4.2. Формирование денежного потока

В мировой практике поток денежных средств обозначается поня­тием «кэш фло» (cash flow), хотя буквальный перевод (с англ.) этого термина - поток наличности. Денежный поток, в котором оттоки превышают притоки, называется «негативный кэш фло» (negative cash flow), в обратном случае - это «позитивный кэш фло» (positive cash flow).

Применяется также понятие «дисконтированный, или приведен­ный, денежный поток - кэш фло» (discounted cash flow, или present value cash flow). Слово «дисконт» (discount) означает «скидка», сле­довательно, «дисконтирование» означает «приведение будущих де­нежных потоков в сопоставимый вид с настоящим временем».

Денежные потоки связаны с притоками и оттоками денежных средств (Табл.2).

Необходимость деления деятельности предприятия на три ее ви­да объясняется ролью каждого из них и их взаимосвязью. Если ос­новная деятельность призвана обеспечивать необходимыми денеж­ными средствами все три вида и является основным источником прибыли, то инвестиционная и финансовая призваны способство­вать, с одной стороны, развитию основной деятельности, с другой - обеспечению ее дополнительными денежными средствами.

Таблица 2

Притоки и оттоки денежного потока

Притоки	Оттоки
Основная деятельность
Выручка от реализации продукции	Платежи поставщикам
Поступления дебиторской задолженности	Выплата заработной платы
Поступления от продажи материальных ценностей, бартера	Платежи в бюджет и внебюджетные фонды
Авансы покупателей	Платежи процентов за кредит
	Выплаты по фонду потребления
	Погашение кредиторской задолженности
Инвестиционная деятельность
Продажа основных фондов нематериальных активов, незавершенного строительства	Капитальные вложения на развитие производства
Поступление средств от продажи долгосрочных финансовых вложений Дивиденды, проценты от долгосроч­ных финансовых вложений	Долгосрочные финансовые вложения
Финансовая деятельность
Краткосрочные кредиты и займы	Погашение краткосрочных кредитов и займов
Долгосрочные кредиты и займы	Погашение долгосрочных кредитов и займов
Поступления от продажи и оплаты векселей	Выплата дивидендов
Поступления от эмиссии акций	Оплата векселей
Целевое финансирование

При анализе инвестиций этап формирования денежных потоков по альтернативным проектам является основным, т.к. результаты анализа инвестиций в конечном итоге будут полностью определяться именно правильностью расчета денежных потоков.

Расчет денежных потоков в каждом случае имеет свои особенности, но методика прогноза для всех проектов общая. Обычно прогноз ведется в табличной форме (табл. 3), которая состоит из 3-х разделов:

I. Инвестиции.

II. Доходы и расходы, налоги.

III. Коррекция денежных потоков.

В разделе I "Инвестиции" приводятся все затраты на инвестиции, начиная с нулевого года. До принятия решения, деньги могут затрачиваться на исследования, эти расходы в расчет не принимаются, т.к. мы осуществляем прогноз денежных потоков, а не учет прошедших затрат. Сделанные затраты относят к невозвратным издержкам и не включают в прогноз денежных потоков. В стоимость инвестиций входят затраты на транспортировку, монтаж, пуск, наладку машин и оборудования по инвестиционному проекту, т.е. эти затраты капитализируются. Обычно фирмы устанавливают формальные правила капитализации расходов.

Инвестиции могут производиться в нулевом периоде или в течение нескольких лет. Во втором случае инвестиционные затраты приводятся к начальному периоду методом дисконтирования.

Во II части прогноза денежных потоков приводятся доходы, расходы и налоги, связанные с инвестиционным процессом.

В табл.1 амортизационные отчисления появляются во II разделе бюджета потому, что они включаются в себестоимость перевозок и тем самым уменьшают налогооблагаемую базу, т.е. налоги на прибыль уменьшаются. Амортизационные отчисления остаются в распоряжении предприятия, поэтому их необходимо включать в состав чистых денежных потоков, что и сделано в разделе III таблиц.

Амортизация часто является одной из самых крупных статей расходов в бюджете, поэтому на нее надо обратить особое внимание. Бухгалтерия считает амортизацию по бухгалтерским книгам равномерно до полного износа оборудования, т.е. до равенства суммы амортизационных отчислений и балансовой стоимости оборудования. При амортизации по бухгалтерским книгам время списания актива совпадает со сроком службы актива, а этот срок обычно служить временной рамкой для анализа инвестиций.

В III части бюджета инвестиций производится корректировка денежных потоков. Прежде всего, инвестиционному доходу суммируют амортизационные отчисления, т.к. они остаются в распоряжении предприятия и могут быть им использованы для воспроизводства фондов. Инвестиции могут снизить или увеличить оборотный капитал, которые учитываются в этой части таблицы. Оборотный капитал - это текущий актив, т.е. сырье, материалы, комплектующие, денежные средства, товарные запасы. Если текущие активы увеличились, то денежный поток уменьшится и наоборот. Надо стремиться уменьшать текущие активы, чтобы они быстрее оборачивались, эффективнее использовались. В III части бюджета, кроме того, добавляется остаточная стоимость - стоимость активов в конце инвестиционного периода. Остаточная стоимость может определяться 3-мя методами:

- по книгам бухгалтерского учета;

- по рыночной стоимости;

- по потенциалу денежных потоков.

Проценты по банковским кредитам в рамках ставки рефинансирования ЦБ+3%, включенные в состав себестоимости, добавляются денежному потоку в III части бюджета инвестиций. Ставка рефинансирования ЦБ РФ с 01.07.2004г. составляет 14%.

Таблица 3

Расчет денежного потока инвестиционного проекта

Показатели	0	1	…
1	2	3	4
I.ИНВЕСТИЦИИ
1.НИР
2.ОКР
3.ТПП
4.СМР
5.Земля
6.Оборудование
7.Оснастка, инструмент
8.Оборотные средства
9.Патенты, лицензии
10.Подготовка персонала
11.Прочие единовременные затраты
12.ИТОГО ИНВЕСТИЦИЙ
II.ДОХОДЫ, РАСХОДЫ, НАЛОГИ
1.Выручка (без НДС, акцизов)
2.НДС, акцизы
3.Себестоимость продукции:
Сырье и материалы
Возвратные отходы
Покупные изделия, полуфабрикаты
Топливо и энергия на технологические цели
Зарплата основных рабочих
Отчисления на социальные нужды (36,5%)
Расходы на аренду
Амортизация
Расходы на подготовку производства
Потери от брака
Прочие производственные расходы
Цеховые расходы
Общезаводские расходы
Внепроизводственные расходы
Проценты за банковские кредиты (в пределах нормы)
Налог на пользователей автодорог (2,5% от выручки)
Сбор с владельцев автотранспортных средств (в зависимости от мощности двигателя автотранспорта)
Налог на воспроизводство минерально-сырьевых ресурсов
4.ПОЛНАЯ СЕБЕСТОИМОСТЬ
5.Прочие операционные доходы
6.Прочие операционные расходы
7.Внереализационные доходы
8.Внереализационные расходы
9. ПРИБЫЛЬ ДО УПЛАТЫ НАЛОГОВ (стр.1-4+5-6+7-8)
Налоги на уменьшение прибыли:
Налог на имущество (2,2% от среднегодовой стоимости имущества)
Налог на содержание жилфонда и объектов соцкультбыта (1,5% от выручки без учета НДС)
Налог на ликвидацию ветхого жилья (1% от выручки без НДС)
Целевой сбор на содержание милиции (3% от нормированного ФОТ)
Налог на рекламу (5% от суммы расходов на рекламу без НДС)
Целевой сбор в фонд НИОКР (1,5% от полной себестоимости)
10.ИТОГО НАЛОГОВ НА УМЕНЬШЕНИЕ ПРИБЫЛИ
11.Налогооблагаемая прибыль (стр.9-стр.10)
12.Льготы по налогу на прибыль
13.Налог на прибыль (24% от (стр.11-стр.12))
14.Налоги и выплаты с чистой прибыли
Налог на доходы от операций с ценными бумагами
Налог на продажу автомобилей, ЭВМ (5% от суммы сделки)
15.ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ
III.КОРРЕКЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
1.Амортизация
2.Изменение оборотных средств
3.Остаточная стоимость инвестиций
4.Уплаченные проценты за банковские кредиты (в пределах нормы)
5.ИТОГО КОРРЕКТИРУЮЩИЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК, ЧДП (стр.II.14+стр.III.5)
КОЭФФИЦИЕНТ ДИСКОНТИРОВАНИЯ (КД=1/(1+r)n)
ДИСКОНТИРОВАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ, ДI (стр.I.12*КД)
ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК, ДДП (ЧДП*КД)

Прежде чем перейти к вопросу оценки экономической эффективности инвестиций, новой техники, усовершенствований их, внедрения патентов, рацпредложений, конструкторско-технологических решений надо рассмотреть возможные варианты мероприятий направленных на производство новых изделий. Каждый из этих случаев имеет свои особенности расчета денежного потока инвестиций.

1 случай. Для выпуска продукции строится новый завод или цех. Сюда же относится случай, когда потребитель приобретает средства производства для выпуска готовой продукции или оказания услуг. Например, предприятие покупает грузовой автомобиль. Инвестиции могут быть как за счет собственных средств учредителей, так и за счет заемных средств.

В этом варианте без особых проблем рассчитывается чистый денежный поток за весь срок эксплуатации инвестиций. Чистый денежный поток дисконтируется по ставке равной "стоимости капитала" для данного предприятия. При дисконтировании могут учитываться темп инфляции и риск инвестиций на этот проект. По дисконтированному денежному потоку по методике ЮНИДО определяются показатели оценки экономической эффективности инвестиций (раздел 4.3).

2 случай. Эффективность полной модернизации завода или цеха, производящего готовую продукцию, оценивается аналогично предыдущему случаю. Для получения продукции в этом случае приходится вкладывать дополнительные вложения - инвестиции уже имеющимся фондам. Инвестиции будут равняться сумме новых и используемых "старых" инвестиций.

3 случай. Инвестиционные ресурсы в этом случае используются для модернизации, внесения конструкторско-технологических новшеств на комплектующее изделие какого-то конечного продукта другого предприятия, но для данного предприятия это изделие является конечным продуктом, т.е. оно его продает на рынке. Например, электродвигатели Татэлектромаша, гидроусилители руля для автомобилей выпускаемые Борисовским агрегатным заводом и т.п. Экономическая эффективность инвестиций и самого изделия рассчитываются по денежному потоку также, как и во втором случае.

4 случай. Инвестиции используются на внедрение конструкторско-технологических новшеств на промежуточное комплектующее изделие собственного конечного продукта. В этом случае рассмотрим два варианта:

4.1) потребительские свойства конечного продукта не меняются, а себестоимость изделия у производителя уменьшается;

4.2) меняются потребительские свойства конечного продукта и себестоимость изделия (общий случай).

4.1) Экономический эффект получается только у производителя за счет снижения себестоимости изделия. Например, вместо литого стального картера главной передачи моста автомобиля начали использовать картер из высокопрочного чугуна, который имеет практически такие же механические характеристики как стальной, но себестоимость меньше. Для перехода из стальной отливки на высокопрочный чугун необходимы определенные капитальные вложения. Предположим, что себестоимость картера снизилась на величину

S = S₁ – S₂ >0,

но цена автомобиля при этом осталась без изменения. От реализации N₂ автомобилей в год получим дополнительную прибыль Пр=S*N₂, которая при расчете денежного потока будет составлять доходную часть. Вычитая из этой прибыли налоговые отчисления на прибыль, определим чистый денежный поток. Дополнительная прибыль будет получена за весь период выпуска данного картера. Схематично формирование денежного потока от новшества за три года приведено в таблице 4.

Таблица 4

Расчет денежного потока от нововведения

Год	0	1	2	3
I.ИНВЕСТИЦИИ
Конструкторско-технологическая подготовка производства	(I1)
Изготовление оснастки	(I2)
Изготовление и испытание опытного образца	(I3)
II.ДОХОДЫ и РАСХОДЫ
Валовой доход		S*	S	S
Амортизация оснастки		(A)	(A)	(A)
Налогооблагаемая прибыль		S - A	S - A	S - A
Налоги с прибыли		(Нпр)	(Нпр)	(Нпр)
Чистая прибыль		S - A –Нпр	S - A –Нпр	S - A -Нпр
III.КОРРЕКЦИЯ ДЕНЕЖНЕГО ПОТОКА
Амортизация оснастки		А	А	А
Чистый денежный поток

S*-годовой доход с учетом объема выпуска.

По чистому денежному потоку по методике ЮНИДО производится оценка инвестиции. Если имеются несколько альтернативных проектов, конструкторско-технологических новшеств, то все они рассматриваются по этой же схеме, а затем производится сравнение их по ЧТС и ВКО.

4.2) Общий случай. В результате внедрения конструкторско-технологического новшества на изделие меняются потребительские качества конечного продукта и себестоимость изделия у производителя. Себестоимость нового изделия может как увеличиваться, так и уменьшаться относительно базового. Экономический эффект у производителя может быть положительным, если себестоимость нового изделия уменьшится, т.е.

S = S₁-S₂ > 0,

или отрицательным, если себестоимость у нового изделия увеличится

S=S₁- S₂ < 0.

Любое изделие производится для потребителя и большинство конструкторско-технологических новшеств направлено на повышение потребительских свойств конечного продукта и эффект новшество проявляется лишь у потребителя в эксплуатации машины. Экономический эффект от внедрения новшества в машину за весь период ее эксплуатации при постоянстве эксплуатационных затрат по годам рассчитывается по формуле

, (1)

где Тсл₂ - срок службы новой машины до списания, лет;

Sэкс₁, Sэкс₂ -годовые эксплуатационные затраты у базовой и новой машины;

Kэкс₁, Kэкс₂ -сопутствующие капитальные затраты в эксплуатации;

t₁, t₂ - сроки службы сопутствующих капитальных вложений.

Здесь может возникнуть вопрос: почему при расчете экономии у производителя по формуле (1) не произвели дисконтирование годовой экономии? Дисконтирование не было произведено потому, что это сумма используется для формирования денежного потока по инвестициям, который и будет дисконтирован перед расчетом оценочных критериев. Если мы годовую экономию дисконтировали бы при предварительном расчете, то один и тот же поток дисконтировался бы дважды, что неверно.

Полученная в эксплуатации экономия Э должна распределятся между потребителем и производителем. Здесь инициатором является производитель, т.к. он может рассчитать эту экономию и добавить часть этой экономии в цену изделия. Повышение цены готового продукта, например автомобиля, составить величину

Ц=d*Э, (2)

где d - доля экономии у потребителя, отчисляемая производителю. Эта доля в зависимости от целей производителя на рынке может колебаться в пределах 0 < d < 1.

Такая вольность производителя возможна потому, что цену на готовую продукцию устанавливает именно он, исходя из качества своего товара с учетом рыночной конъюнктуры.

Дополнительный доход у производителя будет равен сумме величины повышения цены за качество и разности себестоимости изделия у производителя, т.е. будет справедлива формула

D = Ц + (S₁- S₂)=Ц + S . (3)

Если себестоимость нового изделия будет меньше, чем у базового, то производитель получает двойную выгоду.

Годовой дополнительный доход при объеме продаж N₂ составит

D = (Ц + S)*N₂. (4)

Эта величина и будет составлять доходную часть при формировании денежного потока инвестиции. Далее расчеты экономической эффективности проекта, новой машины производятся вышеописанным способом формируя денежный поток как в табл.3.

Для примера рассмотрим расчет дисконтированного денежного потока внедрения конструкторско-технологического новшества на картер автомобиля КамАЗ-4310.

Исследование эксплуатационной надежности грузового автомобиля КамАЗ-4310, что долговечность сборных картеров передних управляемых мостов недостаточна, т.к. происходят усталостные разрушения литого банджо картера в зоне рессорной площадки примерно у 20% автомобилей. Средняя долговечность картера, определенная путем статистической обработки результатов исследований эксплуатационной надежности этих автомобилей, равнялась L1=176 тыс. км. По техническим условиям ресурс автомобиля до первого капитального ремонта должна составлять не менее 175 тыс. км, а до списания Lн=320 тыс.км. Картер должен служить без замены до списания автомобиля. Разрушение картера приводит к вытеканию масло из картера и выходу из строя главной передачи моста. Как видно из этих данных, ресурс картера недостаточен и необходимо ввести конструкторско-технологические мероприятия по повышение ресурса картера.

Разрушение картера происходит в зоне перехода литого рукава картера в банджо. Разрушения происходят по причине литейных дефектов в ребре жесткости, поэтому были предложены 3 варианта картера, отличающиеся формой ребра жесткости. В стендовых условиях испытаниями было установлено, что наибольшей долговечностью обладают картера варианта III. Так, долговечность серийных картеров в стендовых условиях испытания равнялась N₁ = 0,21*10⁶ циклов, а опытных III варианта исполнения N₂ = 0,76*10⁶ циклов, т.е. в 3,62 раза больше. При этом вес картера увеличился на 0,8 кг.

На основе статистической обработки результатов исследования надежности картеров в эксплуатации была определена функция зависимости эксплуатационного ресурса картера от стендовой долговечности L=f(N). Функции распределения долговечности картера в стендовых и в дорожных условиях соответствовали двухпараметрическим законам Вейбулла

По этим законам распределения ресурса было установлено, что долговечность нового картера N₂ = 0,76*10⁶ циклов соответствует ресурсу в эксплуатации L₂=340 тыс.км, т.е. превышает ресурс автомобиля до списания, следовательно, не требует затрат на запчасти, на замену разрушенного картера, кроме того из-за снижения простоя увеличивается производительность автомобиля.

Инвестиции (I) на усовершенствование картера составили в сумме 125000 рублей (здесь и далее в ценах 1983 года), в том числе:

конструкторско-технологические разработки - 40 тыс. руб;

изготовление оснастки и опытных картеров - 70 тыс.руб;

испытание опытных картеров на стенде и внесение изменений в документацию -15 тыс. руб.

Себестоимость серийного картера равнялась С₁=144 руб. при весе 103 кг, а опытный картер весит 103,8 кг и особых конструктивных отличий, увеличивающих себестоимость изделия не содержит. Его себестоимость при цене 0,30 рублей за 1 кг стали 35Л, из которой изготовлен картер составит С₂=144+(103,8-103)*0,3=144,24 руб.

Годовая программа выпуска картеров в 80-х годах с учетом поставок на запчасти составляла N₂=16000 штук. Тогда годовые потери производителя от выпуска новых картеров составят S=(S₁-S₂)*N2=(144-144,24)*16000=-3840 руб.

Определим экономический эффект у потребителя от внедрения новых картеров в автомобиль. Капитальные вложения у потребителя в базовом и новом варианте одинаковы и условно примем равными нулю. Тогда экономический эффект у потребителя определяется по формуле

. (5)

Срок службы автомобиля КамАЗ-4310 в среднем составляет T_сл2=8 лет. Средняя техническая скорость автомобиля V_т=45 км/ч, а средняя эксплуатационная скорость определим по формуле

(6)

где K_гр - длина груженной ездки, примем K_гр=15 км;

t_пр- время погрузки-разгрузки, при грузоподъемности q=6 тонн и среднегабаритном кусковом грузе t_пр=0,8 часа;

-коэффициент использования пробега, примем =0,5.

Тогда

Примем время в наряде при односменной работе автомобиля Т_н=7 часов, тогда среднесуточный пробег автомобиля К_сс=Т_н*V_э=7*20,4=143 км.

Среднегодовой пробег

К_год=К_сс*Д_к*, (7)

где Д_к - календарный фонд рабочего времени равный 300 дней;

 - коэффициент использования парка, определяемый по формуле

(8)

где Д_о-простои по организационным причинам, примем Д_о=0;

Д_тор - простои за год на выполнение технического обслуживания и ремонта, определяемый из соотношения Д_тор=(d₁+d₂/K_кр)K_год.

Здесь d₁-продолжительность простоя в техническом обслуживании и текущем ремонте, для полноприводных автомобилей большой грузоподъемности d₁=0,6 дня/1000 км, d₂=22 дня - простой в капитальном ремонте, K_кр - пробег автомобиля до капитального ремонта в тыс. км., равный 175 тыс. км. Тогда, предварительно приняв годовой пробег K_год=40 тыс. км для базового автомобиля находим

Д_тор1=(0,6+22/175)*40= 29,0 дня;

После введения усовершенствования число дней в ремонте у нового автомобиля уменьшится, т.к. нет необходимости замены картера моста в эксплуатации. Замена картера производится после 175 тыс. км и на эту операцию по нормативам на ремонт автомобиля КамАЗ-4310 необходимо 28 человеко-часов или 4 человеко-дня, т.е. продолжительность простоя на текущий ремонт уменьшится на 4/175=0,023 дня/1000 км.

Тогда для нового автомобиля

Д_тор2=(0,6-0,023+22/175)*40=28,1 дня;

₂=[300-(0+28,1)]/300 = 0,906.

Среднегодовой пробег для вариантов

К_год1=143*300*0,903=38 738 км;

К_год2=143*300*0,906=38 868 км.

Годовая производительность автомобилей при коэффициенте использования грузоподъемности =0,8 (груз 2-го класса)

W₁=К_год1*q**=38738*6*0,5*0,8=92971 т*км;

W₂=38868*6*0,5*0,8=93283 т*км.

Эксплуатационные затраты автомобиля складываются из следующих затрат

Sэкс=Sт+Sсм+Sтор+Sш+Sвод+Sнак+Sам. (9)

Здесь Sт, Sсм, Sтор, Sш, Sвод, Sнак, Sам - затраты на топливо, смазочные материалы и специальные жидкости, техническое обслуживание и ремонт, восстановление износа и ремонт шин, зарплату водителя, накладные расходы, амортизацию соответственно.

Затраты в эксплуатации определялись по рекомендациям М.И. Ипатова, приведенным в работе "Технико-экономический анализ проектируемых автомобилей" [4] при следующих исходных данных:

-линейная норма расхода топлива КамАЗ-4310 Q_T1=30 л/100 км;

-норма расхода топлива на транспортную работу Q_T2=1,3 л/100 т*км;

-цена топлива Ст=0,06 руб/л;

-коэффициент учета расхода топлива зимой Кзим=1,05;

- цена моторного масла Ссм=0,40 руб/л;

-тарифная ставка водителя Стар=0,596 руб/ч;

-снаряженная масса автомобиля G=8,7 тонн;

-стоимость автомобиля 18500 руб;

-норма амортизационных отчислений на реновацию m_ам=0,3%/1000 км;

-норма амортизационных отчислений на капремонт m_ам=0,2%/1000 км.

При расчете получены следующие значения эксплуатационных затрат:

Sт1=808,3 руб/год; Sвод1=2062 руб/год;

Sт2=811,0 руб/год; Sвод2=2069 руб/год;

Sсм1=137,4 руб/год; Sнак1=788 руб/год;

Sсм2=137,8 руб/год; Sнак2=788 руб/год;

Sтор1=1371,3 руб/год; Sам1=3583,2 руб/год;

Sтор2=1343,6 руб/год; Sам2=3593,9 руб/год;

Sш1=531,7 руб/год; Sэкс1=9281,9 руб/год;

Sш2=533,5 руб/год; Sэкс2=9286,5 руб/год.

При расчете эксплуатационных затрат на текущий ремонт экономия на запчасти за счет повышения долговечности картера за весь период эксплуатации определялись по формуле

Здесь Ц_опт1, Ц_опт2-оптовые цены базового и нового картера, поставляемого на запчасти.

В расчете на один год экономия на запчастях составляет 18,2 руб.

Экономия на трудозатратах за весь период эксплуатации за счет повышения долговечности картера определялись по формуле

Здесь t_рем- среднечасовая расценка ремонта, руб/ч;

Н_з - время ремонта замены картера;

N_норм=320*10³ циклов - нормативная долговечность картера, эквивалентная пробегу в эксплуатации L=320 тыс. км.

В расчете на один год экономия на трудозатратах составить 9,5 рублей. В итоге затраты на текущий ремонт при внедрении нового картера снижаются на 18,2+9,5=27,7 рублей в расчете на один год (с 1371,3 рублей до 1343,6 руб).

Экономия у потребителя за весь период эксплуатации составляет

Э=(9281,9/92971 - 9286,5/93283)*93283*8= 212,4 руб.

Предположим, что половина экономии у потребителя на данном мероприятии идет производителю (d=0,5), тогда цена автомобиля может быть повышена на величину Ц=0,5*212,4=106,2 руб. Доход производителя в год при объеме выпуска 16000 картеров составит 106,2*16000= 1 699 200 руб. Предполагается, что автомобили с данными картерами будут выпускаться в течение 5-ти лет. Сформируем в табл.3 денежный поток по данному мероприятию, приняв налог на прибыль 30% (другие налоги практически остаются без изменения), а «стоимость капитала» для предприятия примем r=30%. В дальнейшем используя дисконтированный денежный поток можно оценить эффективность конструкторско-технологического решения.

Таблица 5

Расчет денежного потока формируемого от внедрения нового картера

Год	0	1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7
I.ИНВЕСТИЦИИ
Конструкторско-технологическая подготовка производства	(40000)
Изготовление оснастки	(70000)
Изготовление и испытание опытного образца	(15000)
II.ДОХОДЫ и РАСХОДЫ
Валовой доход		1699200	1699200	1699200	1699200	1699200
Суммарные затраты		3840	3840	3840	3840	3840
Амортизация оснастки		14000	14000	14000	14000	14000
Налогооблагаемая прибыль		1681360	1681360	1681360	1681360	1681360
Налог на прибыль		588476	588476	588476	588476	588476
Чистая прибыль		1092884	1092884	1092884	1092884	1092884
III.КОРРЕКЦИЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
Амортизация оснастки		14000	14000	14000	14000	14000
Чистый денежный поток		1106884	1106884	1106884	1106884	1106884
Коэффициент дисконтирования при r=30%	1,0	0,769	0,591	0,455	0,350	0,269
Дисконтированный денежный поток	(125000)	851193	654168	503632	387409	297751

5 случай. Инвестиции связаны с нормами закона, часто носят вынужденный характер или в явном виде невозможно рассчитать выгоду от инвестиций (см. раздел 4). Например, грузовые автомобили по правилам ЕЭК ООН должны иметь задний брус безопасности или износилась технологическая линия и предприятие вынуждено заменять ее такой же новой линией. В этих случаях себестоимость у производителя обычно повышается, а потребитель явной выгоды не получает и производитель вынужден смириться с такими неприбыльными вложениями. Если каким-то образом удастся численно оценить эффект от новшества у потребителя, то этот случай будет соответствовать варианту (4.2). Например, устанавливая дополнительные элементы на автомобиль в соответствии стандартов, Правил ЕЭК ООН повышаем конкурентоспособность автомобиля и можем внедриться в новый рынок или расширить объем продаж в освоенных рынках и за счет этого получить дополнительную прибыль. Эта прибыль в данном случае и будет составлять доходную часть при формировании денежного потока при оценки инвестиций на дополнительные элементы автомобиля.

Задача 1. По данным табл.6 произвести расчет дисконтированного денежного потока, генерированного при эксплуатации самосвала КамАЗ-65115. Стоимость капитала для владельца автомобиля составляет 40%, а остаточная стоимость инвестиций 25% от первоначальной стоимости.

Таблица 6

Прогноз денежных потоков от использования самосвала КамАЗ-65115,тыс.руб

	0	1	2	3	4	5	6	7	8
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
I. Инвестиции
1.КамАЗ -65115	340,0
2.Налог на приобретение	68,0
3.Сопутствующие инвестиции	28,0
II. Доходы и расходы
1.Доход от перевозок, W*Tтар		444,0	438,7	433,5	428,3	423,2	418,2	413,3	408,4
2. Затраты на
- топливо, Sт		35,5	36,8	38,2	39,6	41,1	42,6	44,2	45,9
- смазку, Sсм		10,6	11,0	11,5	11,9	12,4	12,9	13,4	14,0
- техобслуживание, ремонт, Sтор		6,7	7,3	8,0	8,7	9,5	10,3	11,3	12,3
- шины, Sш		5,0	5,0	4,9	4,9	4,8	4,8	4,7	4,7
- зарплату водителя с отчислениями, Sв		31,5	31,8	32,3	32,7	33,1	33,5	33,9	34,3
- накладные расходы, Sн		2,7	2,9	3,0	3,2	3,3	3,5	3,7	3,9
- налоги относимые на себестоимость, Sд		16,5	16,3	16,2	16,1	16,0	15,9	15,8	15,6
- амортизация		42,6	42,1	41,5	41,0	40,6	40,1	39,6	39,1

Задача 2. По данным табл.7 произвести расчет дисконтированного денежного потока, генерированного при эксплуатации самосвала МАЗ-551603. Стоимость капитала для владельца автомобиля составляет 40%, а остаточная стоимость инвестиций 25% от первоначальной стоимости.

Таблица 7

Прогноз денежных потоков от использования самосвала МАЗ-551603,тыс.руб

	0	1	2	3	4	5	6	7	8
I. Инвестиции
1.МАЗ -551603	540,0
2.Налог на приобретение	108,0
3.Сопутствующие инвестиции	28,0
II. Доходы и расходы
1.Доход от перевозок, W*Tтар		406,4	401,5	396,7	392,0	387,4	382,8	378,3	373,8
2. Затраты на
- топливо, Sт		37,8	39,3	40,7	42,3	43,8	45,5	47,2	48,9
- смазку, Sсм		11,3	11.9	12.5	13.1	13,8	14.5	15.3	16.1
-техобслуживание, ремонт, Sтор		8,1	8,8	9.6	10.4	11,4	12,4	13,5	14,7
- шины, Sш		4,6	4,6	4,5	4,5	4,4	4,4	4,3	4,2
- зарплату водителя с отчислениями, Sв		31,5	31,8	32,0	32,3	32,6	32,9	33,2	33,6
- накладные расходы, Sн		2,7	2,9	3,0	3,2	3,3	3,5	3,7	3,9
- налоги относимые на себестоимость, Sд		17,5	17,4	17,3	17,2	17,1	17,0	16,9	16,8
- амортизация		57,8	57,1	56,5	55,8	55,1	54,5	53,8	53,2