28

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

В СЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

КАФЕДРА «ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ»

К О Н Т Р О Л Ь Н А Я Р А Б О Т А

по д и с ц и п л и н е : И н в е с т и ц и и

Вариант 4

Выполнил:

студентка V курса Чекрыжова Е. А.

специальность: ФК, ГМФ (дневная гр.)

№ лич. дела: 06ффд12327

Проверил:

доцент, к.э.н. Зайцев А. Н.

Липецк 2010

СОДЕРЖАНИЕ:

1. Задача 6…………………………………………………………….………3

2. Задача 10…………………………………………………………………..10

3. Задача 14…………………………………………………………..………16

Список литературы…………………………………………………………..27

ЗАДАЧА 6

Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении 5-и лет. На реконструкцию здания в прошлом году было истрачено 100000,00. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 6 лет с ежегодной платой 200 000,00.

Стоимость оборудования равна 250 000,00, доставка оценивается в 10000,00, монтаж и установка в 6 000,00. Полезный срок оборудования — 5 лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 000,00. Потребуются также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 000,00, в связи, с чем кредиторская задолженность увеличится на 5000,00.

Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 000,00 ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55 000,00 и 20 000,00 соответственно.

Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль —20%.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2. Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение

1. Разработаем план движения денежных потоков по проекту №1 и осуществим оценку его экономической эффективности.

Таблица 1.1

Денежные потоки по инвестиционному проекту

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	период
		0	1		2		3	4	5
1	Закупка, доставка и монтаж оборудования	266 000,00
2	Увеличение оборотных средств	25 000,00
3	Выручка от реализации, Rt		200 000,00		200 000,00		200 000,00	200 000,00	200 000,00
4	Переменные затраты, VCt		55 000,00		55 000,00		55 000,00	55 000,00	55 000,00
5	Постоянные затраты, FCt		20 000,00		20 000,00		20 000,00	20 000,00	20 000,00
6	Амортизация, At		80 333,00		64 267,00		48 200,00	32 133,00	16067,00
7	Прибыль до налогов		44 667,00		60 733,00		76 800,00	92 867,00	108 933,00
	(стр.3-4-5-6)
8	Налоги (20%)		8933,4		12146,6		15360	18573,4	21786,6
9	Чистый операционный доход (стр.7-8)		35 733,60		48 586,40		61 440,00	74 293,60	87 146,40
10	Ликвидационная стоимость оборудования								25000
Денежный поток
11	Начальные капиталовложения Io (стр.1+2)	291 000,00
12	Денежный поток от операций OCF(стр.6+9)			116 066,60		112 853,40	109 640,00	106 426,60	103213,40
13	Денежный поток от завершения проекта LCF (стр.10)								25000
14	Чистый денежный поток FCFt (стр.12+13-11)	-291 000,00		116 066,60		112 853,40	109 640,00	106 426,60	128213,40

Предположим, что амортизация оборудования ведется по ускоренному методу, а ликвидационная стоимость оборудования равна продаже оборудования в конце срока службы.

, где В- начальная балансовая стоимость с доставкой и установкой; L- ликвидационная стоимость; N- срок эксплуатации; t – период.

Оценка экономической эффективности:

а) чистая приведенная стоимость (NPV)

,

где FCF – чистый денежный поток в периоде t

CIF – суммарные поступления от проекта в периоде t

COF – суммарные выплаты по проекту в периоде t

r - норма дисконта (стоимость капитала)

n – число периодов

Мы принимаем этот проект, т.к NPV>0 и этот проект позволит увеличить первоначально авансированный капитал инвестора

б) внутренняя норма доходности

Здесь мы используем приблизительный метод расчета:

r1=21% r2=23%

Для нахождения внутренней нормы доходности используем формулу:

где - значение выбранной ставки дисконтирования, при которой

значение выбранной ставки дисконтирования, при которой

мы принимаем этот проект, т.к. IRR больше r, т.е. 27,11% >12%.

в) модифицированная внутренняя норма доходности дает более правильную оценку ставки дисконтирования и снимает проблему множественности нормы доходности на различных этапах.

проект принят, т.к. MIRR больше ставки дисконтирования (20,067%>12%).

г) индекс рентабельности

Т.к. PI>1.0, то мы принимаем этот проект.

2) Предположим, что с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшился на 50 000 руб. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта?

Разработаем план движения денежных потоков по проекту №2 и осуществим оценку экономической эффективности проекта.

Таблица 1.2

Денежные потоки по инвестиционному проекту

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	период
		0	1	2	3	4	5
1	Закупка, доставка и монтаж оборудования	266 000,00
2	Увеличение оборотных средств	25 000,00
3	Выручка от реализации, Rt		150 000,00	150 000,00	150 000,00	150 000,00	150 000,00
4	Переменные затраты, VCt		55 000,00	55 000,00	55 000,00	55 000,00	55 000,00
5	Постоянные затраты, FCt		20 000,00	20 000,00	20 000,00	20 000,00	20 000,00
6	Амортизация, At		80 333,00	64 267,00	48 200,00	32 133,00	16067,00
7	Прибыль до налогов		-5 333,00	10 733,00	26 800,00	42 867,00	58 933,00
	(стр.3-4-5-6)
8	Налоги (20%)		-1066,6	2146,6	5360	8573,4	11786,6
9	Чистый операционный доход (стр.7-8)		-4 266,40	8 586,40	21 440,00	34 293,60	47 146,40
10	Ликвидационная стоимость оборудования						25000
Денежный поток
11	Начальные капиталовложения Io (стр.1+2)	291 000,00
12	Денежный поток от операций OCF(стр.6+9)		76 066,60	72 853,40	69 640,00	66 426,60	63213,40
13	Денежный поток от завершения проекта LCF (стр.10)						25000
14	Чистый денежный поток FCFt (стр.12+13-11)	-291 000,00	76 066,60	72 853,40	69 640,00	66 426,60	88213,40

а) чистая приведенная стоимость (NPV)

,

где FCF – чистый денежный поток в периоде t

CIF – суммарные поступления от проекта в периоде t

COF – суммарные выплаты по проекту в периоде t

r - норма дисконта (стоимость капитала)

n – число периодов

Чистая приведенная стоимость равна -23 153,973, мы отклоняем этот проект, т.к. он не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

б) внутренняя норма доходности

Используем приблизительный метод расчета:

r1=3% r2=5%

Для нахождения внутренней нормы доходности используем формулу:

где - значение выбранной ставки дисконтирования, при которой

значение выбранной ставки дисконтирования, при которой

Этот проект мы отклоняем, т.к. норма доходности меньше ставки дисконтирования (3,83%<12%).

в) модифицированная внутренняя норма доходности

Проект принят, т.к. MIRR> стоимости капитала (12%)

г) индекс рентабельности

Т.к. PI<1.0, то мы отклоняем этот проект

Данное условие влияет на общую эффективность проекта, т.к. с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000 руб. и этот проект не принесет для инвестора дополнительного дохода.

ЗАДАЧА 10

Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования «С» на новое «Н». Старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 000,00 и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 000,00.

Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 000,00. Его доставка и установка обойдутся в 6000,00. Поскольку оборудование «Н» имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сы­рья и материалов на 6000,00. По завершении срока полезной службы оборудование будет списано.

Ожидается, что внедрение нового оборудования позволит сократить затраты на оплату труда на l5 000,00 в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1100,00 в год. При этом потери от брака снизятся с 7000,00 до 3000,00. Расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000,00 в год.

Ставка налога на прибыль равна 20%, ставка налога на доходы от реализации основных средств — 30%. Используется линейный метод амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.

2. Осуществите анализ эффективности проекта из расчета стоимости капитала для фирмы, равной 75% от максимально допустимой.

Решение:

1. План движения денежных потоков по проекту внедрения нового оборудования представлен в таблице 2.1.

Таблица 2.1

№	Денежные потоки	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Реализация старого оборудования	15000
2	Покупка нового оборудования	46000
3	Формирование оборотного капитала	6000
4	Изменение выручки от реализации		0	0	0	0	0
5	Изменение операционных затрат		15000	15000	15000	15000	15000
6	Изменение постоянных затрат
7	Амортизация нового оборудования		9200	9200	9200	9200	9200
8	Амортизация старого оборудования		3000	3000	3000	3000	3000
9	Изменение амортизации (п.7-п.8)		6200	6200	6200	6200	6200
10	Изменение дохода до налогов (п.4+п.5+п.6-п.9)		8800	8800	8800	8800	8800
11	Изменение налоговых платежей (20%*п.10)		1760	1760	1760	1760	1760
12	Изменение чистого операционного дохода (п. 10-п.11)		7040	7040	7040	7040	7040
13	Ликвидационная стоимость оборудования						0
Денежный поток
14	Начальные инвестиции (п.2-п.1+п.3)	25000
15	Денежный поток от операционной деятельности (п.9+п.12)		13240	13240	13240	13240	13240
16	Денежный поток от завершения проекта (п.13)						0
17	Чистый денежный поток(п.15+п.16-п.14)	-25000	13240	13240	13240	13240	13240
18	Коэффициент дисконтирования	1	1,2	1,4	1,7	2,1	2,5
19	Текущая стоимость ЧДП (п.17*п.18)	-25000	15888	18536	22508	27804	33100

Поясним отдельные расчеты из таблицы 2.1. При реализации старого оборудования в таблице 2.1 указан чистый доход от его продажи. Так как полезный срок эксплуатации старого оборудования 10 лет, балансовая стоимость 30 000, срок его фактической эксплуатации на момент продажи равен 5 годам (остаточная стоимость = 15 000), то получается, что продажа оборудования за 15000 не принесет фирме никакого дохода, который бы подлежал налогообложению. Отсюда чистый доход от реализации старого оборудования равен: «0».

Балансовая стоимость нового оборудования складывается из цены покупки и затрат по доставке и установке (40 000+6 000=46 000)

Изменение операционных затрат учитывает изменение всех текущих затрат. Амортизация рассчитана с использованием линейного метода на основе балансовой стоимости оборудования и его нормативного срока службы. Так амортизация нового оборудования равна 46 000/5=9 200, амортизация старого оборудования равна 30 000/10=3 000.

При расчете коэффициента дисконтирования необходима процентная ставка. Согласно заданию необходимо найти максимальную процентную ставку, при которой проект будет эффективен, т.е найти среднюю стоимость капитала (ССК). Однако для определения ССК требуется информация об источниках финансирования проекта и их стоимости. В условии задачи такая информация отсутствует. Поэтому была выбрана процентная ставка 20%.

2. В таблице 2.2 представлен расчет эффективности проекта, при условии, что процентная ставка будет составлять 75% от максимальной, т.е. будет равна 20%*0,75=15%.

Таблица 2.2

№	Денежные потоки	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Реализация старого оборудования	15000
2	Покупка нового оборудования	46000
3	Формирование оборотного капитала	6000
4	Изменение выручки от реализации		0	0	0	0	0
5	Изменение операционных затрат		15000	15000	15000	15000	15000
6	Изменение постоянных затрат
7	Амортизация нового оборудования		9200	9200	9200	9200	9200
8	Амортизация старого оборудования		3000	3000	3000	3000	3000
9	Изменение амортизации (п.7-п.8)		6200	6200	6200	6200	6200
10	Изменение дохода до налогов (п.4+п.5+п.6-п.9)		8800	8800	8800	8800	8800
11	Изменение налоговых платежей (20%*п.10)		1760	1760	1760	1760	1760
12	Изменение чистого операционного дохода (п. 10-п.11)		7040	7040	7040	7040	7040
13	Ликвидационная стоимость оборудования						0
Денежный поток
14	Начальные инвестиции (п.2-п.1+п.3)	25000
15	Денежный поток от операционной деятельности (п.9+п.12)		13240	13240	13240	13240	13240
16	Денежный поток от завершения проекта (п.13)						0
17	Чистый денежный поток(п.15+п.16-п.14)	-25000	13240	13240	13240	13240	13240
18	Коэффициент дисконтирования	1	1,15	1,32	1,52	1,75	2,01
19	Текущая стоимость ЧДП (п.17*п.18)	-25000	15226	17476,8	20124,8	23170	26612,4

Оценка экономической эффективности проекта:

1. чистая приведенная стоимость (NPV)

,

где FCF – чистый денежный поток в периоде t

CIF – суммарные поступления от проекта в периоде t

COF – суммарные выплаты по проекту в периоде t

r - норма дисконта (стоимость капитала)

n – число периодов

принимаем этот проект, т.к. чистая приведенная стоимость больше 0

2. внутренняя норма доходности (IRR)

Здесь мы используем приблизительный метод расчета:

r1=14% r2=21%

Для нахождения внутренней нормы доходности используем формулу:

где - значение выбранной ставки дисконтирования, при которой

значение выбранной ставки дисконтирования, при которой

Мы принимаем этот проект, т.к. IRR>r (35%>15%).

3. модифицированная внутренняя норма доходности

32,64>15%, проект принят.

4. индекс рентабельности

проект принимается, т.к. PI больше 1. Проект эффективен по все параметрам.

ЗАДАЧА 14

Компания «П» рассматривает два взаимозаключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 40 000.00 и не рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов.

Сценарий	Вероятность	Проект I	Проект II
Пессимистический	0,4	1500,00	3900,00
Вероятный	0,6	4000,00	4200,00
Оптимистический	0,3	8000,00	4700,00

1. Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.

2. Исходя из предположения о нормальном распределении значений критерия NPV, определите: а) вероятность того, что значение NPV будет не ниже среднего; б) больше чем среднее плюс одно стандартное отклонение; в) отрицательное.

3. Какой проект вы рекомендуете принять? Почему?

Решение:

1) Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.