5. Общий анализ структуры источников финансирования активов

Анализ структуры источников формирования имущества предприятия пред­назначен для определения финансовой стабильности предприятия, уровня зависимости предприятия от привлеченных и заимство­ванных средств.

Анализ структуры источников финансирования деятельности предприятия осуществляется на основании целого ряда факторов, которые в специальной литературе называются коэффициентами структуры капитала, коэффи­циентами финансовой автономии, покрытия, платежеспособности, самофи­нансирования.

Для того, чтобы отличить данные показатели от показателей ликвидности необходимо принять во внимание следующее. Ликвидность бухгалтерского баланса характеризует способность предприятия уплачивать текущие обя­зательства. Платежеспособность отражает способность предприятия пога­шать все обязательства, как текущие, так и долгосрочные.

Один из наиболее важных коэффициентов структуры источников финанси­рования является коэффициент автономии (показатель 18).

Данный коэффициент отражает долю имущества, созданного за счет соб­ственных средств, в общей сумме активов предприятия. Указанный показатель оценивается исходя из динамики его изменений, с учетом сравнения с теоретически рекомендуемым уровнем. Например, в банковской системе Молдовы для определения платежеспособности клиен­тов в настоящее время используется коэффициент автономии в размере 0,5. В данном случае половина имущества предприятия, сформированного за счет собственных средств, выступает в качестве гарантии погашения всех его обязательств перед кредиторами,

В процессе анализа структуры источников финансирования вместо показа­теля автономии могут быть использованы следующие коэффициенты: коэф­фициент привлечения заемных источников, коэффициент соотношения за­емных и собственных средств, уровень общей ликвидности и уровень по­крытия собственного капитала.

Коэффициент привлечения заемных источников (показатель 19)

характе­ризует структуру источников финансирования активов с точки зрения доли привлеченных средств. Данный коэффициент определяет уровень задолжен­ности (платежеспособности) предприятия и в нормальных условиях колеб­лется в пределах 0 - 0,5.

Коэффициент соотношения между заемными и собственными источни­ками (показатель 20) отражает величину привлеченных средств в расчете на 1 лей собственного капитала.

Данное соотношение называется также общей нормой задолженности. Чем больше величина данного коэффициента, тем более рискованным является финансовое состояние предприятия. Критическим пунктом при определе­нии данного коэффициента является 1. Вместе с тем предприятия, оказыва­ющие услуги, и финансовые учреждения могут осуществлять свою деятель­ность в условиях, когда данный коэффициент превышает I. Исходя, с одной стороны, из факта, что валюта баланса отражает общую ве­личину источников финансирования, а с другой стороны, совпадает с общей величиной активов, уровень общей платежеспособности (показатель 21) от­ражает уровень покрытия привлеченных средств общими активами, находя­щимися в распоряжении предприятия.

Заменив в вышеуказанном соотношении привлеченные средства на сто­имость собственного капитала, получаем общий уровень покрытия соб­ственного капитала (показатель 22).

Будучи рассчитанным в процентах, данное соотношение показывает, что на первые 100% активы предприятия финансируются за счет собственных ис­точников, а далее - за счет привлечения заемных средств. Превышение данным коэффициентом 200% свидетельствует о большой финансовой за­висимости предприятия. Уровень покрытия собственного капитала часто используется при проведении факторного анализа рентабельности пред­приятия.

3) Коэффициент финансового риска, который определяется отношением суммы долгосрочной задолженности к собственным источникам: Кфин.р = ДО(стр.770) : СК(стр.650)

Данный коэффициент должен быть не более 30 %. В противном случае, предприятия считаются имеющими высокий показатель финансового риска. В этом случае дополнительное привлечение финансового капитала должно быть прекращено.

Необходимо отметить, что одновременное применение всех вышеперечис­ленных показателей при анализе структуры источников финансирования предприятия нецелесообразно. Очевидно, что при составлении анализа к финансовым отчетам достаточно определить и проанализи­ровать один из пяти приведенных выше коэффициентов.

Анализ собственного капитала

Для большинства экономических агентов собственный капитал представля­ет собой источник финансирования первостепенной важности. Не случайно величина, структура и изменения собственного капитала представляют осо­бый интерес для всех пользователей финансовых отчетов, В контексте составления анализа к финансовым отчетам целесообразно, в первую очередь, проанализировать динамику и структуру собственного капитала. На данном этапе рассматриваются в сравнении с предыдущим периодом следующие элементы собственного капитала: ус­тавный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль.

В дальнейшем, учитывая требования законодательства применительно к минимальному размеру уставного капитала, в процессе составления анализа определяется достаточность уставного капитала. Допол­нительно к этому разъясняются причины, которые привели к измению ус­тавного капитала в отчетном периоде: увеличение или уменьшение номи­нальной стоимости размещенных акций (стоимости паев), размещение ак­ций дополнительных эмиссий (увеличение количества пайщиков), выкуп ак­ций у акционеров (паев пайщиков) с последующим их аннулированием. Величина уставного капитала, указанная в учредительных документах и финансовых отчетах, не всегда совпадает с размером средств реагьно вне­сенных пайщиками: (акционерами) в уставный капитал. Поэтому в анализе анализируется уровень или степень оплаты уставного ка­питала (показатель 23).

Расчет данного показателя особенно важен для новых предприятий, со сро­ком функционирования менее I года. В случае, когда данное соотношение не достигает 1, в анализе должны быть указаны учредители с наибольшей задолженностью по уплате паев (акций). На реальную величину уставного капитала, помимо уровня оплаты, влияет и уровень изъятия уставного капитала (показатель 24). Повышенный уровень данного коэффициента может создать сложности в финансировании дея­тельности предприятия.

Анализ акционерных обществ дол­жна содержать сопоставление уставного капитала предприятия с размером его чистых активов (чистого имущества). В этих целях рассчитывается соот­ношение между чистыми активами и уставным капиталом (показатель 25). Необходимость данного сопоставления обуславливается следующим тре­бованием законодательства об акционерных обществах: стоимость чистых активов не может быть меньше величины уставного капитала. Если данное ограничение не соблюдается (коэффициент менее 1), акционерное обще­ство не вправе выплачивать дивиденды и увеличивать уставный капитал. Общее собрание акционеров обязано принять решение об уменьшении ус­тавного капитала или о внесении дополнительных взносов акционеров для увеличения чистых активов предприятия, либо о ликвидации общества. В противном случае, ликвидация акционерного общества может быть осуще­ствлена согласно решению судебных органов по заявлению любого акцио­нера или по запросу Национальной комиссии по ценным бумагам.

В процессе анализа собственных источников финансирования целесообраз­но определить и коэффициент маневренности собственного капитала (по­казатель 26).

Данный показатель отражает долю собственных средств предприятия, не являющихся долгосрочными активами и находящихся в экономическом обо­роте предприятия в форме, которая позволяет более или менее свободно маневрировать собственными средствами. Другими словами, способность маневрирования показывает ту часть собственного капитала, которая ис­пользуется для финансирования текущей деятельности, т.о. вложена в теку­щие активы. В результате, по уровню данного коэффициента определяется степень гибкости (мобильности) использования собственных средств. Не­обходимо отметить также отсутствие каких-либо теоретически обоснован­ных нормативов относительно маневренности собственного капитала. Этот коэффициент оценивается исходя из опыта данного предприятия или дру­гих предприятий того же профиля.

Анализ обязательств

В своей деятельности для обеспечения финансово-экономической непре­рывности предприятие получает средства от банков, других юридических и физических лиц, что предопределяет необходимость анализа заемных ис­точников.

При составлении анализа целесообразно выполнить, в пер­вую очередь, структурный анализ заемных средств. В этих целях заемные источники группируются в зависимости от срока привлечения (долгосроч­ные и краткосрочные). На этом этапе анализа в динамике может быть рас­смотрен уровень долгосрочного привлечения заемных средств (показа­тель 27).

Данное отношение позволяет определить долю долгосрочных займов в об­щей сумме обязательств предприятия. Рост в динамике данного коэффици­ента способствует увеличению постоянного капитала. Аналогичным обра­зом может быть определена и доля краткосрочных займов в общей сумме обязательств.

Особое значение для финансовой стабильности предприятия имеет струк­тура заемных источников по происхождению (банковские кредиты, другие займы, обязательства перед поставщиками, по оплате труда, расчетам с бюджетом и т.д.). С точки зрения риска попадания под внешнее влияние или риска банкротства наиболее опасными являются обязательства перед коммерческими банками и бюджетом. Поэтому в анализе с особым вниманием рассматривается, например, доля банковских кредитов в общей сумме обязательств предприятия. Для пользователей финансовых отчетов будет полезной информация о новых, заключенных в отчетном пе­риоде с коммерческими банками контрактах кредитования, особенно в слу­чае, когда доля кредитов растет в динамике. Фин. анализ должен содержать анализ коэффициентов уровня задолженности. Эти показатели рассчитываются на основе информации с заемных средсгвах_: с одной стороны, и собственном капитале предприятия с другой. В зависимости от составных компонентов расчетной формулы мо­жет быть определен уровень долгосрочной задолженности по отношению к уставному, собственному и постоянному капиталу (показатели 28, 29 и 30).

Чем больше указанные уровни, тем выше считается потенциальный риск оказаться под внешним влиянием, которое не подконтрольно руководству фирмы или ее собственникам. В отличие от коэффициентов общей структу­ры источников финансирования необходимая (требуемая или оптимальная) величина уровней задолженности не может быть определена конкретно и четко. Поэтому оценка уровней задолженности осуществляется путем срав­нений в динамике. В мировой практике считаются приемлемыми уровни задолженности около 30%. При превышении этого безопасного уровня до­полнительное привлечение заемных средств должно быть приостановлено. В такой ситуации дополнительное финансирование предприятия возможно за счет собственных источников (эмиссии акций, дополнительных вкладов учредителей и т.п.).

В процессе подготовки анализа уровни задолженности мо­гут быть заменены коэффициентами покрытия займов капиталом предприятия. По своему экономическому содержанию и принципам расчета эти показатели представляют собой обратную величину уровней задолженнос­ти (показатели 31,32).

Вышеуказанные показатели характеризуют способность фирмы привлечь при необходимости новые займы, обеспечивая в то же время определенный уровень гарантий для кредитов относительно возможностей возмещения заемных сумм. Аналогичным целям служат коэффициент самофинансирования постоянного капитала и уровень имущественной платежеспособ­ности (показатели 33 и 34). Как и другие финансовые коэффициенты, они имеют аналитическое значение при сравнении в динамике и вызывают осо­бый интерес у кредиторов.

Привлечение займов предполагает определенные затраты, связанные с об­служиванием внешних источников. В связи с этим в анализе может быть оценена стоимость заемных средств с помощью среднего уровня затрат по займам (показатель 35).

Данный коэффициент показывает, во что обходится предприятию привлечение заемных средств. Как видно из формулы,, представленной в таблице I, уровень затрат по займам определяется за определенный период времени год, квартал). Поэтому долгосрочные и краткосрочные обязательства при­нимаются в расчетах не на конкретную дату (конец периода), а по средней величине.

Для оценки способности фирмы возмещать затраты по займам использует­ся показатель прикладного характера, называемый способность к покры­тию процентов (показатель 36).

Рассматриваемое отношение характеризует уровень защищенности креди­тов от возможной невыплаты процентов по выданным кредитам. С практи­ческой точки зрения он показывает, сколько раз в течение отчетного периода предприятие заработало средства, необходимые для выплаты процен­тов. Очевидно, способность к покрытию процентов должна быть больше 1. Значение коэффициента способности к покрытию процентов ниже 1 весьма опасно и отражает сложное финансовое положение, определенное получе­нием кредитов в объеме, превышающем возможность выплаты причитаю­щихся процентов.