Лекция № 14 Международный рынок ценных бумаг

Цель занятия: изучение функционирования международного рынка ценных бумаг с целью заимствования зарубежного опыта для отечественной экономики

Вопросы: 1 Характеристика международного рынка ценных бумаг

2 Рынок акций и уровень его развития в США, Германии, Японии, Франции и др. стран мира

3 Еврооблигации.

4 Еврокоммерческие бумаги

Вопрос 1 Мировые центры эмиссии и обращения международных ценных бумаг

Современный международный рынок ценных бумаг пока выступает лишь в качестве первичного размещения. Вторичный рынок еще не получил должного развития. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, то есть выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран.

В настоящее время на мировом рынке долговых ценных бумаг обращается большое количество различных финансовых инструментов, в том числе и иностранные облигации, занимающие наибольший объем среди других финансовых инструментов.

Эмиссии международных облигаций были начаты с середины 60-х годов и по стоимостному объему превышают эмиссии международных акций в 9-10 раз.

До начала 70-х годов бесспорное превосходство в выпуске иностранных облигаций принадлежало национальным рынкам США, ФРГ, Швейцарии и Японии. Однако вскоре положение меняется и все возрастающая часть эмиссий иностранных облигаций осуществляется на европейских и японских рынках. Несмотря на то, что американский рынок является самым объемным в мире по суммам заимствования и по продолжительности предоставления капитала в ссуду, его участие в международных операциях не занимает большого удельного веса. Так, в течение последнего десятилетия эмиссия иностранных облигаций США составляла немногим более 8,5% от эмиссии национальных корпоративных облигаций. В течение длительного времени основными заемщиками на рынке «янкибондз» - такое название получил иностранный облигационный рынок США - были Мировой банк, Межамериканский банк развития, Азиатский банк развития и др. Общая сумма капитала, которую кредиторы разместили через рынок «янкибондз» в 1973 г. возросла с 1 млрд долл. до 10,6 млрд долл. в 1976 г., затем в течение 80-х годов находилась на уровне 4,5-10 млрд долл. эмиссии в год.

Вопрос 2 Рынок акций и уровень его развития в сша, Германии, Японии, Франции и др. Стран мира

Если рассматривать развитие рынка ценных бумаг в разрезе крупных держав, то США имеют самый крупный рынок в мире. Акции имеют свои особенности: обыкновенные не имеют номинальной стоимости, а их держатели обычно не получают прав в случае проведения компаниями дополнительных выпусков. При выпуске компаниями акций для открытого обращения, они должны обратиться в Комиссию по ценным бумагам и биржам США и выполнить строгие обязательства по раскрытию информации, которые продолжают действовать и в дальнейшем.

Еще одним крупным центром эмиссии иностранных облигаций является ФРГ. Впервые их эмиссия началась в 1959 г. с введением конвертируемости западногерманской марки. Для каждого месяца 6 основных эмитирующих банков ФРГ совместно с представителями Бундесбанка устанавливают своего рода план новых эмиссий. Хотя статистикой отдельно регистрируются эмиссии иностранных облигаций и еврооблигаций, выраженных в немецких марках, в действительности различие между ними очень несущественно: еврооблигационные эмиссии осуществляются международными консорциумами, а иностранные эмиссии в немецких марках - консорциумами, состоящими только из коммерческих банков Германии. Кроме того, оба типа облигаций выпускаются на предъявителя, деноминированы по закону в 1000 немецких марок каждая, причем отсутствуют какие-либо ограничения в их продаже нерезидентам ФРГ и проценты не облагаются подоходным налогом. Рынок ценных бумаг Великобритании - один из старейших в мире. На протяжении многих лет XIX и начала XX вв. он был крупнейшим и наиболее развитым, что обусловлено местом Британской империи в мировой экономике. Именно в Лондоне в 1773 г. возникла первая в мире специ&пизированная фондовая биржа.

Обыкновенные акции в Великобритании могут эмитироваться с любым номиналом, который является обязательным. Обычно он составляет 25, 50 или 100 пенсов. Акции в основном являются именными. Владельцы простых акций имеют право первоочередной покупки акций нового выпуска, прежде чем они будут предложены публике.

Что касается рынка облигаций, то основной их тип - обеспеченные облигации двух видов: обеспеченные определенными активами и всеми активами компаниями. Однако на рынке Великобритании имеют обращение и необеспеченные, конвертируемые и гарантированные облигации.

Важнейший мировой центр эмиссии иностранных облигаций - Швейцария. На ее долю приходится более половины общей суммы эмиссий. Экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские кредиты, порой превышал 10% ВНП страны. Через Швейцарию очень быстро реэкспортируются огромные массы международного капитала. В последние годы по сумме своих ежегодных новых инвестиций в ценные бумаги за рубежом она занимает четвертое место после Японии, ФРГ и Великобритании.

Эмиссия иностранных облигаций в швейцарских франках осуществляется публично через посредство банковского консорциума и выпускается обычно высоким номиналом и на существенные суммы, которые должны быть разрешены валютными властями. Издержки по эмиссии относительно высоки по сравнению с обычным уровнем издержек при эмиссиях иностранных облигаций на других рынках. На рынке иностранных облигаций заемщиками выступают только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации. Эмиссии осуществляются банковскими консорциумами на фондовых биржах Базеля и Цюриха. Привлекательно то, что проценты по иностранным облигациям освобождены от налоговых платежей. Швейцарский рынок в отличие от рынка иностранных облигаций ФРГ является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссии должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на эмиссии, превышающие сумму эквивалентную 10 млн долл. США, необходимо особое разрешение властей.

По объему капитализации рынок ценных бумаг Франции занимает 4—5 место в мире. Доминирующее положение на рынке капиталов занимает Париж, на который приходится основная масса сделок с акциями. Во Франции выпускаются различные виды акций: простые и привилегированные, голосующие и неголосующие, с одним или двойным правом голоса. Простые акции в своем большинстве предъявительские. Именными могут быть только акции, не имеющие листинга на фондовых биржах.

Рынок облигаций во Франции развит больше, чем рынок акций. Все облигации выпускаются в бездокументарной форме. Поставка кратко- и среднесрочных облигаций производится против платежа с помощью системы «Сатурн» Банка Франции для отечественных инвесторов и через Euroclear и Cedel для иностранных инвесторов. Долгосрочные облигации поставляются против платежа через систему Euroclear для зарубежных инвесторов.

Начиная с 1983 г. во Франции выпускаются облигации с варрантами и конвертируемые облигации. Существует множество их видов: с правом досрочного погашения, процент по которым выплачивается при погашении. С 1984 г. банки приступили к выпуску обращающихся депозитных сертификатов со сроком обращения от 10 дней до 7 лет, номинал которых минимум 1 млн франков. Все облигации, выпущенные после 1 января 1987 г., освобождены от налога на проценты.

Рынок облигаций Японии не уступает вышеупомянутым по уровню интернационализации и либерализации. Кроме того, с 70-х годов отмечается значительный рост этих процессов, связанный с расширением экспорта японского капитала, растущим применением иены как резервной валюты страны центральными банками многих стран, использованием иены международными инвесторами, привлекаемыми укреплением положения ценных бумаг на рынках капитала и относительным усилением иены по сравнению с другими валютами. В связи с этим начался ускоренный рост заимствований капитала неяпонскими заемщиками. Облигационный рынок страны осуществляет эмиссии как тра-диционных, так и классических иностранных облигаций.

В Японии основными акционерами являются корпорации, цель которых укрепление долгосрочных связей, завоевание новых клиентов и защита от нежелательных аутсайдеров. Взаимоотношения между компанией и ее акционерами основаны на взаимных привилегиях. Часто две фирмы приобретают акции друг у друга, чтобы быть уверенными, что они находятся у «дружественной» компании.

Японские акции выпускаются обычно с номиналом равным 50 иенам. Большая часть акций - обыкновенные. Практически все акции - именные, а те, которые имеют листинг на биржах -только именные.