4.3. Методы факторного анализа экономической рентабельности

Наиболее обший показатель эффективности совокупных активов - рентабельность капитала (активов), который показывает величину экономической прибыли на единицу авансированного капитала. Преобразуем формулу экономической рентабельности методом расширения факторной модели по схеме:

Полученная взаимосвязь устанавливает зависимость прямую зависимость экономической рентабельности как результативного показателя с рентабельностью продаж (коммерческой маржой) и коэффициентом оборачиваемости активов (коэффициентом трансформации).

«Коммерческая маржа» (КМ) показывает, какой результат дает каждый рубль выручки от продаж или какова доля прибыли от продаж в выручке от продаж. «Коэффициент трансформации» (КТ) показывает, сколько рублей выручки приходится на каждый рубль активов, то есть в какой оборот трансформируется каждый рубль активов. Таким образом, новая зависимость будет иметь вид:

ЭР = КМ × КТ

При помощи данной факторной модели осуществляется регулирование экономической рентабельности путем воздействие на обе ее составляющие: коммерческую маржу и коэффициент трансформации. Из факторной модели следует, что повышение оборачиваемости активов может обеспечить рост прибыли без увеличения ресурсов и даже при снижении рентабельности продаж. В то же время увеличение активов не приводит к улучшению их использования, более того, может негативно повлиять на финансовые результаты.

Низкая оборачиваемость «срезает» преимущества предприятия, достигнутые за счет высокой рентабельности продаж, которые в свою очередь стали результатом эффективной ценовой политики или экономии на издержках. За счет наращивания оборота удается увеличить экономическую рентабельность тогда, когда экономическая прибыль растет быстрее выручки от продаж, а активы не изменяются, либо изменяются незначительно (см. рис. 2).

М_к

I зона: III зона:

35

30

25

20

15

10

5

М_к - сильн. М_к - сильн.

К_р - слаб. К_тр - сильн.

II зона:

IV зона: М_к - слаб.

М_к-слаб. К_тр. - сильн. R_э = 40%

К_тр-слаб. R_э = 20%

1 2 3 4 5 6 7 К_тр

Рис. 2. «Теория зон» в регулировании экономической рентабельности

На рисунке 2 показана «кривая равной экономической рентабельности» (кривая безразличия), которая имеет убывающий характер и показывает, что с ростом оборачиваемости активов стабильный уровень экономической рентабельности может быть достигнут при более низкой рентабельности продаж.

Идеальный вариант соответствует зоне III, однако в условиях конкуренции сложно обеспечить одновременно высокую рентабельность продаж и высокую оборачиваемость

Наиболее опасна зона IV, характеризуемая сочетанием низкой рентабельности продаж и низкой оборачиваемости активов, в результате которого происходит резкое падение экономической рентабельности.

Большинство предприятий расположено между I и II зонами, где предприятия выбирают свою стратегию достижения достаточного уровня экономической рентабельности, комбинирую высокую рентабельность продаж с низкой оборачиваемостью либо высокую оборачиваемость с низкой рентабельностью продаж.

В соответствии с представленной факторной моделью экономической рентабельности, при низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к высокой оборачиваемости активов, а низкую оборачиваемость активов можно компенсировать повышением рентабельности продаж, например, за счет снижения затрат на производство или повышения цен и тарифов.