20. Определение ставки дисконтирования для модели денежного потока для всего инвестированного капитала.

Приведение денежных сумм, возникающих в разное время, к сопоставимому виду называется «временная оценка денежных потоков». В экономическом смысле ставка дисконтирования – это требуемая инвестором норма дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования.

Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются:

- для денежного потока для собственного капитала:

• модель оценки капитальных активов;

• метод кумулятивного построения;

- для денежного потока для всего инвестированного капитала:

• модель средневзвешенной стоимости капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

WACC = k_d (1 – t_c)w_d + k_p w_p + k_s w_s

Где

k_d – стоимость привлечения заемного капитала;

t_c – ставка налога на прибыль;

w_d- доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

k_p – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

w_p – доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

k_s - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

w_s - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

Стоимость заемной компоненты – это ставка процента, согласно которой компания должна рассчитываться с кредитором, за вычетом любых налоговых сбережений, которые возникли как результат уменьшения этих процентов. Иными словами, это ставка заимствования, умноженная на единицу минус налоговая ставка.

21. Определение ставки дисконтирования для модели денежного потока для собственного капитала.

Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются:

- для денежного потока для собственного капитала:

• модель оценки капитальных активов;

• метод кумулятивного построения;

- для денежного потока для всего инвестированного капитала:

• модель средневзвешенной стоимости капитала.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов (САРМ - Capital Asset Pricing Model) ставка дисконтирования находится по формуле:

R = R_f + β (Rm - R_f) + S₁ +S₂ +C ,

Где

R – требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

R_f – безрисковая ставка дохода – ставка для определенной разновидности инвестиций, которая свободна от риска невыполнения обязательств;

β – коэффициент бета – мера волатильности (изменчивости) данной ценной бумаги в сравнении с волантильностью фондового рынка в целом (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

Rm – общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

S₁ – премия для малых предприятий;

S₂ – премия за риск, характерный для отдельной компании;

C – страновой риск.

23. Расчет текущей стоимости имущества фирмы.

24. Определение стоимости предприятия методом капитализации.

25.Расчет ставки капитализации.

Ставка капитализации - ставка дохода, которую требует инвестор. Для расчета ставки капитализации могут использоваться следующие методы:

• Расчет ставки капитализации на основе ставки дисконтирования: СК = R - q, где R - ставка капитализации, q - среднегодовые темпы роста показателей дохода, которые используются для оценки.

• Анализ рыночных аналогов - ставка капитализации рассчитывается на основе рыночных данных по доходам и ценам продажи сопоставимых предприятий: СК = D / Ц, где D - доход, Ц - цена продажи.

• Расчет ставки капитализации на основе сроков окупаемости инвестиций: СК = 100% / T, где T - срок окупаемости в годах.