8.4. Оценка экономической эффективности инвестиций

Показатели оценки эффективности инвестиций (инвестиционных проектов) основывается на определении чистого денежного потока (ЧДП), который представляет собой разницу между денежными поступлениями и расходами предприятия в процессе реализации проекта и рассчитывается с годовой периодичностью. Конечным результатом исчисления ЧДП на каждом шаге расчетного периода является сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений:

ЧДП_t= П_чt+ А_t, [9]

где ЧДП_t - чистый денежный поток от реализации инвестиционного проекта в году t, тыс. руб.;

Пч_t = 45637,31 – чистая прибыль в году t, тыс.руб

В целях упрощения оценки эффективности инвестиционных проектов выручка от реализации проектируемой продукции, затраты на ее производство, чистая прибыль предприятия и амортизационные отчисления принимаются одинаковыми (равными) по всем годам расчетного периода [9].

А_t = 1434,51 – амортизационные отчисления в t-м году, тыс.руб.

ЧДП_t = 45637,31 + 1434,51 = 47071,82 тыс.руб.

Расчетный период, характеризующий срок жизни инвестиционного проекта, принимаем равным 7 годам.

Равенство вышеуказанных показателей по всем годам расчетного периода является только номинальным, поскольку благодаря инфляции с течением времени снижается ценность денежных средств, вследствие чего происходит уменьшение абсолютной величины денежных поступлений и затрат по проекту. Для того, чтобы учесть влияние временного фактора, осуществляется приведение разновременных показателей к начальному периоду (дисконтирование), основанное на использовании коэффициента дисконтирования α_t, который рассчитывается по формуле:

α_t = 1 / (1 + Е)^t, [9]

где Е = 10% – ставка дисконтирования;

t – порядковый номер временного периода (года).

Например, для первого года реализации проекта коэффициент дисконтирования окажется равным:

α_t = 1 / (1 + 0,1)¹ = 0,909

Расчет денежных потоков инвестиционного проекта

Расчет денежных потоков инвестиционного проекта

Таблица 8.10

Год	Чистый денежный поток, ЧДПt, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования, αt	Дисконтированный денежный поток, ЧДПt·αt, тыс. руб.	Кумулятивный денежный поток, тыс. руб.	Чистая приведенная стоимость по итогам каждого года, тыс. руб.
1	47071,82	0,909	42792,56	42792,56	-64089,84
2	47071,82	0,826	38902,33	81694,89	-25187,51
3	47071,82	0,751	35365,75	117060,65	10178,24
4	47071,82	0,683	32150,69	149211,34	42328,93
5	47071,82	0,621	29227,90	178439,23	71556,82
6	47071,82	0,564	26570,82	205010,05	98127,64
7	47071,82	0,513	24155,29	229165,33	122282,93

Чистая приведенная стоимость (NPV) инвестиционного проекта определяется как разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации проекта и суммой инвестиционных затрат (ИЗ) на его реализацию [9]:

ИЗ = 106882,41 тыс. руб.

ЧПС = 229165,33 – 106882,41 = 122282,93 тыс.руб

Так как ЧПС > 0, то проект является экономически целесообразным и в течение периода своей эксплуатации возместит первоначальные инвестиционные затраты (ИЗ), обеспечит получение прибыли, а также создаст некоторый резерв, равный 122282,93 тыс. руб.

Индекс доходности (PI) инвестиционного проекта определяется как отношение величины суммарного денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта к величине суммарных затрат на его реализацию. Он характеризует относительную прибыльность проекта (величину дохода, приходящуюся на единицу затрат) [9]:

[9]

ИД (PI) = 229165,33/106882,41 = 2,14

Так как ИД > 1, то проект рекомендуется к принятию, поскольку сумма дисконтированных денежных поступлений превысит величину инвестиционных затрат.

Срок окупаемости инвестиционного проекта (DiscountedPaybackPeriod – DPP) представляет собой минимальный период времени, необходимый для возмещения первоначальных инвестиционных расходов за счет суммарных денежных поступлений, полученных в результате реализации инвестиционного проекта [9].

Для определения срока окупаемости используем метод нарастающего итога. Исходя из таблицы 10 видно, что срок окупаемости лежит между 2 и 3 годом. Для более точного расчета нужно воспользоваться формулой:

Т_ок = 2 + (106882,41 –81694,89) / 35365,75= 2,71 года

Так как рассчитанный срок окупаемости оказался меньше максимально приемлемого (7 лет), то инвестиционный проект может считаться эффективным с экономической точки зрения.

Внутренняя норма доходности (InternalRateofReturn – IRR) представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой приведенная стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта равна первоначальным инвестиционным затратам, т. е. чистая приведенная стоимость проекта равна нулю, и все затраты окупаются [9].

Для определения ВНД проекта необходимо использовать метод последовательных итераций. Первая итерация, основанная на использовании исходной ставки дисконтирования (10%), показала, что чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта оказалась больше нуля. Это означает, что дальнейшие итерации предполагают использование более высоких значений ставок дисконтирования с целью определения той из них, при которой величина чистой приведенной стоимости окажется меньше нуля. В результате всех итераций определяем две ставки дисконтирования, отличающиеся между собой не более чем на 1%, при которых величина чистой приведенной стоимости имеет значение противоположных знаков [9].

Результаты расчетов приведены в таблице 8.11.