2. Категории левериджа и их взаимосвязь с категорией риска.

Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе получил название левериджа. Различают три вида левериджа: производственный, финансовый и производственно-финансовый.

В буквальном смысле «леверидж» – это рычаг, при небольшом усилии которого можно существенно изменить результаты производственно-финансовой деятельности предприятия.

Безубыточность — такое состояние, когда бизнес не приносит ни прибыли, ни убытков, выручка покрывает только затраты. Безубыточный объем продаж можно выразить и в количестве единиц продукции, которую необходимо продать, чтобы покрыть затраты, после чего каждая дополнительная единица проданной продукции будет приносить прибыль предприятию.

Разность между фактическим количеством реализованной про­дукции и безубыточным объемом продаж продукции — это зона безопасности (зона прибыли),и чем больше она, тем прочнее фи­нансовое состояние предприятия.

Для определения их уровня можно использовать аналитический и графический способы. 

Текущая деятельность сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, который следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется компания.

Производственный риск (или бизнес-риск)- это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал.

Финансовый риск - это риск, обусловленный структурой источников.

Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли. В различных терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж».

Производственный леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью показателя «прибыль до вычета процентов и налогов». Если доля постоянных расходов велика, говорят, что компания имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такой компании иногда даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы компания вынуждена нести в любом случае, при этом неважно, производится продукция или нет. Чем выше уровень производственного левериджа, тем выше производственный риск компании.

Коэффициент производственного левериджа Кп.л.=U_пост./U_общ. Леверидж показывает темп прироста прибыли чуть большими темпами чем объем производства за счет наличных постоянных расходов.

Эффект производственного левериджа:

Эп.л.=МД/ВП=(ВП+U_пост.)/ВП=1+U_пост/ВП

Особенность механизма производственного левериджа:

-положительное воздействие производственного левериджа начинает проявляться после достижения точки безубыточности; чем выше доля пост.расходов и коэф.проив.левериджа, тем позже достигается точка безубыточности

-после преодоления точки безубыточности, чем выше коэффициент произв.левериджа, тем больше прирост прибыли при наращивании объема реализации

-наибольшее положительное воздействие производственного левериджа достигается в поле максимально приближенного к точке безубыточности. Каждый последующий процент прироста объема реализации будет приводить к меньшему темпу прироста прибыли

-механизм производственного лев. Имеет и обратную направленность при любом снижении объема реализации, еще в большей степени будет уменьшаться размер прибыли. Чем выше коэффициент производственного левериджа, тем сильнее снижение

-эффект производственного левериджа стабилен только в коротком периоде. При изменение суммы постоянных затрат, изменяется и точка безубыточности.

Увеличение пост. затрат включает

- сокращение накладных расходов (на управление)

- продажа неиспользованного оборудования и нематериальных активов

- использование лизинга вместо приобретения оборудования в собственность

- сокращение потребительских услуг и т.д.

Управление переменными затратами включает:

-снижение численности работников основного и вспомогательного производства за счет роста производительности труда

-сокращение размера запасов сырья, материалов и готовой продукции

-обеспечение выгодных условий поставки и т.д.

Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и прибылью. Уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль.

К ф.л.=ЗК/СК; ЗК - заемный капитал СК - собственный капитал

Эффект финансового левериджа характеризует уровень дополнительно генерируемой собственным капиталом прибыли при различной доли использования заемных средств.

Эффект финансового рычага (левериджа):

ЭФЛ=(1-Сн.п.)* (ВР-ПК)* ЗК/СК

ВР –валовая рентабельность активов

КВР=ВП/ср стоим чист активов

(1-Сн.п.) – налоговый корректор – как будет изменяться ЭФР от налога на прибыль. При снижении средней ставки налогообложения увеличивается воздействие налогового корректора на эффект финансового левериджа

(ВР-ПК)– дифференциал финансового рычага. Является главным условием формирующим положительный эффект финансового левериджа. Появляется только, если уровень валовой прибыли превышает средний размер % за кредит. Чем выше дифференц. тем сильнее эффект.

ЗК/СК – коэффициент финансового рычага. Прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта в зависимости от величины дифференциала. Чем больше доля заемных средств тем сильнее эффект как прироста так и потерь.

ПК-проценты за кредит; ВР –валовая рентабельность (актив)

Чем б ЗК, тем б ПК, что увеличивает возможность появл отрицат значения дифференциала, что приводит к б риску

Факторы, влияющие на снижение Сн.п.:

- дифференциальные ставки по различным видам деятельности;

- налог льготы, деят-ть в ОЭЗ.

Факторы, влияющие на дифференциал ФЛ:

- ухудшение конъюнктуры финн рынка (рост %ст, слествие-сниж дифференц)

- снижение финн уст-ти пред-я за сч роста ЗК

- ухудшение конъюнктуры товар рынка, снижение валовой приб, сниж К валовой рентаб-ти активов

Отрицат значение дифференциала приводит к снижению рентаб-ти СК, т.е. возник обратный эффект от использ ЗК. Чем б доля ЗК, тем сильнее эффект как прироста, так и потерь.