Глава 16

Окончание табл. 16.4 Предприятие Показатель 1 2 3 -10% 100% + 10% -10% 100% + 10% -10% 100% + 10% Долязаемного капитала, % 0 50 75 Брутто- прибыль 180 200 220 180 200 220 180 200 220 Уплаченные проценты _ _ _ 50 50 50 75 75 75 Налог (30 %) 54 60 66 39 45 51 31,5 37,5 43,5 Чистая прибыль 126 140 154 91 105 119 74,5 87,5 101,5 ROE,% 12,6 14,0 15,4 18,2 21,0 23,8 29,8 35,0 40,6 Размах ROE, % 2,8 5,6 10,8 AEBIT, % -10 — + 10 -10 — + 10 -10 — +10 АЧП,% -10 — + 10 -13,3 — +13,3 -16 — + 16 1,0 1,33 1,6 Приведенные данные показывают, что, если предприятиефинансирует свою деятельность только за счет собственных средств, коэффициент финансового левериджа равен нулю, т.е. эффект рычага отсутствует. В данной ситуации изменение валовой прибыли на 1 % приводит ктакомуже увеличению или уменьшению чистой прибыли. Нетрудно заметить, что с возрастанием долизаемного капитала повышается размах вариации рентабельности собственного капитала (ROE), коэффициентафинансового левериджа и чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении степени финансового риска инвестирования при высоком плече рычага. Графически эта зависимость показана на рис. 16.2.

На оси абсцисс откладывается величина брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов в соответствующем масштабе, а на оси ординат — рентабельность собственного капитала в процентах. Точка пересечения с осью абсцисс называется «финансовой критической точкой», которая показывает минимальную сумму прибыли, необходимую для покрытия финансовых расходов по обслуживанию креди

Анализ финансовой устойчивости предприятия

555

тов. Одновременно она отражает и степень финансового риска. Степень риска характеризуется также крутизной наклона графика к оси абсцисс.

A ROE.%

50 75 100 Сумма прибыли, тыс. руб.

Рис. 16.2. Зависимость рентабельности собственного капитала и уровня финансового леверипжа от структуры капитала

Рассчитаем уровень финансового левериджа по данным анализируемого предприятия. Показатель Прошлый период Отчетный период Прирост,

% Выручка (нетто) от операционной деятельности, тыс. руб. 95 250 99 935 +4,5 Сумма брутто-прибыли от операционной деятельности, тыс. руб. 17 900 19 296 +7,8 Сумма чистой прибыли от операционной деятельности, тыс. руб. 10 940 12 050 + 10,14 Ум= 10,14/7,8 = 1,3.

На основании этих данных можно сделать вывод, что при сложившейся структуре источников капитала каждый процент прироста прибыли-брутто от операционной деятельности обеспечивает увеличение прибыли-нетто на 1,3 %. В такой же пропорции будут изменяться дан

556

Глава 16

ные показатели и при спаде производства. Используя эти сведения, можно оценивать и прогнозировать степень финансового риска инвестирования.

Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

Величина чистых активов лежит в основе расчета стоимости акций, финансового левериджа, цены и доходности собственного капитала. С величиной чистых активов связывают саму возможность существованияпредприятия.

Согласно принятому порядку оценки стоимости чистых активов акционерных обществ под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

? внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе актива баланса;

? оборотные активы, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

? долгосрочные обязательства акционерного общества;

? краткосрочные обязательства по кредитам и займам;

? кредиторская задолженность;

? задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

? резервы предстоящих расходов;

? прочие краткосрочные обязательства.

Как видно из табл. 16.5, на анализируемом предприятии сумма чистых активов за анализируемый период увеличилась на 4500 тыс. руб., или на 18 %. Высокие темпы наращивания собственного капитала характеризует способность предприятия к саморазвитию. Однако, как показывают результаты предыдущегоанализа, этот прирост обеспечен не только за счет капитализированной прибыли (+15 %), но и за счет инфляционного фактора (+3 %). Следует заметить также, что темпы прироста чистых активов несколько ниже темпов прироста заемного капитала, из-за чего доля чистых активов в общей валюте

Анализ финансовой устойчивости предприятия_557

Таблица 16.5

Расчет суммы чистых активов Показатель На начало периода На конец периода Активы 45 700 56 800 Вычитаются: Задолженность учредителей по взносам л уставный капитал _ _ Итого активов, принимаемых к расчету 45 700 56 800 Пассивы Долгосрочные финансовые обязательства, включая величину отложенных налоговых обязательств 5000 5300 Краткосрочные финансовые обязательства по кредитам и займам 8200 10 200 Кредиторская задолженность 7300 11360 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов _ 140 Резервы предстоящих расходов 200 300 Прочие краткосрочные обязательства Итого пассивов, принимаемых к расчету 20 700 27 300 Чистые активы 25 ООО 29 500 Доля чистых активов в валюте баланса, % 54,7 51,9 Если чистые активы меньше величины уставного капитала, акционерное общество обязано уменьшить свой уставный капитал до величины его чистых активов, а если чистые активы менее установленного минимального размера уставного капитала, то в соответствии

баланса снизилась на 2,8 процентных пункта. Это свидетельствует о повышении степени финансовыхрисков и снижении финансовой устойчивости предприятия.

При этом следует принимать во внимание, что величина чистых активов является довольно условной, поскольку она рассчитана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в котором активы отражаются не по рыночным, а по учетным ценам. Тем не менее величина их должна быть больше уставного капитала.

558