7. 3. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Оценка экономической эффективности инвестиций производится в финансовом разделе инвестицион­ного проекта или бизнес-плана. Эф­фективность проекта характеризуется соотношением результатов и затрат.

Базовым критерием экономической эффективности является нормативный коэффициент экономической эффективности - Е. Нормативное значение коэффициента составляет 0,15.

Нормативный коэффициент экономической эффективности инвестиций собственника отражает минимально допустимую относи­тельную величину годовой чистой прибыли на рубль инвестиций

На практике величина нормативного коэффициента эко­номической эффективности жестко не фиксируется. Она ус­танавливается в зависимости от субъекта и объекта эконо­мической эффективности.

Обычным значением нормативного коэффициента экономической эффективности для собственника (хозрас­четного объекта) является ставка платы за кредит на рынке долгосрочного капитала, т.к. основная часть инвести­ций осуществляется за счет кредитов, поэтому нежела­тельно, чтобы величина относительной чистой прибыли на рубль инвестиций была меньше, чем ставка платы за кредит.

При необходимости выбрать лучший вариант инвести­ционного проекта из нескольких производится их сравне­ние. В общем случае для выявления лучшего варианта срав­ниваются коэффициенты эффективности. Эффективнее ос­тальных признается вариант, имеющий максимальную вели­чину коэффициента эффективности инвестиций или активов.

Существует три основных системы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов:

- статичные;

- динамичные;

- полудинамичные.

Каждая из систем имеет свои достоинства и недостатки.

7.3.1. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в статичной системе оценки

Статичные системы оценки экономической эффективнос­ти инвестиций являются самыми простыми, так как:

- принимается, что чистый доход (амортизация плюс чистая прибыль) не реинвестируется, следовательно, собственник его просто накапливает, не получая прирост в форме банковского процента или части прибыли;

- считается, что воз­врат инвестиций осуществляется амортизацией, а ценность проекта формируется чистой прибылью;

- допускает определение ценности инвестиционных про­ектов за расчетный период, равный шагу расчета (обычно год);

- проводится дифференциация затрат на единовремен­ные (инвестиции) и текущие (связанные с производством то­варов и услуг).

В статичных системах оценки возможны 2 варианта расчетов экономической эффективности: по годовым и по среднегодовым результатам.

Оценка экономической эффективности по годовым ре­зультатам допускается, если:

а) инвестиции стандартные, а чистая прибыль стабильна за все годы использования ка­питала;

б) когда реальная динамика затрат и результатов неизвестна. В этом случае экономическую эффективность принято оце­нивать по результатам, ожидаемым при работе создаваемого объекта на проектной мощности.

Последовательность оценки экономической эффективности в статичных системах оценки по годовым результатам:

1. Определяется объем инвестиций. В общем случае инвестиции направляются для форми­рования основного, нематериального и оборотного капи­тала. Соответственно их величина определяется суммиро­ванием стоимости основных фондов, нематериальных ак­тивов и оборотных средств, необходимых для реализации проекта, а также потерь от реализации досрочно выбываемых активов.

, (7.1)

где Фо — основные фонды,

Фн — нематериальные активы,

Ос — оборотные средства,

— потери капитала при продаже или утилизации досрочно выводимых основных фондов.

2. Определяется годовая чистая прибыль как разница между объемами реализации продукции в стоимостном выражении и текущими затратами на ее производство и реализацию.

3. Определяется чистый годовой доход, генерируемый проектом

, (7.2)

где Пч - чистая прибыль;

А — амортизационные от­числения.

4. Определяются следующие показатели:

4.1 Годовой экономический эффект, который представляет собой превышение годовой чистой прибыли над ми­нимальной годовой чистой прибылью, способной привлечь инвестиции и предпринимательские способности к экономи­ческому проекту.

, (7.3)

где Ек — коэффициент годовой экономической эффективности проекта (норма дисконта), как средневзвешенная стоимость каптала, привлеченного в проект, или как ставка рефинансирования.

4.2 Рентабельность инвестиций по чистой прибыли характе­ризует годовую чистую прибыль, получаемую на единицу инвестиций при использовании экономического объекта. Она должна быть не ниже, чем норма дисконта в процентах.

, (7.4)

4.3 Период возврата инвестиций в статичной системе пред­ставляет временной отрезок использования экономического объекта, в течение которого инвестиции равномерно возвра­щаются потоком чистого дохода

, (7.5)

4.4 Срок окупаемости инвестиций в статичной системе пред­ставляет временной отрезок использования экономического объекта, в течение которого инвестиции равномерно возвра­щаются потоком чистой прибыли.

, (7.6)

Статичная оцен­ка экономической эффективности проекта, базирующаяся на среднегодовой чистой прибыли и среднегодовых инвестици­ях расчетного периода используется, когда величина чис­той прибыли существенно изменяется по годам реализации проекта.

Формулы расчета показателей экономической эффективности инвестиционных проектов по среднегодовым результатам:

1. Среднегодовой экономический эффект

, (7.7)

где — среднегодовая чистая прибыль;

— средне­годовая величина инвестиции.

2. Среднегодовая рентабельность инвестиций

, (7.8)

3. Период возврата инвестиций:

, (7.10)

4. Срок окупаемости инвестиций

, (7.10)

Более точные результаты при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов дают динамичные системы оценки.