Тема 9. Инвестиционная деятельность предприятия: стратегии и механизмы реализации

Оценку экономической эффективности инвестиций проводят с помощью следующих показателей:

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется на весь расчетный период при постоянной норме дисконта:

где Р_t – результат (выручка) в t-м шаге, тыс. руб.; З_t – затраты в t-м шаге, тыс. руб.; Т – горизонт расчета, годы; Е_Д – норма дисконта, коэф.

Проект считается экономически целесообразным для реализации, если чистый дисконтированный доход больше 0.

2. Индекс доходности (ИД):

где КВ – капитальные вложения, тыс. руб.; З^х_t – затраты за вычетом капитальных затрат, тыс. руб.

Проект считается экономически целесообразным для реализации, если индекс доходности больше 1.

3. Внутренняя норма доходности (ВНД) – норма дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна величине капитальных вложений:

Инвестиционный проект оправдан в том случае, когда внутренняя норма доходности равна или больше требуемой нормы дохода на капитал.

4. Срок окупаемости капитальных вложений (Ток) – период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления

Примеры решения задач

Задача 9.1. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов, данные по которым представлены в табл. 9.1. Для дисконтирования сумм денежного потока проекта «Север» ставка процента составит 15%, для проекта «Восток» - 18% (в связи с более продолжительным сроком его реализации). Определить чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутреннюю норму доходности и срок окупаемости инвестиций.

Таблица 9.1 – Исходные данные для расчета дисконтированного дохода

Показатели	Инвестиционные проекты
	«Север»	«Восток»
А	1	2
Сумма капитальных вложений, тыс. руб.	15 000	11 400
Период эксплуатации, лет	3	5
Сумма денежного потока (выручка) всего, тыс. руб. в том числе	20 000	22 000
- первый год	10 000	2 000
- второй год	5 000	5 000
- третий год	5 000	5 000
- четвертый год	-	5 000
- пятый год	-	5 000

Решение:

1. Определим настоящую стоимость денежных потоков по инвестиционным проектам (табл. 9.2).

Таблица 9.2 – Расчет настоящей стоимости денежных потоков по инвестиционным проектам

Годы	Инвестиционные проекты
	«Север» при ставке 15%			«Восток» при ставке 18%
	будущая стоимость	дисконтный множитель*	настоящая стоимость	будущая стоимость	дисконтный множитель*	настоящая стоимость
А	1	2	3	4	5	6
Первый	10 000	0,8696	8 696,0	2 000	0,8475	1 695,0
Второй	5 000	0,7561	3 780,5	5 000	0,7182	3 591,0
Третий	5 000	0,6575	3 287,5	5 000	0,6086	3 043,0
Четвертый	-	-	-	5 000	0,5158	2 579,0
Пятый	-	-	-	5 000	0,4371	2 185,5
Итого	20 000	-	15 764	22 000	-	13 093,5

* - дисконтный множитель находится по формуле

С учетом рассчитанной стоимости денежных потоков найдем чистый дисконтированный доход:

• по проекту «Север»: ;

• по проекту «Восток»:

Таким образом, сравнение показателей чистого дисконтированного дохода по рассматриваемым проектам показывает, что проект «Восток» является более эффективным, чем проект «Север».

2. Определим индекс доходности по проектам:

• по проекту «Север»:

• по проекту «Восток»:

Таким образом, сравнение показателей индекса доходности по рассматриваемым проектам показывает, что проект «Восток» является более доходным, чем проект «Север».

3. Определим срок окупаемости инвестиций:

• по проекту «Север»:

• по проекту «Восток»:

Сравнение проектов свидетельствует о существенном преимуществе проекта «Север» перед проектом «Восток»

4. Определим внутреннюю норму доходности, используя метод секущей средней:

где r₁ – значение нормы дисконтирования, при которой f(r₁)>0; r₂ – значение нормы дисконтирования, при которой f(r₂)<0.

Расчет дает достоверный результат, если r₁ и r₂ различаются не более чем на 1-2 % (в абсолютном выражении), поэтому для проекта «Север» определим чистую стоимость при ставке 15-16%, для проекта «Восток» - 18-19%.

• по проекту «Север»:

Найдем чистую стоимость проекта при ставке 18 и 19%.

Таблица 9.3 - Расчет настоящей стоимости денежных потоков по инвестиционному проекту «Север» при разных ставках дисконтирования, тыс. руб.

Годы	Будущая стоимость	При ставке 15%		При ставке 18%		При ставке 19%
		дисконтный множитель	настоящая стоимость	дисконтный множитель	настоящая стоимость	дисконтный множитель	настоящая стоимость
А	1	2	3	4	5	6	7
0	-15 000	1,000	-15 000	1,000	-15 000	1,000	-15 000
1	10 000	0,8696	8 696,0	0,8475	8475,0	0,8403	8403,0
2	5 000	0,7561	3 780,5	0,7182	3591,0	0,7062	3531,0
3	5 000	0,6575	3 287,5	0,6086	3043,0	0,5934	2967,0
Итого	-	-	5 764	-	109,0	-	-99,0

• по проекту «Восток»:

Найдем чистую стоимость проекта при ставке 23 и 24%.

Таблица 9.4 - Расчет настоящей стоимости денежных потоков по инвестиционному проекту «Восток» при разных ставках дисконтирования, тыс. руб.

Годы	Будущая стоимость	При ставке 18%		При ставке 23%		При ставке 24%
		дисконтный множитель	настоящая стоимость	дисконтный множитель	настоящая стоимость	дисконтный множитель	настоящая стоимость
А	1	2	3	4	5	6	7
0	-11 400	1,000	-11 400,0	1,0000	-11 400,0	1,0000	-11 400,0
1	2 000	0,8475	1 695,0	0,8130	1 626,0	0,8065	1 612,9
2	5 000	0,7182	3 591,0	0,6610	3 304,9	0,6504	3 251,8
3	5 000	0,6086	3 043,0	0,5374	2 686,9	0,5245	2 622,4
4	5 000	0,5158	2 579,0	0,4369	2 184,7	0,4230	2 114,9
5	5 000	0,4371	2 185,5	0,3552	1 776,0	0,3411	1 705,5
Итого	-	-	1 693,5	-	178,5	-	-92,4