Каким значением ставки дисконтирования пользоваться?

При определении величины ставки дисконтирования обычно ориентируются на:

- существующую (ожидаемую) ставку по банковским кредитам (депозитам); обычно в расчётах используют учётную ставку Центрального Банка Российской Федерации на дату принятия решения по инвестициям;

- на субъективную оценку, основанную на опыте инвестора.

Уравнение чистой дисконтированной стоимости для примера с заводом электродвигателей: .

При ставке процента, равной 7,5%, чистая дисконтированная стоимость равна 0.

Для ставок < 7,5% чистая дисконтированная стоимость положительна и решение по инвестициям может быть принято.

Для ставок > 7,5% чистая дисконтированная стоимость отрицательна и вкладывать деньги в строительство завода не стоит.

Показатель чистой дисконтированной стоимости очень широко используется в экономических расчетах.

Рассмотрим два вида дохода:

1) А = 200 руб. 100 руб. выплачивают сейчас и 100 руб. через 1 год.

2) В = 220 руб. 20 руб. выплачивают сейчас, 100 руб. – через год, 100 руб. – через 2 года.

Какой из этих двух доходов предпочтительнее?

Ответ зависит от величины ставки дисконтирования (R).

Ниже приведём дисконтированную величину обоих доходов при R=5, 10, 15 и 20 %

Вид дохода	Величина дисконтированного дохода, руб.
	при R = 5 %	при R = 10 %	при R = 15 %	при R = 20 %
А	195,24	190,90	186,96	183,33
В	205,94	193,54	182,57	172,77

Из таблицы видно, что предпочтительность дохода зависит от ставки процента.

При ставке 10% или меньше доход В предпочтительнее дохода А.

При ставке 15% или более доход А предпочтительнее дохода В.

5. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Данными для такой оценки служат:

1. фактически произведённые или планируемые в процессе реализации проекта денежные поступления (П);

2. фактически произведённые или планируемые в процессе реализации проекта выплаты (В).

Поступления включают все доходы, получаемые:

- в результате производственной деятельности предприятия – объекта инвестирования;

- от реализации активов предприятия;

- другие.

Выплаты включают все фактически произведённые затраты:

- инвестиционные издержки;

- прямые производственные издержки;

- затраты на обслуживание долга (проценты по кредитам);

- другие.

Все денежные поступления и выплаты приводятся к настоящему периоду времени (как правило, к дате начала проекта) посредством метода дисконтирования.

В качестве наиболее распространённых в международной практике показателей эффективности инвестиций используют следующие:

- индекс прибыльности – определяется по формуле:

,

(8)

где ДП – сумма дисконтированных поступлений;

ДВ – сумма дисконтированных выплат.

- срок окупаемости проекта - порядковый номер месяца, в котором значение суммы дисконтированных поступлений превысит сумму дисконтированных выплат;

- чистая приведённая величина дохода (ЧДС) – разница между суммой дисконтированных поступлений и суммой дисконтированных выплат (ЧДС, NPV).

- внутренняя норма доходности проекта – значение ставки дисконтирования в процентах (R), при которой сумма дисконтированных поступлений равна сумме дисконтированных выплат.

Отбор наиболее эффективных из множества представленных инвестору проектов производится в результате ранжирования их (проектов) по описанным выше показателям.

При этом предпочтение отдаётся проектам, имеющим:

- максимальное значение индекса прибыльности, значение которого обязательно должно быть > 1;

- наименьший срок окупаемости;

- наибольшее положительное значение чистой дисконтированной стоимости;

- наиболее высокое значение внутренней нормы доходности, но не ниже ставки депозита надёжного банка.

Фирма планирует начать производство нового продукта. По её расчётам для реализации проекта необходимы инвестиции 700 тыс. долл. в 0 год и 1 млн. долл. в 1 год.

Ожидается, что новый проект принесёт после налогообложения 250 тыс. долл. во 2 год, 300 тыс. долл. в 3 год, 350 тыс. долл. в 4 год, 400 тыс. долл. каждый год с 5-го по 10-й.

Требуется определить:

1. если необходимая норма прибыли составляет 15%, то чему равна чистая дисконтированная стоимость проекта? Приемлем ли он для компании?

2. как изменилась бы ситуация, если бы необходимая норма прибыли была равна 10%?

3. чему равен период окупаемости проекта?

4. границы, в которых находится внутренняя норма прибыли для проекта.

1)

При заданной норме прибыли 15% проект для компании не приемлем, так как показатель чистой дисконтированной стоимости должен быть > 0, а он отрицателен.

2)

При заданной норме прибыли 10% проект для компании становится приемлемым.

3) Сумма отрицательных значений ( ) составляет – 1,609.

Сумма положительных значений, близкая к указанной (отрицательной) находится между 8-ым ( ) и 9-ым ( ) годами. Точнее определить срок окупаемости проекта позволяет графический метод: наносят две точки А (8 лет и сумма положительных значений 1,537) и Б (9 лет и сумма положительных значений 1,71). Затем через две эти точки (А и Б) проводят прямую. На оси у показывают сумму отрицательных значений (1,609) и опускают прямую до пересечения с прямой АБ. Далее из точки пересечения прямых опускают прямую до пересечения с осью х. Данная точка и покажет срок окупаемости проекта (8,4 года).

4) Внутренняя норма доходности проекта находится в интервале между 10 и 15 %.