34. Определение оптимального уровня денежных средств

Денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческом банке.

Различные виды оборотных активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают продолжительность периода времени, необходимого для конвертации данного актива в денежные средства, неодинаковы и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых затруднен. В качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности можно принять возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в краткосрочные ценные бумаги.

Компания должна поддерживать определенный уровень свободных денежных средств, который для страховки дополняется некоторой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги. При необходимости или с некоторой периодичностью ценные бумаги конвертируются в денежные средства.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные запасы. Поэтому к ним применимы общие требования:1) необходим запас денежных средств для выполнения текущих расчетов; 2) необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов; 3) целесообразно иметь определенную величину денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Т.о., к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Необходимо оценить: 1) общий объем денежных средств и их эквивалентов; 2) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг; 3) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых финансовых активов.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля и модель Миллера –Орра. Непосредственное внедрение этих моделей в отечественную практику пока затруднено из-за инфляции, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

35. Модель Баумоля

Предполагается, что фирма начинает свою деятельность имея максимальный и целесообразный для нее уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается , т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины (рисунок 8).

о статок денежных средств

Q

Q/2 ----------------------------------------------------------

время

Рисунок 8. График изменения остатка средств на расчетном счете

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле

Q =

N – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

P – единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

R – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q\2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (K) равно:

K= N:Q

Общие расходы (S) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

S= P K + R

Первое слагаемое в формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Пример. Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 4.5 млн. долл. Процентная ставка по ценным бумагам равна 9%, затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 35 долл.

Q =

Средний размер денежных средств на расчетном счете равен 29580. долл. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:

4500000 долл. : 59160 долл. = 76.

Т.о., политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть своих ликвидных ценных бумаг на сумму 59160 долл. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 59160 долл., средний – 29580 долл.

Если финансовый менеджер берет на вооружение модель Баумоля можно сформулировать рекомендации по управлению целевым остатком денежных средств:

1) в случае, если единовременные расходы по взаимной конвертации денежных средств и ликвидных ценных бумаг велики, модель рекомендует иметь относительно большой целевой остаток;

2) если расходы по хранению денежных средств, принимаемые в размере упущенной выгоды велики, рекомендуют поддерживать относительно небольшой целевой остаток.

.