9. Виды ценных бумаг и основные сектора фондового рынка: государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг.

Типы ценных бумаг. По виду эмитента, выпустившего ценные бумаги в обращение, выделяются государственные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги – вид ценных бумаг, выпускаемых от имени государства казначейством, другим уполномоченным финансовым органом с целью размещения займов государственных и мобилизации денежных средств для пополнения доходов бюджета государства, покрытия бюджетного дефицита и оформления государственного долга. Данные ценные бумаги относятся к долговым.

Эмиссия (выпуск) государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:

• покрытие дефицита государственного бюджета;

• покрытие кассовых разрывов в бюджете;

• привлечение денежных ресурсов для осущеcтвления крупных проектов;

• привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.

В зависимости от цели выпуска различают следующие разновидности государственных ценных бумаг:

1. Долговые ценные бумаги, предназначенные для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Данные ценные бумаги как правило средне- и долгосрочные.

2. Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов). Кассовый разрыв возникает в связи с тем, что, с одной стороны, расходы государства постоянны, а с другой стороны, налоги поступают неравномерно. Вследствие этого время от времени (обычно в конце-начале квартала) возникает временный дефицит бюджета, для ликвидации которого и выпускаются краткосрочные ценные бумаги. К таким видам ценных бумаг относятся векселя управления наличностью, выпускаемые в США сроком на 50 дней, и финансовые векселя, обращающиеся в Японии со сроком 60 дней.

3. Целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов. Например, в Великобритании выпускались транспортные облигации для формирования необходимых денежных ресурсов для национализации транспорта. В Японии практикуются выпуски строительных облигаций для реализации проектов по крупномасштабному строительству.

4. Ценные бумаги для покрытия предприятиями государственного долга. Такие ценные бумаги выпускались в РФ в 1994—1996 гг. в виде казначейских обязательств. В условиях дефицита бюджета данными казначейскими обязательствами государство рассчитывалось за работы, выполненные по гос.заказу и финансируемые из федерального бюджета. Получив вместо оплаты казначейские обязательства предприятие продавало их на вторичном рынке. Покупатели казначейских обязательств могли рассчитаться этими бумагами по своим долгам перед государством (уплатить налоги).

Государство с помощью ценных бумаг регулирует развитие экономики, решая следующие задачи:

• регулирование денежной массы;

• регулирование инфляции;

• влияние на валютный курс;

• формирование уровня доходности по ценным бумагам;

• обеспечение перелива капитала с одного сегмента финансового рынка на другой;

• решение других социально-экономических задач.

Виды гос.ценных бумаг.

в Российской Федерации:

• Облигации Российского внутреннего выигрышного займа

• Приватизационные чеки (ваучеры);

• Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);

• Облигации федерального займа;

• Облигации сберегательного займа;

• Казначейские обязательства;

• Облигации внутреннего валютного займа:

• Государственные долгосрочные облигации;

• Золотые сертификаты.

В США:

• treasury bills — краткосрочные бескупонные казначейские обязательства;

• treasury notes — казначейские процентные облигации со сроком обращения от 1 до 9 лет:

• treasury bonds — процентные облигации со сроком обращения свыше 10 лет

Муниципальные ценные бумаги образуют облигации и ценные бумаги, выпускаемые правительствами субъектов федерации и администрациями городов для решения проблем неплатежей на соответствующих территориях, а также в целях пополнения доходов местного бюджета.

В экономически развитых странах рынок муниципальных ценных бумаг (облигаций) значителен по масштабам и динамично развивается. Этот вид ценных бумаг считается одним из самых надежных долговых инструментов после ценных бумаг центрального правительства. Самый большой в мире рынок муниципальных бумаг находится в США.

Муниципальные облигации можно подразделить на две широкие категории:

• обеспеченные общей гарантией;

• обеспеченные доходами от проекта.

Более совершенную форму имеют облигации, обеспеченные общей гарантией (с точки зрения своевременной выплаты процентов и основного долга). Прекращение платежей по этим облигациям в США — явление исключительное. Облигации, обеспеченные общей гарантией, гарантируются налоговыми органами (налогами на личный и/или корпоративный доход, продажи, имущество и использование дорог внутри штата, на недвижимость на уровне города). По уровню надежности эти облигации уступают лишь ценным бумагам правительства США.

Облигации, обеспеченные доходами от проекта, выпускаются в США агентствами или органами власти, созданными в штатах и городах в соответствии с законодательством, с целью финансирования строительства и расходов по эксплуатации. Большинство из агентств обеспечивают свою деятельность (включая обслуживание долга) за счет получаемых доходов, в частности, от дорожных сборов.

Эти муниципальные ценные бумаги менее надежны, однако с их помощью были осуществлены многие крупные проекты, построены сотни больниц, стадионов, студенческих общежитий, гражданских центров и т. п.

Для этих облигаций характерны фиксированные сроки погашения. Обычно они являются отзывными, т. е. эмитент по истечении определенного срока может погасить облигации (раньше фиксированного срока обращения). Срок погашения облигаций, обеспеченных доходом от проекта, может быть от 20 до 30 лет.

В настоящее время увеличивается число муниципальных структур, имеющих право выпускать собственные облигации. Вместе с тем значительно усиливается и законодательное регулирование рынка муниципальных ценных бумаг.

Подобно купле-продаже государственных ценных бумаг, сделки с муниципальными облигациями осуществляются на внебиржевом рынке. Основными владельцами муниципальных ценных бумаг являются банки, страховые компании и индивидуальные инвесторы. Вместе с тем доля банков во владении этими облигациями резко снизилась в связи с изменением в 80-е годы налогового законодательства: были отменены льготы по инвестициям в муниципальные облигации со стороны банков и введены льготы для других инструментов финансового рынка.

Страховые компании, вкладывая средства в муниципальные облигации, стремятся получить доход, пользуясь льготами при налогообложении.

В Японии основными целями эмиссии муниципальных облигаций являются финансирование сельского хозяйства, образования, строительства, борьба со стихийными бедствиями

Основными инвесторами муниципальных облигаций являются, прежде всего, банки, а также взаимные фонды, школы, компании и индивидуальные инвесторы (доля их невелика).

В России, как и на Западе, бюджет любого уровня также не может обойтись без системы заимствования, поскольку существуют кассовые разрывы между временем поступления средств и их расходованием. К тому же в России положение усугубляется высокой инфляцией и низкой собираемостью налогов в большинстве регионов. Первые выпуски ценных бумаг, эмитированных региональными и местными органами власти, были зарегистрированы Минфином России в 1992 г.

Рынок российских муниципальных займов представляет собой довольно пеструю картину: он состоит из мелких займов и крупных эмиссий для реализации серьезных инвестиционных проектов. Только за первые три года своего существования муниципальные ценные бумаги распространились от Санкт-Петербурга до Восточной Сибири. Однако до середины 1995 г. было зарегистрировано всего 43 эмиссии на общую сумму 3 трлн неденоминированных рублей. Муниципальные облигации не пользовались популярностью среди инвесторов в связи с их ненадежностью, низкой доходностью и неразвитостью вторичного рынка.

Перечень выпускаемых местными органами власти облигаций многообразен, однако можно выделить следующие основные виды:

• займы, аналогичные ГКО (государственные краткосрочные облигации) и ОФЗ (облигации федерального займа);

• «сельские» облигации;

• еврооблигации;

• жилищные займы;

• сберегательные займы для населения.

Лидерами на рынке субфедеральных и муниципальных ценных бумаг стали займы типа ГКО и ОФЗ, которые обычно носят нецелевой характер, выпускаются в бездокументарной форме и являются именными, бескупонными (дисконтными типа ГКО) или купонными (типа ОФЗ).

«Сельские» облигации выпускаются субъектами РФ в счет погашения их задолженности перед федеральным бюджетом по товарным кредитам. Эти агрооблигации выпускались траншами со сроком погашения 1, 2 и 3 года. Однако рынок их малоактивен и низколиквиден.

Большинство субфедеральных займов представлены кратко- и среднесрочными займами. В связи с высокими темпами инфляции долгосрочные ценные бумаги не получили широкого распространения.

Развитию рынка ценных бумаг, выпускаемых местными органами власти, препятствуют следующие основные недостатки, присущие большинству эмиссий:

• несовершенство проспектов эмиссии, обусловленное отсутствием профессионалов на рынке муниципальных облигаций;

• слабое развитие института андеррайтинга — системы инвестиционных банков и компаний, осуществляющих размещение ценных бумаг по названной цене в оговоренном объеме и в установленные сроки;

• неотработанность системы гарантии погашения эмиссий и возврата денег инвесторам региональными властями.

Корпоративные ценные бумаги представляют собой самостоятельный инструмент фондового рынка, образуемый за счет обращения ценных бумаг, выпускаемых корпорациями для финансирования своей деятельности. Как правило, корпоративная облигация является долгосрочным долговым инструментом со сроком погашения более года.