Расчет капитализации компании
Капитализация компании рассчитывается с использованием трех методик для возможности сравнения полученных результатов:
Доходный подход:
Метод дисконтированных денежных потоков;
Метод дисконтированных денежных потоков с использованием модели WACC для расчета ставки дисконтирования.
Затратный подход.
Оценка бизнеса с применением методов доходного подхода осуществляется на основе доходов компании, тех экономических выгод, которые получает собственник от владения бизнесом. Оценка бизнеса с применением методов доходного подхода основана на принципе, что потенциальный покупатель не заплатит за долю в бизнесе больше, чем она может принести доход в будущем. Приведение будущих доходов к текущей стоимости на дату проведения оценки основано на концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем. Оценка бизнеса методами доходного подхода предполагает проведение следующих процедур:
актуализация финансовой отчетности компании;
прогнозирование на основе анализа финансового состояния компании, показателей дохода и затрат компании;
расчет ставки дисконтирования;
расчет стоимости бизнеса путем приведения будущих доходов на дату проведения оценки, используя методы дисконтирования.
При
оценке бизнеса должна быть определена
величина прогнозного периода. Прогнозный
период соответствует периоду времени,
на который могут быть обосновано
спрогнозированы величины доходов и
расходов компании.
При
использовании метода дисконтирования
денежных потоков рассматривается
свободный денежный поток компании. В
АС свободный денежный поток определяется
разницей оборотов по статьям поступления
и платежей в БДДС за период.
Свободный
денежный поток корректируется на
коэффициент развития отрасли (1+k), который
определяется методом экспертных оценок
вне проектируемой АС.
Затем
будущие доходы приводятся к текущей
стоимости на дату проведения оценки.
Для приведения к текущей стоимости
используется ставка дисконтирования,
которая также рассчитывается вне
системы.
Таким
образом, алгоритм расчета стоимости
бизнеса можно представить в виде формулы:
При
использовании метода дисконтирования
денежных потоков с использованием
модели WACC для расчета ставки дисконтирования
рассматривается свободный денежный
поток для всего инвестиционного капитала
– FCFF. Алгоритм расчета FCFF следующий:
, где
EBIT – прибыль
до выплаты процентов по обязательствам
и выплаты налогов
СЕ
– капитальные затраты
D
– амортизация
NCWC
– изменение величины неденежной части
оборотного капитала
В
качестве инструмента для формирования
отчета по капитализации с использованием
доходного подхода в АС используется
агрегированный баланс и агрегированный
отчет о прибылях и убытках, представленные
в отчете «Финансовый анализ данных
бюджетирования». С помощью справочника
«Варианты настроек финансовый анализ»
необходимо создать настройку, которая
будет использоваться для формирования
прогнозного отчета о прибылях и убытках
и прогнозного баланса. Механизм настройки
заключается в отборе остатков по счетам
для формирования статей баланса и статей
оборотов для формирования статей отчета
о прибылях и убытках. Указанные отчеты
служат источниками данных для расчета
показателя FCCF.
Показатель
FCCF рассчитывается в системе автоматически.
Источники в АС для расчета показателей
приведены в таблице.
Показатель |
Источник в АС |
Комментарии |
EBIT |
Статья прогнозного отчета о прибылях и убытках |
С помощью настроек справочника «Варианты настроек финансовый анализ» |
CE |
Остаток по Дт счета 08 Плана счетов бюджетирования либо суммарные оборот по статьям бюджета инвестиций |
По выбору пользователя |
D |
Суммарные обороты по статьям «Амортизация ОС» и «Амортизация НМА» |
|
NCWC |
Сумма изменений разделов «Активы высокой ликвидности» и «Активы низкой ликвидности» прогнозного баланса |
В раздел «Активы высокой ликвидности» прогнозного баланса входят статьи: |
Дебиторская задолженность |
||
Прочие активы высокой ликвидности |
||
В раздел «Активы низкой ликвидности» прогнозного баланса входят следующие статьи: |
||
Производственные запасы и затраты |
||
Товары и готовая продукция |
||
НДС по приобретенным ценностям |
||
Прочие активы низкой ликвидности |
Применяется
ставка дисконта, равная сумме взвешенных
ставок отдачи на собственный капитал
и заемные средства, где в качестве весов
выступают доли заемных и собственных
средств в структуре капитала. Такая
ставка дисконта называется средневзвешенной
стоимостью капитала (WACC).
,
где
Kd – стоимость
привлечения заемного капитала;
Т
– ставка налога на прибыль;
Ef
– рыночная стоимость акционерного
капитала;
Df –
рыночная стоимость заемного капитала;
Ke – стоимость
привлечения акционерного капитала.
Стоимость
привлечения акционерного капитала
определяется по модели оценки капитальных
активов (CARM):
,
где
Rf – безрисковая
ставка дохода;
Rm
– общая доходность рынка в целом
(среднерыночного портфеля ценных бумаг);
B – коэффициент
(является мерой систематического риска,
связанного с экономическими и политическими
процессами, происходящими в стране).
В АС не присутствуют
данные для расчета WACC, поэтому этот
показатель рассчитывается пользователем
вне системы и вводится в систему вручную.
Таким образом,
рыночная стоимость компании рассчитывается
по следующей формуле:
Заметим,
что поскольку рыночная стоимость
генерируется всем капиталом, для расчета
рыночной стоимости акционерного капитала
в окончательном выражении отнята
стоимость обязательств.
Оценка
стоимости бизнеса с применением методов
затратного подхода осуществляется из
величины тех активов и обязательств,
которые приобрела компания за период
своего функционирования на основе
принципа замещения. Актив не должен
стоить больше затрат на замещение его
основных частей.
Активы
и обязательства компании в рамках
затратного подхода принимаются к расчету
по рыночной стоимости.
Базовой
формулой в затратном подходе является:
Собственный
капитал = Активы – Обязательства
Оценка стоимости
бизнеса затратным подходом предполагает
наличие следующих основных процедур:
анализ бухгалтерского баланса на дату оценки;
сбор информации о рыночной стоимости активов и обязательств компании;
определение рыночной стоимости финансовых вложений компании;
определение рыночной стоимости нематериальных активов компании;
определение рыночной стоимости обязательств компании;
определение стоимости компании (бизнеса) как разницы между суммарными стоимостями его активов и обязательств.
В качестве инструмента для формирования отчета по капитализации с использованием затратного подхода в АС используется агрегированный баланс, механизм формирования которого настраивается пользователем и позволяет создавать различные запросы к информационной базе в зависимости от заданных параметров. Рыночная стоимость активов и обязательств компании определяется на основании статей баланса поправленных на коэффициент переоценки. Коэффициент переоценки для каждой статьи определяется методом экспертных оценок вне АС и вводится пользователем вручную с возможностью сохранения настроек и истории изменения коэффициентов переоценки. Вследствие поправки сумм по статьям баланса на коэффициенты переоценки, введенные пользователем, возникает разница между итогами активов и пассивов, которая является изменением собственного капитала компании. Положительная разница свидетельствует об увеличении стоимости компании, отрицательная – об уменьшении. Таким образом, стоимость компании, рассчитанная в соответствии с затратным подходом, представляет собой сумму собственного капитала компании по балансу и разницы между итогами активов и пассивов баланса, скорректированного на коэффициенты переоценки. Методика компании 1С:Автоматизация. При перепечатке материала ссылка на www.avtomatizator.ru обязательна