Тема 2. Методы исследования тенденций на рынке ценных бумаг

2.1. Фундаментальный анализ

Становление российского фондового рынка сформировало потребность его участников в получении обоснованной информации о тенденциях развития курсов тех или иных ценных бумаг, обусловило проблему выбора надежных и апробированных методов анализа рыночной ситуации. Планирование объемов и направлений инвестиций, формирование оптимального портфеля ценных бумаг, расчеты возможных рисков поставили вопросы прогнозирования в биржевой деятельности на одно из первых мест. При этом накопленные отечественной наукой методы и методики прогнозирования в отдельных отраслях производственной деятельности и в социально-демографической сфере не могли быть шаблонно перенесены на финансовые процессы ввиду их существенной специфики. Следует также отметить повысившиеся требования к точности получаемых прогнозов: если в дореформенный период относительная ошибка до 10% соответствовала прогнозу высокой точности, то в современных условиях, при рисках многомиллионных потерь, такие результаты являются неудовлетворительными.

Актуальность проблемы изучения и прогнозирования рыночных тенденций обусловлена не только интересами частных или корпоративных инвесторов. Достоверная информация о развитии рынка ценных бумаг необходима и для обеспечения потребностей органов государственного управления. С одной стороны, государство само выступает в качестве крупного эмитента (рынок государственных ценных бумаг); причем от результатов эмиссии во многом зависит покрытие многих запланированных бюджетных расходов и реализация важнейших государственных программ. С другой стороны, рынок ценных бумаг является одним из чувствительнейших индикаторов состояния экономики государства, практически незамедлительно реагирующим на появляющиеся негативные тенденции и факторы.

В научной, научно-практической и учебной литературе, а также в отечественной практике имеют место несколько подходов к исследованию динамики фондового рынка, базирующихся на определенных концепциях его развития и включающих те или иные группы методов.

Простейший подход к анализу с первых дней существования отечественного рынка ценных бумаг, взятый на вооружение операторами, – это отслеживание хороших и плохих новостей, которые могут повлиять на формирование курсов. К таким новостям относятся изменения в политической и экономической жизни государства, а именно: результаты выборов, здоровье президента, назначение и освобождение от должности членов Правительства, предоставление иностранных займов или отказ в кредитовании и т.п. Этот же подход предполагает наблюдение за условиями деятельности конкретного эмитента: отношение к нему правительственных структур, ход борьбы с конкурентами, кадровые изменения в руководящих органах и прочие события, которые могут явиться дестабилизирующим фактором для котировок его ценных бумаг.

Необходимо отметить, что данный экспертный подход небезосновательно учитывает, что динамика курсов на российском рынке ценных бумаг в значительной степени определяется политическими и общеэкономическими факторами. Вместе с тем следует учитывать, что такой подход к анализу не учитывает сложившихся и формирующихся тенденций динамики, конкретных результатов деятельности наблюдаемого эмитента, его финансового положения. Слабой стороной такого анализа является и невозможность получения формализованных сигналов, свидетельствующих о том или ином направлении тренда, его коррекции или развороте.

Более глубокий подход к исследованию тенденций на рынке ценных бумаг, учитывающий целый комплекс факторов, воздействующих на формирование цены, получил название фундаментального анализа. Рассмотрим, что входит в это понятие.

Согласно Кристине И. Рэй, фундаментальный анализ представляет собой интерпретацию основных экономических показателей, используемую профессиональными участниками рынка ценных бумаг для формирования своих представлений относительно текущего и будущего состояния экономики. При этом под экономическими показателями понимаются в основном макропоказатели, публикуемые в официальных статистических изданиях и в прессе.

Этого недостатка лишена точка зрения на фундаментальный анализ, структурно включающий три составные части:

• прогнозирование рыночных показателей на основе использования статистических и эконометрических методов;

• рыночный анализ активов;

• финансовый анализ.2

В целом же приведенная классификация соответствует утверждению, что в основе школы фундаментального анализа лежит комплексное изучение не только макроэкономических показателей, но и динамики финансовых потоков, балансов, отчетов, системы управления данного эмитента, т.е. вся качественная и количественная информация, которая в той или иной степени воздействует на уровень котировок.

На формирование цены акции оказывает влияние не только финансовое положение конкретного эмитента и общее состояние экономики государства, но и ситуация в отрасли, к которой этот эмитент относится. Поэтому между двумя крайними направлениями фундаментального анализа: анализа на макро- и микроуровне, – объективно существует третье направление – анализ отраслевой или индустриальный.

Обобщая сказанное следует заключить, что фундаментальный анализ структурно включает такие направления как анализ макроэкономический, отраслевой и анализ конкретного эмитента. Необходимо отметить, что выделенные направления фундаментального анализа связаны определенной логической последовательностью, которая представлена на рис. 1.4.

Рис.1.4. Структурно-логическая схема фундаментального анализа