8.4. Особенности организации финансов отдельных участников финансового рынка

Финансовый рынок обслуживает перераспределение финан­совых ресурсов между инвесторами и заемщиками. При этом перераспределение может происходить путем непосредственной передачи финансовых ресурсов от инвестора заемщику, если сов­падают требования заемщиков и кредиторов к сумме, срокам, доходности и уровню риска этой операции. В случае несовпаде­ния интересов их несоответствие устраняется финансовыми пос­редниками, которые могут привлекать финансовые ресурсы нес­кольких инвесторов для удовлетворения потребностей заемщика или диверсифицировать вложения отдельного инвестора. Финан­совые посредники¹ предоставляют своим клиентам широкий набор финансовых инструментов и услуг, снижают уровень риска вло­жений, так как являются специалистами по управлению денеж­ными средствами, ценными бумагами и иным имуществом.

Финансовые посредники активно осуществляют деятель­ность по аккумулированию денежных средств инвесторов, пре­имущественно мелких, с целью последующего инвестирования в ценные бумаги и иные финансовые инструменты для получения дохода. По сравнению с прямым инвестированием финансовые посредники обеспечивают инвесторам профессиональное управ- исние денежными средствами, диверсификацию вложений и снижение рисков инвестирования, снижение издержек управле­ния, ликвидность и защищенность вложений.

Основной задачей инвестиционных фондов, а также других профессиональных участников рынка ценных бумаг¹ является при­влечение и объединение средств физических и юридических лиц с последующим их инвестированием в ценные бумаги, другое имущество, управление инвестициями, а также обслуживание этих процессов. Они аккумулируют в своих руках значительные объемы финансовых ресурсов, ценных бумаг, их деятельность при этом зависит от рыночной конъюнктуры и соответственно является рискованной, а целью функционирования, как у любой коммерческой организации, остается получение прибыли (дохо­да). Поэтому государство предъявляет к таким-организациям дополнительные требования, чтобы обеспечить макроэкономи­ческую стабильность, а также устойчивость как финансовой сис­темы страны в целом, так и ее составных частей.

В этой связи организация и функционирование инвестици­онных фондов, прочих профессиональных участников рынка ценных бумаг характеризуются по сравнению с другими коммер­ческими организациями рядом специфических черт, таких как:

• законодательное ограничение состава акционеров (учреди­телей, участников) организации;

• государственное лицензирование и регулирование деятель­ности;

• запрет на осуществление иных, кроме операций на финан­совом рынке, видов предпринимательской деятельности.

Высокий уровень государственной регламентации деятель­ности инвестиционных фондов, профессиональных участников рынка ценных бумаг дополняется нормативными ограничения­ми процессов формирования и использования финансовых ресурсов, в первую очередь для инвестиционных фондов.

Инвестиционные фонды в Российской Федерации в соответ­ствии с действующим законодательством создаются для привле­чения денежных средств или другого имущества путем размеще­ния акций или заключения договоров доверительного управле­ния. Они представляют собой находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, поль­зование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией в интересах акционеров этого акционерного общест­ва или учредителей доверительного управления¹. Таким образом, инвестиционные фонды в России могут образовываться в форме акционерных или паевых инвестиционных фондов.

Акционерный инвестиционный фонд образуется только в виде открытого акционерного общества, при этом действующие нор­мативно-правовые акты накладывают ряд ограничений на орга­низацию его финансов, а именно:

• инвестирование денежных ресурсов, другого имущества шлько в ценные бумаги и другие объекты, указанные в инвести­ционной декларации фонда²;

• государственное регулирование размера собственных средств акционерного инвестиционного фонда, состава и струк­туры его активов;

• передача инвестиционных резервов фонда³ в доверительное управление управляющей компании;

• ограничение права размещения ценных бумаг обыкновен­ными именными акциями по открытой подписке. Акции фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуще­ством, предусмотренным его инвестиционной декларацией. Не­полная оплата акций при их размещении не допускается.

Такие требования обусловлены, с одной стороны, спецификой мсятельности фондов как финансовых посредников, с другой - их ролью в обеспечении стабильности финансового рынка, отдель­ных субъектов хозяйствования.

Источником финансовых ресурсов для фондов в процессе их функционирования являются доходы, полученные от управляю­щей компании по договору доверительного управления активами фонда. Объем финансовых ресурсов фонда определяется как ипешними (рыночная конъюнктура, темпы инфляции, государ­ственная политика, профессионализм работников управляющей компании и т.п.), так и внутренними (инвестиционная деклара­ция, размер вознаграждения управляющей компании, расходы на содержание органов управления фондом) факторами.

В этой связи для защиты интересов акционеров имущество акционерного инвестиционного фонда делится на предназначен­ное для инвестирования (инвестиционные резервы) и для обес­печения деятельности его органов. Деление осуществляется в пропорции, зафиксированной в уставе фонда. Расходы на содер­жание органов управления фондом покрываются за счет имуще­ства и денежных средств, предназначенных для обеспечения дея­тельности органов фонда в соответствии с уставом. Расходы на управление активами фонда покрываются за счет имущества фонда, находящегося в доверительном управлении.

Размер вознаграждения управляющей компании, специали­зированному депозитарию, лицу, ведущему реестр владельцев инвестиционных паев, оценщику и аудитору законодательно рег­ламентируется государством и не может превышать 10% средне­годовой стоимости чистых активов акционерного инвестицион­ного фонда. Вознаграждение выплачивается либо за счет имуще ства фонда, либо за счет доходов от управления акционерным инвестиционным фондом.

Прибыль фонда после уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджет и государственные внебюджетные фонды распределяется в соответствии с уставными документами фонда. Акционерные инвестиционные фонды обязаны выкупать акции у акционеров в случаях, предусмотренных федеральными закона ми «Об акционерных обществах» и «Об инвестиционных фон дах». Таким образом, доходы инвесторов фонда формируются п порядке, аналогичном общему порядку, установленному для вла дельцев обыкновенных акций.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом и представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного инвесторами¹ в довери тельное управление управляющей компании. Фонд выступай как одна из форм коллективного инвестирования, при этом им вестор становится собственником инвестиционного пая — цен ной бумаги, выдаваемой управляющей компанией. Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Владельцы инвес­тиционных паев несут риск убытков, связанный с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвес­тиционный фонд.

Управляющая компания осуществляет доверительное управ­ление паевым инвестиционным фондом, а также имеет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам.

Источниками доходов инвесторов паевого инвестиционно- ю фонда являются дивиденды, проценты, прирост курсовой стоимости ценных бумаг, составляющих его портфель. Доходы инвесторов формируются путем погашения принадлежащих им инвестиционных паев управляющей компанией в порядке, пре­дусмотренном правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Порядок выплаты вознаграждения управляющей компании и возмещения расходов, связанных с доверительным управлением, аналогичен установленному /шя управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов.

Доходы профессиональных участников рынка ценных бумаг формируются за счет предоставления услуг юридическим и фи- шческим лицам на рынке ценных бумаг. Кроме того, органи- ищии, осуществляющие дилерскую, брокерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами имеют право осуществлять операции на финансовом рынке за счет собствен­ных финансовых ресурсов и получать доход от такой деятель­ности. Доходы от операций на финансовом рынке являются для профессиональных участников рынка ценных бумаг основным источником формирования прибыли.

В процессе своей деятельности, формирования и использо- и||ния прибыли профессиональные участники рынка ценных бу­маг обязаны соблюдать устанавливаемые Федеральной службой но финансовым рынкам нормативы достаточности собственных ■ редств для профессиональных участников рынка ценных бумаг, исуществляющих дилерскую, брокерскую, клиринговую, депо­зитарную деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, по организации торговли на рынке ценных бумаг¹. Собственные средства при этом рассчитываются исходя из размера уставного, добавочного, резервного капиталов, фонда социальной сферы, нераспределенной прибыли прошлых лет и отчетного периода², т.е. на объем собственных средств основное влияние оказыва­ют объем и структура финансовых ресурсов профессионального участника рынка ценных бумаг. Соблюдение значений норматива достаточности собственных средств позволяет обеспечить финан­совую устойчивость самих профессиональных участников рынка ценных бумаг, гарантировать сохранность средств инвесторов и защиту их прав.

Кроме того, государственное финансовое регулирование де­ятельности инвестиционных фондов, профессиональных участ­ников рынка ценных бумаг направлено на решение таких макро­экономических задач, как развитие финансового рынка страны, создание эффективных механизмов инвестирования ресурсов для субъектов хозяйствования и граждан.

Контрольные вопросы

1. Каковы основные отличительные признаки финансов кре дитных организаций?

2. Охарактеризуйте финансовые отношения, возникающие у кредитных организаций с государством, гражданами и различ ными субъектами хозяйствования.

3. Перечислите источники формирования и виды финансовых ресурсов кредитных организаций.

4. Чем обусловлены особенности формирования и использо­вания финансовых ресурсов кредитных организаций?

5. Какие можно выделить факторы, обусловливающие осо­бенности организации финансов страховых организаций?

6. Перечислите особенности организации финансов страхо­вых организаций.

7. Что можно отнести к особенностям финансов инвестицион­ных фондов?

8. Назовите специфические признаки финансов профессио­нальных участников рынка ценных бумаг.

Задания для самостоятельной работы

1. Составьте обзор экономической литературы, посвящен- пой вопросам определения места и роли финансовых ресурсов кредитных и страховых организаций в общем объеме денежных гредств этих институтов.

2. Составьте схему формирования и использования финансо- ных ресурсов акционерного инвестиционного фонда.

3. Дайте сравнительную характеристику процессов формиро- иания и использования прибыли промышленного предприятия и кредитной организации (страховой организации, акционерного инвестиционного фонда).