2. Бюджетная эффективность.

Оценка бюджетной эффективности осуществляется по требованию государственных органов власти.

Оценка заключается в отражении влияния результатов реализации инвестиционного проекта на величину доходов и расходов бюджета соответствующего уровня. Рассчитывается бюджетный эффект – разность между доходами и затратами, возникающая в ходе реализации проекта.

Доходы:

- налоговые поступления от проекта,

- таможенные пошлины и акцизы по продукции, произведенной в соответствии с проектом,

- дивиденды и % по принадлежащим гос-ву ценным бумагам, выпущенным для реализации проекта,

- подоходный налог, поступивший за пользование землей, водой, природными ресурсами при реализации проекта,

- поступления во внебюджетные фонды.

Расходы:

- средства, выделенные для прямого бюджетного финансирования проекта,

- кредиты центральных и др. банков.

Показатели бюджетной эффективности:

- внутренняя норма бюджетной эффективности,

- срок окупаемости бюджетных затрат,

- степень финансового участия гос-ва в реализации проекта – отношение интегральных бюджетных доходов к интегральным бюджетным расходам.

3. Коммерческая эффективность:

Оценка финансовой состоятельности проекта - определение ликвидности и платежеспособности проекта (насколько проект может отвечать по своим обязательствам).

Весь срок жизни проекта делится на этапы – интервалы планирования (срок зависит от длительности проекта: 10 лет – 1 год, 1 год – 1 месяц и т.д.). На каждом интервале сопоставляются расходы и доходы по проекту – доходы должны превышать расходы.

Для оценки используются прогнозные формы отчетности:

1 – Баланс.

Назначение - иллюстрирует динамику изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов),

2 – Отчет о прибылях и убытках.

Назначение - сопоставление доходов и расходов, получаемых и осуществляемых в процессе реализации проекта в течение определенного периода, расчет налоговых выплат и дивидендов.

3 – Отчет о движении ДС.

Это информация по операциям, связанным с образованием источников финансирования (выручка, эмиссия ценных бумаг) и использованием этих ресурсов (инвестиции в основной и оборотный капитал, расчеты с бюджетом, выплаты собственникам, обслуживание внешней задолженности).

Оценка экономической эффективности проекта. 3 группы показателей:

1 – Динамические (дисконтные) – учитывают фактор времени и базируются на определении современной величины будущих денежных потоков:

- NPV – чистая приведенная стоимость,

- IRR – внутренняя норма доходности,

- MIRR – модифицированная внутренняя норма доходности,

- PI – индекс рентабельности,

- DPP – дисконтированный срок окупаемости.

2 – Статические (простые) – не учитывают фактор времени:

- PP – срок окупаемости – период времени, за который окупается проект.

Способы расчёта:

1) если денежные поступления по годам одинаковы:

PP = Iо / CFсг, CFcг – среднегодовые денежные поступления от проекта.

2) если денежные поступления по годам неодинаковы:

+ находят целое число периодов, за которые накопленная сумма денежных поступлений становится наиболее близкой к сумме инвестиций, но не превосходит ее;

+ находят непокрытый остаток (сумма инвестиций – сумма накопленных денежных поступлений);

+ непокрытый остаток делится на величину денежных поступлений следующего периода.

- ARR – учетная норма рентабельности – это отношение средней чистой прибыли к средним или первичным инвестициям.

3 – Производные показатели:

- EVA – экономическая добавленная стоимость,

- APV – скорректированная приведенная стоимость,

- ROV – показатель реальных опционов.

Коэффициент дисконтирования – показатель, который позволяет определить современную стоимость будущей денежной суммы.

Денежный поток – движение денежных средств во времени, совокупность денежных поступлений и платежей.

Чистая приведенная стоимость (NPV) – разница между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени.

Если NPV > 0 (т.е. проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли и некоторую дополнительную величину NPV – добавочная стоимость проекта), то проект принимается, иначе его следует отклонить.

,

r – требуемая норма доходности,

n – число периодов реализации проекта,

CIFt, COFt – приведенные суммарные поступления и вложения по проекту.

В качестве r берется средневзвешенная цена капитала.

Пример: собственные средства – 12% (доля - 2/3), заемные средства – 15% (доля - 1/3).

r = 12%*2/3 + 15%*1/3 = 13%).

Критерий обладает свойством аддитивности (NPV разных проектов можно складывать).

Внутренняя норма доходности (IRR) – % ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю.

Чем выше величина IRR, тем больше эффективность проекта. Величина IRR сравнивается со ставкой дисконтирования: если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

IRR может рассматриваться как:

- максимальная ставка платы за используемые источники финансирования,

- возможность реинвестирования денежных поступлений от проекта на оставшийся срок операции под ставку IRR.

Недостатки:

- нереалистичное предположение о ставке реинвестирования,

- в случае чередования притоков и оттоков ДС существует несколько значений IRR,

- критерий может приводить к некорректным выводам при анализе проектов (проект № 1 – больше NPV, проект № 2 – больше IRR).

Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR):

Критерий позволяет установить более реалистичные ставки реинвестирования.

Индекс рентабельности (PI) показывает, сколько единиц приведенных поступлений приходится на единицу приведенных вложений.

Если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

.

Недостаток: не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций (проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV).

Дисконтированный срок окупаемости (DPP) – период, в течение которого будут возмещены вложенные инвестиции.

Чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. Величину DPP сравнивают с заданным периодом времени n: если DPP =< n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

, NCFt – чистый денежный поток (разница между поступлениями и вложениями),

или

DPP = Число полных лет + (Невозмещенная сумма затрат / Дисконтированная сумма поступлений следующего года).

Преимущества: формальная характеристика ликвидности (выбирается проект с наименьшим DPP).

Недостатки: игнорирование денежных потоков после периода окупаемости.

Если сравниваются проекты с разной продолжительностью, используется метод эквивалентного аннуитета (аннуитет – денежный поток с равными промежутками между поступлениями или вложениями).

Этапы:

1 – определяется NPV проектов,

2 – определяется эквивалентный аннуитет:

3 - выбирается проект с наибольшим эквивалентным аннуитетом.