2. 4. Концепция временной стоимости денег.

Стоимость денег - непостоянная, изменчивая величина, подверженная влиянию мно­жества факторов. Так на стоимость денег оказывают существенное влияние:

- инфляционные и дефляционные про­цессы, которые прежде всего оказывают влияние на поку­пательную способность денег. В условиях высокой инфляции снижается результатив­ность хозяйственной и финансовой деятельности большин­ства предприятий, сужается сфера эффективных финансовых инвестиций.

- изменение стоимости денег под воздействием вре­мени. Деньги как особый вид товара обладают свойством терять свою цен­ность по мере их отдаления от времени активного исполь­зования. Стоимость денег сегодня намного больше, чем бу­дет завтра или в отдаленном будущем. Это "золотое" правило базируется на той истине, что де­нежные средства, которыми можно распоряжаться сегодня, должны быть немедленно направлены на конкретное дело — развитие производства, покупку ценных бумаг, депозиты в банках. Тем самым они способны заработать новые деньги, принести дополнительные доходы. Отсрочка "деятельности денег" означает временное их бездействие, что приносит потери от нереализованных возможностей. Многолетний опыт деятельности хозяйствующих субъектов разных стран подтверждает аксиому, что чем длиннее процесс "замора­живания" денег, тем весомее становятся потери от недопо­лученных доходов.

Концепция временной стоимости денег сводится к следующему: некоторая сумма денежных средств сегодня дороже, чем та же сумма завтра так как:

а) “сегодняшние” деньги всегда будут ценнее “завтрашних” из-за риска неполучения последних, и этот риск будет тем выше, чем больше промежуток времени, отделяющий получателя денег от этого “завтра”.

б) располагая денежными средствами “сегодня”, экономический субъект может вложить их в какое-нибудь доходное дело и заработать прибыль, в то время как получатель будущих денег лишен этой возможности.

в) инфляционные процессы снижают реальную покупательную способность денег.

Определение стоимости денег и ее изменение во времени осуществляется при помощи цены денег, которая также явля­ется динамичной. Цена денег появляется только на финансовом рынке в виде платы за временное использова­ние чужого капитала.

В связи с изменчивой стоимостью денег многие текущие затраты, вложения неправомерно сравни­вать с будущими денежными поступлениями. В таких случаях предполагаемый эффект не отражает реальной доходности.

В связи с этим все принимаемые экономические реше­ния должны учитывать фактор времени. Оценку инвестици­онных проектов, движения денежных ресурсов, конечных результатов хозяйственной и финансовой деятельности целесообразно производить исходя из текущей и будущей их стоимости. Соответственно и при выборе оптимального про­екта развития предприятия в каждом отдельном случае сле­дует сравнить текущие затраты, вложения капитала с буду­щими денежными поступлениями, приведенными в соответ­ствие с актуальной их стоимостью. Для этого используют:

1. Операции наращения (капитализации), то есть определения будущей стоимости “сегодняшних” денег. Будущую стоимость денег при этом называют наращенной.

Будущая стоимость денежных средств (в системе капитализации) определяется по формуле

, (2.2)

где БС – будущая стоимость, руб.;

СС – сегодняшняя стоимость, руб.;

Е – норма дисконта, в долях от единицы;

t – количество периодов расчета.

2. операция дисконтирования – приведения будущей стоимости к моменту вложения средств, т.е. определение сегодняшней стоимости «завтрашних» денег. Сегодняшнюю стоимость денег при этом называют современной, текущей или приведенной стоимостью. Дисконтирование используют, например, для определения современной стоимости денег, которыми собираются рассчитаться через год после поставки товара. Определение сегодняшней стоимости будущих денег осуществляется по формуле

, (2.3)

Пример 2.1. Вложения капитала в бизнес (в активы) составляют 10 тыс. $. Ожидаемая доходность активов – 20% годовых. Определить в системе капитализации объем активов через 3 и через 10 лет при неизменной доходности и при условии 100%-ого реинвестирования прибыли. (Реинвестирование прибыли – это вложение всей полученной прибыли или ее части в тот же бизнес, который ее аккумулировал).

Решение:

К концу первого года предприятие получит прибыль в размере:

10 000 * 0,2 = 2 000 $

Общий объем активов при условии 100% -ого реинвестирования прибыли составит:

10 000 + 2000 = 10 000 (1 + 0,2) = 12 000 $

К концу второго года объем активов составит:

12 000 (1+ 0,2) = 10 000 (1+ 0,2) = 14 400 $

К концу третьего года:

14 400 (1+ 0,2) = 10 000 (1+ 0,2) = 17 280 $

К концу десятого года объем активов составит:

10 000 (1+ 0,2) = 61 917 $

Обозначим доходность активов в размере 0,2 через Е. Тогда - множитель капитализации.

Дисконтирование – операция, обратная капитализации.

По аналогичной формуле можно рассчитать сумму денежных средств, которую вкладчик получит по депозиту при капитализации процентов, если его первоначальный вклад составит 10 000 $, процентная ставка по депозиту 20 % годовых, срок договора – 3 года, 10 лет.

Различают два вида дисконтирования: математическое дисконтирование (см. пример 1) и дисконтирование по методу банковского учета:

1. Банковский учет. Этот вид дисконтирования получил широкое распространение при определении размера выкупной цены простого или переводного векселя при его учете в коммерческом банке, когда банк выкупает у владельца вексель до истечения обозначенного на нем срока погашения по цене ниже номинала. В этом случае сумма денежных средств, обозначенная в векселе (номинал), представляет собой «будущие деньги», выкупная цена представляет собой «сегодняшние деньги». При расчете дисконта, как разницы между номиналом и выкупной ценой векселя, определяют сегодняшнюю стоимость будущих денег, то есть проводят дисконтирование по методу банковского учета. Ставка дисконта при этом называется банковской учетной ставкой.

Пример 2.2. Владелец векселя номиналом 25 тыс. руб. обратился в банк с предложением учесть его за год до наступления срока погашения. Банк согласен выполнить эту операцию по учетной ставке 15 % годовых. Рассчитать сегодняшнюю стоимость векселя, то есть его выкупную цену.

Решение:

1. Дисконт = 25 000 * 0,15= 3 750 тыс. руб.

2. Сегодняшняя стоимость векселя (за вычетом дисконта) = 25 000 – 25 000× ×0,15 = 25 000×(1 – 0,15) = 21 250 руб.

Обозначим учетную ставку через Е и получим – множитель дисконтирования по методу банковского учета

2. Математическое дисконтирование применяется во всех остальных (кроме банковского учета) случаях.

При проведении финансовых расчетов в случае использования математического дисконтирования и банковского учета результаты расчетов будут разными.

Пример 2.3. Предприятие обязуется поставить товар через 120 дней в сумме 3 млн. руб. Определить современную (текущую) стоимость товара при норме дисконта 10%.

Решение:

1. Текущая стоимость товара при использовании метода математического дисконтирования

млн. руб.

2. Текущая стоимость товара при использовании метода банковского учета

млн. руб.

Вывод: для поставщика более «выгодным» оказывается второй вариант, так его доход в этом случае больше.

Выбор между математическим дисконтированием и банковским учетом имеет значение при определении цены на финансовые активы, например, при заключении фьючерсных или форвардных контрактов, определении возможной реализационной стоимости облигаций и других финансовых активов.

Таким образом, при принятии финансовых решений, связанных с выбором одного из множества альтернативных вариантов действий, необходимо анализировать скорректированные денежные потоки, генерируемые каждым из этих вариантов, на единый для всех вариантов момент времени, что дает возможность провести их корректное сравнение.