88. Денежные потоки: понятие, виды, расчет оптимального уровня денежных средств

Денежный поток – это объем денежных средств, которые получает и выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого периода. По сути, осуществление всех видов хозяйственных операций организации представляет непрерывный денежный поток.

Совокупный денежный поток, а также его отдельные элементы, являются объектом финансового менеджмента. Важность рационального управления денежными потоками на предприятии определяется следующими положениями:

• денежные потоки обслуживают хозяйственную деятельность практически во всех формах;

• их рациональное формирование способствует ритмичности производственного и финансового циклов;

• эффективное управление денежными потоками позволяет сохранить финансовую устойчивость в процессе стратегического развития;

• целенаправленное управление денежными потоками позволяет сократить потребность в заемном капитале и издержки по обслуживанию задолженности;

• управление денежными потоками является важным инструментом ускорения оборота капитала;

• управление потоками обеспечивает снижение риска неплатежеспособности в текущем и будущем периоде;

• активные формы управления денежными потоками позволяют получать дополнительную прибыль, генерируемую денежными средствами и их эквивалентами.

Для обеспечения целенаправленного учета, анализа и контроля денежные потоки требую определенной классификации, которую осуществляют по следующим признакам.

1. По виду финансово-хозяйственной деятельности:

• общий денежный поток;

• денежный поток текущей деятельности (поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение производственно-коммерческих функций предприятия);

• денежный поток инвестиционной деятельности (поступление и использование денежных средств, связанных с приобретением и продажей внеоборотных активов, расходы и доходы от инвестиций);

• денежный поток финансовой деятельности (поступление денежных средств в результате получения краткосрочных кредитов и займов, эмиссии ценных бумаг краткосрочного характера, а также погашение задолженности по ранее полученным указанным источникам).

2. По объему обслуживания финансово-хозяйственных процессов:

• денежный поток предприятия в целом;

• денежный поток структурного подразделения (филиала) как центра ответственности;

• денежный поток по хозяйственной операции.

3. По направлению движения:

• входящий денежный поток (приток денег);

• исходящий денежный поток (отток денег).

4. По форме осуществления:

• безналичный денежный поток;

• наличный денежный поток.

5. По сфере обращения:

• внешний денежный поток (взаимоотношения с контрагентами);

• внутренний денежный поток (оборот внутри предприятия).

6. По виду валюты:

• денежный поток в национальной валюте;

• денежный поток в иностранной валюте.

7. По уровню достаточности объема:

• избыточный денежный поток;

• оптимальный денежный поток;

• дефицитный денежный поток.

8. По предсказуемости:

• планируемый денежный поток (как часть бюджета движения денежных средств);

• непланируемый денежный поток.

9. По непрерывности движения:

• регулярный денежный поток (постоянно, по определенным интервалам);

• дискретный денежный поток (по единичным финансовым операциям).

10. По оценке во времени:

• настоящий денежный поток (единая сопоставимая величина, приведенная по стоимости к текущему моменту времени);

• будущий (прогнозируемый) денежный поток.

11. По методу вычисления:

• валовой денежный поток (совокупность поступлений и расходований денежных средств в рассматриваемом периоде времени);

• чистый денежный поток (разница между поступлением и выплатой денежных средств в рассматриваемом периоде).

12. По стабильности временных интервалов образования:

• регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами (аннуитет);

• регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами.

Определение оптимального уровня денежных средств – одна из ключевых проблем управления денежными потоками предприятия. Денежные средства являются частью оборотных активов организации, без которых невозможно ее операционная и инвестиционная деятельность. Это единственный абсолютно ликвидный актив, который не работает, не приносит дохода, когда эти средства не включены в оборот. При наличии на счете очень большого количества денежных средств у предприятия возникают издержки упущенной выгоды от неразмещения средств (вмененные издержки).

При слишком малом запасе денежных средств в организации возникают издержки по пополнению этого запаса (издержки содержания). Природа последних издержек зависит от политики оборотного капитала предприятия. Если организация ведет гибкую политику оборотного капитала, то она поддерживает портфель легко реализуемых ценных бумаг. В этом случае издержки содержания будут коммерческими расходами, которые связаны с покупкой и продажей ценных бумаг. Но если фирма старается держать на расчетном счете слишком мало денег, то она постоянно сталкивается с их недостатком и, следовательно, вынуждена продавать легко реализуемые ценных бумаги, причем не всегда выгодно.

Если же фирма ведет жесткую политику оборотного капитала, то она, скорее всего, привлекает краткосрочные кредиты для обеспечения недостающих средств. Затратами будут проценты и другие расходы, связанные с привлечением кредита.

Определение минимально необходимой потребности в денежных средствах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных средств в национальной и иностранной валютах (в процессе расчётов иностранная валюта пересчитывается по установленному курсу в национальную).

Расчёт минимально необходимой суммы денежных средств (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объёме их расходования в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных средствах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде (ДС_min) может быть определена по формуле

ДС_min = ДС_к + (ПР_дс - ФР_дс) : О_дс

где

ДС_к – остаток денежных средств на конец отчетного периода;

ПР_дс – планируемый объём платёжного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств предприятия);

ФР_дс – фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде;

О_дс – оборачиваемость денежных средств в отчётном периоде (может быть скорректирована с учётом планируемых операций по ускорению оборота денежных средств).

Выявление диапазона колебаний остатка денежных средств на отдельных этапах предстоящего периода основывается на итоговых показателях плана поступления и расходования денежных средств в отдельных месяцах (по годовому плану) или декадах (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка денежных средств определяется относительно минимального и среднего показателей в предстоящем периоде.

В условиях неопределённости предстоящих платежей, когда план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан помесячно или подекадно, применяются более сложные модели определения остатков денежных средств.

В соответствии с моделью Баумоля определяются:

• оптимальный остаток денежных средств по формуле

ДС_опт = (2 х Р_к х О_дс) : СП_кфв,

где

ДС_опт - оптимальный остаток денежных средств в планируемом периоде;

Р_к – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями;

О_дс – общий расход денежных средств в предстоящем периоде;

СП_кфв – банковская ставка по краткосрочным финансовым вложениям в планируемом периоде в дробном выражении;

• безопасный остаток денежных средств в соответствие с этой моделью планируется как половина оптимального их остатка.

В соответствие с моделью Миллера – Орра определяются:

• минимальный остаток денежных средств в размере минимального резерва в отчетном периоде (должен быть выше нуля);

• оптимальный остаток денежных средств по формуле

ДС_опт = (3 х Р_к х ОТ_дс): (4 х СП_кфв),

где

ОТ_дс – сумма максимального отклонения денежных средств от среднего в отчетном периоде;

• максимальный остаток денежных активов принимается в трёхкратном размере ДСопт в связи с необходимостью трансформации излишних денежных средств в краткосрочные финансовые вложения.

Не трудно заметить, что фактор неопределенности предстоящих платежей, смещение денежных потоков во времени относительно планируемых показателей, смягчаются за счет эффективного использования временно свободного остатка денежных средств.

Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатках денежных средств осуществляется путем оперативного регулирования – переноса срока отдельных платежей по согласованию с контрагентами.

На первом этапе регулируются декадные сроки расходования (поступления) денежных средств, что позволяет минимизировать их остатки в рамках каждого месяца (квартала). Критерием оптимальности регулирования потока платежей выступает минимальной размер среднеквадратичного отклонения остатка денежных средств от среднего их значения.

На втором этапе размер среднего остатка денежных средств оптимизируется с учетом их резервного запаса. Сначала определяется максимальный остаток денежных средств с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, затем – средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных средств).

Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных средств реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или другие виды активов.

89. Сущность и виды инвестиций. Принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений (см. также № 54)

Экономическая сущность инвестиций состоит в том, что они рассматриваются как вложения, используемые для развития и расширения производства с целью извлечения дохода в будущем. Под инвестициями понимаются совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, т.е. юридических и физических лиц, осуществляющих вложения средств, так и положительного социального эффекта.

Инвестиции играют исключительно важную роль, как в экономике страны, так и в деятельности любого предприятия, поскольку они являются основой для:

• систематического обновления основных производственных фондов предприятий и осуществления политики расширенного воспроизводства;

• ускорения научно-технического прогресса и улучшения качества продукции;

• смягчения и решения проблемы безработицы;

• охраны природной среды;

• развития инфраструктуры промышленности;

• структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

• достижения других целей.

Таким образом, инвестиции необходимы, в первую очередь, для оздоровления экономики страны и решения, на этой основе, многих социальных проблем, прежде всего, для подъема жизненного уровня населения.

Для осуществления инвестиционной деятельности как на макро-, так и на микроуровнях необходимо детально представлять существующие виды инвестиций. Все инвестиции можно классифицировать по различным признакам.

В зависимости от объектов вложения капитала, выделяют реальные и финансовые инвестиции.

Под реальными инвестициями понимают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально-экономических проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал.

К реальным инвестициям относятся вложения:

• в основной капитал;

• в материально-производственные ресурсы;

• в нематериальные активы.

Инвестиции в основной капитал осуществляются в форме вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и воспроизводство основных фондов путем нового строительства, расширения, реконструкции, технического перевооружения, модернизации, а также поддержания мощностей действующего производства.

К вложениям в материально-производственные ресурсы относятся инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

К вложениям в нематериальные активы относятся: вложения в права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, ноу-хау, программные продукты, монопольные права, привилегии, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, проектно-изыскательские работы и т.п.

С позиции жизненного цикла хозяйствующих субъектов, целей и направленности их действий реальные инвестиции принято подразделять на начальные инвестиции, экстенсивные инвестиции и реинвестиции.

Начальные инвестиции, или нетто-инвестиции, являются инвестициями, направляемыми на основание предприятия, объекта. Средства, вкладываемые инвесторами, используются на строительство или покупку зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание необходимых материальных запасов, образование оборотных средств.

Экстенсивные инвестиции представляют собой инвестиции, направляемые на расширение существующих предприятий, прирост их производственного потенциала, в том числе предполагающий расширение сферы деятельности.

Реинвестиции связаны с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях. Предприятия, имеющие свободные средства (амортизационные отчисления и прибыль, направляемую на развитие производства), расходуют их на:

• замену физически изношенного и морально устаревшего оборудования, устаревших технологических процессов новыми;

• повышение эффективности производства, его рационализацию;

• изменение структуры выпускаемой продукции и оказываемых услуг;

• диверсификацию производства, в результате которой меняются не только номенклатура выпускаемой продукции, но иногда и профиль предприятия;

• обеспечение выживания предприятия в условиях жесткой конкурентной борьбы на рынке (проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, разработка эффективных технологий, реклама, подготовка и переподготовка кадров и т.п.).

Финансовые инвестиции - это вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также в активы других предприятий. При их осуществлении инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие доходы. Финансовые инвестиции имеют либо спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Спекулятивные финансовые инвестиции имеют целью получение инвестором дохода в конкретном периоде времени. Долгосрочные финансовые инвестиции, в основном, преследуют стратегические цели инвестора и связаны с участием в управлении предприятием, в которое вкладывается капитал.

К финансовым инвестициям относятся вложения:

• в акции, облигации, другие ценные бумаги, выпущенные как частными предприятиями, так и государством, местными органами власти;

• в иностранные валюты;

• в банковские депозиты;

• в объекты тезаврации.

Инвестирование в ценные бумаги открывает перед инвесторами наибольшие возможности и отличается максимальным разнообразием. Это касается как видов сделок, осуществляемых при операциях с ценными бумагами, так и видов самих ценных бумаг. Во всем мире этот вид инвестиций считается наиболее доступным.

Инвестирование в ценные бумаги может быть индивидуальным и коллективным. При индивидуальном инвестировании происходит приобретение государственных или корпоративных ценных бумаг при первичном размещении или на вторичном рынке, на бирже или внебиржевом рынке. Коллективное инвестирование характеризуется приобретением паев или акций инвестиционных компаний или фондов.

Инвестиции в иностранные валюты – один из наиболее простых видов инвестирования. Он весьма популярен среди инвесторов, особенно в условиях стабильной экономики и невысоких темпов инфляции. Существуют следующие основные способы вложения средств в иностранную валюту:

• приобретение наличной валюты на валютной бирже (сделки спот);

• заключение фьючерсного контракта на одной из валютных бирж;

• открытие банковского счета в иностранной валюте;

• покупка наличной иностранной валюты в банках и обменных пунктах.

Безусловными достоинствами инвестиций в банковские депозиты являются простота и доступность этой формы инвестирования, особенно для индивидуальных инвесторов. Долгое время в нашей стране этот вид инвестиций представлял практически единственную возможную форму инвестирования и до сих пор для многих инвесторов остается основным способом хранения и накопления капиталов.

Тезаврационными инвестициями называются инвестиции, осуществляемые с целью накопления сокровищ. Они включают вложения:

• в золото, серебро, платину, драгоценные камни и изделия из них;

• в предметы коллекционного спроса.

Финансовые инвестиции, являясь самостоятельной формой инвестиций, могут играть роль связующего звена на пути превращения капиталов в реальные инвестиции. В акционерных обществах развитие и расширение производства осуществляется с использованием заемных и привлеченных средств (выпуск долевых и долговых ценных бумаг). В этом случае финансовые инвестиции формируют один из путей поступления капиталов в реальное производство. При увеличении уставного капитала сначала происходит выпуск новых акций, после чего следуют реальные инвестиции.

По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на прямые и косвенные (непрямые). Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объектов и инструментов инвестирования и вложении капитала. Косвенные (непрямые) инвестиции представляют собой инвестирование посредством других лиц, т.е. через инвестиционных или финансовых посредников.

По периоду инвестирования различают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции - это вложения капитала на период от трех и более лет, среднесрочные инвестиции - вложения на период от одного до трех лет, краткосрочные инвестиции - вложения на период до одного года.

По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции. Внутренние инвестиции осуществляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны; внешние инвестиции - в объекты инвестирования, находящиеся за ее пределами. Сюда же относится приобретение различных финансовых инструментов: акций зарубежных компаний или облигаций других государств.

По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяются на частные, государственные, иностранные и совместные. Частные инвестиции представляют собой вложения капитала физическими и юридическими лицами негосударственной формы собственности. К государственным инвестициям относят вложения капитала, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также вложения, осуществляемые государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств. Иностранные инвестиции - вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства. Совместные инвестиции осуществляются совместно субъектами страны и иностранных государств.

Источники финансирования инвестиций делятся на собственные и заемные.

Одним из основных собственных источников финансирования инвестиций для акционерных обществ является эмиссионный доход, получаемый за счет размещения и последующей реализации на фондовом рынке новых выпусков акций. К этому источнику финансирования прибегают в тех случаях, когда увеличение числа акционеров предприятия отрицательно не сказывается на результатах его деятельности, а также не приводит к нежелательным изменениям в системе управления предприятием.

Вторым важным собственным источником финансирования инвестиций является прибыль предприятия, предназначенная для капитализации (увеличения собственного капитала), т.е. направляемая на его техническое перевооружение, развитие и реконструкцию. Величина этого источника для акционерных обществ (при прочих равных условиях) зависит от доли прибыли, направляемой для выплаты дивидендов, и поэтому в каждом конкретном случае должна увязываться с принятыми обязательствами предприятия перед своими акционерами.

Амортизационные средства предприятия, перечисляемые на его расчетный счет, включаются в состав оборотных средств и начинают самостоятельное движение вне связи с амортизацией имущества. В зависимости от условий деятельности предприятий и их инвестиционных потребностей они могут оставаться свободными, направляться на капитальные вложения или вкладываться в различные виды оборотных фондов.

Особое место среди собственных источников инвестиций занимает кредиторская задолженность, представляющая постоянную задолженность предприятия по платежам в связи с определенным лагом между сроками поступления средств и срокам их выплаты. В ее состав входят задолженности: поставщикам и подрядчикам, по оплате труда, по страхованию, по выплате части прибыли в бюджет. Особенность кредиторской задолженности состоит в том, что, в отличие трех вышерассмотренных источников, которые, главным образом, используются для долгосрочного инвестирования в воспроизводство основных фондов (простое или расширенное), она предназначается только для краткосрочных инвестиций в оборотные средства.

Основным источником заемных средств инвестирования в условиях нормальной функционирующей рыночной системы являются банковские кредиты, предоставляемые на условиях платности, срочности и возвратности под обеспечение активами предприятия или под надежные гарантии.

Другим важным источником заемных средств предприятия при достаточно хорошо развитом вторичном рынке ценных бумаг являются займы у других предприятий и организаций, предоставляемые под выпускаемые им облигации или другие долговые обязательства на тех же принципах платности, срочности и возвратности.

В ряде случаев в качестве заемных средств могут использоваться государственные средства, направляемые в виде подлежащей соответствующей компенсации государственной бюджетной поддержки на льготных или обычных условиях предоставления государством кредитных ресурсов.

Все вышеперечисленные источники заемных средств используются, как правило, для финансирования долгосрочных инвестиций.

Наряду с ними, для финансирования инвестиций в оборотные средства используются краткосрочные коммерческие кредиты других предприятий и организаций, оформляемые в виде векселей, товарного кредита и авансовых платежей.

В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов» (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ от 21.06.1999 № ВК-477) предусмотрены следующие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов, связанных с долгосрочными инвестиционными решениями:

1. моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

2. рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла - от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

3. учет фактора времени;

4. учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

5. количественный учет влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта;

6. сопоставимость условий сравнения различных вариантов проекта;

7. учет только предстоящих денежных поступлений и выплат;

8. оценка эффективности должна проводиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;

9. учет всех наиболее существенных последствий проекта в смежных сферах экономики, включая социальную и экологическую;

10. учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

11. многоэтапность оценки эффективности инвестиционных проектов;

12. учет влияния на эффективность инвестиционных проектов потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов.

Особое место среди принципов принятия долгосрочных инвестиционных решений занимает учет фактора времени.

Ценность денег или ресурсов меняется с течением времени, если имеются альтернативные возможности инвестиций. Поскольку деньги обладают способностью приносить доход, стоимость определенной суммы в будущем будет больше.

Чтобы учесть факторы времени при анализе затрат и результатов (выгод), необходимо определить, какой доход был бы получен от вложения имеющихся ресурсов в альтернативные инвестиции. Ресурсы, вложенные в один проект, уже не смогут быть вложены в другой. Таким образом, мы должны ответить на вопрос, сколько мы потеряем, не включив свои ресурсы в альтернативный проект, или, иными словами, какова будет упущенная выгода.

Инвестируя вложения в какой-либо проект или давая деньги в долг, инвестор упускает возможность использовать их до момента возврата.

Лицо, занимающее их и получающее такую возможность, должно выплатить компенсацию за ожидание их возврата. Обычно она выражается в форме процента.

Процент представляет собой сумму, выплачиваемую или взимаемую за пользование деньгами. Он является компенсацией кредитору за упущенные возможности использования своих денег. Заемщик выплачивает процент за возможность выгодного вложения взятых взаймы средств.

Размер полученного займа составляет основную сумму. Процент начисляется на основную сумму по определенной ставке ежегодно. Н-р, при вложении 100 тыс. руб. при ставке 10% в год, величина процента в конце года составит:

100× или 100×0,10=10 тыс. руб.

В конце второго года основная сумма вклада (100+10) вновь принесет процент величиной 11 тыс. руб., благодаря чему размер основной суммы вклада к началу третьего года составит 121 тыс. руб.

Существуют два метода, позволяющие учитывать фактор времени:

• начисление сложного процента (compaunding);

• дисконтирование (discounting).

Как видно из вышеприведенного примера, первоначальная основная сумма возрастает на сумму процентов, начисляемых через определенные промежутки времени.

Каждый раз процент выплачивается исходя из новой величины основной суммы вклада, которая увеличивается по сравнению с предыдущими периодами. Следовательно, растет не только основная сумма вклада, но и размер процента.

Процесс роста основной суммы вклада за счет накопления процентов называется начислением сложного процента.

При начислении сложного процента определяется будущая стоимость текущих затрат и результатов путем умножения их на (1+ ставка процента) столько раз, на сколько лет делается расчет:

F = P (1+r)^t

где

F – будущая стоимость;

P – текущая стоимость;

r – ставка процента;

t – число лет.

Итак, при начислении сложного процента мы рассчитываем, во что превращается определенная сумма денег при любых положительных темпах ее прироста.

Дисконтирование есть процесс обратный. При дисконтировании мы определяем, сколько сейчас стоит известная в будущем сумма денег. Таким образом, текущая стоимость определяется путем деления известной будущей стоимости на (1 + ставка процента) столько раз, на сколько лет мы делаем расчет:

P = F

При начислении сложного процента мы умножаем текущую стоимость на (1+r)^t, а при дисконтировании мы умножаем будущую стоимость на .

В экономической литературе носит название коэффициент дисконтирования, а «r» - норма дисконтирования (ставка дисконта) и «t» - порядковый номер временного интервала получения дохода.

Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования исходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен будущее срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвестирования в проект (настоящего момента), тем ниже ценность денежных средств.

Значения коэффициента дисконтирования для заданного интервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.

Норма дисконтирования (ставка дисконта) рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал. Или, иначе говоря, как процент прибыли, который инвестор хочет получить в результате реализации проекта.

Экономическая природа ставки дисконта учитывает в ее величине три составляющие:

r = Ти + Пм + Кр

где

Ти – темп инфляции;

Пм – минимальная реальная норма прибыли;

Кр – коэффициент, учитывающий степень риска.

Коэффициент дисконтирования может меняться во времени, т.к. ставка дисконта (r) зависит от условий рыночной конъюнктуры и инвестиционного климата в рассматриваемый период времени.

Если же норма дисконта принимается постоянной во времени, то