Цена капитала

"Цена" капитала инвестора (или, в различных источниках, альтернативная, внутренняя стоимость капитала, себестоимость капитала, средневзвешенная стоимость капитала) представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвестором от его вложений капитала в различных формах. Избранные для реализации инвестиционные проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую норму прибыли.

С другой стороны, "цену" капитала можно рассматривать как "цену" привлечения капитала из различных источников: путем выпуска акций, облигаций, получения кредитов.

Определяется "цена" капитала как средняя взвешенная из индивидуальных ставок доходности различных видов капитала: акционерного капитала, полученного продажей обыкновенных и привилегированных акций (отдельно), кредитов, облигационных и иных займов и т.п.

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

где j – количество видов инвестируемого капитала;

ρj – доходность j-го вида капитала;

Sj – доля Sj-го вида капитала в общем портфеле инвестиций.

На выбор ставки, кроме внешних, влияют и внутренние факторы, связанные с кредитоспособностью фирмы, оценкой ее ближайшего и отдаленного будущего и т.д. В итоге инвестор принимает в качестве ставки для дисконтирования некоторый приемлемый для него уровень доходности.

Пример. Рассчитать "цену" капитала по следующим данным:

Источники средств	Доля источника средств в пассиве, %	Средняя доходность источника, %
Нераспределенная прибыль	2,8	15,2
Привилегированные акции	8,9	12,1
Обыкновенные акции	42,1	16,5
Заемные средства:
Банковские кредиты	40,3	19,5
Облигационный заем	5,9	18,6
100

Объяснить, каков экономический смысл рассчитанной “цены” капитала?

Решение Предприятие может принимать инвестиционные решения, ожидаемая рентабельность которых не ниже 17,41%. Инвестиционный риск и его виды

Инвестиционный риск можно определить как возможность того, что реальный будущий доход от инвестирования капитала будет отличаться от ожидаемого дохода. При вложении средств в проект, связанный, например, с производством принципиально новой продукции, всегда существует некоторая вероятность того, что в результате ряда непредвиденных событий получение доходов будет отсрочено или осуществится не в полном объеме.

В зависимости от источников возникновения и возможности устранения различают несистематический (специфический, диверсифицируемый) и систематический (рыночный, недиверсифицируемый) риск.

Несистематический риск присущ конкретному инвестиционному проекту. К рискам такого типа можно отнести коммерческий (деловой) риск, связанный с возможностями колебания доходов от проекта в зависимости от ситуации, складывающейся на самом предприятии, выполнением своих обязательств поставщиками (риск приобретения) и поведением покупателей (риск сбыта). В эту же группу входит и финансовый риск проекта, обусловленный финансовым положением и политикой инвестирования компании, соотношением собственных и заемных источников финансирования. Конкретным инвестиционным проектам могут также сопутствовать технические риски, зависящие от уровня техники, технологии и т.п.

Несистематический риск можно частично устранить путем диверсификации инвестиционного портфеля предприятия. Факторы специфического риска для отдельных проектов не зависят друг от друга, поэтому нежелательные отклонения по одному проекту могут погашаться за счет позитивных отклонений по-другому.

Систематический риск характерен для всех инвестиционных проектов и определяется состоянием рынка в целом, возможными изменениями общеэкономического характера (колебаниями курсов ценных бумаг, процентных ставок, состоянием спроса, инфляцией, экономическим спадом или подъемом, экономической политикой государства).

На систематический риск приходится от 25 до 50% общего риска по любой инвестиции, и поскольку в такой ситуации оказываются все компании, совершенно очевидно, что систематический риск нельзя устранить диверсификацией.

При анализе и оценке конкретного инвестиционного проекта нужно учитывать как специфические риски, так и риски общеэкономического характера, которым подвержен данный проект.

При анализе рискованности инвестиционного проекта используют два основных подхода: вероятностный и дисконтный.