Долговые ценные бумаги: виды и основные характеристики. Доходность долговых ценных бумаг.
Долговые ценные бумаги - все виды ценных бумаг, дающие право их владельцу на возврат к определенному сроку суммы, переданной им в долг, и фиксированного дохода. Долговыми ценными бумагами являются: облигации, казначейские обязательства, сберегательные сертификаты, векселя, коммерческие бумаги, банковские депозитные сертификаты и другие долговые расписки.
Облигация - эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право владельца на получение процента (купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права и получение части имущества предприятия при его ликвидации.
Общим доходом по облигации являются сумма выплачиваемых процентов (купонов) и размер дисконта при покупке.
Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, являясь эквивалентом займа. Иногда их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.
Облигационный заем выпускается на определенный срок, по окончании которого облигация подлежит погашению. Одна серия облигаций отличается от другой содержанием обязательных реквизитов облигаций.
К обязательным реквизитам облигаций относятся:
фирменное наименование эмитента и его местонахождение, имя держателя (для именных облигаций),
порядковый номер,
номинальная стоимость,
дата выпуска,
вид облигации (закладная, облигация без обеспечения, конвертируемая облигация),
общая сумм выпуска,
процентная ставка (для процентных облигаций),
условия и порядок выплаты процентов,
условия и порядок погашения,
подпись руководителя.
Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новому кредитору. Фактически на рынке облигаций осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет.
Классификация облигаций.
По эмитентам:
- Государственные облигации (Government bonds) или суверенные облигации (Sovereign bonds) — ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.
- Муниципальные облигации (Municipal bonds)
- Корпоративные облигации (Corporate bonds).
По сроку: - срочные • Краткосрочные (от 1 года до 3 лет); • Среднесрочные (от 3 до 7 лет); • Долгосрочные (свыше 7 лет);
- бессрочные
Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя: • Бессрочные, или непогашаемые; • Отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигаций эмитент ставит условия такого востребования: по номиналу или с премией; • Облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости; • Продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока; • Отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.
По методу погашения номинала: • Облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом; • Облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала; • Облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).
В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу: • Облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком; • Облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном (бескупонные облигации). Таковыми являются облигации ЦБ РФ; • Облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход; • Облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании — эмитента, т.е. от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называют доходными или реорганизационными, т.е. выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство; • Облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода и номинальной стоимости облигации — в будущем, при ее погашении.
По форме выпуска: - документарные
- бездокументарные
По форме дохода: - купонные (процентные) – по ним выплачивается доход в виде определенного процента к их номиналу. В случае документарных – доход выплачивается на основе купонов
- дисконтные – доход определяется в идее разницы между номиналом облигации и ценой ее приобретения владельцем, которая всегда меньше номинала
По способам выплаты купонного дохода: • Облигации с фиксированной купонной ставкой; • Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента; • Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа (так называемые индексируемые облигации; обычно эмитируются в условиях инфляции); • Облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации); • Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска; • Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока — по плавающей ставке.
По характеру обращения:
- конвертируемая - облигация, владелец которой имеет право на определенных условиях обменять ее на определенное количество других ценных бумаг данной компании. По законодательству РФ облигации могут конвертироваться в др.облигации, привилегированные акции или акции (обратная конвертация не разрешается)- неконвертируемая – обычная облигация, владелец которой не имеет права на ее конвертацию в иные ценные бумаги
В зависимости от порядка владения • Именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент; • На предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации. По целям облигационного займа: • Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия; • Целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.). По способу размещения: • Свободно размещаемые облигационные займы; • Займы, предполагающие принудительный порядок размещения.
В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма: • С возмещением в денежной форме; • Натуральные, погашаемые в натуре.
В зависимости от обеспечения облигации: Обеспеченные залогом; • Обеспечиваются физическими активами: -в виде имущества и иного вещного имущества: -в виде оборудования (чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т. п.). • Облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (не эмитента); • Облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие же облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных.
Необеспеченные залогом облигации включают следующие разновидности: • Необеспеченные облигации какими-либо материальными активами. Они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, т. е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлению срока погашения. • Облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать займ на счет каких-либо конкретных доходов. • Облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов. • Гарантированные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. • Облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента. • Застрахованные облигации. Данный облигационный займ компания-эмитент страхует в частной страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу.
В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов: • Облигации, достойные инвестиций, — надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией; хорошее обеспечение; • Макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложения в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском.
Кредитный рейтинг — это финансовый показатель для потенциальных инвесторов в долговые ценные бумаги, такие как облигации. Он присваивается кредитными рейтинговыми агентствами, такими как Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch Ratings и имеет буквенные обозначения (например, ААА, B, CC), которые обозначают надежность облигаций. Рейтинги облигаций ниже BBB- считаются опасными для инвестирования и в просторечии называются junk bonds (мусорные облигации).
Инвестиционный рейтинг – ААА, АА, А (самый высокий у Германии)
Перспективный рейтинг – ВВВ, ВВ, В
Спекулятивный – ССС, СС, С
«мусорные облигации» - Р
Основные характеристики облигации. Облигация есть ценная бумага, которая является:
Долговой
Эмиссионной
Доходной
Документарной/бездокументарной
Срочной по законодательству РФ, но в мировой практике имеются примеры и бессрочных
Предъявительской или именной (облигация не может быть ордерной ценной бумагой)
Номинированной
Доходность облигации
Расчет курса производится по формуле:
Рк — курс облигации;
Р — рыночная цена;
N — номинальная цена облигации
Текущая доходность определяется по формуле:
—
норма
доходности по купонам (годовая ставка
купона);
—
номинальная
цена облигации;
—
рыночная
цена (цена приобретения);
—
курс
в момент приобретения.
Например, если купонная доходность — 11,75%, а курс облигации — 95,0, то ее текущая доходность составит:
Казначейские обязательства - государственные ценные бумаги, размещаемые на добровольной основе среди населения. Такая бумага удостоверяет внесение ее держателем денежных средств в государственный бюджет, благодаря чему владелец бумаги приобретает право на получение фиксированного денежного дохода в течение всего срока владения обязательством и получение инвестированной суммы обратно по истечению срока действия обязательства. Выплата дохода производится ежегодно по купонам или при погашении обязательства путем начисления процентов к номиналу ежегодных выплат. Казначейские обязательства выпускаются как долгосрочные - на период от 5 до 25 лет, среднесрочные - на период от 1 года до 5 лет и краткосрочные - на период до 1 года.
(выпущены в обращение в России для ликвидации имеющейся задолженности государства перед предприятиями)
Выпуск казначейских обязательств осуществлялся сериями в бездокументарной форме Министерством финансов РФ. Параметрами выпуска являлись:
дата выпуска;
номинальная стоимость казначейского обязательства;
процентная ставка;
общий объём выпуска;
срок начала погашения;
срок обращения;
ограничения на владение казначейскими обязательствами;
число операций, в которых казначейские обязательства использовались как средства погашения кредиторской задолженности;
срок обмена казначейских обязательств на налоговые освобождения;
другие дополнительные сведения о выпуске.
Поскольку выпуск казначейских обязательств осуществлялся в бездокументарной форме, то учёт движения ценных бумаг осуществлялся на счетах депо в уполномоченных Минфином РФ банках, выполнявших функции депозитария.
Получив от Минфина РФ глобальный сертификат, уполномоченные депозитарии открывали счета депо (счет в котором фиксируются ценные бумаги депонента в депозитарии) первому держателю казначейских обязательств на весь объём выпуска данной серии. Первыми держателями являлись федеральные министерства и ведомства. Движение ценных бумаг осуществлялось переводом казначейских обязательств со счёта первого владельца на открываемые счета последующих владельцев, которые имели возможность в свою очередь переводить казначейские счета со своего счёта депо на счета депо последующих владельцев в счёт погашения кредиторской задолженности перед последними. Подтверждением того, что предприятие/организация является законным владельцем казначейских обязательств являлась выписка со счёта депо, выдаваемая уполномоченным депозитарием, т. е. банком.
Для того, чтобы казначейские обязательства выполняли предусмотренную для них функцию расчётного средства, для каждой серии казначейских обязательств было установлено число расчётных операций, которые можно было совершить с этими ценными бумагами. Передача осуществлялась с помощью индоссамента (передаточная надпись на ценной бумаге, удостоверяющая переход прав по этому документу к другому лицу). По каждой серии было установлено минимальное число индоссаментов, которое должно было пройти казначейское обязательство в процессе расчётов между предприятиями соответствующей отрасли. После этого владельцем казначейского обязательства могло стать любое юридическое лицо, а не только предприятие данной отрасли, т.е. казначейские обязательства могли свободно обращаться на фондовом рынке.
При достижении срока начала погашения казначейских обязательств они могли быть предъявлены к погашению. Погашение осуществлялось Минфином РФ путём перечисления на счета последнего владельца номинальной стоимости казначейского обязательства и процентов за весь срок обращения.
Сумма выручки от погашения казначейского обязательства определялась на основании текущего курса следующим образом:
Kt = Н + Н*(T/360)*(R/100), где
Kt – текущий курс казначейского обязательства;
Н- номинал казначейского обязательства;
T – срок обращения казначейского обязательства, но не более предусмотренного при выпуске срока обращения;
R – процентная ставка, исходя из 40 % годовых.
Под давлением Международного валютного фонда, не признававшего казначейские обязательства в качестве рыночной ценной бумаги, в 1995 году выпуск и обращение казначейских обязательств были прекращены.
Применение казначейских обязательств позволило государству в условиях дефицита государственного бюджета и высокой инфляции без дополнительной эмиссии денежных средств решить проблему взаимных неплатежей.
Сберегательный сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк физическим лицом, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале банка.
Сертификат выдается путем взноса наличных денег или за счет средств, хранящихся во вкладе.
Право выпуска данных ценных бумаг предоставлено только кредитным организациям после регистрации условий их выпуска и обращения в Банке России.
Сберегательные сертификаты выпускаются в валюте РФ. Сертификаты могут быть именными или на предъявителя. Выплата процентов по сертификатам осуществляется одновременно с погашением ценной бумаги. Вместе с тем, предусмотрена их досрочная оплата. При этом выплачивается номинал сертификата и проценты, установленные по вкладам до востребования, действующие на момент предъявления сертификата к оплате (или иной порядок досрочной оплаты, установленный банком при выпуске сберегательных сертификатов).
Вексель - как инструмент кредитно-расчетных отношений, явился результатом многовекового развития товарно-денежного хозяйства. Его появление было связано с необходимостью перевода денег из одной местности в другую, а так же при обмене монет, имеющих хождение в одной местности, на валюту другого государства.
Три участника вексельных отношений:
1) ремитент (векселедержатель) – владелец векселя, имеющий право на платеж по векселю.
2) трассант (векселедатель) – лицо, выдавшее вексель.
3) трассат (плательщик).
Отношение трех сторон оформлялось документом (траттом), который служил, с одной стороны, удостоверением личности ремитента, как лица, которому в определенном месте должен быть произведен платеж, с другой же стороны - он имел доказательства его права требования. Приняв вексель к платежу и превратившись в акцептанта, трассат становится главным должником по векселю.
В процессе обращения вексель передается от одного держателя к другому с помощью передаточной надписи (индоссамента). Каждый индоссант, так же, как и ремитент, несет ответственность за акцепт и платеж по векселю.
Вексельные обязательства векселедержателя, векселедателя и индоссантов могут быть дополнительно гарантированы полностью или частично посредством аваля – вексельного поручительства, в силу которого лицо (авалент), совершившее его, принимает часть ответственности за выполнение какого-либо из обязанных по векселю лиц.
В финансовом обращении вексель выполняет две главные функции: кредитную и расчетную. Позволяя векселедателю рассчитываться, выпускать векселя в обращение, вексель выступает как средство расчетов, т.е. заменяет деньги.
Класс векселей достаточно многообразен, они отличаются:
по эмитенту,
обслуживаемым сделкам,
субъекту, получаемому оплату.
По признаку эмитента различают:
казначейские векселя – краткосрочные долговые обязательства, выпускаемые правительством страны обычно при посредничестве ЦБ со сроком погашения, как правило, от 90 до 180 дней;
частные векселя – эмитируются корпорациями, финансовыми группами, коммерческими банками.
Доходность векселей
Вексель может быть выпущен как с дисконтом, так и с выплатой фиксированного процента к номиналу в момент погашения (процентный вексель). С точки зрения количественного анализа в первом случае вексель представляет собой дисконтную бумагу, доход по которой представляет разницу между ценой покупки и номиналом.
Доходность дисконтного векселя определяется по следующей формуле:
N – P 365 100 – K 365
D = ----------- x ---------- = ----------- x ------ ,
P T K T
где T – число дней до погашения;
Р – цена покупки;
N – номинал;
К – курсовая стоимость.
Если вексель продается (покупается) до срока погашения, доход будет поделен между продавцом и покупателем с учетом величины рыночной ставки процента и числа дней, оставшихся до погашения:
Y x N x T
Sпок. = --------------- ,
365
где Y - рыночная ставка (норма доходности покупателя);
Т - число дней от момента сделки до срока погашения;
Соответственно, доход продавца будет равен:
Sпрод = S - Sпок
Коммерческие бумаги - это краткосрочный необеспеченный простой вексель на конкретную сумму и с определенным сроком. Коммерческие бумаги являются обращающимися инструментами, которые обычно выпускаются на предъявителя. Как правило, коммерческие бумаги выпускаются на срок до 270 дней крупными организациями в качестве альтернативы банковским кредитам, переводным векселям и т. п. Коммерческая бумага не имеет обеспечения, в том числе и залогом. Это означает, что инвестор принимает решение о приобретении этого инструмента, ориентируясь только на репутацию эмитента. По этой причине коммерческие бумаги выпускают и продают лишь крупные организации с высоким кредитным рейтингом.
Депозитные сертификаты банков – это ценные бумаги, которые удостоверяют права вкладчиков на определенную сумму внесенных денежных средств и право на получение этой суммы, и заранее оговоренных процентов по истечении срока действия сертификата. В отличие от сберегательных сертификатов, депозитные сертификаты банков могут приобрести только юридические лица или частные предприниматели без образования юридического лица. Срок действия депозитных сертификатов банков может составлять от 1 месяца до 3 лет.
Для выпуска депозитных сертификатов банк должен выполнить ряд условий, которые описаны в российском законодательстве. К сертификату также предъявляются определённые требования: если одно или несколько полей сертификата не заполнены, то сертификат будет считаться недействительным.
От сберегательных сертификатов депозитные сертификаты банков отличает то, что они могут быть приобретены только за безналичный расчет. Депозитные сертификаты могут быть погашены раньше срока окончания их действия. В этом случае владелец сертификата получит проценты в соответствии с процентной ставкой вкладов до востребования.
Банковский депозитный сертификат может быть передан другому юридическому лицу, уступка прав требования (цессия) оформляется на обратной стороне депозитного сертификата. Эта ценная бумага может служить для взаиморасчетов между юридическими лицами или являться залогом для получения кредита. Получение денежных средств по депозитному сертификату банка может производиться без явки владельца ценной бумаги.
Приобрести депозитные сертификаты можно в целом ряде крупнейших российских банков, например в Сбербанке России. При покупке сертификата Сбербанк выдает справку о покупке. В случае потери сертификата, он может быть заменен дубликатом. Для покупки или продажи депозитного сертификата в Сбербанке представитель организации должен предъявить гражданский паспорт и доверенность на право совершения этой сделки. Купить депозитный сертификат могут как резиденты, так и нерезиденты.
Как правило, депозитные сертификаты банков продаются в отделениях тех банков, которые выпустили этот вид ценных бумаг. Некоторые банки выпускают депозитные сертификаты с ограничением обращения и требуют, чтобы эти ценные бумаги хранились в банке. Такой тип ценных бумаг не может быть передан другому владельцу, но, с другой стороны, покупателю депозитного сертификата с ограничением обращения могут быть предложена более высокая процентная ставка.
Стоит отметить, что депозитные сертификаты банков являются удобным инструментом для инвестиций со стороны юридических лиц. Банки устанавливают минимальную сумму депозита, который может быть оформлен депозитным сертификатом, но она обычно невысока, поэтому депозитные сертификаты банков приобретают и крупные корпорации, и представители малого бизнеса. Процентные ставки по депозитным сертификатам банков довольно высоки, сертификаты можно быстро обналичить, кроме того, депозитные сертификаты банков могут быть приняты в залог в соответствии с их номиналом.