Тема 3. Риски инвестирования

Лекция 8. Риски

Типы рисков, связь с доходностью, количественная оценка рисков

Доходность ценных бумаг. Требуемая и ожидаемая доходность ценных бумаг.

Виды рисков, источники рисков, риск и доходность, примеры распределения доходности ценных бумаг. Неопределенность и риск, меры неопределенности, стандартное отклонение и риск.

Доход и риски

РИСК представляет собой возможность появления неблагоприятного события (неожиданного). Между доходностью и риском существует линейная и положительная связь, то есть чем больше риск, тем больше инвестор ожидает доход. Инвестор, избегающий риска, требует получения от своих вложений адекватной доходности. На Украине нет без рисковых ценных бумаг, по сравнению с развитыми странами. На Украине есть краткосрочные государственные обязательства, но гарантий нет.

Классификация рисков по источникам:

1. Общеэкономический риск (ценовой механизм).

2. % ставка. Подразумевают % ставку при вложении на депозит в банк. Она регулируется косвенно или прямо НБУ. Цены на активы прямо пропорционально связаны с % ставкой, то есть чем больше цена активов, тем меньше % ставка. И наоборот. Инвестор использует % ставку для того, чтобы найти внутреннюю стоимость ценных бумаг.

3. Рыночный риск – риск изменения цены активов, в связи с изменением общих цен на рынке (Общие цены находят, используя индексы.).

4. Риск, связанный с инфляцией.

5. Бизнес-риск – связан с конкретной фирмой.

6. Риск, связанный с финансовым положением предприятий. Количество чужих денег имеет двойственный характер. Они полезны и в то же время вредны. Долги у предприятия всегда есть, но они не всегда приводят к плохой ситуации. Эффект рычага – акционерам лучше, когда есть долги (во время развития предприятия), во время рецессии (спада производства) предприятия – это может привести к банкротству.

7. Риск, связанный с ликвидностью (ликвидность - быстрое и безубыточное для держателя обращение ценных бумаг в деньги).

8. Риск, связанный с инвестированием за рубеж.

• Страновой риск (когда эмитент плохо знает страну);

• Риск обмена валют.

Классификация рисков, связанных с управляемостью.

1. Риск, связанный с диверсификацией – не систематический риск.

2. Систематический риск, который с помощью диверсификации уменьшить нельзя.

Диверсификация – это средство снижения риска потерь, когда вложения распределяются между множеством разных ценных бумаг. Совокупность собранных воедино разных ценных бумаг, служащих инструментом для достижения конкретной цели инвестора, называется инвестиционным портфелем, или портфелем инвестора.

Мы можем частично управлять риском и можем его уменьшить за счет разнообразия, например, можно разбить 100 грн. на части и вложить эти части в разные банки.

Часть риска может быть снижена за счет диверсификации. Это диверсифицируемый риск, или несистематический. Систематический, или недиверсифицируемый, или рыночный риск при диверсификации не уменьшается.

Измерение риска.

Существуют неопределенности нескольких видов. Они не всегда определяются точно или можно определить в количественном виде.

• Неопределенность, связанная с явлениями массовыми (более или менее устойчивая). Из-за повторяемости можно уменьшить неопределенность.

• Неопределенность, связанная с некоторой устойчивостью.

В зависимости от склонности к риску всех инвесторов делят на осторожных, или консервативных, и агрессивных. Существует так называемый коэффициент индивидуального риска. Поэтому при прочих равных условиях один инвестор вкладывает свои средства, другой – не ждет.

Описать риски можно, используя доходность, через определенные ее характеристики:

1. Ожидаемая доходность.

Ожидаемая доходность – это среднее значение доходности по историческим данным за N периодов

где R – доход,

E – ожидаемость,

N – число периодов.

Общая доходность (TR) = выплаты инвестора (CF) + колебание цены ( ΔP актива на рынке.

Пример

Начальная цена облигации 99 гривен, период владения 1 год. За это время получили 2 гривны по купону (процент), продали за 103 гривны. Определить доходность в процентах.

1. определим изменение в цене 103 – 99 = 4 гривны

2. определим полную доходность 4+2 = 6

3. определим Доходность в процентах (4+2)/99 *100= 6%

Общая формула доходности

где

цена в начале периода владения

цена в конце периода

выплаты в течение периода владения

t начальный момент времени

t+1 конечный момент времени

Изменчивость доходности

Изменчивость доходности - cигма или по-гречески σ

D - дисперсия или изменчивость измеряет отклонение от среднего значения: чем изменчивость больше, тем больше риск не получения нужного дохода, тем больше дисперсия. Следовательно, вместо риска обычно рассматривают дисперсию. Дисперсию находят по историческим данным доходности.

Формула дисперсии:

E(R) – средняя доходность,

Ri – доходность в конкретный i-ый период.

стандартное отклонение от среднего или σ

Чем больше σ, тем больше разброс значений дохода, тем выше риск. Таким образом риск можно измерять среднеквадратичным или стандаотным отклонением

Если два инвестиционных проекта имеют одинаковую ожидаемую доходность и разные среднеквадратичные отклонения, то нужно выбрать проект с меньшим среднеквадратичным отклонением.