9. Общая характеристика и классификация облигаций

Общая характеристика и классификация облигаций

Облигация - это серийное долговое обязательство, эмиссия которого осуществляется в рамках облигационного займа сериями (траншами), состоящими из ценных бумаг, равных между собой по объему предоставляемых прав. Облигацию следует рассматривать как:

• долговое обязательство эмитента;

• источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

• источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

• форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода

Данное долговое свидетельство включает два элемента:

- обязательство эмитента вернуть держателю облигации (облигационеру) по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле облигации (номинальную стоимость);

-обязательство эмитента выплачивать держателю облигации в установленные сроки фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

В зависимости от различных признаков облигации можно разделить на следующие группы.

1. В зависимости от степени обеспеченности:

а) обеспеченные облигации - облигации, обеспеченные залогом (облигации с залоговым обеспечением), поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией. Предметом залога по облигациям с залоговым обеспечением могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество;

б) необеспеченные облигации представляют собой общее право требования, не имеют специального обеспечения. Размещение облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов.

2. В зависимости от способа выплаты купона:

а) дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном) - обязательство уплатить только номинал облигации, размещаются и обращаются до погашения по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. Дисконт - разность между номиналом и рыночной ценой или ценой приобретения, если облигация находится у инвестора до погашения. Если инвестор продает облигацию раньше срока погашения, то размер дисконта составляет разность между ценой продажи и приобретения облигации;

б) купонные облигации - обязательство эмитента облигации выплатить кроме основной суммы долга (номинальной стоимости облигации) заранее обговоренные проценты, начисляемые на номинал. Проценты по облигации выплачиваются, как правило. один-два раза в год. Чем чаще они выплачиваются, тем выше доход, так как проценты можно реинвестировать.

3. В зависимости от периода обращения:

а) краткосрочные

б) среднесрочные

в) долгосрочные

г) с изменяемым сроком обращения:

- отзывные облигации

- облигации с правом досрочного погашения

- пролонгируемые облигации.

д) бессрочные - не предполагают погашения номинальной стоимости, а только дают право на купонный доход.

4. В зависимости от возможности конвертации:

а) конвертируемые облигации - это облигации, которые по желанию инвестора-владельца могут быть обменены на долговые или долевые ценные бумаги того же эмитента по фиксированной цене (цена конверсии) или в фиксированной пропорции (конверсионное соглашение):

б) неконвертируемые.

Стоимостные и оценочные показатели облигаций

Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала.

Рыночная цена облигаций зависит от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность(степень риска) вложений.

Так как номиналы у разных облигаций могут существенно различаться, то возникает необходимость в их сопоставлении. Показатель, с помощью которого оно производится, называется курсом.

Курс облигаций C_r – значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к номиналу

C_r = PV₀*100/N,

где C_r – курс облигаций;

PV₀ - чистая рыночная цена облигации (без накопленного дохода);

N – номинальная стоимость облигации.

Купонная ставка (купонная доходность) r_c – отношение регулярно выплачиваемого дохода к номинальной стоимости облигации. Регулярный доход может определятся по фиксированной процентной ставке или плавающей процентной ставке

r_c = C/N.

Существуют следующие методы определения стоимости купонной облигации.

1-й метод. Определение полной (грязной) стоимости купонной облигации PV как суммы курсовой стоимости и накопленного купонного дохода. В связи с тем, что вся стоимость купона выплачивается лицу, которое является владельцем купона на дату выплаты, при продаже купонной облигации в ее стоимость должна быть включена продавцом часть стоимости купона (накопленный купонный доход) пропорционально периоду владения купоном в данном купонном периоде.

PV=PV₀+ANY;

PV₀= C_r * N/100;

ANY=C*(T- t)/T;

C=N*r_c*T/(365*100);

Где PV₀- чистая стоимость облигации, руб.;

ANY- накопленный купонный доход, руб.;

C- размер купона;

C_r- курсовая стоимость в % к номиналу;

T – купонный период, дней;

r_c – ставка купонного периода;

t – количество дней до выплаты ближайшего купона.

2-й метод. Определение стоимости купонной облигации дисконтированием стоимости всех доходов, которые она принесет, и номинала к текущему моменту

PV=(C1/(1+r_a)¹)+(C2/(1+ r_a)²)+…+((Cn+N)/(1+ r_a)ⁿ),

Где r_a- доходность по альтернативным вложениям(как правило, ставка по банковским депозитам на соответствующий период), %

Определение стоимости дисконтных (бескупонных) облигаций

где n – длительность периода до погашения в годах или месяцах в случае, если расчет производится в месяцах, доходность по альтернативным вложениям из годовой переводится в месячную.

Облигации, как и другие ценные бумаги, являются объектом инвестирования и приносят доход владельцам. Доход может быть получен в результате:

- Периодически выплачиваемых процентов ( купонный доход);

- Изменения стоимости облигации за определенный период времени;

- Реинвестирования выплачиваемых процентов.

При определении параметров выпускаемых облигаций, инвестировании в облигационные займы возникает необходимость сравнительной оценки эффективности вложений. Оценка осуществляется на основе доходности облигации:

1. купонная доходность (определяется условиями эмиссии облигаций)

2. текущая доходность (соотношение годового купонного дохода и текущей курсовой стоимости – используется для купонных облигаций)

3. полная доходность учитывает два источника дохода- процентный и дисконтный – т.е. характеризует полный доход по облигации за период владения, приходящийся на единицу затрат при ее покупке. При расчете полной доходности дисконтных облигаций необходимо учитывать, что купонного дохода нет.

Следовательно, С*n=0.

,

где FV – цена продажи облигации;

PV – цена покупки облигации;

T - период владения облигацией, дней;

n- количество полученных купонов за период владения.

Если полная доходность по облигации рассчитывается до погашения( ценой продажи является номинал), то такая доходность называется доходностью к погашению. Существуют более сложные алгоритмы расчета доходности в результате реинвестирования процентов и учета таких факторов, как инфляция и налоги. Если в расчете доходности учитываются возможные доходы от реинвестирования промежуточных процентных платежей, то такая доходность называется эффективной. Для расчета эффективной доходности, как правило, купонный доход размещается на депозит соответствующего периода в банк. Таким образом, доход от облигации представляет собой сумму курсовой разницы, купонный (процентный) доход и проценты по депозиту.