6.Международные ценные бумаги и особенности их выпуска и обращения.

Виды международных ценных бумаг

• еврооблигации,

• иностранные облигации (это ценные бумаги, выпущенные нерезидентом в национальном финансовом центре и выраженные в национальной валюте),

• глобальные облигации (облигации, размещенные одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках);

• параллельные облигации (облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах в валютах этих стран);

• евроакции;

• Евроноты.

Еврооблигация – предъявительская ценная бумага, в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз в год путем предъявления купонов к оплате, и погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока.

Еврооблигации существуют со второй половины 60х г. С их появлением стали функционировать параллельно 2 рынка: рынок традиционных иностранных займов, размещаемых нерезидентами на одном из национальных рынков, и рынок еврооблигаций, размещаемых одновременно на нескольких международных рынках. Номинальная и рыночная цена еврооблигации выражается в иностранной валюте. Они являются долгосрочными, т.к. период обращения разных их выпусков лежит в пределе от 7 до 40 лет.

По еврооблигациям проценты выплачиваются без вычета налога на проценты и дивиденды. Налог должен платиться инвесторами по законодательству своей страны. Однако механизм выплаты доходов по еврооблигациям таков, что позволяет физическим лицам достаточно просто уходить от налогообложения. Рынок еврооблигаций составляет 80% всех международных займов, оформляемых долговыми обязательствами. Здесь можно встретить самые различные по своей конструкции ценные бумаги. Их классификация аналогична классификации облигаций на национальных рынках.

Еврооблигации выпускаются крупными, в основном транснациональными корпорациями, международными организациями (например, Мировым Банком) и государственными органами для продажи инвесторам во всем мире.

При выпуске еврооблигаций правительственными агентами или местными органами власти обычно требуются правительственные гарантии.

От половины до двух третей еврооблигационных займов приходится на корпорации, оставшаяся часть – примерно поровну на правительства, правительственные органы и международные организации.

Эмитенты, выходящие на рынок еврооблигаций, имеют высокий рейтинг. Корпорации с высшим рейтингом (ААА) имеют возможность выйти на рынок евродолларовых облигаций, установив процентную ставку на уровне, превышающем ставки по облигациям правительства США.

Межстрановое движение ценных бумаг опосредуют два вида банков – коммерческие и инвестиционные. В настоящее время на рынке еврооблигаций доминируют 20 банков, привлекающих к участию в размещении еврооблигационных займов еще 350 банков и инвестиционно-банковских фирм.

Изначально рынок еврооблигаций был рынком нерегулируемым. Необходимость выработки правил игры привела к созданию Ассоциации участников международных фондовых рынков (ISMA) и связанной с ней группы Международной ассоциацией первичных рынков (IPMA).

ISMA насчитывает 866 членов, в том числе 166 из Великобритании, 138 – из Швейцарии, 57 – из Германии, 60 – Люксембурга. Штаб-квартира ISMA находится в Лондоне, поскольку он был и остается основным центром торговли еврооблигациями.

Согласно законодательству Великобритании, ISMA, с одной стороны, имеет статус специальной биржи, а с другой стороны, признается международной саморегулирующейся организацией, в ведении которой находится рынок евробумаг.

ISMA предоставляет всем заинтересованным лицам информацию по рынкам евробумаг, а также проводит образовательные семинары с выдачей специальных дипломов для работы на международных фондовых рынках.

Международная ассоциация первичных рынков объединяет финансовых посредников, работающих на первичном рынке акций и облигаций, вырабатывает свод правил, касающихся размещения еврооблигаций на международном рынке, а также стандартные формы необходимых документов.

Внебиржевой оборот евробумаг отличается от традиционного внебиржевого оборота, всегда существовавшего в пределах национальных рынков, как арена операций с бумагами второразрядных компаний, которые не отвечают требованиям, принятым на биржах.

Перенос основной части сделок с еврооблигациями на внебиржевой рынок объясняется отнюдь не низким рейтингом выпускающих их компаний, а характером облигаций как ценных бумаг.

Поскольку доход по облигациям относительно стабилен, а их рыночная стоимость на вторичном рынке связана практически одним фактором – величиной ссудного процента, то рынок облигаций обычно был в гораздо меньшей степени подвержен колебаниям, чем рынок акций. Это облегчает перенос операций с облигациями за пределы биржи.

Еврооблигации получают листинг на Лондонской, Нью-Йоркской, Люксембургской и других биржах. Вместе с тем торговля ими производится почти исключительно на внебиржевом рынке. На этом рынке практически не действуют какие-либо национальные нормы регулирования.

Однако рынок достаточно жестко регулируется правилами и рекомендациями ISMA (в том числе по поводу времени работы, минимального лота, типичного спрэда), которых все участники строго придерживаются. Расчеты по сделкам с еврооблигациями осуществляются через две депозитарно-клиринговые системы: Евроклир и Седел Банк.

Российские еврооблигации (евробонды) – начали выпускаться с 1996г. Они номинировались в долларах США, немецких марках и приносили относительно высокие доходы (9-10% годовых), поскольку были недостаточно надежными по оценкам «западных» инвесторов. Сроки обращения первых эмиссий – 5-10 лет. Они размещались с невысоким успехом на рынках стран Азии, Европы и Америки. Эмиссию еврооблигаций в стране осуществляли также отдельные субъекты Федерации и муниципальные образования, в частности крупные города.

Евроакции - представляют собой свободно обращающиеся ценные бумаги ТНК и обладают теми же характеристиками в отношении валюты выпуска и территории распространения, что и облигации. Но по объему эмиссии существенно уступают еврооблигациям. Это объясняется рядом факторов: ограниченность института международной фондовой биржи и большее предпочтение инвесторов к хорошо известным им акциям национальных компаний. Эмитентами евроакций выступают международные корпорации. Перепродажа этих бумаг происходит и на национальных фондовых биржах, однако далеко не все страны допускают туда иностранные ценные бумаги.

Евроакция – это инвестиционная ценная бумага, которая дает право владельцу на часть активов эмитента. К инвестиционным ценным бумагам относят все виды акций всех без исключения типов эмитентов.

Доходы, получаемые по евроакциям, так же, как и доходы от еврооблигаций не подпадают под какие-либо налоги и удержания.

Евроноты – ценные бумаги, выпускаемые корпорациями на срок от 3 до 6 месяцев с изменяющейся ставкой, базирующейся на LIBOR. Будучи по своей природе краткосрочными бумагами, они, как правило, используются для предоставления кредита.

Коммерческие банки по соглашению с фирмами-заемщиками обязуются приобретать у них евроноты по мере окончания срока предыдущего выпуска.

По существу банки фактически гарантируют эмитенту евронот среднесрочное кредитование. В настоящее время евроноты на рынке евровалют выступают одновременно в роли банковского кредита и облигационного займа.

Процентная ставка объявляется в начале купонного периода. Как правило, это квартал. Процентная ставка фиксируется в виде надбавки или спреда к LIBOR. Рынок евронот начал развиваться с конца 70х гг 20 века.

Международные депозитарные расписки – производные ценные бумаги, выпущенные на бумаги, выпущенные на бумаги национальных предприятий и имеющие свободное хождение за рубежом. Одной из главных причин их появления в РФ были определенные трудности в части проведения спекуляций иностранными портфельными инвесторами, связанные с отсутствием в стране четких гарантий при переоформлении прав собственности на приобретенные акции. Выпускаются 2 вида бумаг этого типа – американские депозитарные расписки (АДР), номинированные в долларах и обращавшиеся на рынке США, и глобальные депозитарные расписки (ГДР), обращавшиеся, кроме американского, еще и на рынках стран Западной Европы. На американском рынке, например, обращались расписки, выпущенные на акции ТД «ГУМ», НК «ЛУКОЙЛ», Инкомбанка. Выпуском АДР на акйии этих и других учреждений, а также их размещением, занимались, прошедшие аудит по международным стандартам, такие известные корпорации, как РАО «ЕЭС РОССИИ», ОАОА «РОСТЕЛЕКОМ», ОАО «МОСЭНЕРГО», ОАО «Сургутнефтегаз». Выпущенное российскими корпорациями АДР, позволяли их владельцам иметь все права акционеров, в т.ч.получения дивидендов, а также работать на американском рынке при наличии некоторых объективных ограничений.