Анал.фин.уст.кред.платеж..Фин.сост.- экономическая категория, отражающая на определенный момент состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию. Фин. уст. – способность субъекта хозяйствования функционир. и развиваться, сохран.равновесие своих активов и пассивов в изменяющ. внутр. и внеш. среде, гарантирующ. его платежеспособ. и инвестицион.привлекательность в долгосрочной перспективе в границах допустимого уровня риска. Глав. задача анализа финн. уст.и – оценка независимости предприятия от заемных источников финансир.Фин. состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальной структуры источников капиталаи от оптим. структуры активов пред. и в от соотнош. основных и оборотных средств, а также от уравновеш. активов и пассивов предприятия по функцион. признаку. Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. Коэф концентр собственного капиталаОн характеризует, какая часть активов сформирована за счет собственных источников средств.Коэф конц заемного капиталаКоэф финансовой зависимости:Это обратный показатель коэффициенту финансовой независимости. Он показывает, какая сумма активов приходится на 1 рубль собственных средств.Коэф текущей задолженности:Коэф устойчивого финансирХарактеризует, какая часть активов баланса сформирована за счет устойчивых источников. Коэф финансового левериджа:заем/собст Данный коэффициент считается одним из основных индикаторов финансовой устойчивости. Чем выше его значение, тем выше риск вложения капитала в данное предприятие. Под кредитоспос финансово-хозяйственное состояние организации, которое дает уверенность в эффективном использовании заемных средств, способности и готовности заемщика вернуть кредит в соответствии с условиями договора. Основная цель анализа кредитоспособ закл в оценке возможности и готовности заемщика вернуть запрашиваемую ссуду в соответствии с условиями кредитного договора. Кредитор должен в каждом случае определить степень риска, который он готов взять на себя, и размер кредита, который может быть предоставлен в данных обстоятельствах. Регистрацион документы Бух отчетность При рассмотрении пассивной части баланса пристальное внимание уделяется разделам, где отражаются кредиты и прочие заемные средства. Кредитная организация может потребовать предоставления договоров по ссудам в балансеПри анализе суммы запрашиваемого кредита от заемщика необходимо получить информацию, характеризующую его кредитную историю, а именно: сколько,в каком на какую. платежеспособность,-способность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства. Текущая–наличие в достаточном объеме денежных средств и их эквивалентов для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Перспективная -обеспечивается согласованностью обязательств и платежных средств в течение прогнозного периода, которая в свою очередь зависит от состава, объемов и степени ликвидности текущих активов, а также от объемов, состава и скорости созревания текущих обязательств к погашению.

Анализ эффект кап.вложИнвест –долгосроч вложение средств в активы предприятия с целью расширения масштабов деятельности, увеличения прибыли, повышения конкурентоспособности и рыночной устойч предпр. От объектов вложения капитала-реал и финн. Реал – влож в созд реал активов, связ с веден операц деят-ти.(влож в осн капитал,немат акт)Задача анал закл в оценке динамики, степ выполн плана и поиск резервов увел объемов инв-ий и повыш их эффекив. Фин.инв.-влож кап в разл финн инструм.(ЦБ,акт др комп)В процессе анал изучается объем и стр-ра инвестир в финн активы, опред темпы его роста, дох-ть фин вложений. (доп вых на1р инвестиций(вп1-вп0)/и,Основн направлением повышения эффективности инвестиций явл комплексность их использования.С помощью доп инвест пр-ия должны добив оптим соотношений м/у осн и обор ср-вами,акт и пас частью.Важными усл явл сокр сроков и незав стр-ва, сниж стоим вводимых объектов, прав эксплуатац.При принят реш о долг инв возник потреб в прогноз их эффект.Нужен долгоср анализ дох и их издержек. Расчет срока окуп,индекса рент, опред чист привед эффекта, внутр нормы дох. Ретроспект оценка эффект финн влож произв. сопост суммы получ дохода от финн инвест. со сред.сум.дан.вида активов.Уров дох инвест в конк ЦБ завис. от ур проц ставок на д.рын. ликв.цб.ур налогообл,ур инфл,част и врем пост.%дох.

Англо-амер РЦБ выше в структуре собственности доля розн инвест и представл их институтов коллект инвестир, ниже доля собствен госуд и крупн корпорат структур. меньшее значение в составе акцион капиталов имеют контрол пакеты. Важным стимулом и источником доходов для акционеров и менеджмента является увелич рыночной стоимости компании, которая выявляется на открытом рынке акций. Традиционно отличается большей открытостью, (меньше ограничений на трансграничное движение капиталов, конвертируемость валюты, свободный доступ иностранных эмитентов, инвесторов и финансовых посредников). Высокой становится насыщенность хозяйственного оборота (монетизация). Возникает устойчивая тенденция диверсификации структуры финансового рынка, росту его объема, позитивной конъюнктуре цен, снижению рисков, возникновению новых сегментов инновационных финансовых продуктов.РЦБ становится массовым, ликвидным, он во все большей мере приобретает международный характер.крупным сегментом РЦБ -рынок акций, долг инструменты подчиненный характер, начинают быстро нарастать ресурсы институтов коллективного инвестирования, все более крупными и устойчивыми становятся банки и другие финансовые институты. Доля коммерческих банков и сбербанков и традиционных банковских продуктов в финансовых активах в структуре финансирования хозяйств быстро снижается.

Гер модель РЦБПовышение рыночной стоимости компании на открытом рынке не является важной целью менеджмента, большее внимание отдается росту объемов производительности, качеству продукции. Несмотря на то, что все атрибуты рыночной экономики на лицо, степень централизации в принятии решений, роль в этом государства и немногих крупнейших собственников, масштабы административного вмешательства и размеры государственной собственности выше, чем в англо-американской модели, финансовое посредничество в рамках германской модели осуществляются на основе континентального банковского дела (универсального банковского дела). Традиционно делается больший акцент на денежные ресурсы, находящиеся внутри страны и внутренний финансовый рынок, высока роль банков как акционеров промышленных и других нефинансовых компаний, при этом значительная часть предприятий подконтрольна банкам или их группам, финансовый рынок носит преимущественно долговой характер (банковский кредит и облигации), при этом рынок акций носит подчиненное значение.Инновационная функция финансового рынка – финансирование венчурных проектов осуществляется в основном не через акции, а через долговые инструменты, выше доля коммерческих банков в финансовых активах страны, банки являются универсальными,

Антикр.управление. Антикризисное финансовое управление система принципов и методов разработки и реализации комплекса специальных управленческих решений, направленных на предупреждение и преодоление финансовых кризисов предприятия, а также минимизацию их негативных финансовых последствий. Главной целью антикризисного финансового управления является восстановление финансового равновесия предприятия и минимизация размеров снижения его рыночной стоимости, вызываемых финансовыми кризисами. По источникам генерирования Финансовый кризис, генерир внутренними факторами, внешними,внут и внеш.Структурный финансовый кризис, который вызван постепенными длительным нарастанием диспропорций в отдельных параметрах финансового потенциала и характеризует несоответствие структурных пропорций этих параметров изменившимся условиям финансовой деятельности. Системный финансовый кризис, который охватывает все основные направления и формы финансовой деятельности и отражает противоречия всей финансовой системы предприятия. По степени воздействия на финн деят –легкий,глубок,катастроф.По периоду-краткоср,сред,долг. Задачи- Своевременное диагностирование предкризисного финансового состояния предприятия и принятие необходимых превентивных мер по предупреждению финансового кризиса. Устранение неплатежеспособности предприятия. Восстановление финансовой устойчивости предприятия. Предотвращение банкротства и ликвидации предприятия. Минимизация негативных последствий финансового кризиса предприятия. Принципы- постоянной готовности реагирования. превентивности действий. .срочности реагирования. адекватности реагирования. комплексности принимаемых решений .альтернативности действий. адаптивности управления. приоритетности использования внутренних ресурсов. оптимальности внешней санации. эффективности. План Осуществление постоянного мониторинга финансового состояния предприятия с целью раннего обнаружения симптомов финансового кризиса.Разработка системы профилактических мероприятий по предотвращению финансового кризиса при диагностировании предкризисного финансового состояния предприятия. Идентификация параметров финансового кризиса при диагностировании его наступления. Исследование факторов, обусловивших возникновение финансового кризиса предприятия и генерирующих угрозу его дальнейшего углубленияОценка потенциальных финансовых возможностей предприятия по преодолению финансового кризиса. Выбор направлений механизмов финансовой стабилизации предприятия, адекватных масштабам его кризисного финансового состоянияРазработка и реализация комплексной программы вывода предприятия из финансового кризиса. Контроль реализации программы вывода предприятия из финансового кризиса. Разработка и реализация мероприятий по устранению предприятием негативных последствий финансового кризиса.

Аудит финансовых вложений и операций с ценными бумагами К финансовым вложениям организации относятся: государственные и муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги других организаций, вклады в уставные капиталы других организаций, предоставленные другим организациям займы. Не относятся к финансовым вложениям активы, имеющие материально-вещественную форму, такие как основные средства, материально-производственные запасы и нематериальные активы. Основная цель аудита финансовых вложений - составить обоснованное мнение аудитора о достоверности и полноте информации о них в финансовой (бухгалтерской) отчетности проверяемого экономического субъекта. В процессе аудиторской проверки операций с финансовыми вложениями следует руководствоваться след норм документами: Постановление правительства РФ "Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения".

- Положение по бухгалтерскому учету "Учет финансовых вложений" ПБУ 19/02.Для того чтобы сформулировать объективное мнее о достоверности и законности операций, осуществленных на предприятии с финансовыми вложениями, правильности их оформления и отражения в бухгалтерском учете и отчетности аудиторы должны решить ряд задач:

1) Изучить состав финансовых вложений по данным первичных документов и учетных регистров.

2) Подтвердить первичную оценку системы внутреннего контроля и бухгалтерского учета финансовых вложений.

3) Установить правильность отражения в учете операций с финансовыми вложениями.

4) Подтвердить достоверность начисления, поступления и отражения в учете доходов по операциям с финансовыми вложениями.

5) Оценить качество инвентаризаций финансовых вложений.

Аудиторская проверка операций с ценными бумагами проводится в целях формирования обоснованного мнения о достоверности и полноте информации, касающейся ценных бумаг, отраженной в финансовой отчетности проверяемого экономического субъекта, и соответствии применяемой методики учета ценных бумаг действующим в Российской Федерации нормативным документам.

Операции с ценными бумагами, как правило, немногочисленны, но могут быть существенны в стоимостном выражении. При проверке операций с ценными бумагами аудитору необходимо оценить систему внутреннего контроля и адекватно спланировать и осуществить аудиторские процедуры в отношении ценных бумаг. Задачи, решаемые в ходе аудита операций с ценными бумагами: 1.Проверка состояния учета и контроля за наличием ценных бумаг; 2.Проверка полноты и правильности

синтетического учета операций по движению

ценных бумаг в бухгалтерском учете;3.Проверка полноты отражения доходов по ценным бумагам

Информационная база, используемая аудитором при проверке операций с ценными бумагами, включает:

документы, регулирующие бухгалтерский учет ценных бумаг; бухгалтерскую отчетность; приказ об учетной политике организации; регистры синтетического и аналитического учета ценных бумаг первичные документы по отражению ценных бумаг.

Банкротство и финансовая реструктуризация организа Банкротство (несостоятельность) - это неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Банкротство, как процедура, предполагает осуществление ряда мероприятий, направленных на удовлетворение требований кредиторов. Как правило, кредитор обращается к возбуждению процедуры банкротства после безуспешных попыток возврата задолженности в процессе исполнительного производства. Проведение процедуры банкротства возлагается арбитражным судом на арбитражного управляющего, являющегося центральной фигурой данных правоотношений. Возбуждение процедуры банкротства возможно не только со стороны кредитора, но и со стороны должника, имеющего значительную задолженность перед кредиторами. В этом случае процедура банкротства может носить защитный характер, направленный на сохранение активов и жизнедеятельности предприятия. При рассмотрении дела о банкротстве должника-организации применяются следующие процедуры: наблюдение; внешнее управление; конкурсное производство; мировое соглашение; иные процедуры банкротства, предусмотренные федеральным законом. В настоящее время основным нормативным документом, регламентирующим процедуру банкротства, является Федеральный закон “О несостоятельности (банкротстве)” от 26 октября 2002 года. Реструктуризация предприятия — это широкий круг мер, направленных на повышение экономической эффективности и рыночной конкурентоспособности предприятия.Целью реструктуризации является создание полноценных субъектов предпринимательской деятельности, способных эффективно функционировать в условиях рыночной экономики и производить конкурентоспособную продукцию, отвечающую требованиям товарных рынков. Реструктуризация предприятия обычно, предусматривает решение двух основных задач: во-первых, обеспечить его выживание в недалеком будущем; во-вторых, восстановить его конкурентоспособность на длительную перспективу. Ф и н а н с о в а я р е с т р у к т у р и з а ц и я — это меры по расчистке баланса предприятия, упорядочению активов компании по критериям рыночной экономики. Финансовая реструктуризация не может растягиваться на годы. Финансовое оздоровление должно проводиться быстро, иначе оно просто потеряет смысл. Финансовая реструктуризация означает формирование такой структуры баланса, при которой показатели ликвидности и платежеспособности удовлетворяет требованиям рынка, а также не существует проблем с погашением кредитов, других долговых обязательств и выплатой процентов по ним.

Этот тип реструктуризации не обязательно сразу приводит к банкротству или ликвидации проблемных предприятий. Главное — расчистить активы, достигнуть приемлемой для всех заинтересованных лиц договоренности по долгам.

Безналичный денежный оборот и

Безналичный оборот — это сумма платежей за определенный период времени, совершенных без использования наличных денег путем перечисления денежных средств по счетам клиентов в кредитных организациях или взаимных расчетов.В безналичных расчетах находит выражение безналичный денежный оборот. Безналичные расчеты имеют важное экономическое значение в ускорении оборачиваемости средств, сокращении наличных денег в обращении, снижении издержек обращения.Одним из прогрессивных средств организации безналичных расчетов являются также пластиковые карточки.Расчетные операции относятся к числу важнейших банковских операций. Выделяют следующие основные формы безналичных расчетов:

1) Платежные поручения – это распоряжение владельца счета (плательщика) обслуживающему его банку, оформленное расчетным документом перевести определенную денежную сумму на счет получателя средств, открытый в этом или другом банке. Платежные поручения могут использоваться для предварительной оплаты товаров, работ, услуг или для осуществления периодических платежей. 2) Платежное требование – его выписывает не покупатель, а сам поставщик, который вместе с поставляемыми товарами отправляет и расчетные документы в адрес покупателя или в адрес банка покупателя. 3) Аккредитив – это письменное поручение банка покупателя банку поставщика о выплате поставщику денежной суммы в соответствии с аккредитивным договором. 4) Расчетные чеки – это письменный приказ владельца счета банку по выплате определенной суммы денег чекодержателю или о переводе ее на другой счет; они служат для обслуживания безналичных расчетов между юридическими лицами. 5) расчеты по инкассо – это форма отношений, при которой банк обязуется по поручению и за счет клиента осуществлять необходимые действия, чтобы получить платеж или акцепт платежа от плательщика, т.е. с лица, имеющего долг перед клиентом. Достижения в области электронной техники, развитие и совершенствование автоматизации банковских операций привели к созданию во второй половине 70-х гг. электронных систем платежей Они используются для перевода денежных средств, осуществления кредитных и расчетных операций и контроля за состоянием банковских счетов.

К системам электронных платежей, связанных с обслуживанием банковских клиентов, относятся: • автоматические расчетные палаты; • банковские автоматы; • терминалы в торговых точках (торговых организациях); • банковское обслуживание на дому.

Биржевая информация В общем виде фондовые индексы представляют собой среднее изменение цен определенного набора ценных бумаг.

Несмотря на разнообразие фондовых индикаторов, в основе их расчетов лежат три принципиальных метода расчетов:• метод средней арифметической простой; • метод средней геометрической; • метод средней арифметической взвешенной.При методе средней арифметической простой цены акций всех эмитентов, входящих в индекс, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании. По данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства «Доу Джонс». Существует 4 индекса Доу-Джонса. Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average - DJIA) - простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций. Промышленный индекс Доу-Джонса является самым старым и самым распространенным среди всех показателей фондового рынка.

Индекс по методу средней геометрической вычисляется умножением цен акций, составляющих индекс Друг на друга. Из этого произведения затем извлекается корень n-й степени где n - число акций в индексе. По данному методу рассчитывается два известных индекса: FT-30 в Англии и The Value line Composite Index в США.

Для того чтобы отразить в индексе влияние объемных показателей, используется методика взвешивания цен акций, т.е. применяется метод средней арифметической взвешенной. Наиболее часто в качестве веса используется рыночная капитализация компании. Этот метод наиболее популярен в мировой практике фондовых индексов, поскольку он адекватно учитывает влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны. По этому методу рассчитываются индексы S&P – 100, S&P- 500, FT-100.

S&P - 500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний.

Индексом фондового рынка является некоторое число, которое характеризует его качественное состояние. Причем само по себе значение этого числа не несет в себе существенной информации. Важно не само значение этого числа, а результат его сопоставления с теми значениями, которое оно принимало ранее.

Фондовые индексы подсчитываются и публикуются различными источниками, в качестве которых, как правило, выступают информационные агентства и фондовые биржи.

Индексы используются в качестве исходных данных для расчета параметров в ряде экономических моделей. Индексы можно рассматривать как инструмент для реализации стратегии инвестирования.

Бухгалтерский и налоговый учет амортизации основных средств

Под основными средствами подразумевают средства труда для производства и реализации товаров (выполнения работ, оказания услуг), или для управления организацией.

При помощи амортизации стоимость основных средств организации постепенно переносится на себестоимость продукции (работ, услуг).

В бухгалтерском учете начисление амортизации по основным средствам начинается с 1-го числа месяца, следующего за месяцем их принятия к учету.

Однако в налоговом учете амортизация начинает начисляться с месяца, следующего за месяцем введения основного средства в эксплуатацию.

Таким образом, если основное средство в эксплуатацию еще не введено (например, находится на складе), в налоговом учете амортизация по нему не начисляется.

В бухгалтерском учете есть четыре метода начисления амортизации основных средств: линейный, способ уменьшаемого остатка, способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования и способ списания стоимости пропорционально объему выпущенной продукции.

При линейном способе годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных средств и нормы амортизации.Способ уменьшаемого остатка предполагает, что эффективность использования основных средств в каждом последующем году снижается, так как ресурс их работы постепенно исчерпывается. При этом годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из остаточной стоимости объекта основных средств на начало отчетного года и нормы амортизации, исчисленной в зависимости от срока полезного использования этого объекта с учетом коэффициента ускорения.При способе списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной (восстановительной) стоимости объекта основных средств и соотношения, где в числителе – число лет, остающихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе – сумма чисел лет срока полезного использования объекта. Способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ) основан на том, что амортизация основных средств зависит от результата их эксплуатации, а время использования в этом случае никакой роли не играет. При этом способе годовая сумма амортизации не исчисляется. Начисление амортизационных отчислений производится за каждый месяц исходя из натурального показателя объема продукции (работ) в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных средств и предлагаемого объема продукции (работ) за весь срок полезного использования данного объектаВ налоговом учете всего два метода амортизации: линейный и нелинейный.При применении линейного метода сумма начисленной за один месяц амортизации определяется как произведение его первоначальной стоимости и нормы амортизации.При применении нелинейного метода сумма начисленной за один месяц амортизации определяется как произведение остаточной стоимости объекта амортизируемого имущества и нормы амортизации.Начисление амортизации прекращается в налоговом учете так же, как в бухгалтерском. Это произойдет с 1-го числа месяца, следующего за месяцем, когда основное средство полностью самортизируется или будет списано с баланса организации После того как вся стоимость основного средства самортизирована, оно числится в учете организации по нулевой стоимости.

Бюджетная классификация РФ Основным методологическим документом, на основе которого составляются и исполняются бюджеты, является бюджетная классификация. Бюджетная классификация - это группировка доходов и расходов бюджетов всех уровней, а также источников покрытия дефицита этих бюджетов с присвоением объектам классификации группировочных кодов. Такая классификация является единой для бюджетов всех уровней и утверждается федеральным законом. Она имеет важное значение, так как используется: - для составления, утверждения и исполнения бюджета; контроля за выделением и использованием бюджетных средств; обеспечения сопоставимости показателей бюджетов всех уровней; составления консолидированных бюджетов всех уровней.

Министерство финансов РФ утвердило "Указания о порядке применения бюджетной классификации РФ" своим приказом от 25 мая 1999 г. № 38н. По бюджетной классификации госбюджет состоит из четырех блоков: "доходы", "расходы", "финансирование бюджета" и "государственный долг". Построение бюджетной классификации регламентируется Федеральным Законом от 05/08/2000г. №115-ФЗ “О внесении изменений и дополнений в Федеральный Закон “О бюджетной классификации Российской Федерации”. Этот документ обеспечивает общероссийскую сопоставимость показателей бюджетов.

Бюджетная классификация обеспечивает сопоставимость показателей бюджетов всех уровней. В соответствии с Федеральным законом «О бюджетной классификации» от 15.08.1996г. №115-ФЗ состав бюджетной классификации может быть представлен:

1) классификация доходов бюджетов Российской Федерации; 2)функциональная классификация расходов бюджетов Российской Федерации; 3) экономическая классификация расходов бюджетов Российской Федерации;

4) классификация источников внутреннего финансирования дефицитов бюджетов Российской Федерации; 5) классификация источников внешнего финансирования дефицитов федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации; 6) классификация видов государственных внутренних долгов Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, видов муниципального долга; 7) классификация видов государственных внешних долгов Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, а также государственных внешних активов Российской Федерации; 8) ведомственная классификация расходов федерального бюджета.

Классификация доходов бюджетов Российской Федерации является группировкой доходов бюджетов всех уровней бюджетной системы Российской Федерации и основывается на законодательных актах Российской Федерации, определяющих источники формирования доходов бюджетов всех уровней бюджетной системы Российской Федерации. Функциональная классификация расходов бюджетов Российской Федерации является группировкой расходов бюджетов всех уровней бюджетной системы Российской Федерации и отражает направление бюджетных средств на выполнение основных функций государства. Экономическая классификация расходов бюджетов Российской Федерации является группировкой расходов бюджетов всех уровней бюджетной системы по их экономическому содержанию и отражает виды финансовых операций, с помощью которых государство выполняет свои функции как внутри страны, так и во взаимоотношениях с другими странами.

Классификация источников внутреннего финансирования дефицитов бюджетов Российской Федерации является группировкой заемных средств, привлекаемых Правительством Российской Федерации, органами исполнительной власти Российской Федерации и органами местного самоуправления для финансирования дефицитов соответствующих бюджетов. Классификация источников внешнего финансирования дефицита федерального бюджета является группировкой заемных средств, привлекаемых Правительством Российской Федерации для финансирования дефицита федерального бюджета. Классификация видов государственных внутренних долгов Российской Федерации и субъектов Российской Федерации является группировкой долговых обязательств Правительства Российской Федерации и органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации. Классификация видов государственного внешнего долга и внешних активов Российской Федерации является группировкой государственных внешних долговых обязательств, осуществляемых Правительством Российской Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации. Ведомственная классификация расходов федерального бюджета является группировкой расходов, отражающей распределение бюджетных ассигнований по прямым получателям средств из федерального бюджета. Таким образом, бюджетная классификация – это документ, не только выполняющий важнейшие организационные функции, позволяющий сводить все бюджеты в единый консолидированный бюджет Российской Федерации, но и имеющий большое экономическое значение.

12. Бюджетный дефицит и источники его финансирования

Бюджетный дефицит – это превышение расходов бюджета над его доходами. Основные причины бюджетного дефицита отдельных стран: 1. Необходимость осуществления крупных государственных вложений в развитие экономики. 2. Результат чрезвычайных обстоятельств, когда обычных резервов становится недостаточно. 3. Кризисные явления в экономике, неэффективность финансово-кредитных связей, неспособность правительства держать под контролем финансовую ситуацию в стране.

Главные причины бюджетного дефицита в нашей стране: 1. Снижение эффективности общественного производства, усугубленное низкой результативностью внешнеэкономических связей. 2. Несовершенство финансовой системы страны.. 3. Нерациональность бюджетного механизма, не позволяющего государству использовать его в качестве стимула развития экономики и социальной сферы. 4. Неэффективные структуры бюджетных расходов, усиленное стремление жить не по средствам, осуществляется крупное государственное инвестирование и расходы.

Процессом финансирования дефицита бюджета можно управлять с помощью выбора тех или иных источников финансирования, маневрируя условиями выпуска государственных ценных бумаг, соотношением внутренних и внешних займов, создавая благоприятные условия для сохранения внутренних сбережений населения, индексируя ценные бумаги и вклады, ограничивая расходы по обслуживанию государственного долга и т.д.

Источники финансирования дефицита бюджета утверждаются органами законодательной власти в законе о бюджете на текущий год. На уровне Федерации такими источниками являются:

- внутренние кредиты, полученные Российской Федерацией от кредитных организаций в национальной валюте; государственные займы, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг от имени РФ; бюджетные ссуды, полученные от бюджетов других уровней бюджетной системы РФ;

- внешние – государственные займы, осуществляемые в иностранной валюте; путем выпуска ценных бумаг от имени РФ; кредиты правительств иностранных государств, банков, фирм, международных финансовых организаций в иностранной валюте.

Основным источником финансирования дефицита государственного бюджета служат государственные займы. Если расходы растут намного быстрее, чем доходы, значимость заемных средств, как источника финансирования, возрастает. При этом погашение ранее выпущенных займов может осуществляться за счет выпуска новых займов, т.е. за счет рефинансирования. Происходит рефинансирование государственного долга.В мировой практике выделяют два традиционных способа покрытия бюджетного дефицита: это государственные займы и ужесточение налогообложения. Но есть и третий способ, предусматривающий увеличение денежной массы в обращении, - это собственное производство денег, или «сеньораж». «Сеньораж» сегодня не принимает формы простого печатания денег, т.к. это слишком явно связано с инфляцией. В настоящее время «сеньораж» реализуется посредством создания резервов коммерческих банков. Сумма накопленных за определенный период времени бюджетных дефицитов образует государственный долг. Различают внешний долг (долг иностранным государствам – ложится наибольшим бременем на страну), и внутренний долг (долг государства своему населению).

Валютные отношения и валютная система: понятие, категории, элементы и эволюция

Валюта – это особый способ функционирования денег, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой.

Различают понятия «национальная валюта» и «иностранная валюта».

Под национальной валютой понимается установленная законом денежная единица данного государства. В международных расчетах обычно используется иностранная валюта – денежная единица других стран. К иностранной валюте относят иностранные банкноты и монеты, а также требования, выраженные в иностранных валютах в виде банковских вкладов, векселей и чеков. Кроме того, важным является понятие «резервная валюта», под которой понимается иностранная валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям.

Валютные отношения представляют собой совокупность экономических отношений, которые обслуживаются валютой и возникают в процессе межгосударственного обмена результатами деятельности национальных хозяйств. Уровень развития валютных отношений страны зависит от состояния экономики и уровня ее интеграции в мировое хозяйство. Чем выше развита в стране внешняя торговля, ее кредитные, инвестиционные и другие связи с внешним миром, тем более масштабными являются и ее валютные отношения. Участниками валютных отношений могут быть: правительства и их отдельные структуры, центральные, коммерческие и иные банки, юридические и физические лица, а также различные международные организации. Валютные отношения могут проявляться по-разному, в том числе в виде: (1) международных расчетов по внешнеторговым операциям, (2) операции по купле-продаже валюты на внутренних и внешних валютных рынках, (3) перемещения валюты через таможенную границу государства при предоставлении экономической и технической помощи, (4) осуществления внешних инвестиций, (5) получения и погашения международных займов. Валютная система представляет собой форму организации валютных отношений, закрепленную национальным законодательством или межгосударственным соглашением. Национальные валютные системы сформировались в рамках национальных денежных систем, которые первоначально регламентировали порядок денежных расчетов отдельно взятой страны с другими странами. По мере развития и укрепления валютные системы постепенно обособились от денежных систем.

Основными элементами национальной валютной системы являются: национальная валюта; национальное регулирование международной валютной ликвидности; режим курса национальной валюты; национальное регулирование валютных ограничений и условий конвертируемости национальной валюты; режим национальных рынков валюты и золота; национальные органы, осуществляющие валютное регулирование.

Международная валютная ликвидность (МВЛ) - способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. С точки зрения всемирного хозяйства международная валютная ликвидность означает совокупность источников финансирования и кредитования мирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой валютной системы международными резервными активами, необходимыми для ее нормального функционирования. Структура МВЛ включает в себя следующие компоненты:

1) официальные валютные резервы стран;

2) официальные золотые резервы;

3) резервную позицию в МВФ (право страны-члена автоматически получить безусловный кредит в иностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ); Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Валютный курс необходим для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран. Валюты по степени конвертируемости, т.е. размену на иностранные, различаются на:

> Свободно конвертируемые валюты, без ограничений обмениваемые на любые иностранные валюты. Фактически свободно конвертируемыми считаются валюты стран, где нет валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса.

> Частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются валютные ограничения;

> Неконвертируемые валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют. Характеристика валютной системы РоссииОсновой национальной валютной системы является российский рубль (в виде банковских билетов (банкнот) ЦБ РФ) и монеты. Российский рубль был введен в обращение в 1993 г., заменив советский рубль, находившийся в обращении с 1922 г. Установлена ограниченная конвертируемость российского рубля по текущим операциям с сохранением строгого валютного контроля и валютного регулирования по ряду операций, связанных, главным образом, с движением капитала.Российский рубль не имеет официально установленного паритета.

Режим валютного курса рубля является одним из наиболее подверженных изменению элементов валютной системы России. В настоящее время в России четко определен статус учреждений, на которые возложено управление и регулирование валютными отношениями страны. Руководство валютной политикой осуществляют Президент РФ, Правительство РФ и Государственная Дума. Основным исполнительным органом валютного регулирования в РФ является Центральный банк РФ. Агентами валютного контроля являются уполномоченные коммерческие банки, непосредственно осуществляющие все виды операций с иностранной валютой и другими валютными ценностями

14.Виды денег и их особенностиДеньги в своем развитии выступали в двух видах: действительные деньги и знаки стоимости (заместители действительных денег). Действительные деньги - деньги, у которых номинальная стоимость (обозначенная на них стоимость) соответствует реальной стоимости, т.е. стоимости металла, из которого они изготовлены. Заместители действительных денег (знаки стоимости) - деньги, номинальная стоимость которых выше реальной, т.е. затраченного на их производство общественного труда. К ним относятся: - металлические знаки стоимости - мелкая монета, изготовленная из дешевых металлов, например, меди, алюминия;

- бумажные знаки стоимости, сделанные, как правило, из бумаги. Различают бумажные деньги и кредитные деньги.

Причины перехода от действительных денег к знакам стоимости:

1) Монетное обращение требовало большого расхода благородных металлов (золота и серебра). Их накопление в стране зависело от уровня добычи этого металла, получение внешних займов, поэтому возможность государства расширить монетное обращение была ограничена;

2) Изготовление монет из золота, серебра, меди ограничивало потребление этих металлов на другие цели;

3) Длительное использование денежных знаков из металла вызывало их стирание, приводящее к их замене из-за этого в стране уменьшалась масса денежного металла, являющегося частью национального богатства;

4) Деньги высокой портативности не могли обслуживать мелкий по стоимости оборот;

5) Обращение денег в форме монет из золота, серебра, меди позволяло государству в ограниченных размерах извлекать доход от монетного права чеканки монет – монетной регалии.

Бумажные деньги – это представители действительных денег, выпускаемые государством для покрытия своих расходов. Исторически они появились как заместители ранее находившихся в обращении золотых и серебряных монет. Разность между номинальной стоимостью выпущенных бумажных денег и стоимостью их выпуска образует эмиссионный доход. Сущность бумажных денег в том, что они выступают знаками стоимости, выпускаемые государством для покрытия дефицита бюджета, номинал таких денег устанавливает государство.

Кредитные деньги изготавливаются из бумаги, но выпуск в обращение кредитных денег производят обычно в связи с различными хозяйственными процессами. Изначально экономическое значение этих денег - сделать денежный оборот эластичным, способным отражать потребности товарооборота в наличных деньгах; экономить действительные деньги; способствовать развитию безналичного оборота. Среди них можно выделить: вексель, банкнота, чек, электронные деньги, кредитные карты.

Вексель – это письменное долговое обязательство, составленное в законной форме, дающее его владельцу безусловное право требовать по наступлении срока или досрочно с лица выдавшего или акцептовавшего его обязательство оплаты оговоренной в нем суммы.

Банкнота - кредитные деньги, выпускаемые центральным банком страны. Представляет собой бессрочное долговое обязательство, имеет государственную гарантию. Чек – это письменный приказ владельца счета банку по выплате определенной суммы денег чекодержателю или о переводе ее на другой счет.

Расширение практики безналичных денежных расчетов, механизация и автоматизация банковских операций, переход к широкому использованию более совершенных поколений ЭВМ обусловили возникновение новых методов погашения или передачи долгов с использованием электронных денег. Электронные деньги – это деньги на счетах компьютерной памяти банков, распоряжение которыми осуществляется с помощью специального электронного устройства.Пластиковые карточки – представляют собой средство расчетов, замещающее наличные деньги и чеки, а также позволяющие владельцу получить в банке краткосрочную ссуду.Кредитная карточка – это краткосрочный долг держателя карты эмитенту.

15.Виды и порядок подготовки аудиторских заключенийПо результатам проведённой проверки составляется аудиторское заключение. В ФЗ «Об аудиторской деятельности» дано определение этого документа. Аудиторское заключение - это официальный документ, предназначенный для пользователей финансовой (бухгалтерской) отчётности аудируемых лиц, составляемый в соответствии с федеральным правилом (стандартом) аудиторской деятельности и содержащий выраженное в установленной форме мнение аудиторской организации или индивидуального аудитора о достоверности финансовой (бухгалтерской) отчётности аудируемого лица и соответствии порядка ведения его бухгалтерского учёта законодательству РФ. В ФЗ «Об аудиторской деятельности» раскрыто такое понятие, как заведомо ложное аудиторское заключение, т.е. это аудиторское заключение, составленное по результатам такой проверки, но явно противоречащее содержанию документов, предоставленных для аудиторской проверки.

Основные элементы аудиторского заключения:

Наименование; Адресат: Сведения об аудиторе: Организационно - правовая форма; Наименование; Место нахождения; Номер и дата свидетельства о государственной регистрации; Номер и дата представления лицензии на аудиторскую деятельность.

Сведения об аудируемом лице:Организационно - правовая форма; Место нахождения:

Номер и дата свидетельства о государственной регистрации;Сведения о лицензиях на осуществляемые виды деятельности;Аудиторское заключение должно быть подписано руководителем аудитора и лицом, проводившим аудит. Все подписи должны быть скреплены печатями аудиторской организации. К аудиторскому заключению прилагаются: Финансовая (бухгалтерская) отчётности, в отношении которой выражается мнение. Аудиторское заключение и указанная отчётность (приложения) должны быть сброшюрованы в единый пакет, листы пронумерованы и опечатаны печатью аудитора, с указанием общего количества листов в пакете.

В зависимости от результатов проведенного аудита различают следующие виды аудиторских заключений: безоговорочно положительное или модифицированное.1. Безусловно положительное заключение (безоговорочно положительное мнение), т. е это заключение аудитора составляемое в том случае, если аудитор приходит к мнению, что бухгалтерская отчетность экономического субъекта достоверно отражает его финансовое положение, и совершенные им финансовые и хозяйственные операции, соответствует нормативным актам, действующим в РФ.

При определенных обстоятельствах аудитор может составить модифицированное аудиторское заключение:

2. Отрицательное аудиторское заключение - это заключение аудитора, которое составляется в том случае, если аудитор считает, что бухгалтерская отчетность экономического субъекта содержит существенные искажения и может ввести в заблуждение пользователей бухгалтерской отчетности.

3. Условно-положительное заключение аудитора (заключение аудитора с оговорками) - это заключение аудитора, которое составляется в том случае, если аудитор считает, что безусловное заключение не может быть составлено, но препятствующие этому факторы не являются на столько существенными, чтобы составить отрицательное заключение аудитора или отказаться от его составления.

4 Отказ от выражения мнения аудитора - это выраженное в письменном виде по форме, определенной правилами - стандартами аудиторской деятельности, мнение аудитора о том, что влияние ограничения объема аудита является на столько существенным, что аудитор не в состоянии получить аудиторские доказательства достаточные для подготовки заключения аудитора.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в РФГлавный инструмент государственной политики на рынке ценных бумаг, основные задачи государственного регулирования сформулированы в Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденной Указом Президента РФ № 1008 от 1 июля 1996. Рынок ценных бумаг - один из наиболее регламентированных рынков в мире. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» (1996) государственное регулирование осуществляется путем: установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов; регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; лицензирования всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Объектами государственного регулирования являются: эмитенты ценных бумаг и организации, привлекаемые эмитентами для исполнения своих обязательств перед инвесторами; профессиональные участники, действующие на рынке ценных бумаг; инвесторы и организации, профессионально занимающиеся управлением инвестициями. К органам государственного регулирования рынка ценных бумаг в России относятся: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России); Министерство финансов РФ; Центральный банк РФ; Министерство имущественных отношений РФ; Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства; Министерство РФ по налогам и сборам; Министерство юстиции РФ. Государственное регулирование рынка ценных бумаг основано на принципах: единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории РФ; минимального вмешательства и максимального саморегулирования; равных возможностей; отсутствия преимуществ для государственных предприятий, функционирующих на рынке, перед коммерческими; запрета для государственных органов давать публичные оценки профессиональным участникам рынка. Таким образом, сущность государственного регулирования состоит в установлении и осуществлении общих правил деятельности экономических субъектов и корректировка их в зависимости от конкретных обстоятельств. Государство как распорядитель бюджетных ресурсов, формируемых за счет налоговых поступлений, призвано в первую очередь создавать для общества и бизнеса нормальную экономическую среду для расширенного воспроизводства, в реализации которого не последнюю роль играет рынок ценных бумаг. Развитие регулирования рынка ценных бумаг может идти по трем основным направлениям: усиление системы государственного регулирования, развитие саморегулируемых организаций непосредственных участников рынка, повышение автоматического воздействия самого механизма рынка, отсеивающего недобросовестных участников. В настоящее время, как мы видели, в российской политике по отношению к фондовому рынку преобладает первое направление, в перспективе же все три направления регулирования должны находиться в диалектическом единстве, взаимно дополняя друг друга.

Денежные потоки в организации и методы их оценки

Денежный поток - разность между поступлениями денежных средств предприятия и их выплатами за определенный период времени.

ДП отражает движение денежных средств, которые в ряде случаев не учитываются при расчете прибыли: инвестиционные расчеты, налоговые платежи, выплаты по погашению суммы долга.

Управление денежными потоками включает в.себя

- учет денежных средств:

- анализ потоков денежных средств; -состояние бюджетов денежных средств.

Денежные средства отражаются в бухгалтерском балансе ф№1, и Отчете о движении денежных средств ф №4.

В бухгалтерском балансе отражается остаток денежных средств на начало и конец отчетного периода по строке «Денежные средства»,. Кроме того остаток денежных средств на начало и конец года в _Ф № 4 должен соответствовать остатку денежных средств в бухгалтерском балансе.

При составлении отчета о движении денежных средств используют только информацию, отражаемую на сч 50(,51(расчетный),52(валютный), 55 (специальные счета в банках), 57 (переводы в пути).

Движение денежных средств определяется на основании оборотов по этим счётам и показываются отдельно по различным хозяйственным операциям При этом выделяются три вида хозяйственных операций и соответственно связанных с ними денежных потоков : текущая, инвестиционная и финансовая деятельности

Текущая- деятельность преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели.

Инвестиционная -деятельность связанная с капиталовложениями, осуществлением финансовых вложений, приобретением дочерних предприятий.

Финансовая- деятельность, в результате которой изменяется величина и состав собственного капитала предприятия. ( эмиссия акций, получение заемных ресурсов).

Разница, между отраженными в отчете поступлением и выбытием денежных средств в отчетном периоде называется чистым денежным потоком.

Основной целью анализа денежных потоков- выявление причин дефицита (избытка) денежных средств и определения источника их поступлений и расходования.

Основными методами оценки денежного потока являются прямой и косвенный методы.

Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия.Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:

- позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;

- устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Денежный оборот и его структура в РФДенежный оборот – это движение денег в наличной и безналичной формах, обслуживающие реализацию товаров, а также нетоварные платежи и расчеты хозяйства. Различают: налично-денежное обращение и безналичное. Налично-денежное обращение – это движение наличных денег в виде банкнот, разменных монет и бумажных денег. Наличными деньгами осуществляются расчеты между: - предприятиями, организациями, учреждениями и населением при оказании услуг, оплате труда, выплате пособий;

- отдельными гражданами на товарных и продуктовых рынках; - населением и финансово-кредитной системой при получении кредитов и снятии денег с депозита;- государством и населением (получение государственных пособий и пенсий, платежей в бюджет, налоговых платежей); - отдельными предприятиями в ограниченных размерах.Безналичное обращение – это часть совокупного денежного оборота с использованием безналичных расчетов путем записи на счетах банков или зачетов встречных требований предприятий. Роль безналичного денежного обращения проявляется в следующем: 1) оно способствует более рациональной организации денежного оборота, что позволяет сконцентрировать в руках государства все временно-свободные денежные средства и автоматически сформировать кредитные ресурсы; 2) сокращает расходы, связанные с наличными деньгами (напечатанием, перевозкой, пересчет, хранение); 3) создает возможность осуществления банковского контроля за обоснованностью платежей и налогового контроля за полнотой учета выручки; 4) обеспечивает лучшую сохранность денежных средств юридических и физических лиц;

5) способствует ускорению платежей при правильной их организации 6) создает возможность организации международных валютно-расчетных отношений.

Структуру денежного оборота можно определять по разным признакам. 1)Классификация денежного оборота в зависимости от формы денег: безналичный и наличный денежный оборот.

2) Классификация денежного оборота в зависимости от экономического содержания отдельных его частей:

а)денежно-расчетный оборот (расчетные отношения за товары и услуги), б)денежно-кредитный оборот (кредитные отношения),

в) денежно-финансовый оборот(финансовые отношения).

3)Классификация денежного оборота в зависимости от субъектов, между которыми двигаются деньги:

а)оборот между банками (межбанковский);

б)оборот между банками и юр и физ лицами (банковский);

в)оборот между юр лицами; г)оборот между юр и физ лицами; д)оборот между физ лицами.Между налично-денежным обращением и безналичным существует тесная взаимозависимость: деньги постоянно переходят из одной сферы обращения в другую. Поступления безналичных средств на счета в банке — непременное условие для выдачи наличных денег. Поэтому безналичный оборот неотделим от обращения наличных денег и образует вместе с ним единый денежный оборот страны, в котором циркулируют единые деньги одного наименования.

Дивидендная политика организации в современных условиях. Дивиденд – это часть чистой прибыли АО за отчетный финансовый год, распределенная между держателями акций одной категории пропорционально числу имеющихся у них акций. Упрощенную схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы компании. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности компании, поэтому очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых компанией внешних источников финансирования. Дивидендная политика – это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Основной целью разработки дивидендной политики является установление пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие. Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. В теории финансов получили известность три подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации. 1) Теория иррелевантности дивидендов разработана Ф.Модильяни и М.Миллером. Они доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики. Иными словами, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует в принципе. Логика рассуждений Модильяни и Миллера такова. Если компания получила прибыль Р и имеет возможность ее инвестировать в проект IPгенерирующий такую же доходность, как и в среднем в компании, то она может выбрать любой из вариантов:

а) реинвестировать прибыль а полном объеме;

б) выплатить всю прибыль в виде дивидендов и профинансировать проект за счет дополнительной эмиссии акций; в) часть прибыли выплатить в виде дивидендов, компенсировать отток средств дополнительным выпуском акций и профинансировать проект за счет двух источников: нераспределенная прибыль и доход от эмиссии акций.

2) Теория предпочтительности дивидендной политики. Основными идеологами этого направления в решении проблемы выбора дивидендной политики считаются М. Гордон и Дж. Линтнер. Они считают, что дивидендная политика существенна, она влияет на величину совокупного богатства акционеров. Суть теории состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию.

3) Теория налоговой дифференциации, она разработана Р.Литценбергером и К.Рамасвами, согласно которой с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность. Объяснение этому достаточно очевидно — доход от капитализации облагался налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды. В соответствии с этой теорией если две компании различаются лишь в способах распределения прибыли, то акционеры фирмы, имеющей относительно высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Таким образом, компании невыгодно платить высокие дивиденды.

Теоретические дискуссии по поводу того, какая из рассмотренных теорий верна, продолжаются до сих пор. Тем не менее неоспорим тот факт, что большинство крупных компаний на Западе все же предпочитает регулярно выплачивать дивиденды.

Выделяют следующие типы дивидендной политики:

1) Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в одной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных высоким уровнем его инвестиционной активности. 2) Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. 3) Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. 4) Политика стабильного уровня дивидендов. 5) Политика постоянного возрастания размера дивидендов. Осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании – если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаг. Принимая решение об инвестировании средств в какое-либо направление, инвестор вынужден сопоставлять расходы, которые он должен осуществить в настоящее время, с будущими результатами (доходами). Отношение величины дохода к инвестированным средствам называется доходностью, или нормой дохода, и характеризует рентабельность капитала, вложенного, например, в финансовые активы. Распределение инвестиций по отдельным финансовым инструментам основывается не только на ожидаемом доходе, но и на присущем им риске, причем различные финансовые инструменты подвержены различной степени риска. Для оценки эффективности инвестиций, т.е. сопоставления разновременных величин затрат и результатов (в общем случае – денежных потоков), используется процедура приведения их к одному моменту времени – дисконтирование. Важнейшим моментом в оценке любого финансового инструмента является соотношение между ожидаемым доходом и степенью риска. Степень риска обычно прямо пропорциональна ожидаемой доходности инвестиций. К наиболее характерным видам рисков, присущих ценным бумагам, относятся: 1. риск неплатежа, т.е. невыполнение условий обязательств, например неуплата заемщиком суммы долга или процентов по нему. Чем больше риск неплатежа, тем больше и ожидаемая в качестве компенсации премия за риск, тем больший (при прочих равных условиях) ожидаемый доход инвестора. Государственные ценные бумаги обычно рассматриваются как свободные от риска, поэтому они берутся за основу при оценке других ценных бумаг. В западной практике обычно инвестор анализирует степень риска с помощью рейтингов надежности, определяемых специальными агентствами; 2. риск ликвидности, или способность обратить ценную бумагу в наличные деньги в короткое время без значительных ценовых уступок. Чем ниже ликвидность, тем большим должен быть уровень дохода по ценной бумаге; 3. срок погашения; чем больше срок погашения, тем больше риск колебаний рыночной стоимости ценной бумаги. Отсюда инвесторам необходима премия за риск, чтобы побудить их покупать долгосрочные ценные бумаги. Другие факторы, влияющие на доходность это: налогообложение иинфляция.

Значительное влияние на ожидаемую доходность ценных бумаг оказывают инфляционные ожидания. Считается, что номинальная процентная ставка по ценным бумагам включает премию за инфляцию.

Итак, доходность инвестиций в различные финансовые инструменты зависит от степени риска неплатежа, ликвидности, налогообложения, а также инфляционных ожиданий.

Выбирая возможные направления вложения средств в приобретение ценных бумаг, инвестор ориентируется прежде всего на показатели текущей доходности и риска, присущие данным финансовым инструментам. Норма текущей доходности по конкретному виду ценных бумаг определяется в зависимости от текущей доходности по инвестициям (например, по государственным облигациям) и нормы премии за возможные риски.

При оценке уровня риска риск потери капитала оценивается как более значительный, чем риск потери дохода от инвестиций.