3. Спот - и форвардные сделки валютного рынка

Как уже отмечалось, валютные рынки позволяют обменивать одну валюту на другую. Существует две категории инструментов валютного рынка: валютные сделки и производные инструменты валютного рынка. В свою очередь валютные сделки совершаются на двух взаимосвязанных сегментах валютного рынка – сегмент спот – сделок и сегмент форвардных сделок. Инструментами этих сегментов являются спот – сделки, прямые форвардные сделки (форварды аутрайт) и валютные свопы.

Сделки валютного рынка на основе производных инструментов включают в себя валютные и валютно-процентные свопы, валютные фьючерсы и валютные опционы.

3.1 Сегмент спот - сделок валютного рынка

Спот сегмент торговли на валютном рынке занимает более трети общего объема торговли валютой. Спот - рынок отличается высокой волатильностью. На нем можно очень быстро получить прибыль, равно как и понести убыток.

Спот-сделка означает заключение двустороннего контракта, по которому одна сторона обязуется поставить другой стороне определенное количество заданной валюты и получить при этом от этой стороны определенное количество другой валюты по согласованному курсу в пределах двух рабочих дней.

Термин «спот» (spot) не означает, что валютный обмен, как операция, происходит в тот же рабочий день, в который заключается сделка.

Валютная операция, требующая поставки в тот же день, называется наличной операцией (cash transaction).

Дата поставки валюты называется датой валютирования

Поставка в двухдневный срок для валют была придумана задолго до технологических прорывов в системах обработки информации. Этот временной период был необходим для проверки всех деталей сделки между сторонами. Хотя сейчас технологически возможно сокращать время до проведения реальных платежей, современные рынки не нашли это необходимым. Человеческие ошибки все еще имеют место, и их надо обнаружить и исправить до поставки. Когда поставки осуществляются ошибочной стороне, налагаются штрафы. Трейдеры проверяют все заключенные в течение дня сделки через своих брокеров в конце каждого дня.

Дата совершения сделки	понедельник	вторник	среда	четверг	пятница
Дата валютирования	среда	четверг	пятница	понедельник	вторник

Если в какой-либо стране, которым принадлежат обмениваемые валюты, на последующие два дня приходится выходной, то дата валютирования сдвигается на один день.

В наибольших объемах на валютных рынках мира торгуют против доллара США, поскольку доллар США является валютой-ориентиром. Значение доллара США в качестве валюты-ориентира отражает экономическую и политическую роль США на международной арене. Другими основными валютами являются евро, японская иена, британский фунт, швейцарский франк, канадский доллар и австралийский доллар.

Пример 1. Сделка на спот – рынке.

Допустим, что на мониторе показана котировка в виде EUR/USD = 1.3036/46. Здесь котируемыми валютами являются EUR (базовая валюта) и USD (встречная валюта).

На рынке спот котируются курс покупателя (Bid) и курс продавца (Ask), по которым дилер (маркетмейкер) покупает и продает базовую валюту.

Bid – это цена, по которой Вы можете продать валюту, стоящую первой в паре (в нашем примере – евро), и купить соответствующее количество валюты, стоящей в паре второй (в нашем примере – доллар). Ask – это цена, по которой Вы можете купить валюту, стоящую в паре первой (в нашем примере – евро), и продать соответствующее количество валюты, стоящей в паре второй (в нашем примере – доллар).

В нашем случае курс покупателя (Bid) составляет 1.3036 (левая сторона), что означает заинтересованность дилера в покупке EUR/USD по этой цене. Курс продавца (Ask) составляет 1.3046 (правая сторона), что означает заинтересованность дилера в продаже EUR/USD по этой цене.

Разность между курсами покупателя и продавца называется спрэдом. Стандартная разница между двумя котировками обычно составляет 10 пунктов (или пипсов). Пункты или пипсы (pips) – это – минимальное изменение валютного курса.

Пункт (пипс) равен единице последнего разряда десятичного представления обменного курса. Он соответствует четвертому разряду обменного курса для таких валют как доллар и евро, и второму – для японской иены.

В процессе торговли дилеры обычно не указывают в котировке большую часть цены. Эта не указываемая часть цены называется «большая фигура» (big figure). В нашем примере она равна 1.30. Трейдеры на рынке спот котируют две последние цифры цены.

Котировки бывают прямыми и косвенными (или обратными).

Прямые котировки. В большинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной валюте. Это – так называемая система прямых котировок.

Например, в Японии один доллар США (USD) будет приравнен к определенному количеству японских иен (JPY), в Швейцарии – к определенному количеству швейцарских франков (CHF), в Австралии – к определенному количеству австралийских долларов (AUD). В России также используются прямые котировки. Обычно говорят, что курс покупки доллара составляет 30.65 рублей, а курс продажи – 30.95 рублей за один доллар.

Косвенные (или обратные) котировки. Центром, где применяется система обратной котировки, является Нью-Йорк. Доллар в Нью-Йорке стоит столь-то иен или столько-то швейцарских франков.

Великобритания является одной из немногих стран, применяющих систему косвенных котировок. В Лондоне доллар США будет котироваться как количество долларов к одному фунту стерлингов (£). Другими словами, при системе косвенных котировок фунт в Великобритании или доллар в США выражаются в единицах какой-либо другой иностранной валюты. Обратная котировка применяется также при оценке евро(€).

Валютные кросс – курсы

Наиболее активно во всем мире торгуют долларами США. Большинство валют котируется против доллара. Тем не менее, периодически возникает естественная потребность оценить иностранные валюты в единицах других валют.

Значительную часть мировой валютной торговли составляют кросс – сделки, поскольку экономическая глобализация является важным фактором роста объемов валютной кросс - торговли.

Кросс - сделки это – недолларовые инструменты, с помощью которых иностранные валюты котируются против других иностранных валют.

Когда некоторой валютой торгуют против иной, отличной от доллара США валюты, то соответствующий курс называют кросс-курсом (cross-rate). Следовательно, кросс – курс связывает недолларовые валюты.

Кросс-курс – это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к третьей валюте, выраженных в долларах США.

Наиболее популярными валютными кросс-курсами являются курсы евро/японская иена (EUR/JPN), евро/британский фунт (EUR/GBP) и евро/швейцарский франк (EUR/CHF).

Вычисление цены кросс – курсов

Хотя валютная кросс – сделка является недолларовым инструментом, расчеты для нее основываются на курсах валют. Например, кросс – курс евро/японская иена получается из обменных курсов евро/доллар и доллар/японская иена, которые в этом случае называются компонентами.

Кросс – курсы получаются либо делением, либо умножением двух различных курсов – компонент.

Пример 1. Необходимо вычислить кросс - курс между японской иеной и швейцарским франком (CHF/JPY). Для всех этих пар используются котировки европейского типа (прямая котировка).

В этом случае обменный курс показывает количество иностранной валюты, получаемой в обмен на 1 доллар США. Для вычисления данного кросс – курса необходимо обменный курс USD/JPY поделить на обменный курс USD/CHF

.Последовательность действий представлена в таблице ниже.

Таблица 1. Вычисление кросс-курса для двух валют с котировками европейского (прямого) типа.

Обменный курс USD/CHF составляет 0.9789/0.9799, а обменный курс USD/JPY = 78.80/78.90. Нужно вычислить двустороннюю цену кросс-курса CHF/JPY. Иными словами, конечным результатом должны быть кросс-курсы покупателя и продавца для CHF/JPY.

	Bid (Курс покупателя)	Ask (Курс продавца)
USD/CHF	0.9789 (B1)	0.9799 (A1)
USD/JPY	78.80 (B2)	78.90 (A2)
Кросс – курс CHF/JPY Расчет котировки Расчет котировки Bid Ask
Итого: кросс - курс CHF/JPY =	(B2) / (A1) = = 78.80 / 0.9799 = = 80.42	(A2) / (В1) = = 78.90 / 0.9789 = = 80.60

Логика вычисления двусторонней цены кросс – курса CHF/JPY.

Курс покупателя CHF/JPY означает, что банк желает купить швейцарские франки(CHF) и продать японские иены(JPY).

Покупка швейцарских франков(CHF) эквивалентна продаже долларов за франки(USD/CHF), т.е. (0.9799), а продажа иен(JPY) – то же самое, что и покупка долларов за иены(USD/JPY), т.е. (78.80).

Курс продавца CHF/JPY означает, что банк желает продать франки(CHF) и купить иены(JPY).

Продажа франков(CHF) эквивалентна покупке долларов за франки(USD/CHF), т.е. (0.9789), а покупка иен(JPY) – то же самое, что и продажа долларов за иены(USD/JPY), т.е. (78.90).

Поэтому для вычисления кросс – курса такого типа нужно поделить один курс продавца на другой курс покупателя, и наоборот.

Но не следует делить один курс покупателя на другой курс покупателя и один курс продавца на другой курс продавца.

Используя наши данные, получаем: курс покупателя (Bid) CHF/JPY = 80.42, и курс продавца (Ask) CHF/JPY = 80.60.

Рассчитайте кросс-курс валютной пары AUD/CHF. Спот-курсы следующие: USDCHF = 0.9292/97; USD/AUD = 0.9920/25.

Пример 2

Если один из компонентов является валютой с котировкой американского типа (обратная котировка), вычисление будет другим. Во-первых, компоненты перемножаются. Во-вторых, один курс покупателя умножается на другой курс покупателя и один курс продавца умножается на другой курс продавца. Последовательность действий дана в таблице ниже.

Таблица 2. Вычисление кросс – курса для одной валюты(CHF) с котировкой европейского типа (прямая котировка) и другой валюты(GBP) с котировкой американского типа (обратная котировка).

	Bid (Курс покупателя)	Ask (Курс продавца)
GBP/USD	1.5720 (B1)	1.5724 (A1)
USD/CHF	0.9779 (B2)	0.9782 (A2)
Кросс – курс GBP/CHF	Расчет котировки Bid (курса покупателя)	Расчет котировки Ask (курса продавца)
Итого: кросс – курс GBP/CHF = >	( B1) * (B2) = = 1.5720 * 0.9779 = > = 1.5373	(A1) * (A2) = = 1.5724 * 0.9782 = = 1.5381

Поэтому двусторонний курс GBP/CHF = 1.5373 /1.5381

Необходимо рассчитать кросс – курс EUR/JPY, используя значения котировок EUR/USD и USD/JPY. Предположим, что котировка EUR/USD = 1.3036/46 (Bid/Ask), а котировка USD/JPY = 78.80/90.

Пример 3.

Если один из компонентов является валютой с котировкой американского типа (прямая котировка), USD/JPY, а другой компонент – европейского – EUR/USD(обратная котировка), то кросс – курс рассчитывается умножением обменных курсов.

Предположим, что котировка EUR/USD = 1.3036/1.3046 (Bid/Ask), а котировка USD/JPY = 78.80/78.90.

Рассчитаем значение кросс – курса EUR/JPY.

Bid – это цена, по которой можно продать евро и купить иены. Рассчитаем значение Bid. Разобьем эту операцию на два этапа.

Таблица 3. Расчет котировки Bid кросс – курса EUR/JPY.

Курс покупателя EUR/JPY означает, что банк (или Вы) желает купить EUR и продать иены (JPY).

операция	Bid Курс покупателя	евро	доллар	иена
Продаем евро и покупаем доллары	EUR/USD = =1.3036	- 1 EUR	+ 1.3036
Продаем доллары и покупаем иены	USD/JPY = = 78.80		- 1.3036	+ 1.3036 * 78.80 = + 102.722 JPY
Итого > > - 1 EUR 0 USD = + 102,72 JPY

Bid EUR/USD * Bid USDJPY = Bid EUR/JPY

Ask – это цена, по которой Вы можете купить евро и продать иену. Эта операция также может быть разбита на два этапа.

Таблица 4. Расчет котировки Ask кросс – курса EUR/JPY.

операция	Курс Ask Курс продавца	евро	доллар	иена
Покупаем евро и продаем доллары	EUR/USD = = 1.3046	+ 1 EUR	-1.3046
Продаем доллары и покупаем иены	USD/JPY = = 78.90	+ 1 EUR	+ 1.3046	- 1.3046 * 78.90 = = - 102.93 JPY
Итого > > +1 EUR 0 USD = - 102.93 JPY

Ask EUR/USD * Ask USD/JPY = Ask EUR/JPY

Следовательно, кросс – курс EUR/JPY равен 102.72/102.93

Курс Bid EUR/JPY = Bid EUR/USD * Bid USD/JPY;

Курс Ask EUR/JPY= Ask EUR/USD * Ask USD/JPY.

Пример 4.

Вычисление кросс – курсов двух валют с котировками американского типа (обратными котировками).

Необходимо вычислить кросс – курс между евро и британским фунтом (EUR/GBP). Обменный курс EUR/USD = 1.3036/46, а обменный курс GBP/USD = 1.5722/27.

Процедура вычислений представлена в таблице ниже.

Таблица 5. Вычисление кросс – курса двух валют с котировками американского (обратного) типа.

	Bid (Курс покупателя)	) Ask (Курс продавца
EUR/USD	1.3036 (B1)	1.3046 (A1)
GBP/USD	1.5722 (B2)	1.5727 (A2)
Кросс – курс EUR/GBP	Расчет котировки Bid (курс покупателя)	Расчет котировки Ask (курс продавца)
Для вычисления кросс-курса нужно один курс покупателя поделить на другой курс продавца (и наоборот, курс продавца поделить на другой курс покупателя) Итого кросс – курс EUR/GBP =	(В1) / (А2) = = 1.3036 / 1.5727 = = 0.8289	(А1) / (В2) = = 1.3046 / 1.5722 = = 0.8298

Двусторонний курс EUR/GBP = 0.8289 / 0.8298.

Вычисление двусторонней цены кросс – курса EUR/GBP производится следующим образом.

Курс покупателя EUR/GBP означает, что банк желает купить евро(EUR) и продать британские фунты(GBP).

Покупка евро означает покупку евро за доллары(EUR/USD), а продажа британских фунтов эквивалентна покупке долларов за фунты (GBP/USD)(продажа фунтов за доллары).

Курс продавца EUR/GBP означает, что банк желает продать евро и купить фунты. Продажа евро эквивалентна продаже евро за доллары(EUR/USD), а покупка фунтов эквивалентна покупке фунтов за доллары. (GBP/USD).

Поэтому для вычисления кросс-курса такого типа нужно поделить один курс продавца на другой курс покупателя.

Расчет котировки Bid и Ask кросс-курса EUR/GBP; EUR/USD = 1.3070/80, а GBP/USD = 1.5622/32.

операция	Bid Курс покупателя	евро	Доллар	фунт
Покупка евро и продажа долларов	EUR/USD = = 1.3070 (B1)	+ 1 евро	- 1.3070
Продажа фунтов (за доллары)	GBP/USD = = 1.5632 (А2)		- 1.3070	1.3070 / 1.5632 = 0.8361
Итого		1 евро	стоит	+ 0.8361 GBP
операция	Ask Курс продавца
Продажа евро и покупка долларов	EUR/USD = = 1.3080 (А1)	- 1 евро	+ 1.3080
Покупка фун- ты за доллары (покупаем фунты и продаем доллары)	GBP/USD = = 1.5622 (В2)		-1.3080	1.3080 /1.5622 = 0.8372
Итого		1 евро	стоит	+ 0.8372 GBP

Рассчитать кросс-курс валютной пары EUR/GBP, используя значения котировок EUR/USD и GBP/USD. Предположим, что котировка (BID/ASK) EUR/USD = 1.3070/80, а GBP/USD = 1.5622/32.

Существует несколько причин, объясняющие популярность спот валютной торговли. Во-первых, на спот - рынке благодаря его волатильности прибыли (или убытки) реализуются очень быстро. Во-вторых, поскольку спот - сделки завершаются через два рабочих дня, подверженность кредитному риску, обусловленная временным фактором, ограничена.

На спот - рынке можно торговать любым количеством валюты, стандартным или нестандартным, номинированным в любой валюте. Однако в качестве стандарта принимается сумма в 10 млн. долл. США. Абонент, если он пытается реализовать сделку с другой суммой, должен заранее оговорить сумму, которой он хочет торговать. Другими часто используемыми лотами служат 5 млн. и 3млн. долл.

Основными участниками спот - рынка являются коммерческие и инвестиционные банки, хедж-фонды и корпоративные клиенты. На межбанковском рынке основные сделки носят международный характер, что отражает мировую конкуренцию на валютных рынках. Корпоративные клиенты обычно ограничивают свою валютную торговлю национальными границами или же торгуют через иностранные банки, действующие в пределах того же часового пояса. Хотя валютная торговля хедж – фондов и корпораций увеличилась, роль банков на валютных рынках остается доминирующей.