Вопрос 1. Формы и способы первичного и вторичного размещения ценных бумаг

Рынок ценных бумаг можно разделить на две основные части: первичный и вторичный рынок.

Первичный рынок обслуживает подготовку и размещение (эмиссию) новых выпусков ценных бумаг, т. е. продажу новых выпусков ценных бумаг их первым владельцам - первичным инвесторам.

На вторичном рынке обращаются ранее размешенные на первичном рынке фондовые ценные бумаги. Вторичный ры­нок подразделяется на биржевой и внебиржевой рынки. На биржевом рынке обращение ценных бумаг осуществляется через специ­альные институты рынка — фондовые биржи. Вторичный рынок, функционирующий вне фондовых бирж, принято называть внебиржевым рынком.

Первичное размещение ценных бумаг

● Обычно выделяют два способа первичного размещения ценных бумаг: прямое размещение и размещение через посредников.

1) При прямом размещении ценных бумаг эмиссионные операции совершаются с помощью сделок, заключаемых непосредственно между эмитентом и инвестором. При этом эми­тент организует первичное размещение ценных бумаг через систему генеральных агентов, дилеров, уполномоченных банков (т. е. при помощи институтов фондового рынка) и продает ценные бумаги нового выпуска инвесторам. Примером могут служить размещения государственных ценных бу­маг в данной системе, а также ценных бумаг центральных банков, которые осуществляются на регулярной основе.

2) Однако для большинства эмитентов размещение ценных бумаг на фондовом рынке является эпизодическим мероприятием, не связанным с основным видом их деятельности. По­этому они прибегают, как правило, к размещению через посредников, являющихся профессиональными участниками фондового рынка.

● В зависимости от статуса эмитента, вида ценных бумаг и целей выпуска возможны различные формы первичного размещения ценных бумаг.

Основными формами первичного размещения являются:

1) Аукционная продажа проходит в форме открытых или закрытых аукционов для относительно узкого круга так назы­ваемых первичных инвесторов.

Для участия в закрытых аук­ционах допускаются только те первичные инвесторы, которые удовлетворяют установленным эмитентом требованиям. Дата проведения аукциона, его условия и характеристики выпуска ценных бумаг публикуются в средствах массовой информа­ции. Участники подают в адрес организаторов аукциона заяв­ки, в которых обычно указывается предполагаемая цена и объем покупки, а также перечисляют денежные средства в объеме предполагаемой покупки. Торги проводятся в уста­новленное время в форме сопоставления заявок. Заявки удов­летворяются в порядке убывания указанных в них цен до привлечения необходимого объема денежных средств либо до достижения минимальной цены продажи ценных бумаг, ус­танавливаемой эмитентом.

Возможны различные системы проведения аукционов в за­висимости от формы удовлетворения заявок, например:

– американский аукцион, когда каждая заявка удовлетворя­ется на тех условиях, которые в ней указаны, если эти условия приемлемы для эмитента;

– голландский аукцион, когда все заявки удовлетворяются на единых условиях, сложившихся в ходе торгов, например по минимальной цене продажи, установленной эмитен­том;

– комбинированная система, когда одна часть заявок, в ко­торых указываются предполагаемые цены покупки (так называемые конкурентные предложения) удовлетворяет­ся на индивидуальных условиях, а другая часть, содер­жащая лишь указания на объем покупки (неконкурент­ные предложения), — на единых условиях, например по средневзвешенной цене, сложившейся по завершении конкурентных торгов.

2) Открытая продажа предполагает продажу ценных бумаг, например акций открытого акционерного общества, широко­му кругу инвесторов, включая юридических и физических лиц.

Открытая продажа может проводиться в течение достаточно длительного времени всем желающим на единых условиях, пуб­ликуемых в средствах массовой информации. Фактическому размещению ценных бумаг в ходе открытой продажи обычно предшествует подписка на них, порядок проведения которой определяется законодательством. Продажа ценных бумаг осу­ществляется на условиях и по итогам подписки. Таким образом, персональный состав инвесторов до завершения кампа­нии подписки неизвестен. Размещение ценных бумаг в форме открытой продажи обычно проводится при участии посред­ников — дилеров или брокеров, которые являются профес­сиональными участниками рынка ценных бумаг.

3) Индивидуальное размещение имеет место тогда, когда весь выпуск приобретается одним или заранее известной группой инвесторов на предварительно оговоренных с эмитентом условиях, включающих объем выпуска, цену продажи, ставку процентного дохода, сроки и условия погашения и др.