2 Общие подходы к оценке финансовой устойчивости проекта

Финансовая устойчивость проекта оценивается на основании анализа денежных потоков, связанных с проектом. Эти денежные потоки в статичном виде представлены в финансовом плане проекта.

Финансовый план проекта включают следующие составные части:

• прогноз доходов и затрат;

• прогноз денежных потоков на протяжении периода реализации проекта;

• прогноз активов и пассивов проекта (бухгалтерский баланс);

• расчеты потребности в инвестиционных затратах для реализации проекта;

• источники средств для финансирования проекта;

• графики погашения долгов;

• прогноз финансового состояния базового предприятия.

После разработки финансового плана рассчитывают показатели эффективности проекта, которые можно считать продолжением финансового плана, т.к. информацией для разработки эффективности проекта являются обобщенные в финансовом плане прогнозные денежные потоки.

3 Информации в отчете о прибылях проекта

Отчет о прибыли отражает баланс поступления и расходов средств, связанных с текущей эксплуатацией проекта.Прибыль является результатом превышения доходов над затратами. Она должна быть достаточной по величине для обеспечения возврата вложенных в проект средств и получения чистой прибыли (сверх вложенных средств).Отчет о прибыли дает возможность оценить достаточность прибыльности проекта, прироста его стоимости и рассчитать показатели эффективности проекта.Прогноз прибыли дает информацию для анализа текущего состояния активов проекта и оперативных действий с целью восстановления (в случае необходимости) запланированного уровня прибыльности производства товаров и услуг.Этого можно достичь за счет повышения конкурентной стоимости продукции на рынке (увеличивая доходы от продажи) или за счет экономии материальных и трудовых ресурсов.Таким образом, отчет о прибыли, как часть финансового плана проекта, содержит информацию, необходимую для организации финансового мониторинга за ходом реализации проекта.

4.ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТАОсновными источниками финансовых ресурсов для покрытия потребностей проекта могут быть:собственные финансовые ресурсы инвестора;заемные средства инвестора (с оформлением долговых обязательств); привлеченные средства партнеров (с передачей части прав управления проектом, но без долговых обязательств);

средства иностранных инвесторов;средства государственного бюджета;средства местных бюджетов;

средства, которые переданы проекту на правах аренды.

Стоимостью собственных средств финансирования инвестора является сумма, которую мог бы заработать он, если бы использовал свой капитал не в этом конкретном проекте, а в других альтернативных безрискованных проектах.Собственные финансовые ресурсы инвестора складываются из:нераспределенной прибыли;накопленной части амортизационных фондов;мобилизации внутренних активов (средства от продажи лишнего оборудования, продажи части оборотных активов, сдачи имущества в аренду, продажи дебиторской задолженности другим предприятиям).Заемные финансовые ресурсы включают:долго или средне-срочный кредит банка;эмиссия долговых обязательств предприятия (облигации, векселя);займы других юридических лиц;лизинговые формы финансирования активов проекта.Привлеченные финансовые ресурсы обычно складываются из:средств от продажи акций;паевых взносов юридических и физических лиц в уставной фонд предприятия.Это предполагает в дальнейшем передачу новым акционерам части прав на управление предприятием, которое реализует проект, а также части текущей прибыли (в форме дивидендов). Зато при этом инвестор не несет долговых обязательств по возвращению привлеченных кредитов.Применение заемного и привлеченного капитала дает возможность увеличить прибыльность собственного капитала.Ценовые модели стоимости собственного капитала:1) Модель «прогнозируемого роста дивидендов»:

С = + d, (2.1)

где С - стоимость собственного капитала;Р - рыночная цена 1-ой акции;Д₁- дивиденд, обещанный предприятию в 1-й год реализации проекта;d - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.В данной модели стоимость собственного капитала рассматривается как денежный доход, который желают иметь держатели акций 2) Ценовая модель капитальных активов:

С = C₁ + (C₂ – C₁) * β, (2.2)

где С - стоимость собственного капитала;C₁ - показатель прибыльности (отдачи для безрискового вложения капитала, отн. ед.);C₂- средний по рынку показатель прибыльности, отн. ед.;β - фактор риска, отн. ед.3) Модель премии за риск:С = С₂ + С , (2.3)где С - стоимость собственного капитала;С - премия за риск;C₂- средний по рынку показатель прибыльности, отн. ед.Средняя взвешенная стоимость капитала рассчитывается по формулеС = W₁С + W₂С + W₃С (1 – H), (2.4)где W₁, W₂, W₃ - доли собственного капитала (обыкновенные акции и нераспределенная прибыль), привилегированных акций и заемных средств;С , С , С - стоимости собственного, привлеченного и заемного капитала предприятия;Н - налог на прибыль.

5 ОБЩИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

Экономическая выгодность проекта оценивается как разность между поступлениями и расходами денежных потоков. Необходимо чтобы эта разность (чистый денежный поток) была положительной. Общая доходность проекта оценивается, как среднегодовой прирост активов, деленный на стоимость активов на начало года. Проект окупается через определенный срок, необходимый чтобы доходы постепенно накапливаясь сравнялись с долговыми обязательствами. При этом необходимо учитывать, что каждая гривня, которую имеет инвестор сегодня не равноценна гривне, которую он планирует получить в будущем и не только из-за инфляции. Поэтому объемы средств, которые инвестируются в проект и объемы доходов по проекту в будущем, (так как разъединены во времени) для сравнения должны быть поставлены в равные условия. Для этого используют специальную методику приведения (дисконтирования) денежных потоков проекта к единому моменту времени.

Для определения экономической ценности проекта используют такие понятия как: альтернативная стоимость, теневые цены, неощутимые (косвенные) выгоды и затраты, транспортные платежи и др. В основном оценка экономической ценности проекта базируется на методологии приростной природы выгод и затрат, которая определяет экономические выгоды, как положительные результаты, которые получает общество от реализации проекта, а экономические затраты - как все отрицательные влияния, сопутствующие проекту. В формализованном виде это можно записать: , где: E - экономическая ценность проекта; E₁ - прирост экономических выгод; Е₂ - прирост экономических затрат.

6 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КОМПАУНДИРОВАНИЯ И ДИСКОНТИРОВАНИЯ В РАСЧЕТАХ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

Будущая стоимость денег (F_t) представляет собой сумму инвестированных в настоящем времени денег, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращивания.

Если необходимо определить стоимость капитала в будущем (по сложным процентам), то необходимо пользоваться формулой: , где F_t ­ – стоимость капитала в будущем; P – сегодняшняя стоимость капитала; r – дисконтная ставка; t – индекс (порядковый номер) года или другого периода времени, выбранного как единица измерения продолжительности будущего периода.Переоценка сегодняшней стоимости денег на их стоимость в будущем называется компаундированием. Коэффициент компаундирования (наращивания) рассчитывается по формуле: .Но при оценке эффективности проекта чаще всего важно оценить процесс, который является обратным компаундированию, т. е. привести будущую стоимость средств к её стоимости в данный момент. Этот процесс называется дисконтированием. Сегодняшняя стоимость денег (P) представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных к сегодняшнему периоду с помощью определенной процентной ставки, которую называют дисконтной. Приведение будущей стоимости денег к настоящему моменту времени осуществляется по формуле: .Если дисконтная ставка изменяется по годам,

то формула приведения доходов t-го года к настоящему времени (t=0) будет иметь вид: ,где r₁, r₂, r_n – соответственно дисконтные ставки в 1-й, 2-й, ..., n-й годы реакции проекта.Простым процентом называют сумму, которая начисляется на первоначальную (сегодняшнюю) стоимость в конце каждого периода выплат, обусловленного условиями вложения денежных средств: I = P · t · r,где I - сумма за обусловленный период времени; P - первоначальная стоимость (сумма) денег,t - количество периодов, по которым осуществляется каждая процентная выплата; r - процентная ставка в коэффициенте. Будущая стоимость вклада с учетом простого процента определяется: F_t = Р · (1 + t · r), (1 + t · r) - называют коэффициентом наращивания простых процентов. Для расчета суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости денежных средств и сегодняшней их стоимости следует использовать следующие формулы:D = F_t – F_t · ; Р = F_t · Сложным процентом называют сумму прироста денежных средств, которая создается при условиях, когда сумма простого процента не выплачивается в конце каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в следующем периоде сама приносит доход:F_t = P · (l + r)ⁿ I = F_t – P