24. Основные показатели, используемые для оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики.

Статические показатели в целом не отражают развитие проекта во времени, а динамические основаны на моделировании проекта по шагам расчетного периода.

Стоимостные показатели выражают эффект в денежных единицах. Удельные показатели определяют эффект на единицу затрат. Главное преимущество статических показателей эффективности инвестиций в простоте, а динамических в высокой точности оценки.

Статические показатели предпочтительны при оперативном упрощенном анализе эффекта инвестиций при условии финансирования за счет собственных средств. Они удобны для поиска и отбора проектов в чистом виде. Однако, точность и возможности статических расчетов во многих случаях недостаточны.

Динамические показатели отражают развитие проекта во времени. Их расчет предполагает моделирование проекта по шагам расчетного периода и определение соответствующего денежного потока. Расчет динамических показателей обеспечивает достаточно подробное описание проекта с учетом, например кредитного финансирования и других факторов, которые не отражаются статическими методами. Динамические расчеты значительно сложнее и, как правило, требуют использования специальных компьютерных программ.

Стоимостные показатели эффективности проектов рассчитываются при любой схеме финансирования проекта. Они позволяют выбрать проекты с максимальной массой эффекта при доступности и приемлемости увеличения финансирования. Целевая установка инвестора – максимум вложений для получения максимального эффекта. Стоимостные показатели также удобны для планирования использования ожидаемого дохода.

Удельные показатели эффективности проектов выражают эффективность вложений собственных средств. Они позволяют отобрать проекты с максимальным эффектом на единицу вложений. Целевая установка инвестора – максимум эффекта на единицу вложений. Удельные показатели характеризуют также возможность выполнения долговых обязательств за счет дохода от проекта.

В ряде работ указывается на конфликт стоимостных и удельных показателей эффективности при выборе лучшего проекта. Приводятся примеры, согласно которым один проект лучше по стоимостным показателям, а другой лучше по удельным показателям. По мнению авторов, это затрудняет обоснованное определение более эффективного предложения.

В этой связи необходимо отметить, что замечания такого рода возникают вследствие неопределенности условий оценки проекта. Противоречивость показателей устраняется при уточнении этих условий и учете назначения показателей.

25. Необходимость дисконтирования денежных потоков по инвестиционным проектам. Определение коэффициента дисконтирования.

Динамический анализ проектов основан на расчете денежного потока. Одинаковые по величине, но относящиеся к разному времени денежные суммы, не равноценны для инвестора. Вложения, сделанные позже, меньше ценятся, так как они меньше времени находятся в хозяйственном обороте, и, соответственно приносят меньший доход. Поэтому для сопоставимости разновременных денежных сумм необходимо их дисконтирование, то есть приведение в сравнимый вид. Дисконтирование выполняется путем пересчета суммы относящейся к будущему времени в эквивалентную величину в начале расчетного периода.

Ставка дисконтирования (ставка сравнения, базовая ставка) определяет норму дохода, то есть требования к доходности вложений средств. Так, при ставке 10% капиталовложения 10 млн. руб. должны обеспечить через год нормативный доход 1 млн. руб. Сумма 10 млн. руб. в начале расчётного периода равноценна сумме 11 млн. руб. через один год или сумме 12,1 млн. руб. через два года.

Коэффициент дисконтирования (Кд) денежной суммы, относящейся к году Т, определяется по формуле

Кд=1/(1+Е)^т ,

где Е - ставка дисконтирования (норма дохода) в десятичных дробях;

Т — число лет от начала расчетного периода до года, к которому относится дисконтируемая сумма.

Дисконтирование денежных сумм, выраженных в постоянных (сопоставимых) ценах отражает норму дохода инвестора. Коэффициент дисконтирования показывает, в какой мере снижается ценность денежной суммы, относящейся к будущему времени в сравнении с такой же суммой, относящейся к началу расчетного периода. Сумма, относящаяся к будущему сроку, умножается на коэффициент. Чем больше срок и базовая ставка, тем меньше коэффициент дисконтирования и, тем меньше инвестор ценит будущие суммы. При сроке 1 год и ставке 10% коэффициент равен 0,909.

Типовая методика дисконтирования денежного потока допускает только годовой счет времени. Денежный поток рассчитывается в годовой размерности в постоянных ценах.

Ставка дисконтирования определяет базовый уровень доходности, то есть норму для оценки целесообразности капиталовложений. Проекты с доходностью меньше нормы – неэффективны. Ставка дисконтирования абстрагирована от конкретного альтернативного варианта вложений и выражает только приемлемый и реально достижимый инвестором уровень доходности вложений.

Для проектов преследующих коммерческие цели международными финансовыми организациями преимущественно рекомендуется ставка дисконтирования, равная 10 процентам. Эта величина широко применяется на практике. Использование одинаковой ставки обеспечивает сопоставимость проектов. Ставка дисконтирования может приниматься равной нулю для проектов, главная цель которых заключается в обеспечении, экологического эффекта, безопасности, достижении других общественно значимых результатов.

Дисконтирование следует отличать от учета инфляции. Дисконтирование характеризует снижение ценности будущих денежных сумм в результате меньшего времени их делового использования, что приводит к потере дохода. Инфляция отражает обесценение денег вследствие их избытка в обращении.