28. Формирование бюджета капиталовложений

Решения в области инвестиционной политики принадлежат к числу важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Каждое предприятие определяет свою собственную инвестиционную политику, работая не с отдельными проектами, а с портфелем возможных инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляется в рамках составления бюджета капиталовложений. Бюджет капиталовложений - бюджет, отражающий запланированные затраты на строительство и приобретение основных средств и связанное с этим финансирование. В бюджет могут включаться все проекты, удовлетворяющие критерию или совокупности критериев, принятых в данной компании. При этом должны учитываться следующие ограничения:

1. Наряду с независимыми, допускается внедрение и альтернативных проектов;

2. Ввод очередного проекта в бюджет капиталовложений предполагает нахождение источника его финансирования;

3. Стоимость капитала для различных проектов может отличаться в зависимости от степени риска;

4. Число проектов, принимаемых к финансированию, должно быть по возможности ограничено.

Формирование бюджета капиталовложений предусматривает применение некоторых подходов:

1. Все предполагаемые к инвестированию проекты ранжируются по убыванию внутренней ставки доходности проекта (IRR). Проект, IRR которого больше СЦК (средневзвешенной цены капитала) отбирается для реализации. Но разработка проекта предполагает привлечение новых источников, что приводит к необходимости задействования внешних источников финансирования. Структура капитала меняется в сторону повышения доли заемного капитала, что приводит к возможному увеличению финансового риска компании. Если организация неоправданно расширяет число возможных к применению инвестиционных проектов, то неизбежна ситуация, когда IRR очередного проекта будет меньше СЦК, отсюда включение проекта в бюджет капиталовложений становится нецелесообразным.

2. Использование критерия NPV (чистый приведенный эффект). Финансовые менеджеры организации определяются с коэффициентом дисконтирования, общим для всех проектов, либо индивидуальным по проектам в зависимости от источников финансирования.

Все независимые проекты с NPV>0 включаются в инвестиционный портфель. Возможен выбор проекта с максимальным значением NPV.

В настоящее время для оценки проектов и принятия решений о том, какие из них следует включать в бюджет капиталовложений, чаще всего используются 5 критериев.

1)срок окупаемости инвестиций (PP), определяется как ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены исходные инвестиции . Этот критерий игнорирует денежные потоки за пределами срока окупаемости, а также не учитывает временной стоимости денег. Однако он характеризует риск и ликвидность проекта, так как показывает, как долго инвестиционный капитал будет «в положении риска»,

2)учетная доходность (ARR) дает характеристику вклада проекта в прибыль ,

3)чистый приведенный эффект (NPV ) определяется суммированием дисконтированных элементов денежного потока по цене капитала проекта. Проект принимается, если NPV >0,

4)внутренняя доходность (IRR ) определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая приведенную стоимость притока денежных средств проекта с приведенной стоимостью оттоков (затрат). Проект принимается, если IRR больше цены капитала проекта,

5)индекс рентабельности (PI) – это отношение приведенной стоимости притоков к приведенной стоимости оттоков.

Предполагается, что предприятие имеет 5 одинаково рисковых независимых проекта с общим объемом требуемых капиталовложений 23 млн. руб. Цена капитала принимается постоянной и равной 11%. (Рисунок ).

Рисунок . Формирование бюджета капитальных вложений

Если IRR >10%, то NPV положителен. Таким образом, проекты А, В и С имеют NPV >0, их следует принять, а проекты Д и Е имеют NPV <0 и их следует отвергнуть, так как их IRR <к.

Оптимальный размер инвестиций - 15 000 руб. Такое решение максимизирует ценность фирмы и совокупное достояние ее акционеров.