2.2. Инвестиционные операции кредитных организаций

В соответствии с действующим законодательством под инвестором на рынке ценных бумаг следует понимать юридическое или физическое лицо, а также государство, вкладывающее денежные средства (свои или привлеченные) в ценные бумаги с целью получения прибыли или иного положительного эффекта. Банки имеют право выполнять инвестиционные операции на рынке ценных бумаг и приобретать ценные бумаги других эмитентов.

Банк, специализирующийся на операциях с ценными бумагами (их покупке, размещении и других операциях), обычно называется инвестиционным.

Деятельность инвестиционных банков состоит в следующем:

1) размещение собственных ценных бумаг или ценных бумаг, эмитированных другими хозяйствующими субъектами;

2) купля-продажа ценных бумаг на вторичном рынке.

Таким образом, при размещении ценных бумаг образуются финансовые ресурсы, необходимые эмитенту, а при купле-продаже ценных бумаг – перераспределение этих ресурсов.

Одна из самых распространенных операций инвестиционного банка – так называемый андеррайтинг, т.е. гарантия размещения. Суть операции в следующем: инвестиционный банк покупает ценные бумаги у эмитента при их выпуске и впоследствии перепродает их инвесторам. Эмитент и инвестиционный банк заключают при этом эмиссионное соглашение. Инвестиционный банк обычно приобретает весь выпуск ценных бумаг и гарантирует эмитенту всю сумму выручки от продажи*.

* Подробнее об операциях инвестиционных банков см.: Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. М, 1999. С. 235 – 242

Инвестиционная деятельность банков может осуществляться за счет собственных или привлеченных средств, причем чаще всего имеет место последнее. Поэтому инвестиционная деятельность банков на рынке ценных бумаг сопряжена с существенным риском и запрещена в ряде стран, о чем говорилось выше.

В России законодательного запрета на выполнение банками подобных операций нет. Как уже отмечалось, в России сформировалась европейская модель универсального коммерческого банка, имеющего право осуществлять практически все операции с ценными бумагами, однако в любом случае инвестиционный портфель банка формируется за счет высоколиквидных ценных бумаг крупных корпораций и государства с тем, чтобы свести к минимуму возможные риски*. Торговля ценными бумагами более рискованна, чем, например, кредитование. При совмещении обоих видов деятельности инвестиционный банк становится высокорисковым предприятием.

* Например, доля коммерческих и инвестиционных банков в капитале нефтяной компании «Лукойл» составляет 56,7%. Доля промышленных и коммерческих предприятий при этом составляет всего 23,4%, доля государства – 14,1%, доля, принадлежащая частным лицам, составляет 3,3%, пенсионные и доверительные фонды располагают долей в 2,5% (данные по состоянию на 31 декабря 2000 г.).

Распространенной инвестиционной операцией банка с ценными бумагами является так называемая операция РЕПО. Суть операции в следующем.

Между двумя сторонами заключается двусторонняя сделка, условно состоящая из двух частей.

Первая часть сделки состоит в продаже одной стороной ценных бумаг другой стороне с обязательством обратной покупки (вторая часть сделки) этих ценных бумаг в том же количестве через определенный условиями такой сделки срок и по определенной условиями такой сделки цене.

Продавец по первой части сделки РЕПО является покупателем по второй части сделки РЕПО, Покупатель по первой части сделки РЕПО является продавцом по второй части сделки РЕПО.

Обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу тех же ценных бумаг. Но цена, по которой совершается обратная покупка ценных бумаг, отличается от цены их первоначальной продажи. Разница между ценами составляет тот доход, который получает первоначальный покупатель ценных бумаг в первой части сделки. Иными словами, доход по сделке РЕПО – разница между стоимостью обратного выкупа и стоимостью покупки ценных бумаг. При этом следует иметь в виду, что обязательства по исполнению второй части сделки РЕПО возникают у сторон сделки только при надлежащем исполнении ими обязательств по первой части сделки РЕПО.

Кредитные организации чаще всего проводят операции РЕПО с государственными ценными бумагами, поскольку они наиболее надежны по сравнению с корпоративными ценными бумагами. Правовое регулирование указанных операций осуществляется Положением ЦБ РФ от 25 марта 2003 г. № 220-П «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами РФ». Данное Положение определяет порядок заключения и исполнения сделок РЕПО с облигациями, указанными в Положении Банка России от 25 марта 2003 г. № 219-П «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг».

Сторонами по сделкам РЕПО могут выступать только дилеры рынка государственных ценных бумаг РФ, действующие как от своего имени и за свой счет, так за счет и по поручению инвесторов.

Сделки РЕПО заключаются и исполняются через Торговую систему.

Каждая сделка РЕПО имеет так называемый срок РЕПО – промежуток времени, выраженный в календарных днях, между датами исполнения первой и второй частей сделки РЕПО. Срок РЕПО исчисляется со дня, следующего за днем исполнения первой части сделки РЕПО, до дня исполнения второй части сделки РЕПО включительно.

В зависимости от срока исполнения сделки различают: сделки внутридневные (или однодневные), первая и вторая части таких сделок исполняются в один торговый день. Срок РЕПО принимается равным одному дню;

сделки действующие, т.е. сделки, по которым первая часть исполнена, а срок исполнения второй части не истек;

сделки открытые, т.е. те, срок исполнения которых не установлен. Все сделки РЕПО являются обеспеченными. Но в зависимости от содержания сделки они могут быть:

сделки с блокировкой обеспечения, т.е. сделки, в которых присутствует условие об ограничении прав первоначального покупателя в отношении обеспечения по сделке РЕПО;

сделки без блокировки обеспечения.

Обеспечением по сделке РЕПО могут быть облигации, являющиеся предметом купли-продажи по сделке РЕПО. В обеспечение не могут входить облигации, условиями выпуска которых предусмотрено их погашение в период до даты исполнения второй части сделки РЕПО включительно. Включение в обеспечение облигаций разных выпусков по сделке РЕПО не допускается. Различают также:

сделки РЕПО без подтверждения: сделки РЕПО между дилером и обслуживаемым им инвестором, для совершения которых в Торговую систему дилером вводится единственная заявка.

Сделка РЕПО без подтверждения считается заключенной в момент регистрации в Торговой системе заявки РЕПО, содержащей все обязательные условия сделки РЕПО;

сделка РЕПО с подтверждением: сделка РЕПО между дилерами, действующими как от своего имени и за свой счет, так за счет и по поручению инвесторов. Для заключения сделки РЕПО с подтверждением в Торговую систему вводятся заявка дилера, инициирующего сделку РЕПО, и подтверждение дилера, акцептующего предложение о заключении сделки РЕПО.

Сделка РЕПО с подтверждением считается заключенной в момент регистрации в Торговой системе подтверждения РЕПО, поданного дилером в ответ на прошедшую регистрацию в Торговой системе заявку РЕПО другого дилера.

Регистрация в Торговой системе подтверждения РЕПО происходит только при полном соответствии всех содержащихся в нем обязательных и дополнительных условий сделки РЕПО условиям заявки РЕПО, в ответ на которую подано такое подтверждение РЕПО. Обязательные и дополнительные условия сделки РЕПО установлены в п. 3.2 и 3.3 Положения ЦБ РФ № 220-П. Так, к обязательным условиям сделки РЕПО относятся: ставка РЕПО в процентах годовых, с точностью, установленной Банком России; срок РЕПО в календарных днях; номер выпуска облигаций, являющихся обеспечением, и количество этих облигаций, выраженное в штуках (лотах) и некоторые другие. Указание на блокировку обеспечения является дополнительным условием сделки РЕПО.

Право собственности на облигации, являющиеся предметом купли-продажи по сделке РЕПО, переходит:

в результате исполнения первой части сделки РЕПО – от первоначального продавца к первоначальному покупателю;

в результате исполнения второй части сделки РЕПО – от первоначального покупателя к первоначальному продавцу.