68. Влияние инфляции на финансовый менеджмент

В практике управления финансами предприятий приходится постоянно учитывать влияние инфляционного фактора. Влияние инфляции сказывается на всех аспектах операционной и инвестиционной деятельности. Н-р, при выборе ставки доходности реальных и финансовых активов; оценке инвестиционных проектов; управлении оборотными активами; оценке активов и рыночной стоимости предприятия. Особенно сильно влияние инфляции сказывается при осуществлении долгосрочных капитальных вложений. Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении различными аспектами финансовой деятельности предприятий выражается в необходимости реального отражения стоимости их активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляцией при проведении хозяйственных операций.

В финансовых расчетах используют следующие показатели:

• прогноз годового темпа и индекса инфляции на основе ожидаемых среднемесячных ее темпов;

• формирование реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции;

• оценка стоимости денежных средств с учетом влияния инфляции;

• расчет необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом инфляционного фактора.

Для прогнозирования годового темпа инфляции используют следующую формулу:

A_r = (1 + A_m)¹² – 1

где: A_r – прогнозируемый годовой темп инфляции, в долях единицы;

A_m – ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, в долях единицы.

Для прогноза годового индекса инфляции используют формулу:

I = (1 + A_m)¹²

Расчет формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции базируется на прогнозе номинального ее уровня на финансовом рынке и результатах прогноза годовых темпов инфляции.

В самом общем виде, требуемую инвесторами ставку доходности приравнивают к средневзвешенной ее величине по эмиссионным ценным бумагам. За эмиссионную ставку доходности принимают ее величину по самым надежным облигациям государственных и субфедеральных займов.

Основное правило инвестирования: требуемая ставка доходности – это такая ставка, при которой настоящая стоимость будущих денежных поступлений равна настоящей стоимости инвестиционных затрат. Будущие денежные поступления должны компенсировать инвестору инфляционные потери, т.е. ставка доходности должна включать в себя инфляционную премию.

Достичь такого положения можно, используя формулу, предложенную И. Фишером:

(1 + r) = (1 + K) x (1 + A) = 1 + K + A + K x A,

где: r – номинальная процентная ставка доходности в определенном периоде, в долях единицы;

K – реальная процентная ставка доходности, в долях единицы;

A – прогнозируемый темп инфляции, в долях единицы.

Реальная процентная ставка с учетом фактора инфляции также устанавливается по формуле И. Фишера:

K = (r – A) : (1 + A)

Расчет формирования реальной процентной ставки позволяет определить будущую стоимость (FV) и настоящую стоимость (PV) денежных средств с учетом инфляционной составляющей.

Для оценки будущей стоимости денег, с учетом фактора инфляции, используют модифицированную формулу И. Фишера:

FV = PV x (1 +r) x (1 + A)^t,

где: FV – будущая стоимость денежных средств (вклада), учитывающая фактор инфляции;

PV - настоящая стоимость денежных средств (вклада);

t – количество интервалов, по которым осуществляют каждый процентный платеж, лет.

Для оценки настоящей стоимости денежных средств (вклада), с учетом фактора инфляции, можно использовать следующую формулу:

PV = FV : [(1 +r) x (1 + A)^t]

Величина необходимого размера инфляционной премии, т.е. дополнительного дохода, выплачиваемого инвестору или кредитору для возмещения финансовых потерь от обесценения денег в связи с инфляцией, рассчитывается по следующей формуле:

Пи = PV x A,

где: Пи – сумма инфляционной премии.

Общая сумма необходимого дохода по финансовой операции рассчитывается по формуле:

До = PV + Пи,

где: До – доход по финансовой операции.

Соответственно, уровень доходности финансовой операции рассчитывается по формуле:

Уд = (До : PV) – 1,

где: Уд – уровень доходности по финансовой операции.

В результате влияния фактора инфляции на предприятиях Российской Федерации происходят следующие негативные процессы:

• противоречивость последствий состоит в том, что одни статьи актива баланса (н-р, основные средства, запасы) искусственно занижены, по сравнению с их рыночной стоимостью, а другие (дебиторская и кредиторская задолженность) – нереально завышены. Исключение составляют денежные средства, находящиеся на валютных счетах в коммерческих банках;

• преобладание тактических (краткосрочных) интересов предприятий над долгосрочными, что выражается в росте доли средств, направляемых на потребление и снижение доли и объемов фондов накопления (развития);

• происходит обесценение всех видов доходов предприятий в результате падения курса рубля по отношению к другим валютам;

• производится изъятие фактически неполученной прибыли в бюджет.