
- •Общая структурная схема функционирования рынка инвестиционной деятельности в России. Инвестиционный процесс на макроэкономическом уровне
- •Инвестиционный процесс на микроэкономическом уровне
- •Управление портфелем корпоративных облигаций
- •33. Методы расчета износа
- •Оценка рыночной перспективы бизнеса.
- •Управление портфелем паевых инвестиций.
- •36. Какова структура бюджетов
- •37. Система бюджетов. Этапы разработки бюджета
- •38. Первоначальная, восстановительная, остаточная стоимости, алгоритм их определения
- •Как осуществляется контроль за использованием инвестиционных средств
- •Принципы функционирования инфраструктуры инвестиционного менеджмента
Общая структурная схема функционирования рынка инвестиционной деятельности в России. Инвестиционный процесс на макроэкономическом уровне
Инвестиционный процесс на микроэкономическом уровне
Управление портфелем корпоративных облигаций
Корп. обл-я (КО) – обл-я, выпускаемая для финансирования частных предпр-й. По КО предприниматели получают доход за счет более низкой процентной ставки по сравнению с банковским процентом, а владелец облигаций получает выгоду за счет пониженного налогообложения своего дохода. О. являются относительно надежными инвест. инстр-тами и обычно рассматриваются как относительно гарантированные от невыполнения обязательств ценные бумаги. Однако существует ценовой (рыночный) риск, поскольку даже по первоклассным О. с высоким рейтингом курсы падают, когда рыночные процентные ставки начинают повышаться; поскольку условия действия О. являются фиксированными на момент выпуска, изменения в рыночных условиях фактически ведут к изменению ее курса.
Портфель КО – это совокупность облигаций, управляемая как единое целое.
Обычно владельцы облигаций склонны следовать одному из трех видов инвестиционных программ. Первый:инвестор живет за счет доходов от инвестиций, т.е. консервативный, солидный, ориентированный на доход инвестор стремится обеспечить максимальный текущий доход. В противоположность ему спекулянт или биржевой брокер по операциям с О. имеет совсем иную инвестиционную задачу: обеспечить максимальный прирост капитала, часто в короткий промежуток времени. Этот весьма спекулятивный способ инвестиций требует значительных знаний и опыта, поскольку почти целиком основывается на оценках будущего курса и процентных ставок. Наконец, есть серьезный долгосрочный инвестор, в задачи которого входит обеспечение максимального совокупного дохода, т.е. обеспечение максимального текущего дохода и максимального прироста капитала в течение довольно длительных периодов владения О.
Существуют три вида доходности, важные для инвесторов: текущая, заявленная (к погашению) и реализованная. Заявленная наиб. важный и широко используемый критерий оценки О., охватывает как текущий доход, так и прирост капитала. Реализованная доходность, напротив, является критерием оценки, используемым наиболее активными биржевыми брокерами по операциям с О., для того чтобы показать общую прибыль, которая может быть получена от операций с О. задолго до срока ее погашения.
Изменение курсов О. зависит от купонной ставки, срока погашения выпуска и изменения рыночных процентных ставок. Когда рыночные процентные ставки снижаются, курсы О. возрастают, и наоборот; тем не менее степень повышения или снижения курсов О. зависит от купонной ставки и срока погашения выпуска. О. с более низкими купонными ставками и/или более длит-ми сроками погашения сопряжены с более резкими колебаниями курсов.
Преимущества и недостатки владения облигациями
+: приобщение к высоким и конкурентоспособным нормам доходности, которые дают О. даже при небольших суммах сделок и минимальном риске. Также возможности время от времени получать существенный прирост капитала. Некоторых инвесторов привлекает также защищенность от налогов, которую имеют отдельные виды О..
-: для индивидуального инвестора одним из самых больших недостатков являются относительно высокие номиналы облигаций. Другой недостаток заключается в том, что объявленный процент обычно является фиксированным на срок действия выпуска и поэтому с течением времени не может увеличиваться в ответ на рост инфляции. Фактически инвесторов более всего беспокоит инфляция. Она не только подтачивает покупательную способность основной суммы займа (номинала), но и оказывает сильное влияние на динамику процентных ставок. Резкие колебания процентных ставок приводят к сильному колебанию курсов облигаций, а все это в совокупности может вызвать значительные потери капитала. Кроме инфляции и процентного риска, некоторые сектора рынка О. подвержены в большой степени также событийному или случайному риску. Несомненно, это стало большой проблемой на рынке корпоративных ценных бумаг, на котором волны поглощений, слияний и выкупа компаний с помощью крупных кредитов могут быстро превратить О. инвестиционного уровня в мусор, а для инвесторов, владеющих обесценившимися О., это означает лишь одно — резкое падение курса. Еще одним недостатком О. является зачастую неактивный, вялый вторичный рынок, что ограничивает объем торгов и возможности вести биржевую игру.
Поскольку О. сопряжены с меньшим риском, они активно приобретаются теми, кто имеет высокий уровень риска по своим обязательствам, страховыми компаниями, пенсионными фондами, банками (в большинстве стран существуют законодательные ограничения по работе этих организаций с акциями, а вложения в О. подвержены гораздо меньшим ограничениям). С другой стороны, физические лица зачастую готовы принять более высокий уровень риска для получения большего дохода — поэтому доля частных инвесторов среди держателей О. меньше, чем среди держателей более доходных инструментов (например, акций).
Из Гончаренко:
Доходность портфеля
можно приближенно получить из формулы
,
где i – доходность портфеля, Im – доходность облигации, Pm – цена облигации, Qm – количество облигаций, Dm – дюрация облигации (средний срок до получения денежных выплат инвестору).
Деление облигаций по особенностям регистрации и обращения, а также по региональной принадлежности эмитента
Деление облигаций по видам эмитентов, имеет существенное значение для инвесторов прежде всего с позиций их рисков. Наименее рисковыми являются вложения в облигации внутреннего государственного займа - в ряде стран с развитой рыночной экономикой они служат эталоном инвестиций без риска. Наибольшим уровнем риска среди данного вида ценных бумаг отличаются облигации компаний и фирм (хотя уровень риска по ним значительно ниже, чем по привилегированным акциям тех же эмитентов). Соответственно дифференцируется и уровень дохода по этим видам облигаций: наименьший доход предлагается обычно по облигациям внутреннего государственного займа, а наибольший - по облигациям компаний и фирм.
Деление по сроку погашения определяет те же инвестиционные особенности, что и в предыдущем случае. По уровню риска наиболее предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации, после погашения которых капитал может быть реинвестирован в более выгодные объекты. С ростом срока погашения уровень риска возрастает - его усиливает риск возрастания инфляции (а соответственно и рост ссудного процента), а также более низкая ликвидность инвестиций. В соответствии с принципом платы за риск уровень доходности этих видов облигаций формируется в прямой зависимости (при прочих равных условиях).
Деление облигаций по формам выплаты вознаграждения представляет интерес для инвестора с точки зрения целей вложения средств. Если такой целью является приращение капитала в денежной форме, то инвестирование будет осуществлено в процентные облигации (как правило, эти облигации имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке). Беспроцентные (целевые) облигации предусматривают выплату вознаграждения (дохода) по ним в виде определённого товара или услуги.
Оценка по видам:
1. Оценка инвестиционной привлекательности регионов (по облигациям внутренних займов). Такая оценка необходима потому, что часть регионов, получающих от государства значительные объёмы субсидий и субвенций, может испытывать серьёзные финансовые затруднения при погашении облигаций. Поэтому рассматривая инвестиционные качества отдельных облигаций внутренних займов, следует по меньшей мере изучить динамику сальдо их бюджетных балансов и структуру источников формирования их доходной части;
2. Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности компании-эмитента проводится по системе показателей, характеризующих их инвестиционную привлекательность. Главной задачей оценки является выявление кредитного рейтинга рассматриваемой компании (фирмы), финансовой её устойчивости в долгосрочной перспективе (при эмиссии средне- и долгосрочных облигаций) и наличие частично сформированного выкупного фонда (по обращающимся краткосрочным облигациям);
3. Оценка характера обращения облигации на фондовом рынке осуществляется по единым принципам для всех их видов и представляет наибольшую сложность для инвестора. В первую очередь, необходимо определить реальную цену облигации, которая подвержена значительным колебаниям при изменении ставки ссудного процента. Если ставка ссудного процента на денежном рынке возрастает в силу усиления инфляции, роста спроса на кредитные ресурсы или по другим причинам, то цена облигаций существенно падает, и наоборот;
4. Оценка условий эмиссии облигации предполагает изучение целей выпуска и условий приобретения, периодичности выплат процента и его ставки, условий погашения основной суммы. При этом основными факторами, влияющими на инвестиционные качества облигаций, являются уровень ставки (норма) процента и периодичность его выплат.