83. Отечественные и зарубежные методики оценки вероятности банкротства организаций

Банкротство предприятия - это его неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) внести обязательные платежи в случае, если требования к должнику юридическому лицу в совокупности составляют не менее 500 МРОТ, а к должнику-гражданину не менее 100 МРОТ, и они не погашены в течение трех месяцев (если иное не предусмотрено законодательством).

В зарубежной экономической литературе предлагается несколько различных методик и математических моделей, связанных с диагностикой вероятности банкротства. В современной практике финансово-хозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели Э. Альтмана и У. Бивера. Однако применение моделей зарубежных авторов в отечественных условиях не принесли убедительных результатов. Были предложены различные способы адаптации «импортных» моделей к российским хозяйственным условиям, в частности «Z-счета» Э. Альтмана и двухфакторный математической модели. Новые методики диагностики возможного банкротства предназначенные для отечественных предприятий были разработаны О.П. Зайцевой, Р.С. Сайфулиным и Г.Г. Кадыковым.

Все системы прогнозирования банкротства, разработанные зарубежными и российскими авторами, включают в себя несколько (2-7) ключевых показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия. На их основе рассчитывается комплексный показатель вероятности банкротства с весовыми коэффициентами у индикаторов. Эти методики и модели должны позволять прогнозировать возникновение кризисной ситуации предприятия заранее, еще до появления ее очевидных признаков, с целью использования различных антикризисных стратегий.

Самой простой из методик диагностики банкротства является двухфакторная математическая модель Э. Альтмана, при построении которой учитывается всего два показателя:

• коэффициент текущей ликвидности;

• удельный вес заемных средств в пассивах.

На основе статистической обработки данных по выборке фирм в странах с развитой рыночной экономикой были выявлены весовые коэффициенты для каждого из этих факторов. Для США:

Х = - 0,3877 - 1,0736 К т.л. + 0,0579 З

где

К т.л. – коэффициент текущей ликвидности;

З - доля заемных средств в пассивах.

Если Х > 0,3, то вероятность банкротства велика. Если -0,3 < Х < 0,3 то вероятность банкротства средняя (при Х = 0 вероятность банкротства = 50%). Если Х < -0,3 то вероятность банкротства мала.

Применение данной модели для российских условий было исследовано в работах М.А. Федотовой, которая считает, что весовые коэффициенты следует корректировать применительно к местным условиям и что точность прогноза двухфакторной модели увеличится, если добавить к ней третий показатель – рентабельность активов. Однако новые весовые коэффициентов для отечественных предприятия, ввиду отсутствия статистических данных по организациям-банкротам России, не были определены. Правительством РФ установлена официальная система критериев для оценки неплатежеспособности предприятия, состоящая из 4-х коэффициентов:

• коэффициент текущей ликвидности;

• коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

• коэффициент утраты платежеспособности;

• коэффициент восстановления платежеспособности.

Основанием для инициации процедуры банкротства может быть неудовлетворительная структура баланса предприятия. Структура баланса предприятия признается неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным, если коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода меньше 2, а коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами меньше 0,1.

Если хотя бы один из этих коэффициентов соответствует нормативным требованиям, то рассчитывается третий показатель – коэффициент утраты платежеспособности (Кутр), позволяющий оценить, сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои обязательства перед кредитором:

Кутр = [Ктлк + 3 : Т х (Ктлк - Ктлн)] : 2

где

Ктлк - коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода;

Т – отчетный период в месяцах;

Ктлн – коэффициент текущей ликвидности на начало отчетного периода;

Если Кутр < 1, то в ближайшие три месяца предприятие рискует утратить свою платежеспособность. Если Кутр. > 1, то в течение трех месяцев оно сохранит платежеспособность.

Если же структура баланса по первым двум приведенным показателям признается неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (Квосст) за шесть месяцев:

Квосст = [Ктлк + 6 : Т х (Ктлк - Ктлн)] : 2

Если Квосст < 1, то предприятие за шесть месяцев не в состоянии восстановить свою платежеспособность, а если Квосст > 1, то в течение шести месяцев оно способно восстановить платежеспособность. В ходе практического применения этих критериев был выявлен ряд недостатков данной системы показателей.

Наиболее точными представляются многофакторные модели прогнозирования банкротства (5, 7 показателей). В практике зарубежных предприятий для оценки банкротства наиболее часто используются так называемый «Z-счет» Э. Альтмана, который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.

Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами:

Zсч = 1,2 К1 + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + 1 К5

где

К1 – доля чистого оборотного капитала в активах;

К2 - отношение накопленной прибыли к активам;

К3 - рентабельность активов;

К4 - отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций предприятия к заемным средствам;

К5 - оборачиваемость активов.

В зависимости от значения «Z-счета» по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет. Если Z < 1,81, то вероятность банкротства очень велика; если 1,81 < Z < 2,675, то вероятность банкротства средняя; если 2,675 < Z < 2,99, то вероятность банкротства невелика; если Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна.

В 1978 г. Э. Альтман разработал более точную модель, прогнозирующую вероятность банкротства на пять лет, где используются показатели рентабельности активов, динамики прибыли, коэффициент покрытия процентов, отношение накопленной прибыли к активам, коэффициент текущей ликвидности, доля собственных средств в пассивах, стоимость активов предприятия.

У. Бивер в пятифакторной модели использует следующие индикаторы:

• рентабельность активов;

• удельный вес заемных средств в пассивах;

• коэффициент текущей ликвидности;

• доля чистого оборотного капитала в активах;

• коэффициент Бивера - (чистая прибыль + амортизация) : заемные средства.

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели Бивера не предусмотрены, и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с нормативными для трех состояний компаний ,рассчитанных автором: для благополучных компаний, для компаний обанкротившихся в течение года, для компаний ставших банкротом в течение пяти лет.

Р.С. Сайфулин и Г.Г Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число.

R = 2Ко + 0,1 Ктл + 0,08 Ки + 0,45 Км + Кпр

где

Ко - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

Ки - коэффициент оборачиваемости активов;

Км - коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

Кпр - рентабельность собственного капитала.

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1, и состояние предприятия можно считать удовлетворительным. Финансовое состояние предприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

В шестифакторной модели О.П. Зайцева использует следующие коэффициенты:

• Куп - коэффициент убыточности предприятия, характеризующейся отношением чистого убытка к собственному капиталу;

• Кз - соотношение кредиторской и дебиторской задолженности;

• Кс - показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов (этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности);

• Кур – убыточность реализации продукции, характеризующаяся отношением чистого убытка к объему реализации этой продукции;

• Кфр - соотношение заемного и собственного капитала;

• Кзаг - коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.

Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми значениями:

Ккомпл. = 0,25 Куп + 0,1 Кз + 0,2 Кс + 0,25 Кур + 0,1 Кфр + 0,1 Кзаг

Весовые значения частных показателей для коммерческих предприятий были определены экспертным путем, а фактически комплексный коэффициент банкротства следует сопоставить нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных значений частных показателей: Куп = 0; Кз = 1; Кс = 7; Кур = 0; Кфр = 0,7; Кзаг = значение в предыдущем периоде.

Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, если меньше, то мала.