4. 3. Цена отдельных источников средств предприятия.

Цена источника средств может быть рассчитана с той или иной степенью точности. По некоторым из них точное определение цены в принципе не возможно. Чтобы определить цену капитала, необходимо выделить его составляющие:

1. Наиболее распространенным видом привлечения заемных средств являются банковские кредиты. В зависимости от сроков их использования кредиты бывают краткосрочные и долгосрочные. Цена различных видов кредита зависит от срока погашения, мето­дов его исчисления. На размеры годовых процентных ставок за кредиты влияют экономическая ситуация в стране, соотношение спроса и предложения на кредиты, а также кредитная политика Национального банка. Годовая процентная ставка считается основой для определения цены кредита, однако в каждом случае учитываются конкретные сроки его погашения, соответственно уточняется и принадлежащая к оплате сумма.

Цена кредита (плата за банковский кредит), проценты по которому относят на себестоимость, исчисляется по следу­ющей формуле

, (4.5)

где Цк — цена кредита, проценты по которому относят на себестоимость, %;

Р - годовая процентная ставка за кредит, которая указывается в кредитном договоре (номинальная ставка процентов), %

Н — ставка налогообложения прибыли с учетом налога на прибыль и местных налогов (но без налога на недвижимость), выраженная десятич­ной дробью;

Пк — уровень расходов по привлечению банковского кредита (поиск кредитора, оформление договора займа и проч.), выраженный десятичной дробью к его сумме.

При обосновании привлечения кредита необходимо руковод­ствоваться не только уровнем годовой процентной ставки (номи­нальной), но также учитывать ее эффективность в связи с предло­женными методами исчисления и уплаты процентов, а также ко­миссионных за пользование кредитом.

2. Наряду с банковским кредитом в современных условиях рас­пространяется и коммерческий кредит. Его суть заключается в том, что производитель-продавец дает согласие на отсрочку оплаты сче­тов за предоставленные товары покупателю или заключается кре­дитная сделка между продавцом и покупателем на отпуск ценнос­тей, услуг в кредит. В такой ситуации определяется срок погаше­ния задолженности, а плата за кредит включается в цену товара. Во внимание принимаются действующие в данном периоде процент­ные ставки по банковским кредитам.

Для стимулирования покупателей (при досрочном погашении ими задолженности) предоставля­ется скидка посредством уменьшения общего объема оплаты по счетам на установленный процент. Цена коммерческого кредита для покупателя (процентная годовая ставка коммерческого кредита) исчисляется по следующей формуле

, (4.6)

где Цкк — издержки на приобретение коммерческого кредита в виде годовой процентной ставки, %;

С — скидка за досрочное погашение счетов, %;

Тк — время предоставления коммерческого кредита;

Тс — время для досрочной оплаты, в течение которого действует скидка;

Если цена товарного кредита ниже ставки процентов по краткосрочному банковскому кредиту, то предприятию-покупателю выгоднее воспользоваться товарным кредитом. Если цена товарного кредита выше ставки процентов за краткосрочный банковский кредит, то покупателю выгоднее привлечь банковский кредит и немедленно рассчитаться с продавцом, воспользовавшись предоставленной скидкой с цены.

Цена финансовых ресурсов, привлеченных через выпуск и размещение облигаций.

, (4.7)

где и - соответственно номинальная и реализационная стоимость облигаций;

- затраты по выпуску и размещению облигаций;

К – количество лет облигационного займа;

(1-Н) – множитель, присутствующий в формуле, если издержки по облигационному займу относятся на затраты или на прибыль до налогообложения

4. Простые акции. Модель Гордона (цена источника средств определяется в долях от единицы)

, (4.8)

или с учетом расходов на эмиссию и размещение акций

, (4.9)

где Д – сумма дивидендных выплат на одну акцию (руб.);

- сумма средств, привлеченных исходя из реализационной стоимости акции (рыночная стоимость акции), руб.;

– темп прироста дивидендов;

Э – относительная величина расходов на эмиссию в процентах, которая определяется как отношение затрат на эмиссию и размещение акций к рыночной стоимости акций;

Помимо модели Гордона для оценки цены простых акций может использоваться модель оценки активов САРМ, которая рассматривается в теме «Финансовые риски и управление ими».

5. Привилегированные акции. Привлечение средств через размещение привилегированных акций в финансах приравнивается к привлечению бессрочного кредита. Цена привилегированных акций

, (4.10)

или с учетом затрат на эмиссию привилегированных акций

, (4.11)

где Зэ – затраты на эмиссию и размещение акций.

6. Реинвестируемая прибыль. Полученная компанией прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди вкладчиков обыкновенных акций. Для того, чтобы последние не возражали против реинвестирования прибыли, необходимо, чтобы ожидаемая отдача от реинвестирования была не ниже уровня дивидендов. Следовательно, цена этого источника равна стоимости простых акций.

7. Можно рассчитать цену совокупного собственного капитала

, (4.12)

где ЧП' – сумма чистой прибыли, выплаченной собственникам предприятия в процессе ее распределения (в форме процентов, дивидендов и проч.) за анализируемый период;

СК – средняя сумма собственного капитала в анализируемом периоде.

С другой стороны, цена источников средств может быть определен прямым счетом, исходя из имеющихся договоров, средних остатков на кредитных счетах и т.п.