1.2.Общая схема оценки эффективности

В схеме оценки эффективности инвестиционного проекта мож­но выделить два этапа, на каждом из которых рассчитывается оп­ределенный вид эффективности.

На первом этапе выявляется эффективность реализации проек­та в целом. Расчеты, проводимые на этом этапе, должны помочь потенциальным инвесторам увидеть привлекательность вложения капитала в инвестиционный проект. При определении эффектив­ности проекта в целом для общественно значимых проектов (последствия, реализации которых сказываются на развитии региона или отрасли, изменяют уровень и структуру цен на товарных рынках приводят к внеэкономическим эффектам) определяется общественная эффективность инвестиционного проекта. При неудовлетворительной общественной эффективности общественно значимый проект должен быть отклонен, поддержка государством такого проекта не допустима. При достаточном уровне общественной эффективности инвестиционного проекта, аналогично тому, как оценивается коммерческая эффективность локальных проектов, не имеющих общественной значимости.

Второй этап оценки эффективности инвестиционного проекта начинается с проверки финансовой реализуемости проекта в соответствии с разработанной схемой его финансирования. Далее дается оценка коммерческой эффективности участия в проекте каждого из участников. В зависимости от специфики анализируемого проекта рассчитываются и анализируются показатели бюджетной, региональной, отраслевой эффективности, а также эффек­тивность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров. Отметим, что эффективность участия в проекте кредиторов определяется процентом за предоставленный кредит. Общая схема оценки эффективности инвестиционных проектов представлена на рис. 1.

Рис. 1. Схема оценки эффективности инвестиционных проектов.

Формирование денежных потоков для расчета различных ви­дов эффективности является одним из наиболее важных и слож­ных вопросов оценки проектов в соответствии с рассматриваемы­ми методическими рекомендациями. Прогнозирование денежных потоков требует большой подготовительной работы:

• обоснования объемов производства с учетом спроса;

• расчета текущих затрат на производство и сбыт продукции;

• определения размера капитальных вложений, состава и структуры основных производственных фондов;

• расчета потребности в оборотном капитале;

• определения источников и структуры финансирования;

• обоснования принятых в проекте цен на производимую про­дукцию и потребляемые ресурсы и целый ряд других предвари­тельных расчетов.

Формирование денежного потока инвестиционного проекта дол­жно осуществляться по видам деятельности и, возможно, с исполь­зованием прямого или косвенного метода.

2. Показатели эффективности инвестиционного проекта

2.1.Чистый дисконтированный доход

Оценка эффективности инвестиционного проекта основана на расчете целого ряда показателей, которые универсальны и не зави­сят от вида эффективности и стадии расчетов (рис. 2).

Рис. 2. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Одни и те же показатели могут применяться при оценке эффективности проекта в целом и эффективности участия в проекте предприятий и акционеров. Одинаковые по конструкции показатели рассчитываются на основе денежного потока. Среди показателей эффективности можно выделить статические, не учитывающие влияние фактора времени на денежный поток и динамические, основанные на дисконтировании денежных потоков. К статическим относятся чистый доход, потребность в дополнительном финансировании, срок окупаемости, индексы доходности инвестиций и затрат, а к динамическим - чистый дис­контированный доход, потребность в дополнительном финансиро­вании с учетом дисконта, срок окупаемости с учетом дисконтиро­вания, индексы доходности дисконтированных затрат и дисконти­рованных инвестиций.

Чистый доход ( Net Value, NV) - это накопленный эффект (саль­до накопленного денежного потока) за расчетный период:

где ЧД - чистый доход; Ф_т - денежный поток на шаге т.

Эффективный инвестиционный проект имеет положительный чистый доход.

Чистый дисконтированный доход {Net Present Value, NPV) - на­копленный дисконтированный эффект за расчетный период, один из важнейших показателей анализа инвестиционных проектов. ЧДД позволяет оценить денежный поток, генерируемый проектом (или денежный поток участника проекта), приведенный к началу расчетного периода, и вычисляется по формуле:

где ЧДД - чистый дисконтированный доход;

а_т(Е) - коэффи­циент дисконтирования;

Е— норма дисконта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвес­тора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отда­ваться проекту с большим положительным значением ЧДД.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — макси­мальное значение абсолютной величины отрицательного накоп­ленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельнос­ти. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его фи­нансовой реализуемости. Реальный объем требующегося финан­сирования, как правило, превышает величину ПФ за счет необ­ходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дис­конта (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо денеж­ного потока от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обес­печения его финансовой реализуемости.