8.Эффективное множество портфелей при наличии на рынке безрискового актива. Кредитный и заемный портфели.

Наличие на рынке безриского актива рассматрив. в работ-х Тобина,Шарпа и Линтера.Т.к. неопред-ть конеч-й ст-ти безриско-го актива отсут-т,то стандарт-е отклон-е безриск-го актива=0.Это означает,что кавариация доход-ти безрискового актива также=0.Безрисков активом м.счит-ся только ЦБ,выпущ-я правитель-м. Инвестиров-е в безрисковый актив часто риска наз-ся безрисковым кредитованием,поск-ку подобное инвестиров-е означает предоставление займа правитель-м.

При наличии безриск.актива эффек-е множ-во портфелей представлено линией rMC.Если инвестор формирует портфель из безриск-го портфеля и рискового,то эффек-е множ-во д/него rM.Если он вкладывает деньги только в рисков-е активы,то его множ-во MC.Портфели,располож-е на кривой rM наз-ся кредит-ми поск-ку приобрет-е портфеля без риска есть ничто иное как кредитование эмитента.Если инвестор занимает деньги под более низкий % с целью приобрести на них рисков.актив с более высок-й доход-ю,в этом случае инвестор может сформировать люб-й портфель на прямой rM выше точки М.Портфели сформиров-е путем займа наз.заемными,т.е. портфели располож-е на rM наз-ся кредитными.Все,что выше точки М-заемные.Если инвестор может формировать как заемные так и кредитные портфели,то его эффек-е множ-во превращ-ся в прямую rF.

9.Теорема сепаратности. Понятие рыночного портфеля.

Эффективное множ-во портфелей при наличии безрискового портфеля яв-

ся одним и тем же д/всех инвесторов,т.к.оно состоит из комбинации

безрискового актива и рискового портфеля М.Единствен-й причиной по кот-й инвесторы предпочтут различные портфели яв.то,что у кажд.инвестора свое множ-во крив-х безразличия.Хотя портфели будут различ-ми д/разных инвесторов все они выберут один и тот же портфель М.Другими словами выбор рискового портфеля не зависит от кривых безразличия инвестора.

Рисунок нарисовать.

Теорема сепаратности:инвестор независимо от индивид-х предпочтений в отношении формиров-го им портфеля обяз-но должен включить в него портфель М.

Открытие эффектив-й границы и портфеля М упростило проблему формиров-я портфеля,поск-ку единое решение,кот-е д.принять вкладчик свод-ся к тому,что определить в какой степени финансир-ть свою стратегию за счет кредитования или взаимствования.

10.Сарм: основные допущения, линия рынка капитала (сlm).

Основные допущения:

1. инвсеторы оценивают все активы только по ожид.доход-ти и стандарт-го отклон-я;

2. все инвесторы м.предостав-ть и занимать денеж-е суммы неогранич-го размера по безрисков-й % ставке;

3. все инвесторы одинаково оценив-т ожидаем-ю доход-ть,стандарт-е отклон-е и ковавриацию активов;

4. не существует транзакцион-х затрат.

В модели САРМ зависимость м/у рисков-й и ожидаем-й доход-ю графики представ-ся с помощью линии рынка капитала.

Рисунок нарисовать.

М-рыноч-й капитал; r-ставка без риска; Gм,μм-ожидаемая доход-ть и стандарт-е отклон-е рыноч-го портфеля.

Все возмож-е оптималь-е портфели вклющ-е в себя рыноч-й портфель распол-ны на луче rM.Другими словами линия рынка кап-ла СМL представ-т собой касатель-ю к границе Марковеца и представ-т собой эффектив-е множ-во портфелей при возможности заимствования и кредитования под безрис-ю % ставку.Все другие портфели будут распол-ся ниже СМL.Восходящий наклон линии говорит о том,что если инвестор желает получить более высок-ю ожид-ю доход-ть он должен соглас-ся на более высокий риск.Ставка без риска яв-ся вознаграж-м инвестора за время.Дополнит-я доход-ть получаем-я инвестором сверх ст-ти инвестора без риска есть вознаграж-е за риск.

у=а+вх

а-точка без риска; в-коэф-т наклона.