономической теории, что каждый экономический субъект желает вложить свои средства таким образом, чтобы они принести ему наибольший доход. Исходя из того, что увеличился объем биржевых торгов данным видом ценных бумаг можно предположить, что экономическим субъектам стало выгодно продавать (покупать) акции на фондовом рынке. Это является причиной успешных преобразований по формированию организованного финансового рынка.

Наибольший прирост сделок с ценными бумагами происходил за период с 2009 по 2011 год (см. рисунок 4.4). В данный момент начинается активный рост сделок с корпоративными ценными бумагами, но и сделки с государственными финансовыми активами продолжают расти.

Однако, по мнению автора, одной из причин столь значительного увеличения объема биржевых торгов послужил рост инфляции в стране. Для сравнения, в 2008 году уровень инфляции составил 6,6%, а в 2009 - 12,1%, в 2010 - 13,3%, в 2011 - 10,1% . Рост объема сделок с государственными ценными бумагами можно так же объяснить ростом дефицита государственного бюджета, который с 2009 года стал резко увеличиваться. В 2009 году дефицит государственного бюджета составлял 0,3% от ВВП, а уже в 2010 году этот показатель достиг уровня 1,4% от ВВП, что активизировало выпуск государством облигаций.

С 2010 года началось активное реанимирование фондового рынка Республики Беларусь и попытки придать ему новый виток развития. Для этого были проведены следующие мероприятия:

• ставка налога на доходы от операций с акциями снижена до 12%;

• отменён институт "золотой акции", по которому государство имело безоговорочное право вмешиваться в управление предприятием;

• 14 апреля 2008 года согласно Декрету №7 снят мораторий на отчуждение акций части предприятий, на которые он был введён согласно Декрету от 20 марта 1998 года № 3 «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь». Это способствует осуществлению процесса приватизации более прозрачным способом. Продажа акций открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации, будет осуществляться на конкурсах и аукционах;

• освобождены от налога доходы юридических и физических лиц, получаемых от операций с корпоративными облигациями;

• разрешён выпуск биржевых облигаций;

• разрешено приобретение акций физическим лицам. Однако доступ на валютный и фьючерсный рынок имеют только банки.

Кроме того за данный период были внедрены новые методы торговли, усовершенствованы аукционные методы, созданы условия для организации обращения и размещения новых инструментов, реализации законодательных актов, а также приняты меры по повышению ликвидности биржевого рынка ценных бумаг.

Одним из наиболее успешных проектов биржевого рынка ценных бумаг в 2008 году стало внедрение в обращение нового финансового инструмента - биржевых облигаций. Специальные стандарты регистрации биржевых облигаций, торговые и расчетные механизмы обеспечили успешный старт данного сегмента рынка, заложили основу для дальнейшего роста его ликвидности, привлечение на организованный рынок новых участников.

Важным событием в развитии фондовой биржи было введение в эксплуатацию с 1 июня 2000 года Белорусской котировочной автоматизированной системы (БЕКАС).

БЕКАС - информационно-котировочная система, функционирующая на базе Интернет-технологий, предназначенная для поиска контрагента для совершения сделок с различными видами ценных бумаг, а также обслуживающая процессы обязательной регистрации на неорганизованном рынке сделок с ценными бумагами акционерных обществ и именных приватизационных чеков «Жилье», совершенных на внебиржевом рынке. На сегодняшний день система является единственным в республике полноценным источником информации о состоянии внебиржевого рынка акций белорусских предприятий.

На данный момент механизм функционирования фондового рынка в Беларуси характеризуется следующими положениями:

• сделки с ценными бумагами заключаются в электронной торговой системе с возможностью удаленного доступа. Для участников торгов предусмотрена возможность заключать различные виды сделок, структурированных по форме расчетов, и заключать их различными способами;

• эмитентами ценных бумаг на фондовом рынке Беларуси в основном являются банки. Учитывая ограничения по доступу к эмиссии ценных бумаг, для остальных субъектов хозяйствования это очень высокая планка и такая структура рынка вполне ожидаема. Пока будет существовать данное ограничение, а также акции крупных предприятий будут находиться в руках государства - фондовый рынок в Беларуси не будет являться привлекательным для вложения, как внутренних, так и внешних инвесторов.

Несмотря на то, что на данный момент существует достаточно много проблем, за время функционирования ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» были достигнуты значительные результаты по формированию организованного финансового рынка, отвечающие потребностям его участников, предоставляющие государству эффективные рыночные механизмы реализации денежно-кредитной и бюджетной политики, выполнения им контрольных и регулирующих функций

Современный фондовый рынок достиг больших результатов в своем развитии. Следует отметить опережающее развитие законодательства и инфраструктуры данного рынка, тогда как отдельные его сегменты (вторичный рынок акций, рынок производных ценных бумаг) и институты еще недостаточно развиты. Это приводит лишь к временному формальному росту количественных характеристик рынка ценных бумаг, в то время как рынок в стандартном его понимании недостаточно формируется, не конца проявляется его макроэкономическая роль.

На сегодняшний день белорусский фондовый рынок нуждается в существенном улучшении. Такое улучшение должно осуществляться исходя из того, насколько действенны те или иные «факторы успеха», сработавшие в процессе эффективного развития наиболее динамичных развивающихся фондовых рынков.

Основными направлениями развития системы биржевой деятельности в Республике Беларусь являются обеспечение гармоничного развития биржевого рынка в контексте внутреннего и мирового рынка ценных бумаг, повышение его инвестиционного потенциала и конкурентоспособности, интеграция инфраструктуры рынка ценных бумаг с зарубежными торговыми, расчетно-клиринговыми и инвестиционными институтами.

Для эффективного функционирования фондового рынка следует развивать его в следующих направлениях:

1. формирование ликвидного и прозрачного рынка ценных бумаг;

2. равномерное развитие его сегментов, включая использование различных финансовых инструментов;

3. совершенствование системы налогообложения доходов от операций с ценными бумагами в целях создания условий для внедрения новых финансовых инструментов с дальнейшим переходом на равные условия деятельности на различных сегментах данного рынка для всех его участников;

4. функциональное и технологическое совершенствование, повышение конкурентоспособности биржевой, расчетно-клиринговой и депозитарной инфраструктуры;

5. развитие институтов финансового посредничества (профессиональных участников рынка ценных бумаг), институтов коллективных инвестиций;

6. совершенствование системы регулирования и надзора за рынком ценных бумаг в соответствии с принципами Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и стандартами Европейского союза;

7. обеспечение условий для развития интеграционных процессов, способствующих совершенствованию и расширению сфер взаимодействия рынка ценных бумаг Республики Беларусь с мировыми финансовыми институтами и структурами.

Необходимо создание условий для роста ликвидности рынка ценных бумаг, появления на биржевом рынке новых финансовых инструментов. Ликвидность характеризует способность владельцев (покупателей) быстро продать (купить) определенные ценные бумаги. Чем выше ликвидность, чем ниже издержки участников РЦБ, тем более привлекательным является сам рынок.

Проблемы ликвидности ценных бумаг развиваются молниеносно. Даже незначительное локальное нарушение ликвидности может привести к катастрофическим последствиям. Именно поэтому главными целями практически всех звеньев инфраструктуры рынка ценных бумаг являются повышение ликвидности посредством увеличения прозрачности совершаемых на рынке операций и роста качества информационного обеспечения, устранения информационных искажений, предотвращения системных кризисов.

Немаловажную роль играет создание условий для привлечения частных инвесторов к участию в деятельности на рынке ценных бумаг. Упрощение и оптимизация налогообложения операций с ценными бумагами значительно повысит заинтересованность инвесторов в участии в биржевых сделках, а так же в инвестировании в отечественную экономику.

В целях роста количества эмитентов и увеличения предложения долевых ценных бумаг на белорусском рынке целесообразно предоставить эмитентам налоговые льготы, освободив от налогообложения все расходы, связанные с выходом на рынок. Это решит одну из важнейших проблем отечественного фондового рынка, проблему сложности доступа к операциями на фондовом рынке.

Для защиты частных инвесторов от резких провалов рынка и снижения цен акций было бы весьма эффективно создание специального института с участием государства, оказывающего услуги страхования частных инвестиций на фондовом рынке.

Важным направлением в совершенствовании биржевых операций является развитие сервисных и интерфейсных функций биржевой торговой системы по ценным бумагам, повышение уровня технического и коммуникационного обеспечения торговли ценными бумагами. Это позволит проводить биржевые торги наиболее быстро и с наименьшими затратами.

Так же немаловажно осуществить модернизацию программного обеспечения, обслуживающего процессы допуска к размещению и обращению на бирже ценных бумаг.

Для развития расчетно-клиринговой системы необходимо формирование ее конкурентоспособности с использованием принятых в международной практике способов снижения рисков, а также создание новых систем поддержки ликвидности участников биржевого рынка ценных бумаг.

Важной проблемой сегодня остается слабая финансовая грамотность населения. Для эффективного функционирования как фондовой биржи, так и экономики в целом, необходимо повышать финансовую грамотность. Усовершенствовать систему подготовки профессиональных участников рынка ценных бумаг. Именно от этого в большей степени зависит успешность функционирования фондового рынка.

Фондовая биржа в Республике Беларусь появилась совсем недавно, и как следствие она не способна значительно влиять на экономику так, как это делают фондовые биржи в развитых странах, такие как Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская фондовые биржи и другие. Однако за короткий срок существования Белорусская валютно-фондовая биржа показала большие успехи в своем развитии.

Объём биржевых сделок с каждым годом увеличивается более чем в два раза, увеличивается доля частных инвесторов в сделках с ценными бумагами, развивается расчетно-клиринговая система, внедряются новые технологии биржевой торговли и совершенствуются старые, повышается надежность сделок с ценными бумагами, что показывает положительные тенденции в развитии фондового рынка в Беларуси.

Не смотря на все это, на сегодняшний день не решено еще ряд проблем, связанных с операциями над ценными бумагами. Однако государство прилагает массу усилий по решению данных проблем, о чем свидетельствует программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы, в которой отражены основные проблемы фондового рынка и пути их решения. За предыдущие годы была проделана колоссальная работа по реанимированию белорусского рынка ценных бумаг, результаты чего видны уже сегодня.

Заключение

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только её члены.

Членами фондовых бирж являются, как правило, юридические лица.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям.

Фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому органы её управления делятся на общественную и стационарную структуры.

На сегодняшний день центральным звеном белорусского фондового рынка является открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа». Она единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном.

На сегодняшний день белорусский фондовый рынок нуждается в существенном улучшении. Такое улучшение должно осуществляться исходя из того, насколько действенны те или иные «факторы успеха», сработавшие в процессе эффективного развития наиболее динамичных развивающихся фондовых рынков.

Важным направлением в совершенствовании биржевых операций является развитие сервисных и интерфейсных функций биржевой торговой системы по ценным бумагам, повышение уровня технического и коммуникационного обеспечения торговли ценными бумагами. Это позволит проводить биржевые торги наиболее быстро и с наименьшими затратами.

Не смотря на все это, на сегодняшний день не решено еще ряд проблем, связанных с операциями над ценными бумагами. Однако государство прилагает массу усилий по решению данных проблем, о чем свидетельствует программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы.

Список использованных источников

1. Колесникова, В. И., Торкановский, В. С. Ценные бумаги [Текст]: учебник / под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 448 с.

2. Резго, Г. Я., Кетова, И. А. Биржевое дело [Текст]: учебник / под ред. Г.Я. Резго, И.А. Кетова;. - М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М. - 2009. - 288 с.

3. Галанов, В. А.,.Басов, А. И Рынок ценных бумаг [Текст]: учебник / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – М.: Финансы и статистика. – 2006. – 447 с.

4. Журнал «Белорусский фондовый рынок», № 4, апрель 2013

5. Чалдаева, Л. А., Килячков , А. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело [Текст]: учебник / под ред. Л. А. Чалдаевой, А. А. Килячкова. - М. - 2009. – 365 с.

6. ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» [Электронный ресурс] / библиотека электронных ресурсов – 2013. - Режим доступа: http://www.bcse.by. - Дата доступа: 25.05.2013.

7. Францевич, Д. Особенности национального рынка. Белорусская валютно-фондовая биржа [Текст]: Биржевой лидер / Д. Францевич – 2010. - №11. – с.38 - 41.

8. Программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 – 2015 годы: Постановление Совета Министров Республики Беларусь 12.04.2011 №482/10. – Минск, 2011.

29