Вопрос 5 Производные ценные бумаги

Производные ЦБ- это класс ЦБ, целью обращения которых выступает извлечение прибыли из колебаний цен базисного актива в будущем.

Основные особенности производных ЦБ:

• цена базируется на цене, лежащей в основе базисного актива, в качестве которого выступают другие ЦБ (акции, облигации и т.д.);

• форма обращения производных ЦБ внешне не отличается от основных ЦБ;

• ограниченный временной период существования по сравнению с периодом жизни базисного актива (акции -бессрочные, облигации - годы и десятилетия);

• являются неэмиссионными ценными бумагами.

К производным относят: варранты, фьючерсные контракты, свободно обращающиеся опционы и др.

Варрант дает право его владельцу купить определенное количество ценных бумаг данной компании в течение определенного срока по заранее фиксированной цене. Эмитентом варрантов является та же компания, которая выпускает основные ценные бумаги. Общество вправе осуществлять их выпуск совместно с эмиссией акций или облигаций. Варранты отделяются от ценных бумаг после их выпуска и имеют самостоятельное обращение на рынке ценных бумаг до выкупа указанных в варранте ценных бумаг. После отделения варранта продажная стоимость ценной бумаги уменьшается на цену варранта.

Цена варранта отражает только право на ее покупку и зависит от разницы между курсовой стоимостью и стоимостью, фиксированной в варранте. Срок их обращения, цена и порядок погашения определяются обществом при их выпуске.

Варранты по механизму действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам. Однако существуют и отличия, заключающиеся в периоде действия: право - это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, а варрант действует в течение 3-5 и более лет.

Они выпускаются вместе с облигациями и акциями с тем, чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от облигации или от акции, к которой он прилагается и дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев он позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др.

Фьючерс - производная ценная бумага, представляющая собой стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого (базисного) актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей. Прежде всего, следует подчеркнуть, что он заключается только на бирже, которая разрабатывает его условия, являющиеся стандартными для каждого конкретного вида актива. Эти условия позволяют фьючерсам быть высоколиквидными, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. При этом биржа организует вторичный рынок на основе института дилеров, которым она предписывает создавать его по соответствующим контрактам, то есть покупать или продавать на постоянной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт и в последующемлегко ликвидировать свою позицию с помощью офсетной сделки (закрытие позиции путем обратной операции). Отмеченный момент дает преимущество владельцу фьючерсного контракта. Вместе с тем, стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Причем на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. Следовательно, заключение фьючерсных сделок, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием актива), а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта.

Опцион представляет собой производную ценную бумагу, свидетельствующую о заключении опционного контракта, в соответствии с которым, один из его участников приобретает право покупки или право продажи ценной бумаги по оговоренной цене в течение некоторого периода времени, а другой участник за денежное вознаграждение (премию по опциону) обязуется при необходимости продать или купить ценную бумагу по определенной договорной цене.

Владелец опциона имеет право выбора купить (продать) его или отказаться от этого. Он не несет по нему никаких других обязательств, кроме уплаты премии. Поэтому покупатель на основе своих собственных коммерческих интересов определяет, насколько целесообразны его действия.

Покупатель опциона принимает решение о том, реализовать купленное им право или нет в зависимости от движения курсов акций в период обращения опциона. Направления движения биржевого курса, прогнозируемые покупателем и продавцом, противоположны, и потому оба они рассчитывают получить доход. Сумма, которую покупатель уплатил за опцион, составит доход продавца в случае, если опцион не будет реализован.

Выделяют опционы «колл» и «пут». Опцион типа «колл» дает право купить акции по заранее оговоренной цене, а доход возникает в том случае, если текущий биржевой курс поднимается выше курса, оговоренного в опционе, и потому выгодно его реализовать, то есть купить акции у продавца опциона. Опцион второго типа - «пут» - дает право продать акции. Доход здесь образуется, когда текущий биржевой курс опускается ниже оговоренного в опционе, и потому выгодно купить на бирже акции, а затем реализовать опционы, то есть обязать продавца опциона приобрести эти акции по оговоренному курсу.