10.2. Анализ финансового левериджа

Любое коммерческое предприятие в процессе хозяйственной деятельности сталкивается с рисками. Финансовый риск – это риск, определяемый структурой источников капитала.

"Leverage" ("рычаг") - американский термин в применении к экономике означающий некоторый фактор, при небольшом изменении которого сильно меняются связанные с ним показатели. Использование дополнительного (заемного) капитала можно понимать как усиление собственного капитала с целью получения большей прибыли.

В основу анализа финансового левериджа (рычага) предприятия, т. е. анализа влияния различной доли внешних обязательств в структуре его капитала, положена классификация затрат по их отношению к объему производства и реализации продукции на условно-переменные и условно-постоянные. В процессе анализа финансового рычага дается количественная оценка возможности выиграть от природы постоянных затрат (платежей за кредиты и займы), не меняющейся при колебаниях масштаба производственной деятельности предприятия. Иными словами, следует взять в долг столько, сколько позволяют кредиторы. Но капитал, взятый в долг под фиксированный процент, использовать для инвестиций, приносящих прибыль более высокую, чем уплаченный процент. При соблюдении этой концепции (концепция «спекуляции капитала») разница накапливается как прибыль владельцев предприятия [17].

Уровень финансового левериджа может измеряться несколькими показателями, наибольшую известность получили два из них:

- соотношение заемного и собственного капитала;

- отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов.

Коэффициент соотношение заемного и собственного капитала показывает величину заемного капитала, приходящегося на 1 руб. собственного. Чем больше займов у организации и рискованнее ситуация, которая может привести ее к банкротству, тем выше этот коэффициент. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств.

Привлеченные заемные средства выгодны предприятию, с точки зрения получения дополнительной прибыли, при условии превышении рентабельности совокупного капитала над рентабельностью заемного. Для большего совокупного капитала шире инвестиционные возможности, поэтому управлять большим предприятием и работать на нем выгоднее и престижнее чем на маленьком. Но проценты за использование заемного капитала необходимо платить в полном объеме и во время, в отличие, от дивидендов. У предприятия с большими расходами по обслуживанию займов при уменьшении объема продаж, перебоях с поставками комплектующих или сырья, кадровых проблемах и т.д. риск банкротства выше. Также необходимо отметить, что следствием увеличения финансового риска является увеличение цены дополнительно привлеченного капитала.

Как отмечают Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э., коэффициент соотношения заемного и собственного капитала не должен превышать единицу. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение предприятия в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал относятся к группе условно-постоянных расходов, которые при прочих равных условиях оно не сможет уменьшить пропорционально снижению объема реализации [17].

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала принято называть плечом финансового рычага (также коэффициент финансового левериджа). Коэффициент финансового левериджа прямо пропорционален финансовому риску предприятия. Он используется для расчета такого важного показателя, как совокупный эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает приращенную величину рентабельности активов или рентабельности собственного капитала, полученную благодаря использованию кредита (займа), несмотря на платность последнего. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств.

Итак, понятие «леверидж» неоднозначно трактуется в современной экономической литературе. Но сущность его состоит в том, что он позволяют сформировать эффективные управленческие решения для руководства предприятием: правильно спланировать оптимальные объемы производства, структуру пассивов, рассчитать эффективность вложений и оценить финансовые риски [17].