1.4 Хеджирование опционами

Опционный контракт, опцион— срочная сделка, по которой одна из сторон — покупатель опциона (держатель опциона, владелец опцио­на), имеет право приобрести (продать) актив по установленной в контракте цене в течение определенного времени. Другая сторона — продавец опциона (выписавший опцион, подписавший опцион), за определенную плату обязуется продать (купить) данный актив, если держатель опциона того потребует. Опционные сделки регулируются нормами гражданского права. [12]

В таблице 5 представлена классификация опционов по различным признакам.

Таблица – 5 Классификация опционов

Признак классификации		Виды опционов			Характеристика видов опционов
1. Тип опциона		Колл (call) или опцион на покупку			Предоставляет право купить базисный актив в указанный срок в будущем по фиксированной цене - цене исполнения опциона (strike).
		Пут (put) или опцион на продажу			Предоставляет право держателю опциона продать базисный актив в указанный срок в будущем по страйковой цене.
2. Вид опциона		Европейский			Опци­он, который может быть исполнен только в конкретный день, обычно оговариваемый заранее.
		Американский (American-style)			Опци­он, который может быть исполнен в любой момент, не дожидаясь наступления даты истечения срока действия опциона (даты экспирации – expirydate).
3. Базисный актив	Акции		бездивидендная	За время действия опциона выплата дивидендов не ожидается
			дивидендная	заранее точно известны даты выплаты и величины дивидендов
	Валюта			Класс активов, владение которыми сопровождается увеличением количества единиц этого базисного актива пропорционально временному промежутку и известной скорости прироста (ставке процента по валюте)
	Фьючерсы			При исполнении покупателем опциона, ему открывается фьючерсная позиция с ценой исполнения, равной страйку.
4.Тип расчётов	С уплатой премии			Опционы, по которым покупатель выплачивает продавцу премию непосредственно в момент заключения сделки.
	Без уплаты премии			Величина премии при заключении сделки только фиксируется, однако перечисления этой суммы от покупателя к продавцу не происходит.

Примечание - собственная разработка на основе литературных источников и веб-сайтов

Также существуют классы базисных активов, владение которыми связано с необходимостью денежных выплат, например, за хранение товара, либо с уменьшением единиц актива со временем. Результаты для этих случаев формально получаются простой заменой соответствующих знаков в выражениях, полученных для дивидендной акции или валюты, поэтому отдельно эти классы рассматриваться не будут.

Опцион может заключаться на различные виды товаров (землю, недвижимость, ино­странную валюту, фьючерсные контракты) и не предусматривать реальной поставки това­ра (такой опцион называется расчетным). Для опционов существует значительный первичный рынок и довольно разветвлённый вторичный рынок, в котором задействованы и система биржевой торговли, и внебиржевой оборот.

Особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи, где он вы­ступает объектом, покупатель приобретает не сами ценные бумаги, а право на их приоб­ретение.

Недостатком опционов является то, что продавцы, желая оградить себя от возможных потерь, назначают слишком высокую цену. [11]

Вознаграждение, выплачива­емое покупателем опциона про­давцу опциона, в денежном вы­ражении называется премией опциона (ценой опциона, стоимостью опциона). Величина премии является единственной переменной в опционном контракте, она определяется в ходе биржевых торгов. [12]

В целом операции с опционами осуще­ствляются либо в чисто спекулятивных целях, то есть для получения прибыли на раз­нице в курсах акций, или для хеджирования, то есть фондового страхования своих ак­ций. При этом в любом опционе (будь он на покупку или на продажу) участники кон­тракта рассчитывают на противоположные тенденции в движении курсов акций. [16]

Графически основные инструменты хеджирования представлены на рисунке 1.4.

С целью сравнительного анализа в сводной таблице 6 выделены достоинства и недостатки основных инструментов хеджирования: форварда, фьючерса, опциона и свопа.

Таблица – 6 Преимущества и недостатки инструментов хеджирования

Инструмент	Преимущества	Недостатки
Форвард	1) отсутствуют колебания прибыли в период от даты соглашения до даты платежа; 2) не требует переоценки 3) является более эффективным при работе с каким-либо нестандартным товаром и контрактом или с контраген­том, которому вы полностью доверяете.	1) отсутствие возможности маневрировать (обязательность выполнения); 2)невозможность перепродать (нет вторичного форвардного рынка); 3) низкая ликвидность; 4)высокий риск неисполнения обязательств; 5) отсутствие возможности выбора партнеров, необходимость принять условия продавца

Окончание таблицы 6

Фьючерс	1) доступность фьючерсной торговли; 2) гарантия выполнения всех контрактов; 3) высокая ликвидность, достигаемая благодаря стандартизированности; 4) отсутствие капиталовложений. Размер отвлекаемых средств (то есть маржи) минимален.	1) стандартные условия не всегда удобны и исключают гибкость. 2) возможное отсутствие фьючерсных контрактов на необходимую валюту;
Опцион	1) широкие возможности для инвесторов; 2) возможность получения неограниченного дохода при ограниченном риске; 3)удобство управления рисками; 4) возможность выбора рынка (биржевой, внебиржевой); 5) возможность выбора типа опциона (американский, европейский)	1) высокая стоимость; 2)необходимость выплачивать наперед всю опционную премию
Своп	1) Достаточно высокая ликвидность; 2) Позволяет сократить расходы, связанные с привлечение кредита	1. Чаще всего банковская операция

Примечание - собственная разработка на основе научных публикаций, веб-сайтов и экономической литературы

Таким образом, наибольшее количество преимуществ присуще опциону, однако одним из его весомых недостатков является высокая стоимость. Наибольшее количество недостатков у форварда и фьючерса, которые при определённых условиях становятся их главными достоинствами. Относительно свопа необходимо отметить, что это главным образом, банковская операция, применение которой иными хозяйствующими субъектами затруднительно.

1.3 Виды отношений хеджирования

МСФО 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка» (далее МСФО 39) признаёт существование трёх категорий хеджирования.

1. Хеджирование справедливой стоимости – это хеджирование риска изменения стоимости актива (обязательства), оказывающее влияние на финансовый результат компании. Изменения справедливой стоимости хеджируемой статьи могут быть вызваны за счёт изменения процентных ставок, обменных курсов, каждый из которых или в совокупности представляют собой риски, которые можно хеджировать. Хеджируемый риск может оказать воздействие на финансовый результат незамедлительно (в случае пересчёта валютного актива по курсу на закрытие периода, или если хеджируемая статья представляет собой торговый актив) либо в более поздних периодах, например, в случае продажи ценной бумаги, имеющийся в наличии для продажи. [22, с. 78]

2. Хеджирование денежных потоков – это хеджирование риска потенциальных колебаний будущих денежных потоков, которые окажут воздействие на финансовый результат компании. Будущие денежные потоки могут относиться к существующим активами обязательствам, например, будущие процентные платежи или поступления по долговому инструменту с переменной процентной ставкой, либо будущая ожидаемая покупка или продажа актива в иностранной валюте. Причиной колебаний могут стать изменения процентных ставок, обменных курсов или коэффициентов инфляции, представляющих собой риски, которые также можно хеджировать. [22, с. 78]

3. Хеджирование чистых инвестиций в зарубежную компанию: действующее по настоящее время конкретные правила применения данного вида хеджирования изложены в МСФО 21. В МСФО 39 данные правила получили развитие за счёт определения обязательных критериев для применения процедур учёта при хеджировании. [22, с. 78]

В таблице - 13 представлены виды отношений хеджирования в Республике Беларусь, Украине и Российской Федерации

Таблица -13 Виды отношений хеджирования в Республике Беларусь, Украине и Российской Федерации

Республика Беларусь	Украина	Российская Федерация
1) Хеджирование справедливой стоимости	1) Хеджирование справедливой стоимости	1) Хеджирование справедливой стоимости
2) Хеджирование будущих потоков денежных средств	2) Хеджирование будущих потоков денежных средств	2) Хеджирование будущих потоков денежных средств
	3) Хеджировании чистых инвестиций в зарубежную компанию	3) Хеджировании чистых инвестиций в зарубежную компанию

Примечание -собственная разработка в соответствии с данными Положения (стандарта) бухгалтерского учета 13 "Финансовые инструменты" Утверждено приказом Минфина Украины от 30.11.2001 г. №559, Зарегистрировано в Минюсте Украины 19.12.2001 г. под №1050/6241 Вступило в силу с 01.01.2002 г. и Постановления совета директоров национального банка Республики Беларусь 29 декабря 2005 г. № 422. Об утверждении национального стандарта финансовой отчётности 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка» (НСФО 39) для банков.

Таким образом, во всех представленных выше странах существуют такие виды отношений, как хеджирование справедливой стоимости и хеджирование будущих потоков денежных средств. Однако существуют различия в масштабе применения данных отношений, например, в Республике Беларусь данные отношения присущи только для банковской деятельности, в то время как в Российской Федерации и Украине такие отношения востребованы и юридическими лицами. Также в отличие от Республики Беларусь в Российской Федерации и Украине выделяют тип отношений как хеджирование чистых инвестиций в зарубежную компанию. Возможно такое различие, прежде всего, связано также с масштабами применения операций хеджирования.