Оценка экономической эффективности реальных инвестиций

Существует 2 основных подхода такой оценки:

1. Потоковый подход

2. Подход с помощью формул

Потоковый метод

Основан на расчете потока реальных денежных средств после осуществления проекта. Этот поток средств представляет собой объединение денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. По каждой этой деятельности формируются доходный и расходный потоки и результат. Результаты сводятся в единую строку и на основе показателя потока реальных денежных средств в последнем году осуществления проекта, делаю вывод о его эффективности и целесообразности.

Для проектов, финансируемых только за счет собственных источников учитываются только потоки по операционной и инвестиционной деятельности.

Задачка: Для определения эффективности проекта, предусматривающего вложения средств в покупку оборудования стоимостью 80 млн.руб. необходимо учитывать, что прибыль и другие поступления от этого проекта составляют по 23 млн.руб. ежегодно, начиная с года следующего за годом вложения средств. Реализация этого проекта рассчитана на 5 лет, при этом на последнем 5ом году осуществления проекта оставшиеся оборудования, здания и другие ВОА можно будет реализовать за 7 млн.руб. Проект реализуется за счет собственных средств.

Показатели	0	1	2	3	4	5
Результат по операционной деятельности	-	23000	23000	23000	23000	23000
Инвестиционная деятельность ДОХОДЫ	-	-	-	-	-	7000
Инвестиционная деятельность РАСХОДЫ	80000	-	-	-	-	-
Результат по инвестиционной деятельности	-80000	-	-	-	-	7000
Результат (сальдо) двух потоков	-80000	23000	23000	23000	23000	30000
Накопленное сальдо 2ух потоков	-80000	-57000	-34000	-11000	12000	42000

Результат или сальдо двух потоков рассчитывают сложением внутри каждого столбца результатов по операционной и инвестиционной деятельности.

Накопленное сальдо 2ух потоков определяется накоплением суммарного сальдо двух потоков по системе нарастающего итога. Для этого к результатам текущего периода добавляют суммарный результат всех предыдущих периодов.

Так как накопленное сальдо в последнем году реализации проекта положительно, то проект признается номинально эффективным. Инвестор возмещает себе вложенные средства в размере 80 млн.руб. и получает прибыль в размере 42 млн рублей, таким образом относительный показатель прибыльности этого проекта:

То есть в расчете на каждый рубль вложенных средств инвестор получает 52,5 копейки прибыли.

Если для осуществления проекта требовалось привлечение заемного капитала, то для определения эффективности или неэффективности проекта необходимо предусмотреть финансовую деятельность. Доходные потоки по финансовой деятельности представляют собой суммы полученных кредитов и займов. Расходные потоки – это средства на выплату основного долга и средства на уплату процентов. Эффективность или неэффективность таких проектов оценивается не только по последней колонке последней строки, учитывается строка накопленного сальдо в целом. Если в каком либо году осуществления проекта накопленное сальдо принимает отрицательное значение – это свидетельствует о том, что поступлений средств этого года недостаточно для того, чтобы осуществить все платежи этого года.

Для того, чтобы выровнять финансовую обеспеченность такого проекта необходимо предусмотреть дополнительное кредитование проекта в том году, когда сформировалось отрицательное значение и сумма дополнительного кредита должна выровнять обеспеченность.

Задачка: Для определения эффективности проекта, предусматривающего вложения средств в покупку оборудования стоимостью 80 млн.руб. необходимо учитывать, что прибыль и другие поступления от этого проекта составляют по 23 млн.руб. ежегодно. Реализация этого проекта рассчитана на 5 лет, при этом на последнем 5ом году осуществления проекта оставшиеся оборудования, здания и другие ВОА можно будет реализовать за 7 млн.руб. Реализуется за счет заемных источников, для чего предприятие привлекает долгосрочный кредит в размере 80 млн.руб. Погашение кредита предполагается равными суммами в течении последних 4ех лет осуществления проекта. Проценты начисляются ежегодно. Кредит привлечен под 20%, начисления которых производится на непогашенный остаток. Предусмотрено простое начисление процентов. Для того чтобы рассчитать отток средств необходимо в качестве вспомогательных данных определить сумму остатка кредита по состоянию на каждый год инвестиционного проекта.

Показатели	0	1	2	3	4	5
Результат по операционной деятельности		23000	23000	23000	23000	23000
Инвестиционная деятельность ДОХОДЫ						7000
Инвестиционная деятельность РАСХОДЫ	80000
Отток			20000	20000	20000	20000
Остаток	80000	80000	60000	40000	20000	0
Проценты		16000	16000	12000	8000	4000
Результат по инвестиционной деятельности	-80000	-	-	-	-	7000
Результат (сальдо) трех потоков	0	7000	23000-0(3 строка)-36000 =-13000	-9000	-5000	6000
Накопленное сальдо	0	7000	-6000	-15000	-20000	-14000
Если в стоке накопленное сальдо трех потоков формируется отрицательное значение – это свидетельствует о том, что именно в этом году поступлений этого года и предшествующих лет недостаточно для осуществления текущей деятельности. Поэтому для осуществления деятельности в этом году необходимо привлечь дополнительный кредит или другие заемные средства в размере образовавшегося отрицательного значения. Привлекать заемные средства в меньшей сумме не имеет смысла, так как это не покроет недостатка средства, а привлекать займ большей суммы экономически не целесообразно. После привлечения дополнительного кредитования необходимо пересчитать заново все потоки, связанные с финансовой деятельности и вновь рассчитать накопленное сальдо трех потоков. При необходимости привлечения дополнительных кредитов, возврат этого кредита осуществляется в последнем году осуществления проекта. Возврат процентов исходя из 16% годовых, начисляемых по сложной ставке и возвращаются вместе с суммой основного долг . FV=6000(1+0,16)^4 = 10863,84 При привлечении дополнительного кредита в размере 6 млн. руб в 5ом году по условиям кредитования необходимо вернуть 10863,84 млн.руб.
Финансовая деятельность приток	80000		6000
Отток		16000	36000	32000	28000	24000+10863,84=34863,84
Результат фин деятельности	80000	-16000	-30000	-32000	-28000	-34863,84
Сальдо трех потоков	0	7000	-7000	-9000	-5000	-4863,84
Накопленное	0	7000	0	-9000	-14000	-18863,84
Таким образом, после привлечения первого дополнительного кредита в размере 6 млн в 3ем году вновь формируется недостаток средств для осуществления текущей деятельности и вновь требуются дополнительные заемные средства в размере 9 млн рублей. И того потребность дополнительных кредитований составила 15 млн рублей. При осуществлении реального инвестирования, связанного с созданием нового производства или заменой оборудования на уже существующих предприятиях, дополнительное кредитование считается эффективным, если сумма дополнительного кредита не превышает 15% от основной задолженности. Так как сумма фактически необходимых дополнительных кредитов превысила 12 млн рублей, то привлечение дополнительных кредитов считается нецелесообразным и соответственно проект не осуществим и не эффективен.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов, с помощью потока реальных денежных средств, результирующий поток по операционной деятельности рассчитывается построчным образом, в качестве доходных потоков по операционной деятельности учитывается только выручка от реализации продукции, работ, услуг, а также от возможной сопутствующей деятельности. Однако, если предприятием производилось реализация оборудования, сырья и материалов, то эта выручка в составе доходов по операционной деятельности не учитывается.

Расходы по операционной деятельности включают в себя сырье, материалы, затраты на оплату труда, амортизацию, возмещаемые расходы будущих периодов. А также налоговые и неналоговые платежи, которые относятся к учитываемым расчётам организации. Те налоги, которые учитываются в составе расходов для налога на прибыль, признаются и включаются в полном объеме.

Сформировав доходные и расходные потоки по операционной деятельности (по правилам БУ) определяется величина прибыли, которую в дальнейшем необходимо будет уменьшить на налог на прибыль.

В соответствии с главой 25 НК РФ, а также в соответствии с ПБУ 18/02, налог на прибыль необходимо удерживать не с бухгалтерской прибыли, а с прибыли, определенной по данным налогового учета. Поэтому в таблице расчета результатов операционной деятельности необходимо дополнительно рассчитать налогооблагаемую прибыль (такой расчет производят, если хотя бы в одной троке доходной и расходной составляющей наблюдаются расхождения).

Рассчитать прибыль по данным НУ, именно от нее рассчитывают налог на прибыль, которое предприятие должно уплатить. Затем, прибыль по данным БУ уменьшается на налог на прибыль, рассчитывая, таким образом, чистую прибыль предприятия. Чистая прибыль – это основная составляющая результата операционной деятельности.

Для того, чтобы сформировать результат, чистую прибыль дополнительно корректируют на несколько составляющих в сторону увеличения чистой прибыли:

• Чистая прибыль увеличивается на величину амортизационной премии. Амортизационная премия – это возможность единовременно, в момент постановки основного средства на учет включить в состав расходов до 30% первоначальной стоимости купленного нового основного средства и уже затем начислять амортизацию на уменьшенную сумму. Таким образом амортизационная премия признается расходами. Но не является фактической суммой потраченных предприятием средств. Поэтому амортизационная премия может вместе с чистой прибылью использоваться для возврата инвестору вложенных им средств

• Начисленная амортизация – расходы, не являющиеся затратами

• Возмещаемые расходы будущих периодов, которые по правилам БУ не могут признаваться единовременно и признаются равномерно в течении всего срока, на который были направлены эти расходы

• Проценты по кредиту, которые признают в составе себестоимости. Включение процентов в состав расходов по операционной деятельности, а также состав расходов по финансовой приводит к тому, что общий результат в виде суммарного сальдо трех потоков учитывает эти проценты дважды. Поэтому без корректировки суммарное сальдо трех потоков было бы занижено. Поэтому чистую прибыль и увеличивают на ту сумму процентов, которая учитывается в финансовой деятельности.