
- •Введение
- •1.Оценка эффективности инвестиционных проектов.
- •1.1. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •1.2.Общая схема оценки эффективности
- •2. Показатели эффективности инвестиционного проекта
- •2.1.Чистый дисконтированный доход
- •2.2. Срок окупаемости
- •2.3. Индексы доходности
- •Дисконтирование и обоснование нормы дисконта при расчете эффективности инвестиционного проекта
- •3.1.Понятие дисконта
- •3.2. Норма дисконта
- •Заключение
- •Список использованной литературы
Дисконтирование и обоснование нормы дисконта при расчете эффективности инвестиционного проекта
3.1.Понятие дисконта
Адекватная оценка привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние расходы. Поскольку решение приходится принимать сегодня, все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Для соизмерения разновременных оттоков и притоков применяется ряд методов, наиболее распространенным из которых является дисконтирование.
Дисконтирование по сути своей заключается в корректировке всех величин, имеющих стоимостное выражение, с учетом снижения ценности денежных ресурсов по мере отдаления операций по их получению или расходованию в будущее. В официальных Методических рекомендациях процедура дисконтирования понимается в расширенном смысле, т. е. как приведение не только к более раннему моменту времени, но и к более позднему. Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения (t0). Дисконтирование осуществляетcя умножением денежного потока (Фm ) на шаге т на коэффициент дисконтирования (аm ), рассчитываемый по формуле:
где tт — момент окончания m-го шага; Е— норма дисконта (выражена в долях единицы в год). Ьь
Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.
Применение дисконтирования на практике сопряжено с высокой вероятностью получения таких результатов расчетов, которые ведут к принятию ошибочных управленческих решений. Негативные последствия неосмотрительного использования методов дисконтирования в обосновании финансовых решений были отмечены в зарубежных источниках более 20 лет назад. В экономическом докладе президента США за 1982 г. отмечалось: «...так как методы, основанные на дисконтировании денежных потоков, находят все более широкое применение в принятии инвестиционных решений, рост капитальных вложений и расходов на НИОКР в стране замедлился.
3.2. Норма дисконта
Ключевым финансовым параметром, непосредственно определяющим результаты дисконтирования, является норма дисконта. В общем случае норма дисконта отражает скорректированную с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений. В современных российских условиях таких направлений вложений практически нет, поэтому норма дисконта обычно определяется путем корректировки доходности доступных альтернативных направлений вложения капитала на инфляцию и риск.
В зависимости от этапа расчетов и вида эффективности различают следующие нормы дисконта: коммерческую, участника проекта, социальную и бюджетную.
Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта в целом и определяется с альтернативной (т. е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала и, возможно, риска.
Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для
оценки коммерческой эффективности проекта в целом, может устанавливаться на уровне:
. депозитных ставок банков первой категории надежности после исключения инфляции (эти ставки непосредственно связаны со ставкой рефинансирования ЦБ РФ);
. ставки LIBOR по годовым еврокредитам, очищенной от инфляции.
Норма дисконта проекта, реализуемого на предприятии, устанавливается на уровне средневзвешенной стоимости капитала (если структура капитала проекта известна и совпадает со структурой капитала фирмы):
где WACC (Weighted Average Cost of Capital)- средневзвешенная стоимость капитала; d— доля i-го вида капитала; E-стоимость капитала i-го вида (например, для заемного капитала принимается равной ставке процента по займу).
По мере изменения структуры капитала и дивидендной политики WACC будет изменяться.
Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.
Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, устанавливается инвестором самостоятельно и может соответствовать скорректированной на годовой темп инфляции:
• доходности вложений в операции на открытых для импорта конкурентных рынках относительно безрисковых товаров и услуг (в том числе продовольственных и лекарственных товаров первой необходимости, горюче-смазочных материалов, ремонтных услуг по некоторым бытовым товарам длительного пользования);
• рыночной ставке доходности по долгосрочным (не менее 2 лет) государственным облигациям. Этот показатель целесообразно использовать в условиях достаточно конкурентного и близкого к равновесию рынка долгосрочных государственных облигаций.