7.3. Мировой рынок капитала
Увеличение свободы перемещения капитала через национальные границы, обусловленное интернационализацией и прогрессом информационных технологий, превратило финансы в важнейшую часть мировой хозяйственной системы. Финансовые рынки развитых стран стали функционировать не изолированно, а совокупно, объединённые общими условиями, связями и закономерностями развития, что позволяет говорить о формировании мировой кредитно-финансовой системы.
Мировой финансовый рынок (МФР) – это совокупность отношений спроса и предложения на финансовые ресурсы со стороны субъектов разных стран.
Основная цель МФР – привлечь и перераспределить на конкурентной основе финансовые ресурсы мира между странами, регионами, отраслями и компаниями. На МФР складываются условия конкуренции между странами, вывозящими капитал, и странами-реципиентами, принимающими капитал. Страны, заинтересованные в притоке капитала, стремятся к созданию благоприятного инвестиционного климата для привлечения иностранных инвесторов. Основой устойчивости этой системы, её ключевым фактором является доверие участников друг к другу.
В исследованиях, относящихся к рубежу XX–XXI вв., мировой финансовый рынок традиционно считали входящим в структуру мирового рынка ссудных капиталов. В настоящее время следует согласиться с аргументом, что торговля акциями, а также производными финансовыми инструментами, в полной мере не может быть подведена под категорию ссудного капитала.
По срочности мобилизуемых средств мировой финансовый рынок делится на денежный рынок (краткосрочный) и рынок капиталов (долгосрочный).
Рис. 7.2. Структура мирового финансового рынка
Мировой денежный рынок (МДР) является рынком краткосрочных операций (от нескольких часов до года) и делится на два сегмента:
1) межбанковский рынок по предоставлению краткосрочных необеспеченных ссуд на сумму до 1 млн. долл.;
2) учётный рынок долговых обязательств – векселей частного и государственного секторов и других ценных бумаг.
Мировой рынок капитала (МРК) представляет собой часть мирового финансового рынка, на котором объектами спроса и предложения являются финансовые продукты со сроком обращения более одного года.
МРК имеет сложную продуктовую структуру, включающую сегменты кредитного и фондового рынков (рис. 7.2).
Мировой кредитный рынок – сфера рыночных отношений, где осуществляется движение ссудного капитала между странами на условиях возвратности, срочности, платности.
Объектом сделки на мировом рынке ссудных капиталов является капитал, привлекаемый из-за границы или передаваемый в ссуду компаниям и гражданам иностранных государств. Среднесрочные кредиты охватывают период от года до пяти-семи лет, долгосрочные – свыше пяти лет. На современном этапе масштабы мирового кредитного рынка перешагнули 10-триллионный уровень.
Мировой фондовый рынок – это совокупность отношений по поводу покупки или продажи ценных бумаг субъектами разных стран. Фондовый рынок разделяется на сегменты по видам финансовых продуктов:
• Акции – это долевые ценные бумаги, дающие их владельцу право на участие в управлении акционерным обществом и на получение части прибыли в форме дивидендов.
• Долговые ценные бумаги – денежные документы, удостоверяющие отношения займа владельца документа к лицу, выпустившему документ. Используются различные формы таких бумаг: облигации, векселя, долговые расписки.
• Финансовые деривативы – производные денежные инструменты, удостоверяющие право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе – опционы, фьючерсы, варранты, свопы.
Мировой фондовый рынок делится на первичный и вторичный, которые тесно связаны между собой.
На первичном рынке осуществляется эмиссия акций, облигаций и других ценных бумаг. Он служит для перераспределения капитала между инвесторами и реципиентами, кредиторами и заёмщиками.
На вторичном рынке происходит перепродажа ранее выпущенных бумаг. Благодаря механизму перепродажи при смене владельцев ценных бумаг величина активов предприятий остаётся неизменной. Вторичный рынок способствует, таким образом, стабильности реального сектора экономики.
Капитализация мирового фондового рынка достигает огромных размеров – от 65 до 80 % ВМП. Громадный рост объёма ценных бумаг на этом рынке обусловлен изменениями в структуре спроса и предложения.
Первичный рынок акций организован в виде специфической процедуры, получившей название IPO.
IPO (англ. Initial Public Offering) означает первичное предложение акций рынку ценных бумаг, то есть выпуск акций и продажа их неограниченному кругу инвесторов.
Существует несколько основных целей проведения IPO, важность которых может отличаться в зависимости от конкретного случая.
1. IPO позволяет компании получить доступ к капиталу гораздо бóльшего круга инвесторов.
2. IPO даёт наиболее объективную оценку стоимости компании.
3. Банки охотнее выдают кредиты под залог акций публично котируемых компаний.
4. В российских условиях наличие большого количества инвесторов после проведения IPO служит в некоторой степени защитой от противоправных действий государства и потенциальных рейдеров.
5. После проведения IPO компания становится публичной, отчётность – ясной и прозрачной, что является приоритетом для большинства компаний и их партнёров.
IPO сегодня называют «детской болезнью» российского бизнеса. Первой российской компанией, разместившей в 1997 году свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), стало ОАО «ВымпелКом» (торговая марка «Билайн»).
С 2004 года в России наблюдается взрывной рост количества IPO. Причём компании предпочитают Нью-Йоркскую и Лондонскую биржи, поскольку отечественные инвесторы обладают несравнимо меньшими капиталами, чем зарубежные. Публичные размещения уже провели компании «Калина», «Иркут», «ВТБ», «Роснефть».
В 2011 году IPO «Яндекса» по объему привлеченных средств (1,3 млрд. долл.) стало вторым среди интернет-компаний после Google, которая в 2004 г. привлекла 1,67 млрд. долл.
Разграничение денежного рынка и рынка капиталов постепенно утрачивает свое значение, поскольку на практике постоянно происходит взаимный перелив капиталов: краткосрочные обязательства переводят в средне- и долгосрочные. Усиливается явление секьюритизации – замещение обычных банковских кредитов эмиссией ценных бумаг.
Международные сделки обычно предполагают наличие операций с иностранной валютой. Поэтому финансовый рынок действует в неразрывной связи с валютными рынками.
Мировой финансовый рынок не представляет собой единой структуры или площадки. Это совокупность национальных финансовых рынков, подконтрольных государственному законодательству, и международных финансовых рынков, не подлежащих прямому государственному регулированию со стороны стран. Определить единую форму международного финансового рынка не представляется возможным, за исключением наиболее яркого его проявления – еврорынков.
Еврорынок – это часть мирового финансового рынка, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в так называемых евровалютах.
Евровалюта – это любая денежная единица, которая вложена в кредитные учреждения за пределами страны происхождения и, таким образом, находится вне юрисдикции и контроля валютных органов этой страны.
Приставка «евро» не означает, что рынок ограничен пределами Западной Европы, а свидетельствует о выходе этих «бездомных» национальных валют из-под контроля центрального банка-эмитента. Например, операции с евродолларами не подлежат регламентации со стороны США. Евровалюта, которую используют для предоставления ссуд, является иностранной как для кредитора, так и для заёмщика. Евровалютные операции проводятся на особых банковских счетах, изолированных от счетов в национальных валютах. Еврорынок значительно ослабил способность центральных банков контролировать денежную массу.
Рынок евровалют в виде евродолларов возник в конце 50-х годов на базе межбанковских корреспондентских отношений. Если владелец долларового депозита переводит его из американского банка в иностранный, то образуется евродоллар, который используется для кредитных операций в любой стране.
Еврорынок, являясь по своему характеру оффшорным рынком, помогает странам и компаниям экспортировать капитал в различные районы мира. Этот вненациональный оптовый рынок, гигантский по объему и географии, служит своеобразным механизмом глобализации финансов мира. Он функционирует непрерывно, преодолевая пространственные и временны́е границы в поисках наиболее прибыльных условий. Основными заёмщиками на нём выступают правительства и центральные банки.
МРК связан с национальными рынками, но в то же время обособлен. Он более подвержен действию спроса и предложения, чем национальные рынки, которые в большей степени регулируются со стороны государства. Поскольку на операции еврорынка не распространяются национальные правила и ограничения, то на нем можно получить более дешёвые кредиты и предоставить кредит на лучших условиях.
Основными институциональными участниками МРК являются ТНБ. Их главными клиентами выступают ТНК, которые инвестируют в экономику разных стран не только собственные, но и заёмные средства. Значительные суммы для долгосрочного инвестирования на МРК поступают от крупных страховых компаний и пенсионных фондов.
Большую роль на МРК играют ведущие фондовые биржи промышленно развитых стран, которые превратились в крупнейшие центры международного движения капитала.