4. Экономическая природа рисков и их классификация

Риск – вероятность возможного убытка, либо ущерба. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска.

Под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода, потери капитала и т.д.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Анализ риска начинается с выявления его источников и причин. При этом следует определить, какие источники являются преобладающими, чтобы сосредоточить анализ именно на них.

По источнику возникновения принято различать:

• хозяйственный риск;

• риск, связанный с личностью человека;

• риск, обусловленный природными факторами.

Существуют следующие возможные причины возникновения риска:

• неопределенность будущего;

• непредсказуемость поведения партнеров;

• недостаток информации.

Для инвестиционного анализа особое значение имеет классификация рисков.

Основные признаки классификации:

1. По сферам проявления:

• Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов;

• Политический. К нему относятся риски, связанные с изменением государственной политики;

• Социальный. К нему относятся риски, связанные с забастовками и др.;

• Экологические (пожары, наводнения);

• Прочие виды (рэкет, хищение имущества).

2. По формам инвестирования:

• реального инвестирования – риск, связанный с неудачным выбором местоположения объекта, перебоями в поставке материалов;

• финансового инвестирования – риск, связанные с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования (непредвиденное изменение условий для инвестирования).

Под риском реального инвестирования (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери ожидаемого инвестиционного дохода в ситуации неопределенности условий его осуществления.

Проектные риски предприятия характеризуются большим многообразием и могут классифицироваться по следующим основным признакам:

1. по видам:

• риск снижения финансовой устойчивости предприятия. Этот риск вызывается несовершенством структуры инвестируемого капитала, в частности, значительным превышением заемных средств над собственными;

• риск неплатежеспособности (риск несбалансированной ликвидности предприятия). Этот риск вызывается снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительных и отрицательных денежных потоков по инвестиционному проекту во времени;

• риск проектирования. Этот риск возникает из-за несовершенства бизнес - планирования по объекту предполагаемого инвестирования. Это может быть связано с недостатком информации о внешней инвестиционной среде и неправильной оценкой параметров внутреннего инвестиционного потенциала. Он характеризуется вероятностью существенного снижения предусмотренного инвестиционным проектом объема реализации продукции, уровня цен и прочих факторов, приводящих к уменьшению объема операционного дохода и прибыли на стадии эксплуатации проекта;

• строительный риск (задержки в строительстве, невыполнение обязательств поставщиком, дефекты в оборудовании, технологии, срывы сроков строительства (монтажа) по вине подрядчиков);

• маркетинговый риск (неправильный выбор рынков сбыта продукции, неверное определение стратегии операций на рынке, неточный расчёт ёмкости рынка, неправильное определение мощности производства, неадекватность или отсутствие сбытовой сети, временные задержки с выходом на рынок;

• инфляционный риск – характеризуется возможностью обесценивания реальной стоимости капитала, а также ожидаемых доходов от осуществления инвестиционного проекта в условиях инфляции;

• процентный риск – состоит в непредвиденном росте процентной ставки на финансовом рынке, приводящем к снижению уровня чистой прибыли по проекту;

• налоговый и военно-политический риск – вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов инвестиционной деятельности; вероятность увеличения уровня действующих налоговых ставок и отмены налоговых льгот, изменения торгово-политического режима, таможенной политики, в валютном регулировании, регулировании внешнеполитической деятельности страны, в системе экспортного финансирования: нестабильность страны, опасность национализации и экспроприации и т.п.;

• структурный операционный риск. Этот вид риска возникает вследствие неэффективного финансирования текущих затрат на стадии эксплуатации проекта. Он обусловлен высоким удельным весом постоянных издержек в общей их сумме. Высокий коэффициент операционного левереджа при неблагоприятных изменениях конъюнктуры товарного рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности генерируют значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по инвестиционному проекту;

• юридический риск (не отлаженное и необъективное законодательство, преференции для отдельных категорий, несоответствие правовых документов проекта существующему законодательству)

• экологический (некорректность законодательства в части, касающейся экологической безопасности, управлением в чрезвычайных ситуациях);

2. по этапам реализации проекта:

• проектные риски прединвестиционного этапа (связаны с выбором инвестиционных идей, подготовкой бизнес-плана);

• проектные риски инвестиционного этапа (вызваны несвоевременным осуществлением строительно-монтажных работ по проекту и слабого контроля за качеством этих работ; несвоевременным финансированием проекта по стадиям его реализации);

• проектные риски эксплуатационного этапа (они вызываются несвоевременным выходом производства на предусмотренную проектом мощность; недостаточным обеспечением производства необходимыми сырьем и материалами; неритмичной поставкой сырья и материалов);

3. по источникам возникновения:

• внешний, систематический или рыночный риск (не зависит от деятельности предприятия). Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры инвестиционного рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может (инфляционный риск, процентный риск, налоговый риск);

• внутренний, несистематический или специфический риск (зависит от деятельности предприятия). Он может быть связан с неквалифицированным инвестиционным менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления проектными рисками;

4. по характеру проявления во времени:

• постоянный проектный риск (например, процентный риск);

• временный проектный риск (возникает на отдельных этапах осуществления инвестиционного проекта, например, риск неплатежеспособности эффективно функционирующего предприятия);

5. по уровню финансовых потерь:

• безрисковая область (характеризуется отсутствием потерь с гарантией получения расчётной прибыли);

• допустимый проектный риск, т.е. область минимального риска (финансовые потери не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемому инвестиционному проекту);

• критический проектный риск, т.е. область повышенного риска (финансовые потери не превышают расчетную сумму валового дохода по осуществляемому инвестиционному проекту);

• катастрофический проектный риск, т. е. область недопустимого риска (финансовые потери определяются частичной или полной утратой собственного капитала. Этот вид риска сопровождается утратой и заемного капитала);

6. по возможности страхования:

• страхуемый проектный риск;

• не страхуемый проектный риск.

При принятии решений о целесообразности и приемлемости степени риска важно знать не только вероятность понести определенные потери, но и вероятность того, что потери не превысят того или иного уровня.