5. Методы оценки рисков

Для оценки рисков традиционным является использование двух подходов:

Качественный, основной целью которого является выявление основных факторов, приводящих к рисковым проявлениям и логическое отождествление взаимодействия причин и следствий;

Количественный, основной целью которого является выявление количественных взаимосвязей между отдельными причинами и частными рисковыми последствиями, после чего на основе учета частных последствий производится оценка интегрального риска деятельности.

Оба подхода в равной степени применимы для оценки любых, рассмотренных выше, рисков.

К количественным методам оценки риска, относятся следующие группы методов:

Статистические;

Анализ целесообразности затрат;

Экспертных оценок;

Комбинированный;

Аналитические (определение срока окупаемости, учет ставки процента с поправкой на риск [корректировка ставки дисконтирования], метод достоверных эквивалентов, метод критических значений, анализ сценариев, анализ вероятностных распределений потоков платежей, метод дерева решений, имитационное моделирование методом Монте-Карло);

Аналоговые.

Сущность статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве. Устанавливается величина и частота получения той или иной отдачи и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Инструментарий статистического метода риска – расчет:

среднеквадратического отклонения;

коэффициента вариации;

Бета - коэффициента.

Среднеквадратическое отклонение является наиболее распространенным показателем оценки уровня инвестиционных рисков. Данный показатель позволяет учесть колеблемость ожидаемых доходов от разных инвестиций и рассчитывается по формуле:

Где: б - Среднеквадратическое отклонение

n – число наблюдений

PVi – расчетный доход по проекту при разных значениях конъюнктуры

P V – средний ожидаемый доход по проекту

Рi – вероятность, соответствующая расчетному доходу.

Чем выше будет полученный результат, тем более рискованным является анализируемый проект.

Коэффициент вариации показывает относительный уровень риска колебания по прогнозируемым доходам. Он рассчитывается по формуле:

где: v –коэффициент вариации.

Коэффициент вариации позволяет определить уровень риска, если показатели средних ожидаемых доходов отличаются между собой.

Чем больше коэффициент вариации, тем более рискованный проект.

Бета-коэффициент позволяет оценить риск индивидуального инвестиционного проекта по отношению к уровню риска инвестиционного рынка в целом. Этот показатель используется в основном для анализа рискованности вложений в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где к – корреляция между доходом от индивидуального вида ценных бумаг и средним уровнем доходности фондовых инструментов в целом;

бi - среднеквадратическое отклонение по индивидуальному проекту;

бф - среднеквадратическое отклонение по фондовому рынку в целом.

Если β >1, то уровень риска высокий,

Если β = 1, то средний,

Если β <1, то уровень риска низкий.

Таким образом, бета-коэффициент – количественный показатель, отражающий систематический относительный риск финансовых вложений в обыкновенные акции компании по сравнению с риском, присущим рынку акций в целом.

Коэффициент бета может помочь спрогнозировать инвесторам насколько изменится стоимость ценной бумаги, как будет себя вести рынок, и, следовательно помочь оценить реальный риск и ожидаемый доход.

Статистический метод требует наличия значительного массива данных, который не всегда имеется. Сбор и обработка данных обходится дорого.

Экспертный метод основан на анкетировании мнений опытных предпринимателей и специалистов экспертов. Полученные результаты статистически обрабатываются в соответствии с поставленной аналитической задачей. Для получения наиболее достоверной информации к участию в экспертизе привлекаются специалисты, имеющие высокий профессиональный уровень и большой практический опыт в области реального инвестирования.

Чаще всего используется комбинированный метод – сочетание статистического и экспертного метода.

Анализ целесообразности затрат заключается в выявлении потенциальных зон риска по перерасходу затрат. Он может быть вызван следующими факторами:

Недооценкой первоначальной стоимости проекта;

Изменением границ проектирования;

Различием в эффективности проектов (доходности, окупаемости, безопасности и т. д.).

Эти факторы могут быть детализированы с целью определения уровня риска капитальных затрат.

Метод использования аналогов может быть ориентирован на поиск и использование сходства, подобия явлений и их сопоставления с другими аналогичными объектами. Для этого метода характерен определенный субъективизм, т. к. большое значение при оценке объектов имеют знания, опыт и интуиция экспертов или аналитиков.

Наиболее распространёнными методами среди выше названных, являются:

статистический;

экспертных оценок;

комбинированный.

Делая выбор, предприниматель должен рассматривать инвестиционный проект не изолированно, а во взаимосвязи с другими проектами. Для измерения взаимосвязи между проектами используется показатель корреляции. Различают положительную и отрицательную корреляцию.

Для эффективного управления инвестированием в основные производственные фонды любой отрасли народного хозяйства необходимо дать оценку различным видам проектного риска. Это даст возможность предусмотреть меры, снижающие или устраняющие указанные виды риска как в отдельности так и в комплексе. Так как основными характеристиками инвестиционного проекта являются денежные потоки и ставка дисконтирования, то учёт рисков в инвестиционном анализе осуществляется корректировкой названных характеристик.

Для анализа инвестиционных проектов в условиях риска можно использовать следующие методы:

1. Имитационная модель оценки риска.

Суть этого метода заключается в следующем:

1. На основе экспертной оценки по каждому проекту строят три возможных варианта развития:

1. наихудший;

2. наиболее реальный;

3. оптимистичный.

1. Для каждого варианта рассчитывается соответствующий показатель NPV, т.е. получают три величины: NPV_н, NPV_р, NPV_о.

2. Для каждого проекта рассчитывается размах вариации (R_npv) – наибольшее изменение NPV по формуле:

Rnpv = NPVo – NPVн

()

а также среднеквадратическое отклонение по формуле:

σnpv = ,

()

где NPV_i – приведенная чистая стоимость каждого из рассматриваемых вариантов;

NPV – среднее значение, взвешенное по присвоенным вероятностям (Р_i);

()

Из двух сравниваемых проектов считается более рискованным тот, у которого больше размах вариации и среднее квадратическое отклонение.

2. Методика изменения денежного потока.

В основе этой методики лежит оценка вероятности появления заданной величины денежного поступления для каждого года и для каждого проекта. Затем составляются новые проекты на основе откорректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитывается NPV (понижающий коэффициент представляет собой вероятность появления рассматриваемого денежного поступления). Предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольший NPV; этот проект считается наименее рисковым.

3. Расчет поправки на риск коэффициента дисконтирования.

Эта методика не предполагает корректировки денежного потока – поправка вводится к ставке дисконтирования. При расчете показателя NPV если процентная ставка, используемая для дисконтирования, берется на уровне доходности государственных ценных бумаг, то считается , что риск рассчитанного приведенного эффекта инвестиционного проекта близок к нулю.

Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана с определенной долей риска. Чем рискованнее проект, тем выше должна быть премия за риск. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке дисконтирования (доходность государственных ценных бумаг) добавляется величина премии за риск, выраженная в процентах, которая определяется экспертным путем.

Сумма безрисковой процентной ставки и премии за риск используется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляются NPV проектов. Проект с большим NPV считается предпочтительным. В западной аналитике эта методика пользуется наибольшей популярностью.

Рассмотрев методы оценки инвестиционных проектов в условиях риска, необходимо отметить, что получаемые результаты, служащие основанием для принятия решений, весьма условны и в значительной степени носят субъективный характер, так как зависят от профессионального уровня лиц, определяющих вероятность доходности при формировании элементов денежных потоков.

Значительно уменьшить риск можно квалифицированной работой по эффективному прогнозированию и внутрифирменному планированию.

Существуют следующие пути снижения риска:

1. При формировании инвестиционного портфеля риск можно снизить путем выбора проектов, находящихся в отрицательной корреляции между собой;

2. Использование диверсификации производства;

3. Создание резервов денежных средств, производственных мощностей, сырья и т.п.;

4. Возможность быстрой переориентации;

5. Передача части риска другим организациям или индивидуумам путем хеджирования, фьючерсных сделок и выпусков опционов.