Расчетная палата и клиринговая маржа

Расчетная палата биржи (exchange clearinghouse) - это подразделение биржи, выступающее посредником при осуществлении фьючерских сделок. Расчетная палата состоит из большого количества членов. Брокеры, не являющиеся членами расчетной палаты, должны осуществлять свои операции через одного из ее членов. Основная задача расчетной палаты - отслеживать все сделки, осуществляющиеся в течение дня, чтобы можно было вычислить нетто-позицию (net-position) каждого из их участников.

Аналогично тому, как инвестор получает маржинальное требование от брокера, член расчетной палаты обязан поддерживать баланс на маржинальном счете по требованию расчетной палаты. Этот баланс называется клиринговой маржой (ciearing margin). Маржинальный счет члена расчетной палаты, аналогично маржинальному счету инвестора, отражает прибыли и убытки, подсчитанные в конце каждого операционного дня. Однако по отношению к члену расчетной палаты применяется только первоначальная, но не гарантийная маржа. Каждый день баланс на маржинальном счете члена расчетной палаты по каждому контракту должен поддерживаться на определенном уровне, равном первоначальной марже, умноженной на количество еще невыполненных контрактов. Следовательно, в зависимости от сделок, заключенных в течение дня, и колебания цен, член расчетной палаты должен вносить на маржинальный счет определенную компенсацию. Кроме того, он может в конце дня снять деньги со счета. Брокеры, не являющиеся членами расчетной палаты, должны поддерживать баланс на маржинальном счете с помощью одного из членов расчетной палаты. При вычислении клиринговой маржи расчетная палата определяет количество невыполненных контрактов на основе брутто- (gross base) или нетто- (net base) метода. В первом варианте общее количество всех длинных позиций просто складывается с общим количеством коротких позиций, занятых клиентами. Во втором - противоположные позиции разрешается компенсировать. Предположим, что член расчетной палаты имеет двух клиентов: один из них занимает длинную позицию в 20 контрактах, а другой - короткую в 15. При использовании брутто-метода клиринговая маржа вычисляется с учетом 35 контрактов, а при использовании нетто-метода - с учетом пяти контрактов. ].

Фьючерсные цены и цены спот-рынка

По мере приближения месяца поставки фьючерсная цена сходится к спот-цене базового актива. Как только этот месяц настанет, эти цены либо совпадут, либо будут очень близкими.

Чтобы убедиться в этом, сначала предположим, что на протяжении периода поставки фьючерсная цена превышает цену спот. В этом случае у трейдеров возникают очевидные арбитражные возможности.

1. Заключить короткий фьючерсный контракт.

2. Купить актив.

3. Выполнить поставку.

Эти действия принесут прибыль, равную величине, на которую фьючерсная цена превосходит цену спот. Как только трейдеры воспользуются этой арбитражной возможностью, фьючерсная цена упадет.

Теперь допустим, что на протяжении периода поставки фьючерсная цена ниже цены спот. Компания, заинтересованная в покупке актива, предпочтет заключить длинный фьючерсный контракт (купить фьючерс) и подождать его исполнения. В этом случае фьючерсная цена будет расти.